黎學文，李起澤，呂蘭英，藍詩玙

（1.廣西國有高峰林場，廣西南寧 530001；2.廣西大學林學院，廣西南寧 530004）

桉樹是桃金娘科（Myrtaceae）桉屬（Eucalyptus）植物的統(tǒng)稱，是世界3 大速生樹種之一。大部分桉樹原產(chǎn)于澳大利亞，我國桉樹引種最早始于1894年，在我國栽植已有100 多年的歷史。大規(guī)模地引種栽培始于20 世紀50年代[1]。我國的桉樹人工林種植面積超過450 萬hm2，僅次于巴西和印度，居世界第3 位[2]，主要分布在華南沿海地區(qū)。廣西是我國桉樹的主要栽植區(qū)，桉樹人工林面積達200 萬hm2，桉樹木材年產(chǎn)量超過2 000 萬m3，占全國的四分之一，為國家木材安全作出了重大貢獻[3]。桉樹具有生長快、干形通直、經(jīng)濟效益高和用途廣泛等優(yōu)點；木材大且堅硬，抗腐能力強，可廣泛應用于建筑、家具、火柴和碳材等，具有較高的使用價值和經(jīng)濟價值[2]。

1 材料與方法

1.1 試驗地概況

試驗地位于廣西南寧市廣西國有高峰林場延河分場（108°28'E，23°01'N），屬南亞熱帶季風氣候，年均氣溫22.0 ℃，最高氣溫40 ℃，最低氣溫-2 ℃，≥10 ℃年積溫約7 200 ℃，年均降水量1 350 mm，海拔200 m，坡度20°～30°，土壤為砂頁巖發(fā)育形成的赤紅壤，土層厚度80 cm以上[5]。

1.2 試驗材料

研究對象為DH32-29 巨尾桉（Eucalyptus grandis×E. urophylla），2013年4月種植，種植密度為1 667 株/hm2（株行距2 m × 3 m）。造林前施基肥500 g/株，種植3 個月后墾帶，前3年每年施追肥250 g/株，第1年撫育管理2次，第2年撫育管理1次。選擇海拔、坡向和坡位等基本相同的林分，在林分內(nèi)設置3 個面積為400 m2（20 m×20 m）的臨時標準地。2019年6月，對標準地內(nèi)的林木進行每木檢尺，測量樹高（m）和胸徑（cm），采伐后計算出材量。

1.3 項目財務評估方法

項目經(jīng)濟效益評估是將定量與定性分析相結合、動態(tài)與靜態(tài)分析相結合，對投資項目的財務可行性和經(jīng)濟合理性進行分析與論證，做出全面并正確的經(jīng)濟評估結論。本研究選取的靜態(tài)指標有利潤和投資利潤率；動態(tài)指標有財務凈現(xiàn)值（FNPV）、內(nèi)部收益率（IRR）和投資回收期（Pt）[4]。

財務凈現(xiàn)值計算公式為：

內(nèi)部收益率計算公式為：

式中，CI為現(xiàn)金流入量；CO為現(xiàn)金流出量；（CI-CO）t為第t年的凈現(xiàn)金流量；n為項目周期，即經(jīng)營年限；ic為行業(yè)基準收益率（8%）；FIRR為財務內(nèi)部收益率。

折現(xiàn)系數(shù)（ac）計算公式為：

劉少奇于1932年冬離開上海前往赤都瑞金，先后擔任中華全國總工會蘇區(qū)執(zhí)行局委員長、中華全國總工會蘇區(qū)中央執(zhí)行局委員長，直至1934年10月長征撤離此地。由于他具有群眾觀點和全局觀念，注重維護工人階級的團結，善于把工會工作跟黨和政府各項中心任務緊密結合，從而對革命事業(yè)多有建樹，且留下了不少動人故事，茲選錄數(shù)則以饗讀者。

敏感性系數(shù)（變化率）計算公式為：

式中，ΔF為變量因素（F）的變化幅度（%），即不確定因素的變化幅度；ΔA為效益評價指標（A）的變化幅度（%），即當F發(fā)生變化時，效益評價指標的相應變化幅度。

1.4 投資經(jīng)濟效益的評價

選取產(chǎn)量指標、營林投資指標、木材采運成本、木材銷售價格、稅費項目及水平為評價指標。

1.4.1 營林成本

營林成本為初始投入。桉樹人工林6年的營林成本為19 270元/hm2（表1）。

表1 桉樹人工林各年度投資成本Tab.1 Annual investment cost of eucalypt plantation （yuan/hm2）

1.4.2 出材量

林分綜合出材量參考經(jīng)驗值，以蓄積量乘以林分綜合出材率的72%計[6]，計算得到出材量為140.243 4 m3（表2）。采伐時，林分的林木保存率為88.3%，1 471 株/hm2，規(guī)格材為127.494 m3/hm2，薪材為12.749 t/hm2。

表2 出材量Tab.2 Timber yield

1.4.3 木材采運成本

采運成本是指木材砍伐并運輸?shù)侥静募庸c產(chǎn)生的費用。這部分費用因樹種、林木長勢、立地條件和運輸距離等因素的差異而變動。本研究中的標準地林下植被豐富，采伐難度較大，距木材加工廠約30 km，木材采伐成本為160 元/m3（采伐人工費100 元/m3、運輸費50 元/m3、調(diào)查設計和造林設計等費用10元/m3），稅費以木材收入的10%計算。

1.4.4 木材銷售價格

木材銷售價格對整個營林項目經(jīng)濟收益影響較大[7]。本研究以南寧市2019年桉樹市場的平均價作為計算的指導價。徑價小于6 cm 的木材銷售價格為580 元/m3，徑價大于8 cm 的木材銷售價格為680元/m3，薪材銷售價格為280元/噸。

2 結果與分析

2.1 現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量分析是項目投資效益分析的主要分析方法?，F(xiàn)金流量是在投資項目整個生命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流入和流出的全部現(xiàn)金活動。通過現(xiàn)金流量分析可以考察桉樹人工林投資項目的盈利能力。桉樹人工林投資項目的現(xiàn)金流出主要由營林成本和采伐成本兩部分構成，現(xiàn)金流入主要由木材銷售收入構成（表3）。

表3 現(xiàn)金流量表（全部投資）Tab.3 Project cash flow statement （yuan/hm2）

2.2 財務盈利能力分析與評估

盈利能力分析與評估主要是為了考察項目投資的盈利水平。動態(tài)財務盈利評估指標主要有財務內(nèi)部收益率和累計凈現(xiàn)值等，靜態(tài)評估指標主要有總投資利潤率和項目投資回收期等[8]。桉樹造林投資項目在營林期內(nèi)的利潤為38 383 元/hm2（表3），投資利潤率為12.64%，財務凈現(xiàn)值為21 112元/hm2，財務內(nèi)部收益率為28.90%，遠高于行業(yè)基準收益率；投資回收期為5.33年，小于基準回收期（6年）（表4）。證明本項目盈利水平較高，可滿足投資者的要求，并超出了行業(yè)平均盈利的基準水平。

表4 桉樹人工林投資序列收益Tab.4 Investment sequence returns of eucalypt plantations

2.3 線性盈虧平衡分析評估

盈虧平衡分析是對項目的一些主要變量因素（產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售價格和生產(chǎn)成本等）與利潤之間的關系進行計算與分析，預先估計項目對市場需求變化的適應能力，有助于了解項目可承受的風險程度。盈虧平衡點越低，說明項目適應市場變化的能力越強，抗風險能力越強，反之，則表明項目達到預期經(jīng)濟效益的可能性越小[4]。本研究中，木材銷售價格、出材量和盈利三者之間均呈線性函數(shù)關系，因此采用線性盈虧平衡分析計算盈虧平衡點。

2.3.1 用木材銷售價格表示盈虧平衡點

式中，f為成本，包含營林成本、采伐成本和稅費；Rx為出材量。

2.3.2 用出材量表示盈虧平衡點

式中，P為規(guī)格材與非規(guī)格材加權木材銷售單價，為670元/m3。

6年生桉樹人工林的營林成本為19 270元/hm2，采伐成本為22 439 元/hm2，稅費8 899 元/hm2，規(guī)格材單位出材量為127.494 m3/hm2。 經(jīng)計算，木材銷售價格表示盈虧平衡點為397 元/m3，為實際銷售價格的59.3%；出材量盈虧平衡點為75.5 m3/hm2，為實際出材量的59.2%。從靜態(tài)角度考慮，桉樹人工林目前的木材銷售價格遠高于保本價格，出材量盈虧平衡點比實際出材量低。由此可見，桉樹人工林投資盈利空間大，抗市場風險能力強。

2.4 敏感性分析評估

敏感性分析主要是為了提高項目經(jīng)濟效果評估的準確性和可靠性，降低投資風險[4]。本研究的敏感性分析采用財務內(nèi)部收益率進行單因素敏感性分析，敏感性因素變動幅度取正負向10%和20%（表5）。

表5 敏感性分析Tab.5 Sensitivity analysis

圖1 敏感性分析曲線圖Fig.1 Sensitivity analysis curve

根據(jù)表5 繪制敏感性分析曲線圖（圖1）。木材銷售價格的變動對投資收益率指標的影響最大，其敏感曲線與橫軸的夾角最大，為最敏感因素。

當投資收益率達到財務基準收益率時，營林成本（C）允許變量因素變化的最大幅度（即極限變化臨界點）增加不超過116.5%，木材價格（P）與單位出材（Q）下降分別不超過38.7%和53.8%。如果3 項變量的變化幅度超過以上極限，營造桉樹人工林項目投資則無利可圖；如果這3 種情況出現(xiàn)的可能性較大，則說明營造桉樹項目投資風險較大。

3 結論與討論

項目財務盈利能力分析結果表明，南寧地區(qū)6年生初植密度為1 665 株/hm2的桉樹人工林財務凈現(xiàn)值為21 112 元/hm2，內(nèi)部收益率為28.90%，遠高于行業(yè)基準收益率，年均投資利潤6 397 元/hm2，投資利潤率12.64%，說明6年生桉樹人工林經(jīng)營效益可觀。內(nèi)部收益率反映項目總投資支出所能獲得的實際最大投資收益率[9]。不同采伐年齡、不同樹種的內(nèi)部收益率相差較大。廣西南寧樹木園15年生初植密度1 245 株/hm2的桉樹人工林營林及采運成本為188 850 元/hm2，出材量為582.45 m3/hm2，內(nèi)部收益率為18.44%，年均利潤率為33.66%[10]，內(nèi)部收益率和投資利潤率均比本研究中6年生桉樹人工林的低，這主要是因為經(jīng)營年度較長，雖然出材量增大，但營林和采運成本也增長，因此投資利潤率相對較低。高峰林場6年生馬占相思（Acacia mangium）人工林的內(nèi)部收益率為22.4%[11]，比本研究中6年生桉樹人工林的內(nèi)部收益率低6.50%，表明在投入成本相當?shù)那闆r下，種植桉樹比種植馬占相思獲得的收益大。

由于桉樹種植周期較長，木材銷售價格為不可預見因素。隨著自然林禁伐，桉樹人工林需求量不斷攀升，木材價格還有上升空間。桉樹為喜陽樹種，高海拔地區(qū)種植易受凍傷；桉樹生長較快，幼齡期木質(zhì)較疏松，遇大風容易倒伏；由于桉樹大面積連片種植，病蟲害多發(fā)。以上因素均影響了桉樹的出材量。因此，經(jīng)營者種植桉樹要適地適樹，科學種植，通過提高種植經(jīng)營水平，提高林地單位產(chǎn)量，增加林地收益率。

林木生長受立地條件和氣候等因素影響，營林成本和木材銷售價格在不同地區(qū)差異較大，因此本研究僅代表南寧地區(qū)桉樹人工林的經(jīng)濟效益情況。