許 華 劉小炎 袁從剛

（山東財經(jīng)大學(xué)燕山學(xué)院 山東濟(jì)南 271100）

一、引言

自1978年改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持高速增長，其中中小微企業(yè)的蓬勃是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵條件，更是保障新增人口就業(yè)數(shù)量的關(guān)鍵途徑。而受資金問題影響，中小微企業(yè)在發(fā)展過程中始終遭遇阻礙，特別是在全球經(jīng)濟(jì)形勢不景氣的大背景下，中小微企業(yè)融資困難亟待解決。而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，迫于監(jiān)管的要求以及對自身風(fēng)險的把控，對中小微企業(yè)融資比較謹(jǐn)慎，甚至從一定程度上來說，其通常持回避態(tài)度。

供應(yīng)鏈金融是一種基于生產(chǎn)流通系統(tǒng)整體的融資模式，其通過供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)角色、金融機(jī)構(gòu)、物流平臺的多方參與，協(xié)同降低供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的融資成本，從而達(dá)到優(yōu)化整個供應(yīng)鏈的目的。開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的企業(yè)的體量相對較大，一般處于一條供應(yīng)鏈的核心地位，而中小微企業(yè)則零散存在于供應(yīng)鏈的上游和下游。京東集團(tuán)作為國內(nèi)體量最為龐大的B2C電商平臺，其80%的供應(yīng)商都是中小微企業(yè)，故京東集團(tuán)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在國內(nèi)發(fā)展得最為迅速，也最為典型。

國務(wù)院在2017年出臺《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》中直接提出供應(yīng)鏈金融對促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著非常關(guān)鍵的作用，其是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和重新構(gòu)建全球新經(jīng)濟(jì)秩序的重要著力點，對此應(yīng)大力推動供應(yīng)鏈金融的健康發(fā)展，從而進(jìn)一步發(fā)揮供應(yīng)鏈金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。

二、理論背景

（一）供應(yīng)鏈金融服務(wù)的背景

自供應(yīng)鏈金融產(chǎn)生至今，共歷經(jīng)四個時期：第一個時期是傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融，此時金融機(jī)構(gòu)無法全面確保企業(yè)信息的真實性與可靠性；第二個時期是信息供應(yīng)鏈金融，即銀行直接接入企業(yè)ERP系統(tǒng)并以此掌握企業(yè)真實信息，但此時仍然存在著一定的不確定性；第三個時期是電商供應(yīng)鏈金融，從促成電子商城、物流、金融三者之間的協(xié)同發(fā)展；未來第四個時期，將會形成開放式供應(yīng)鏈金融運作體系，第三方支付、眾籌等其他金融模式也會隨之加入。本文所探討內(nèi)容則僅著眼于第三代供應(yīng)鏈金融模式——基于電商平臺的供應(yīng)鏈金融（王曉靜，吳立源，2018）。

基于電商平臺的供應(yīng)鏈金融存在如下幾個鮮明的特征：第一，新興技術(shù)的運用降低了授信的門檻。第二，智能化操作提高了授信的效率；第三，未來ABS和P2P的深入推進(jìn)將同供應(yīng)鏈金融一起，促進(jìn)商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步開放。

表1 傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融與基于電商平臺的供應(yīng)鏈金融的對比

（二）盈利模式的相關(guān)研究

關(guān)于盈利模式的研究雖多由其他研究拓展而來，但需指明的是，盈利模式應(yīng)作為一個獨立的研究內(nèi)容板塊。盈利模式更傾向于描述企業(yè)的收入源頭與其相對應(yīng)的方式，其被定義為：企業(yè)在發(fā)揮內(nèi)部資源特長的基礎(chǔ)上，對市場信息進(jìn)行實時考量，并以此為依據(jù)，合理配置自身優(yōu)勢資源，開展業(yè)務(wù)規(guī)劃，力求最終取得自身利益最大化的商業(yè)運行機(jī)制（杜軍，韓子慧，焦媛媛，2019）。

然而國內(nèi)關(guān)于盈利模式的研究仍處在起步階段，對于近年來炙手可熱的供應(yīng)鏈金融行業(yè)盈利模式的研究更是屈指可數(shù)。供應(yīng)鏈金融行業(yè)作為“紅海”領(lǐng)域，對于其盈利模式的研究與闡述無論是對學(xué)界還是企業(yè)實踐都具有重大意義。本研究不僅對供應(yīng)鏈金融企業(yè)某一成長階段的盈利模式進(jìn)行靜態(tài)分析，還對供應(yīng)鏈金融企業(yè)業(yè)務(wù)在不同階段所發(fā)生的演變開展了相應(yīng)的動態(tài)分析，從而有效彌補了相關(guān)研究的空白。

三、案例分析

（一）案例概況

京東集團(tuán)是國內(nèi)首屈一指的自營綜合B2C電商企業(yè)。京東集團(tuán)采取了不同于阿里系的自建物流的重資產(chǎn)模式，這種選擇雖然拖慢了京東集團(tuán)整體盈利的步伐，并一度不被外界所看好，但這種“倉儲+物流+配送”一體化模式卻成為京東集團(tuán)強大供應(yīng)鏈運作能力的基石，為后續(xù)京東金融開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)鋪平了道路。截止到2015年4月，京東已經(jīng)在全國布局了7個核心物流轉(zhuǎn)運中心，在40余座城市運營著近150家大型倉庫，自有配送自提點近4000個，并不斷向中小城市及鄉(xiāng)村覆蓋。

京東金融集團(tuán)于2013年7月在北京成立。值得一提的是，京東集團(tuán)進(jìn)入供應(yīng)鏈金融行業(yè)則早在2012年11月。京東金融集團(tuán)總裁陳生強曾在2016年召開的金融科技大會上向外界給出了一個被認(rèn)為是最為貼近金融科技實質(zhì)內(nèi)涵的行業(yè)總體描述，即遵從金融的本質(zhì)，將數(shù)據(jù)作為基石，并把技術(shù)作為手段，最終目的是為金融行業(yè)服務(wù)，進(jìn)而幫助金融行業(yè)解決效率與成本所帶來的不利因素。京東金融在近些年發(fā)展速度迅猛，在2017年已經(jīng)成為僅次于螞蟻金服和陸金所的第三大互聯(lián)網(wǎng)金融公司（劉旭彤，2016）。

京東金融專注于整合電子商城、技術(shù)、物流及金融四個平臺所帶來的信息，協(xié)同研發(fā)相應(yīng)的金融產(chǎn)品。其依靠京東物流龐大的自建物流體系，以及京東商城所掌握的客戶資源優(yōu)勢，形成了集合采購、銷售等諸多環(huán)節(jié)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，并隨著母公司京東集團(tuán)的發(fā)展，逐步向全流程金融業(yè)務(wù)拓展。

（二）研究發(fā)現(xiàn)

基于對相關(guān)資料的分析，并聯(lián)系其成長過程中的標(biāo)志性事件，可將京東供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展劃分為萌芽、完善與開放三個階段。

1．萌芽階段：專注“銀企合作”

京東同其他涉足供應(yīng)鏈金融服務(wù)業(yè)的大型企業(yè)，在業(yè)務(wù)萌芽期選擇了“銀企合作”模式。即京東通過在客戶和銀行之間充當(dāng)中介，憑借較為低廉的融資價格吸引供應(yīng)商，并利用平臺數(shù)據(jù)為符合條件的供應(yīng)商提供融資擔(dān)保服務(wù)同時從中收取一定的費用。截止到2012年底，京東集團(tuán)已經(jīng)同中國銀行、交通銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行等幾家大型國有銀行達(dá)成合作，累計獲得超過50億元的融資授信業(yè)務(wù)。根據(jù)2013年其所公開披露的財務(wù)報告，供應(yīng)鏈金融及其附屬業(yè)務(wù)共計為京東獲得收入高達(dá)3．44億元，而提供這些服務(wù)所帶來的成本僅為0．08億元，毛利率高達(dá)97．67%，同比增長了95．45%。但隨著供應(yīng)商數(shù)量的不斷增加，商業(yè)銀行審批流程繁雜、放貸速度慢以及額度偏低等“銀企合作”弊端不斷顯現(xiàn)，這使得京東不得不考慮開發(fā)平臺自營類供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

2．完善階段：開展平臺自營類金融業(yè)務(wù)

2013年，京東金融從京東集團(tuán)中剝離，成為京東集團(tuán)下屬的獨立子公司。而其所提供的供應(yīng)鏈金融服務(wù)，也因這一關(guān)鍵事件的發(fā)生，進(jìn)入了完善階段。京東金融在此階段相繼推出平臺自營類供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品“京保貝”與“京小貸”?！熬┍Ｘ悺迸c“京小貸”的具體業(yè)務(wù)流程高度類似，均可以概括為京東利用自有資金向電商平臺供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)成員提供融資。這兩款產(chǎn)品的主要區(qū)別在于：“京保貝”是一款針對于京東自營商戶的金融服務(wù)產(chǎn)品；而“京小貸”的目標(biāo)用戶是服務(wù)于自營商戶以外的商戶。據(jù)公開資料顯示，“京小貸”在上線平臺一年的時間內(nèi)，商戶使用數(shù)量就已經(jīng)突破兩萬。這雖然有效地提高了京東的盈利能力，但京東金融始終沒有走出自有平臺的范圍，其盈利能力仍被自有平臺所限制。

表2 兩種平臺自營類金融業(yè)務(wù)對比

3．開放階段：開啟動產(chǎn)融資

京東金融于2017年開展了自己新的業(yè)務(wù)——“動產(chǎn)融資”，此業(yè)務(wù)完全不同于原先開展的兩項自營業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在以往幾乎不采用“動產(chǎn)融資”的融資方式，這主要是由于質(zhì)押標(biāo)的物的價值難以以一個公允的價格去度量。故而，原來的“動產(chǎn)融資”只能在一類特定的商品中得到應(yīng)用。同時由于市場環(huán)境的自覺性不高，市場中的商戶經(jīng)常使用同一標(biāo)的物在多家金融機(jī)構(gòu)反復(fù)抵押，一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的風(fēng)險將很高。而京東金融在開展自營金融業(yè)務(wù)以后，其風(fēng)控部門擁有著其他金融機(jī)構(gòu)無法比擬的實操經(jīng)驗，能夠?qū)?biāo)的物的價格進(jìn)行公允的評估。加上大數(shù)據(jù)技術(shù)的加持，京東金融能夠?qū)χ貜?fù)抵押的情況進(jìn)行實時監(jiān)控，繼而對其加以規(guī)避。并且京東金融可以依托同為京東集團(tuán)旗下的京東自營倉儲物流系統(tǒng)對標(biāo)的物進(jìn)行轉(zhuǎn)移、儲存。這樣不僅可以將京東旗下的金融和物流兩大業(yè)務(wù)結(jié)合起來，同時也有效規(guī)避了標(biāo)的物倉儲過程中所可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

京東的“動產(chǎn)融資”的目標(biāo)用戶既包含京東平臺的商戶，也包含非京東平臺的商戶。這代表著京東不再拘泥于傳統(tǒng)的平臺思維，其把目光放在全部企業(yè)，不再區(qū)分線上與線下，從而開啟了供應(yīng)鏈金融服務(wù)的新篇章。借此，京東金融甚至整個京東集團(tuán)本身的盈利能力也得到顯著提高。

四、案例啟示

（一）供應(yīng)鏈金融盈利模式在發(fā)展過程中趨于平臺主導(dǎo)化并對外開放

由于起步較晚，加之京東本身的內(nèi)部資源較為匱乏，其無法在一開始獨立推出金融產(chǎn)品，只能尋求與銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的合作。京東在此時僅作為中介，在銀行與供應(yīng)商之間搭建平臺，開展擔(dān)保抵押等輔助性服務(wù)，京東根據(jù)一定比例在其間獲取服務(wù)提成，由此便實現(xiàn)了平臺次要型的盈利模式。

但隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的不斷加快，供應(yīng)商的需求日趨多樣化。而銀行提供服務(wù)的流程相對煩瑣，效率低下，且受監(jiān)管約束，使得銀行很難開展更為多樣化的業(yè)務(wù)。此外，以往的平臺次要型盈利模式獲利能力有限，已經(jīng)滿足不了體量日益壯大的京東集團(tuán)。此時，京東開始謀求獨立開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

在完善階段，京東金融慢慢與銀行脫鉤，研制具有電商色彩的金融產(chǎn)品，完成獨立征信、放貸兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，獲取全部利息及相關(guān)服務(wù)收入，并最終形成平臺主導(dǎo)型盈利模式，其盈利水平得到極大的提升。伴隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)的不斷發(fā)展以及京東金融自有客戶資源深厚的積淀，京東金融已不再滿足于現(xiàn)有體系，其開始著眼體系外的線上、線下潛在用戶。

（二）供應(yīng)鏈金融盈利模式隨著內(nèi)外部因素出現(xiàn)多樣化演變

從萌芽階段的僅收取融資擔(dān)保費用，到完善階段的融資服務(wù)費與貸款利息費用的雙重收入格局，直至當(dāng)前拓展性服務(wù)報酬收入的加入，京東供應(yīng)鏈金融服務(wù)的利潤來源出現(xiàn)多元化演變。這不僅取決于京東本身內(nèi)部對于業(yè)務(wù)拓展的需要，還取決于眾多外部因素的驅(qū)動。

表3 京東供應(yīng)鏈金融盈利模式演變表

在互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的萌芽期，各個巨頭為了形成競爭壁壘，尋求最終在競爭中取得生存，京東等大型電商企業(yè)相繼成立金融服務(wù)平臺，并著眼于供應(yīng)鏈金融服務(wù)。此時，行業(yè)內(nèi)部的斗爭成為京東供應(yīng)鏈金融模式演變的關(guān)鍵外部助推因素。根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)理論，外部因素決定著規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平，而不斷下沉的用戶需求將成為實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的另一關(guān)鍵因素。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)不斷深入，同時各類客戶的融資理財需求逐漸被挖掘出來，這對企業(yè)金融服務(wù)模式的多樣性提出了新的要求。此時期的供應(yīng)鏈金融企業(yè)立足于客戶最為關(guān)注的需求，竭力改善產(chǎn)品及服務(wù)內(nèi)容，并希望借此提高客戶滿意度與用戶黏性，以此實現(xiàn)企業(yè)盈利的持續(xù)性增長。隨著行業(yè)內(nèi)部競爭的日益激烈，多樣化競爭優(yōu)勢得以不斷凸顯出來，有針對性地滿足用戶需求成為在競爭中勝出的關(guān)鍵因素。由此可以得出，此時的供應(yīng)鏈金融行業(yè)盈利模式的演變展由供求雙方共同推動。

五、結(jié)論

京東供應(yīng)鏈金融是一種依托于電商平臺的供應(yīng)鏈金融模式，其基于大量真實可靠的平臺交易數(shù)據(jù)，從而可以確保融資過程中融資需求捕捉的精確性以及信用風(fēng)險的最小化。這為解決中小企業(yè)融資難問題提供了一個全新且先進(jìn)的視角。供應(yīng)鏈金融企業(yè)的盈利模式隨著內(nèi)外部因素的不斷改變，逐漸趨于對外開放以及多樣化，需要特別指出的是，在這其中最為關(guān)鍵的因素是自有資金規(guī)模與技術(shù)水平。通過對京東供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的研究，發(fā)現(xiàn)未來供應(yīng)鏈金融將在各種高新技術(shù)手段的加持下變得個性化、定制化。

本研究項目從京東供應(yīng)鏈金融的發(fā)展歷程入手，詳細(xì)介紹了京東供應(yīng)鏈金融的幾種標(biāo)志性業(yè)務(wù)。并通過對相關(guān)資料的分析，直觀地給出了京東供應(yīng)鏈金融盈利模式的具體內(nèi)容，全面細(xì)致地展現(xiàn)出京東供應(yīng)鏈金融盈利模式的演變路徑以及其各自的特點，揭示了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)供應(yīng)鏈金融盈利模式的成長歷程，填補了相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)對供應(yīng)鏈金融盈利模式研究的空白，從而為其他正在經(jīng)歷起步階段的供應(yīng)鏈金融企業(yè)提供了發(fā)展方向。但本研究僅選取了在供應(yīng)鏈金融行業(yè)內(nèi)具有代表性的京東金融，而關(guān)于其他案例的分析則有待于進(jìn)一步的調(diào)查研究。并且由于此類供應(yīng)鏈金融企業(yè)的一些相關(guān)數(shù)據(jù)涉及商業(yè)機(jī)密，故而無法對其進(jìn)行數(shù)據(jù)整理后的實證分析，這也便導(dǎo)致了研究結(jié)果的局限性。