劉柏庸 深圳市柏納投資有限公司

一、康波周期下引導(dǎo)基金的戰(zhàn)略抉擇

大約3年半以前，中國號稱“周期天王”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤先生，提出“產(chǎn)業(yè)發(fā)展靠周期、人生財富靠康波”的觀點(diǎn)。他有幾個著名的論斷：第一，凡是結(jié)構(gòu)性改革，對應(yīng)的都是經(jīng)濟(jì)蕭條階段；第二，40歲以上的人，第一次發(fā)財?shù)臋C(jī)會在2008年，第二次機(jī)會在2019年；第三，1985年以后出生的人在2019年將會迎來第一次機(jī)會。我們這位周天王還同時預(yù)測2018年將會是康波周期的萬劫不復(fù)之年。我們看看這些觀點(diǎn)是不是在一一印證，尤其是去年、今年。

二、全生態(tài)鏈產(chǎn)業(yè)布局

在此，我們以深圳福田產(chǎn)業(yè)基金作為案例進(jìn)行研究。

福田引導(dǎo)基金是2015年8月成立的，到現(xiàn)在4年多時間，子基金規(guī)模達(dá)到1700億。各個評級機(jī)構(gòu)評級常年穩(wěn)定在全國前二十強(qiáng)，有的時候是全國前十強(qiáng)。這是一個78.66平方公里的區(qū)級引導(dǎo)基金，與國家級、省級、市級的引導(dǎo)基金進(jìn)行同場競技評比出來的排位。

福田引導(dǎo)基金的三大歷史使命分別是：撬動社會資本、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、扶持中小企業(yè)發(fā)展。這么幾年，我們快速設(shè)立近60只子基金，從天使、VC、PE、母基金到直投，全方位布局創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)鏈。目前已經(jīng)通過設(shè)立59只子基金，子基金規(guī)模1700億。

福田引導(dǎo)基金怎樣才能快速設(shè)立這么多子基金呢？主要是以下幾個方面。

1.把握當(dāng)下。把握當(dāng)下意味著要找目前最優(yōu)秀的頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，快速地在這個行業(yè)里形成江湖地位，比如和深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、紅杉資本、松禾資本、賽富投資、同創(chuàng)偉業(yè)、東方富海等合作。這些經(jīng)常在各大排行榜上排名靠前的頭部機(jī)構(gòu)，都是福田引導(dǎo)基金公司的投資合作對象。

2.投資未來。投資產(chǎn)業(yè)成長性較好，產(chǎn)業(yè)鏈布局比較全面非常獨(dú)特，對產(chǎn)業(yè)有獨(dú)特理解的頭部機(jī)構(gòu)，因?yàn)槲磥韽乃麄儺a(chǎn)生。

3.產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)。福田引導(dǎo)基金跟有雄厚產(chǎn)業(yè)背景的大型公司、上市公司聯(lián)合設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金。針對全產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行布局。

4.聯(lián)合國家級、省級、市級的各類投資平臺，共同設(shè)立基金，將它們一些高端、優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)到深圳福田。

5.推動戰(zhàn)略投資和直投。福田引導(dǎo)基金代表深圳市出資20億，參與了南航集團(tuán)的混合所有制改革，支持它在珠三角進(jìn)行戰(zhàn)略性布局。我們直接投資的中匯影視今年出品了一個爆款電影《少年的你》，是第一大出資人。這部電影票房高達(dá)15.45億元，位列2019年上映票房第9位票房，帶來豐厚的回報。

調(diào)查顯示，投資企業(yè)獲科創(chuàng)板受理數(shù)量排名前14名的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，前7家均為福田基金合作機(jī)構(gòu)，證明投資眼光是正確的。如與達(dá)晨創(chuàng)投合作的兩只子基金，第一只子基金差不多有7家企業(yè)上市，第二個子基金也有5家企業(yè)上市，而投資這兩只子基金才短短的兩年時間。

福田引導(dǎo)基金成立了四年半，子基金投資企業(yè)已實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外上市32家，通過并購實(shí)現(xiàn)上市7家，投資獨(dú)角獸企業(yè)45家，占全國獨(dú)角獸企業(yè)接近四分之一。此外還有新三板上市企業(yè)23家，已申報上市企業(yè)13家，計(jì)劃半年內(nèi)申報上市的企業(yè)有59家?？偼顿Y1108家，預(yù)計(jì)200家公司能走向上市。

2017年，福田引導(dǎo)基金子基金投資項(xiàng)目的整體估值增長超過25%，2018年則超過27%，投資回報超過了絕大多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和母基金。

三、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)

福田引導(dǎo)基金在早期項(xiàng)目上，設(shè)立了15只天使基金，投了一大批優(yōu)秀項(xiàng)目。在VC領(lǐng)域重點(diǎn)布局，設(shè)立超過30只VC基金。這些VC基金投了非常多優(yōu)秀的項(xiàng)目，包括新能源、新材料、人工智能、先進(jìn)制造等等。

福田引導(dǎo)基金拿出一塊政府物業(yè)，聯(lián)合金融局和物業(yè)中心設(shè)立灣區(qū)國際金融科技城。這個金融科技城，現(xiàn)在已有二十家企業(yè)入駐，成為全國金融科技領(lǐng)域的一個亮點(diǎn)。

設(shè)立深港創(chuàng)新合作區(qū)產(chǎn)業(yè)基金。這個產(chǎn)業(yè)投資基金是由鯤鵬資本、招商致遠(yuǎn)和福田產(chǎn)業(yè)基金共同設(shè)立，總規(guī)模100億，專門投資于《中共中央 國務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》中的深港科技創(chuàng)新合作區(qū)，支持深港科技創(chuàng)新合作區(qū)發(fā)展。

設(shè)立卓越科學(xué)探索基金。計(jì)劃與香港高校、社會資本聯(lián)合設(shè)立，總規(guī)模超過100億的卓越科學(xué)探索基金，進(jìn)行基礎(chǔ)科學(xué)研究，著重支持國內(nèi)外頂尖科學(xué)家解決我國基礎(chǔ)科學(xué)領(lǐng)域的諸多問題。

四、防控風(fēng)險

福田引導(dǎo)基金投了這么多1100家企業(yè)，風(fēng)險有多大？四年以來，福田引導(dǎo)基金投資的1108家企業(yè)，只有2家企業(yè)出現(xiàn)了風(fēng)險，其他的企業(yè)都發(fā)展得非常好，這是因?yàn)榻⒘送肚?、投中、投后全鏈條、全流程的風(fēng)險防控體系。

五、賦能子基金

福田引導(dǎo)基金投資的59家子基金，我們?yōu)樗M(jìn)行賦能，幫助他們成長，讓他們盡快形成生產(chǎn)力，進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，引導(dǎo)企業(yè)成長。

第一個，項(xiàng)目對接。大家知道，深交所在福田區(qū)，和深交所聯(lián)系緊密，設(shè)立了一系列項(xiàng)目路演會，每年定期召開，為投資的子基金進(jìn)行項(xiàng)目對接。

第二個，政策對接，福田區(qū)為了扶持私募行業(yè)的發(fā)展，為了扶持企業(yè)發(fā)展，推出了一系列優(yōu)惠政策。我們的政策包括落地獎勵、辦公住房支持、租賃用房支持等，其中需要特別指出的是我們提供人才住房支持。通過這種方式，吸引優(yōu)秀人才到福田干事創(chuàng)業(yè)。

第三個，資金對接。協(xié)助合作子基金進(jìn)行募資，將他們的基金盡快設(shè)立起來。

第四個，資源共享。將已經(jīng)投資或創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持的、發(fā)展?fàn)顩r良好且有后續(xù)募資需求的企業(yè)，在征得管理人同意以后，整體打包，給那些還沒有完成返投任務(wù)的子基金，讓他們從市場化的角度挑選合適的企業(yè)進(jìn)行投資。

六、結(jié)論和建議

第一個，厘清投資策略。經(jīng)濟(jì)形勢呈現(xiàn)“L”型，但是這個L有多長，誰也不知道。我判斷目前正在處于經(jīng)濟(jì)衰退向經(jīng)濟(jì)蕭條過渡的階段，未來的經(jīng)濟(jì)蕭條還有一段漫長的歲月。我們什么時候才能迎來整體復(fù)蘇呢？那就是下一次產(chǎn)業(yè)革命，新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此時，投資機(jī)構(gòu)要確保冬天過去還活著。要保存好投資彈藥，對創(chuàng)業(yè)者來說，要備好足夠的糧草度過這個寒冬。

第二個，尋找偉大的企業(yè)?？纯雌桨病⒗?、騰訊、華為，再看看美國的Facebook、蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜五家，都是每年研發(fā)投入超過1000億人民幣的企業(yè)，中國只有華為。前面三家加在一起還到不了華為的一半。所以我們經(jīng)濟(jì)的后勁在哪里，要在哪里找到偉大的企業(yè)。

第三個，我們要把握規(guī)律，做新時代的弄潮兒，也就是從模式創(chuàng)新過渡到原始創(chuàng)新和硬科技創(chuàng)新。