許洪林 新希望乳業(yè)股份有限公司

一、引言

股權(quán)投資是企業(yè)常用的經(jīng)營方式之一，對于企業(yè)獲得投資收益或者提升產(chǎn)業(yè)鏈控制權(quán)和議價能力來說具有重要的意義。在企業(yè)的股權(quán)投資實施過程中，盡職調(diào)查是識別風(fēng)險并做出合理投資決策的重要環(huán)節(jié)步驟，企業(yè)通常聘請第三方專業(yè)機構(gòu)來具體實施盡職調(diào)查，主要包括業(yè)務(wù)、財務(wù)以及法務(wù)等三大方面，其中財務(wù)盡職調(diào)查處于核心地位，對于全面了解目標(biāo)企業(yè)真實的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果來說具有重要意義。企業(yè)進行財務(wù)盡職調(diào)查，盡管不同行業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式不同，企業(yè)所采取的具體調(diào)查策略也不盡相同，但企業(yè)結(jié)合自身實際從目標(biāo)企業(yè)及其業(yè)務(wù)模式出發(fā)進行財務(wù)盡職調(diào)查的出發(fā)點是相同的。因此，切實做好財務(wù)盡職調(diào)查就顯得尤為重要。

二、當(dāng)前企業(yè)股權(quán)投資財務(wù)盡調(diào)的現(xiàn)狀及問題

（一）財務(wù)盡職調(diào)查缺少與業(yè)務(wù)經(jīng)營的聯(lián)動，財務(wù)盡調(diào)視角較為單一

通常來講，一個企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果主要來源于其具體的業(yè)務(wù)經(jīng)營和日常管理，因此，在進行財務(wù)盡職調(diào)查的過程中，與業(yè)務(wù)經(jīng)營進行必要的聯(lián)動和結(jié)合是非常有必要的。但就目前的實際情況來看，一些機構(gòu)在進行財務(wù)盡職調(diào)查的時候，僅僅就財務(wù)而財務(wù)，既沒有考慮到不同行業(yè)的不同企業(yè)在業(yè)務(wù)經(jīng)營上存在差異并進而可能影響其財務(wù)狀況的情況，也沒有考慮到企業(yè)所處發(fā)展階段而是僅僅按照通用判斷標(biāo)準(zhǔn)去進行財務(wù)盡調(diào)?？傮w來講，財務(wù)盡調(diào)的視角相對單一，缺少基于包括目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)、行業(yè)、發(fā)展階段等在內(nèi)多個視角的綜合判斷分析。

（二）財務(wù)盡職調(diào)查存在問題分析不深入的問題，陳述大于實質(zhì)

對目標(biāo)企業(yè)進行財務(wù)盡職調(diào)查，最終目的就是要消除對目標(biāo)企業(yè)在財務(wù)上的信息不對稱，這就需要對目標(biāo)企業(yè)真實的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況進行充分調(diào)查，以期能夠為后續(xù)的交易談判、投資決策和方案設(shè)計提供強有力的支撐?；诖耍攧?wù)盡職調(diào)查不僅僅是深入了解目標(biāo)企業(yè)歷史的信息，更重要的是進行未來趨勢的預(yù)測以充分評估目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險與機會。但就目前的實際情況來看，一些財務(wù)盡職調(diào)查僅僅是做到了相關(guān)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的充分陳述，但忽略了背后的原因分析、趨勢分析等等。同時，對于財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的真實性判斷也處于初級階段，流于形式?？傮w而言，陳述的內(nèi)容大于實質(zhì)的分析，導(dǎo)致企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果不滿意。

（三）財務(wù)盡職調(diào)查的實際效用越來越傾向于“背書”，而不是“調(diào)查”

從財務(wù)角度對目標(biāo)企業(yè)進行盡職調(diào)查，其最重要目的在于通過“調(diào)查”來實現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)的全面了解，對可能產(chǎn)生的財務(wù)及稅務(wù)狀況進行揭示，盡可能規(guī)避可能存在的財務(wù)與稅務(wù)風(fēng)險，通過對目標(biāo)企業(yè)以往的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量的分析來全面評判目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制、經(jīng)營管理的真實情況，為后續(xù)的交易談判以及投資決策提供重要支撐。但是，在當(dāng)前針對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)盡職調(diào)查過程中，一些盡職調(diào)查的“調(diào)查”味道少了一些，反而以自身作為第三方咨詢機構(gòu)的身份來進行“背書”的味道卻體現(xiàn)的比較濃。在此情況下，財務(wù)盡職調(diào)查很難能夠撥得云開見月明，究其原因，一方面是企業(yè)的投資決策流程存在問題，第三方咨詢機構(gòu)的財務(wù)盡職調(diào)查報告給出的負面意見不能被接受而進行的被動“背書”；另一方面是第三方咨詢機構(gòu)出于自身利益的訴求而主動進行的“背書”，刻意、有選擇性的披露盡職調(diào)查結(jié)果。在此情況下，財務(wù)盡職調(diào)查的實際效果就難以達到預(yù)期，反而還可能帶來更大的決策風(fēng)險，給企業(yè)造成不良影響。

三、企業(yè)進行股權(quán)投資財務(wù)盡職調(diào)查的策略和建議分析

（一）要尋求與業(yè)務(wù)經(jīng)營的更多聯(lián)動，站在更加廣闊多元的視角進行財務(wù)盡調(diào)

對于財務(wù)盡職調(diào)查來說，一定不能是完全獨立的，那種僅僅著眼于財務(wù)層面的財務(wù)盡調(diào)一定是不合格的，企業(yè)也會對這種調(diào)查結(jié)果不滿意。因此，企業(yè)應(yīng)該著力加強財務(wù)盡調(diào)過程中與業(yè)務(wù)盡調(diào)、法務(wù)盡調(diào)的聯(lián)動，拓展財務(wù)盡調(diào)的視角。具體來說，企業(yè)可從以下兩個方面著手：一是在開展財務(wù)盡調(diào)之前調(diào)動采購、銷售、研發(fā)等相關(guān)業(yè)務(wù)部門進行充分參與并與財務(wù)盡職調(diào)查第三方專業(yè)團隊聯(lián)動，通過對目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)的學(xué)習(xí)、行業(yè)報告的研究、相關(guān)業(yè)務(wù)部門的訪談以及各方及時的討論與交流等手段來充分挖掘目標(biāo)企業(yè)的商業(yè)運作模式，夯實基礎(chǔ)。二是在財務(wù)盡職調(diào)查過程中，還需要加強與業(yè)務(wù)盡調(diào)和法務(wù)盡調(diào)團隊的聯(lián)動，進行相關(guān)資料的共享以實現(xiàn)最大化資源利用效率的結(jié)果，在此情況下所撰寫的財務(wù)盡職調(diào)查報告才能夠更加全面、精準(zhǔn)、客觀。

（二）要不斷深入財務(wù)盡調(diào)過程中的分析過程，達到使執(zhí)行揭示目的

企業(yè)在進行財務(wù)盡職調(diào)查時，要更加注重“分析”而不是“陳述”，只有通過分析，企業(yè)才能夠切實全面掌握目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)以及稅務(wù)狀況，才能盡可能的規(guī)避相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險。具體來講，企業(yè)應(yīng)該從兩個方面著手，切實做好財務(wù)盡調(diào)的“分析”工作。一是要從歷史信息的事實“陳述”出發(fā)，充分做好分析前的梳理工作，全面收集目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及資料，現(xiàn)場查看并記錄相關(guān)的原始記錄憑證，盡最大程度取得目標(biāo)企業(yè)的原始業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)；二是要充分利用財務(wù)會計上的勾稽關(guān)系，當(dāng)產(chǎn)生數(shù)據(jù)勾稽矛盾時要進一步仔細分析差異原因，提升對虛假信息的識別能力。同時，還需要通過財務(wù)盡調(diào)切實做好評價工作，主要包括目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況、盈利能力、運營能力以及該類指標(biāo)的數(shù)據(jù)質(zhì)量，結(jié)合同行業(yè)信息進行比對，通過壓力測試來評判目標(biāo)企業(yè)未來的發(fā)展趨勢等等，盡可能的揭示出對企業(yè)真實經(jīng)營情況的關(guān)鍵信息，盡可能的降低因財務(wù)信息不對稱而產(chǎn)生的投資失敗風(fēng)險。

（三）要堅決杜絕財務(wù)盡調(diào)的“背書”，不斷強化“調(diào)查”的本來目的

財務(wù)盡職調(diào)查對于企業(yè)所進行的投資決策和投資方案設(shè)計來說具有關(guān)鍵意義，通常情況下會通過聘請第三方咨詢機構(gòu)來完成財務(wù)盡職調(diào)查，但在面臨當(dāng)前所存在的第三方咨詢機構(gòu)更傾向于“背書”而不是“調(diào)查”的現(xiàn)狀時，企業(yè)應(yīng)該一方面要強化自身的財務(wù)盡職調(diào)查意識和觀念，充分提升第三方咨詢機構(gòu)在財務(wù)盡職調(diào)查工作中的參與度，另一方面要加強監(jiān)督并盡可能降低第三方咨詢機構(gòu)主動“背書”的可能性。在深度參與過程中，通過多部門、多機構(gòu)的聯(lián)動來掌控整個財務(wù)盡職調(diào)查工作的主動權(quán)，加強人員間的制約管理，不斷優(yōu)化投資決策流程，將盡職調(diào)查結(jié)果置于更加重要的位置，特別是作為投資決策的前置支撐，不得以“流程要件”的目的需要來進行形式上的財務(wù)盡職調(diào)查。在此過程中，企業(yè)自我意識的覺醒、機制流程的改變和完善則顯得相當(dāng)重要，它需要企業(yè)從上至下的深度踐行新理念、新模式和新方法，還需要沖破眾多決策習(xí)慣和既得利益的枷鎖，更需要的是循序漸進而不是急功近利。

四、結(jié)語

企業(yè)在進行股權(quán)投資過程中，財務(wù)盡職調(diào)查是其中的重要環(huán)節(jié)，對于企業(yè)摸清目標(biāo)企業(yè)基本情況、經(jīng)營成果、內(nèi)部控制等方面的信息具有重要意義。就財務(wù)盡職調(diào)查來說，我們首先需要加強業(yè)務(wù)盡調(diào)、法務(wù)盡調(diào)與財務(wù)盡調(diào)的聯(lián)動，不斷強化財務(wù)盡調(diào)過程中的財務(wù)分析功能，從主、被動兩個層面堅決杜絕“走形式”現(xiàn)象的發(fā)生。最后，只有企業(yè)在充分盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，才能真實了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制與經(jīng)營管理情況，才能為后續(xù)的交易談判、投資決策以及投后的商業(yè)規(guī)劃和整合做好支撐。