侯晶 首創(chuàng)京都期貨有限公司

資金是企業(yè)存在的根本，資金管理是企業(yè)發(fā)展的重要組成部分。近年來，我國期貨行業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，競爭日趨激烈，為了在市場中脫穎而出，各期貨公司通過設立風險子公司、營業(yè)部、分支機構(gòu)等方式增資擴張，為了更好的適應期貨業(yè)新的競爭環(huán)境和現(xiàn)貨端實體經(jīng)濟的金融服務需求，我國期貨業(yè)逐漸進入新時代的創(chuàng)新發(fā)展階段，以經(jīng)紀業(yè)務主業(yè)為基礎(chǔ)，以創(chuàng)新為動力，逐步實現(xiàn)業(yè)務多元化、發(fā)展差異化、服務綜合化、風險分散化。

一、我國期貨公司資金管理的構(gòu)成

期貨公司的資金按照來源及用途分為客戶保證金、自有資金、資管資金。

1.客戶保證金規(guī)模逐年增加?？蛻舯ＷC金是期貨客戶存入期貨公司用于期貨交易、結(jié)算和保證履約的資金及質(zhì)押物。期貨作為風險規(guī)避、資產(chǎn)配置、價格發(fā)現(xiàn)等工具逐漸被投資者接納運用，尤其是機構(gòu)投資者，期貨客戶群體由個人逐漸向機構(gòu)轉(zhuǎn)移，機構(gòu)投資者的資金量更大更穩(wěn)定，從而期貨公司客戶保證金規(guī)模越來越大，利息收入也逐漸成為期貨公司利潤的重要來源。

2.自有資金不斷擴充。自有資金是期貨公司為確保經(jīng)營安全性和流動性而擁有的貨幣資金，不包括客戶保證金。為了在日趨激烈的競爭中爭得一席之地，越來越多的期貨公司開始為設立風險子公司做準備，不斷擴充注冊資本金，從而期貨公司的自有資金迅速大幅增加，其產(chǎn)生的投資收益也成為期貨公司的創(chuàng)收支柱之一。

3.資管資金日益增加。資管資金是期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務產(chǎn)生的歸屬于期貨公司的資金，不包括資金持有人的受托管理資金。根據(jù)《關(guān)于進一步推進期貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》及《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務迅速發(fā)展，資管業(yè)務收入已與經(jīng)紀業(yè)務收入持平。

期貨公司資金管理的目的是，在嚴格遵守國家法律法規(guī)的前提下，科學進行資金配置和風險控制，在確保資金安全性、流動性的同時，靈活調(diào)度和運用資金，實現(xiàn)資金收益的最大化。面對資金的快速增長，如何防范資金管理風險，追求價值最大化是新時代下我國期貨公司關(guān)注的焦點。

二、我國期貨公司資金管理面臨的風險

（一）客戶保證金風險

客戶保證金是客戶暫存在期貨公司的指定結(jié)算賬戶中，所有權(quán)屬于客戶，但是期貨公司進行集中統(tǒng)一管理，通過資源的合理配置，可以獲得息差收入，但是存在以下風險：一是保證金的劃撥風險。根據(jù)《期貨經(jīng)紀公司客戶保證金封閉管理暫行辦法》的規(guī)定：“期貨公司根據(jù)業(yè)務需要可以在多家結(jié)算銀行開設保證金專用賬戶，但必須指定一家結(jié)算銀行為主辦結(jié)算銀行。期貨公司應在主辦結(jié)算銀行開設一個用于保證金封閉圈與自有資金間相互劃轉(zhuǎn)的專用自有資金賬戶?！北ＷC金實行封閉管理，保證金與自有資金之間的劃轉(zhuǎn)，必須通過這個唯一的“專用自有資金賬戶”。為了滿足客戶的需求，期貨公司至少有“工農(nóng)建交中”5家以上的結(jié)算賬戶，因此就面臨著自有資金賬戶和保證金賬戶直接劃轉(zhuǎn)的風險。二是保證金的占用風險。此次新冠肺炎疫情蔓延全球，對我國期貨市場的沖擊導致部分品種出現(xiàn)極端行情，發(fā)生了多起穿倉事件。一般客戶發(fā)生穿倉，都是由期貨公司先行墊付，但若穿倉損失較大并且期貨公司自有資金墊付不足時，就會存在占用其他客戶保證金的風險。三是保證金的挪用風險。華證期貨、齊魯期貨、三隆期貨、華南期貨等期貨公司都出現(xiàn)過擅自挪用客戶保證金的違法違規(guī)行為，究其根本，主要是期貨公司內(nèi)部控制制度存在較大缺陷。

（二）自有資金風險

自有資金主要來源于期貨公司的注冊資本、經(jīng)營所得及外部借款，期貨公司可以靈活配置自有資金，除用于滿足企業(yè)日常經(jīng)營所必須的開支外，其余部分均可按照《期貨公司自有資金使用指引》進行投資，以獲得投資收益，仍存在這些風險：一是自有資金投資范圍違規(guī)的風險。根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第五十五條：期貨公司可以按照規(guī)定，運用自有資金投資于股票、投資基金、債券等金融類資產(chǎn)，與業(yè)務相關(guān)的股權(quán)以及中國證監(jiān)會規(guī)定的其他業(yè)務，但不得從事《期貨交易管理條例》禁止的業(yè)務，禁止的業(yè)務指的是“從事期貨自營業(yè)務；為其股東、實際控制人或者其他關(guān)聯(lián)人提供融資；對外擔?！?。雖然有制度明文規(guī)定，但仍屢次出現(xiàn)違規(guī)使用自用資金的案例，比如期貨公司購買母公司發(fā)售的收益憑證實質(zhì)上屬于為股東提供融資的行為。二是自有資金投資導致風險監(jiān)管指標不達標的風險。風險監(jiān)管指標包括凈資本、凈資本與公司風險資本準備的比例、凈資本與凈資產(chǎn)的比例、流動資產(chǎn)與流動負債、負債與凈資產(chǎn)的比例、最低限額結(jié)算準備金共六大指標，這些指標是對期貨公司的盈利能力、償債能力、營運能力、成本管理能力、風險管理能力等綜合能力進行衡量。由于自有資金投資金額較大，時間較長，對各項指標都會產(chǎn)生較大影響。

（三）資管資金風險

資管資金主要來源于期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務創(chuàng)造的產(chǎn)品管理費收入、認購費收入以及增值稅等稅金。根據(jù)《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》，期貨公司資產(chǎn)管理賬戶要與自營賬戶隔離，在實操中存在資金挪用風險。一是挪用產(chǎn)品投資人的受托管理資金。期貨公司作為資管產(chǎn)品的管理人，募集資金由管理人專用募集賬戶劃入產(chǎn)品托管賬戶，在資金劃轉(zhuǎn)的這段時間內(nèi)，受托資金是存放在管理人的專用募集賬戶中，若期貨公司內(nèi)控制度不健全，就會導致受托資金被挪用的風險隱患。二是挪用代扣代繳稅金的風險。資管產(chǎn)品的稅金按月劃入期貨公司自營賬戶，由期貨公司進行代扣代繳。資管產(chǎn)品的規(guī)模均較大，相應稅金金額也較大，期貨公司可能由于資金流動性或?qū)I(yè)知識欠缺等原因?qū)е聹蠡虿焕U納。

三、我國期貨公司資金管理的改進措施

（一）客戶保證金管理的改進措施

一是建立健全期貨公司的內(nèi)部控制制度。細化資金劃撥流程，加強資金劃撥復核，尤其是保證金與自有資金賬戶之間的劃撥，可根據(jù)需要增設二級或三級復核。二是提高交易所結(jié)算準備金的利率，取消結(jié)算銀行與交易所利差導致的套利空間。由于結(jié)算銀行的利率普遍高于交易所結(jié)算準備金利率，為實現(xiàn)更多的利息收入，期貨公司在每日收盤前將多余保證金從各交易所劃至利率較高結(jié)算銀行，在次日開盤前再將資金劃進各交易所，若交易所提高結(jié)算準備金利率，可增加交易所管理資金規(guī)模，減少結(jié)算銀行的此類資金規(guī)模虛增現(xiàn)象，提高期貨公司資金管理效率。三是提高期貨公司風險控制能力。組建風險評估團隊，建立風險評估機制，合理運用互聯(lián)網(wǎng)智能自動化功能，構(gòu)建風險評估模型，強化風險預測能力，有效應對類似新冠肺炎疫情導致的極端行情，將穿倉損失盡可能的降低至最低，減少代墊資金的機會成本和其他客戶保證金的占用風險。

（二）自有資金管理的改進措施

一是提高自有資金管理人員的專業(yè)能力。大部分期貨公司的自有資金管理的職能放在財務部，財務人員的資金管理能力直接關(guān)系到自有資金的投資質(zhì)量，其職業(yè)道德水平直接關(guān)系到自有資金的舞弊風險。隨著期貨業(yè)的快速發(fā)展，對財務人員的要求不僅僅是會計核算能力，也需要具備資金管理和風險防控能力，提高自有資金管理人員的專業(yè)素質(zhì)，加強職業(yè)道德教育至關(guān)重要。二是建立健全期貨公司自有資金的投前管理制度。期貨公司應設置專門的投資決策委員會類的決策機構(gòu)和風險決策委員會類的風控機構(gòu)，分別對公司自有資金重大投資項目進行審批決議及風險監(jiān)督。投資前，自有資金管理人員應對投資項目及標的進行盡職調(diào)研，出具專項盡職調(diào)查報告，同時結(jié)合期貨公司的預算額度、監(jiān)管指標及發(fā)展戰(zhàn)略制定具有可行性的投資策略；風險管理委員會根據(jù)投資策略，結(jié)合期貨公司對自有資金投資的風險承受度制定風險控制指標，比如止盈線、止損線、預警線等，出具專項投資風控報告，提交投資決策委員會進行是否投資的審議表決。三是建立健全期貨公司自有資金的投中管理制度。明確人員的職責范圍，加強資金管控制度，互相監(jiān)督互相制約。自有資金管理人員負責審核投資項目、投資金額、募集資金賬戶等基本信息是否與投資決策委員會審議批準的內(nèi)容一致；資金劃撥人員按照指令進行資金劃撥。自有資金管理人員和資金劃撥人員不得由同一人擔任，堅持不相容職務分離原則。四是建立健全期貨公司自有資金的投后管理制度。一方面，自有資金管理人員要密切關(guān)注投資項目的凈值波動，不僅為自有資金投資的會計核算提供依據(jù)，而且為公司管理層決策提供數(shù)據(jù)支持；另一方面，風險管理委員會需要實時監(jiān)控投資項目的進展情況，重點關(guān)注項目的重大變化，當觸及產(chǎn)品風險控制指標及期貨公司風險監(jiān)管指標時，及時采取應對措施，止盈止損，平衡監(jiān)管合規(guī)性與風險收益匹配性，實現(xiàn)公司效益最大化。

（三）資管資金的改進措施

一是建立健全期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務隔離墻制度。雖然資管業(yè)務由期貨公司集中管理，但資管業(yè)務要與公司其他業(yè)務相獨立，嚴格執(zhí)行隔離墻制度，與資管業(yè)務有關(guān)的銀行賬戶應由資管部門指定人員進行專門管理，不得由公司自有資金和保證金賬戶管理人員代管。二是提高財稅人員稅務管理和籌劃能力。資產(chǎn)管理業(yè)務復雜、涉稅類別較多、金額較大，但是相關(guān)法律法規(guī)并不完善，這就取決于財稅人員的職業(yè)判斷和對法規(guī)條文的理解，建議多與同行業(yè)及稅務機關(guān)多溝通，在合法合規(guī)的前提下，通過稅務籌劃合理降低稅負，提高產(chǎn)品實際收益率。