邵志高 張瀚元 劉蘊(yùn)霄 馮艷艷
一、引言
隨著中國(guó)債券資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展,我國(guó)國(guó)債在支持改革開(kāi)放、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展、滿足居民儲(chǔ)蓄及資金增值需求等方面都發(fā)揮了十分重要的作用,但當(dāng)前儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行定價(jià)機(jī)制不靈活等問(wèn)題在一定程度上制約了我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債市場(chǎng)的健康發(fā)展。本文基于調(diào)研數(shù)據(jù)詳細(xì)分析了我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行管理的現(xiàn)狀,剖析了發(fā)行中存在的問(wèn)題,就如何完善我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理及定價(jià)機(jī)制提出建議。
二、我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行管理現(xiàn)狀
(一)以三年期、五年期為主
從2012年儲(chǔ)蓄國(guó)債改革至今,除2014年5月少量發(fā)行過(guò)一年期儲(chǔ)蓄國(guó)債(憑證式)外,其余時(shí)間只發(fā)行三年期和五年期兩個(gè)品種,其中三年期的計(jì)劃發(fā)行量一般高于五年期的計(jì)劃發(fā)行量。從完成情況看,三年期的實(shí)際發(fā)行完成率普遍低于五年期。以2021年上半年為例,三年期、五年期儲(chǔ)蓄國(guó)債計(jì)劃發(fā)行量分別為760億元、640億元,實(shí)際完成率分別為87%、97.7%。
(二)發(fā)行利率呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)
我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行利率為固定利率,采取單利計(jì)息,一般高出中央銀行公布的銀行定期存款基準(zhǔn)利率1個(gè)百分點(diǎn)左右,且不隨基準(zhǔn)利率的變動(dòng)而變動(dòng)。2021年6月,三年期儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行利率由2012年的5.58%降至3.8%,五年期儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行利率由2012年6.15%降至3.97%,目前發(fā)行利率均處歷史低位。
(三)投資群體年齡結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化
目前,儲(chǔ)蓄國(guó)債投資群體仍以中老年人及風(fēng)險(xiǎn)厭惡者為主。但近年來(lái),隨著國(guó)債宣傳力度不斷加大,疊加理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件頻出,年輕投資者也開(kāi)始傾向于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。根據(jù)湖北省一項(xiàng)調(diào)查顯示,2018年、2019年、2020年儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者平均年齡分別為53.1歲、46.5歲和44.8歲,儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者年齡結(jié)構(gòu)逐步年輕化。
(四)國(guó)有商業(yè)銀行成為儲(chǔ)蓄國(guó)債銷(xiāo)售主力軍
截至2021年6月,我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)由國(guó)有大型商業(yè)銀行、全國(guó)性股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行40家商業(yè)銀行組成,工、農(nóng)、中、建、交、郵儲(chǔ)6家國(guó)有商業(yè)銀行為儲(chǔ)蓄國(guó)債銷(xiāo)售主力軍。2021年上半年,6家國(guó)有商業(yè)銀行銷(xiāo)售儲(chǔ)蓄國(guó)債合計(jì)938.79億元,占全部承銷(xiāo)額的73%(見(jiàn)表1)。
(五)手機(jī)銀行試點(diǎn)銷(xiāo)售初見(jiàn)成效
2021年5月,中國(guó)人民銀行、財(cái)政部組織工行、郵儲(chǔ)、招商和江蘇銀行試點(diǎn)手機(jī)銀行銷(xiāo)售儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式),4家承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)當(dāng)月合計(jì)銷(xiāo)售儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)11.2萬(wàn)筆,金額53.14億元,占四家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售總額的34%,高于網(wǎng)銀渠道19.6個(gè)百分點(diǎn),電子渠道業(yè)務(wù)效率明顯提升。
三、我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行管理中存在的問(wèn)題
(一)品種設(shè)計(jì)不能滿足各類(lèi)投資者需求
主要表現(xiàn)在儲(chǔ)蓄國(guó)債期限、利率以及兌付方式等方面。現(xiàn)行儲(chǔ)蓄國(guó)債期限種類(lèi)較少,僅有三年期和五年期,缺少一年以內(nèi)短期品種及五年以上長(zhǎng)期品種?,F(xiàn)行儲(chǔ)蓄國(guó)債利率為固定利率,一旦基準(zhǔn)利率變化,將會(huì)給投資者帶來(lái)利率風(fēng)險(xiǎn),造成收益損失。與其他金融產(chǎn)品相比儲(chǔ)蓄國(guó)債兌取方式不靈活,提前兌取時(shí)不能分段兌付,只能全額兌付,同時(shí)按兌取金額的一定比例收取手續(xù)費(fèi)。
(二)儲(chǔ)蓄國(guó)債投資群體較為單一
調(diào)查顯示,近年來(lái),年輕投資者占儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者比重雖逐漸擴(kuò)大,但與商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品相比,各商業(yè)銀行的大額存單、理財(cái)產(chǎn)品等收益率比儲(chǔ)蓄國(guó)債更有優(yōu)勢(shì),對(duì)年輕人吸引力較大。另外,購(gòu)買(mǎi)國(guó)債投資者大多數(shù)都是“老客戶”,受疫情、資金分流等因素影響,儲(chǔ)蓄國(guó)債“老客戶”存在一定程度的流失,同時(shí)“新客戶”又難以拓展,儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者群體有待進(jìn)一步鞏固。
(三)各承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債銷(xiāo)售積極性不高
目前儲(chǔ)蓄國(guó)債期限短則3年、長(zhǎng)則5年,占用客戶資金時(shí)間較長(zhǎng),減少了承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)向客戶銷(xiāo)售其金融產(chǎn)品的機(jī)會(huì),部分承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)有意減少基本代銷(xiāo)額度申請(qǐng)。另外,部分承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)缺乏有效的儲(chǔ)蓄國(guó)債銷(xiāo)售激勵(lì)機(jī)制,國(guó)債銷(xiāo)售人員經(jīng)常向客戶推薦本機(jī)構(gòu)各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品,普遍存在推銷(xiāo)國(guó)債的積極性不高、對(duì)儲(chǔ)蓄國(guó)債銷(xiāo)售要求掌握不到位、宣傳不到位等問(wèn)題,在一定程度上制約了儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行。
(四)購(gòu)買(mǎi)渠道固化制約了儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)展
儲(chǔ)蓄國(guó)債(憑證式)須通過(guò)柜臺(tái)購(gòu)買(mǎi),銷(xiāo)售時(shí)間相對(duì)集中,經(jīng)常造成網(wǎng)點(diǎn)排隊(duì)現(xiàn)象,甚至?xí)霈F(xiàn)系統(tǒng)故障,增加了投資者時(shí)間成本,降低了客戶體驗(yàn)度。同時(shí),在當(dāng)前現(xiàn)代化支付體系發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)支付興起的大背景下,儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)銷(xiāo)售渠道正不斷從線下拓展到線上,但購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)蓄國(guó)債仍以老年人居多,數(shù)字鴻溝問(wèn)題一定程度上影響了儲(chǔ)蓄國(guó)債作為普惠金融產(chǎn)品的屬性。
四、完善我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理方式的建議
(一)積極改進(jìn)儲(chǔ)蓄國(guó)債品種設(shè)計(jì)
進(jìn)一步豐富我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行期限和兌付方式,可增加一年以內(nèi)的短期品種和五年以上的長(zhǎng)期品種,采取可部分支取的兌取方式,多措并舉,滿足不同投資者的多樣化需求。同時(shí),要積極優(yōu)化儲(chǔ)蓄國(guó)債品種,提升其便利性和靈活性,來(lái)增強(qiáng)儲(chǔ)蓄國(guó)債的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。
(二)嘗試建立儲(chǔ)蓄國(guó)債浮動(dòng)利率機(jī)制
在利率市場(chǎng)化初級(jí)階段,以存款基準(zhǔn)利率、Shibor值、中債國(guó)債收益率為基準(zhǔn)來(lái)決定儲(chǔ)蓄國(guó)債利率。建議以每季度或每半年為周期,根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際利率,適時(shí)調(diào)整儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行利率,不斷健全、完善儲(chǔ)蓄國(guó)債利率定價(jià)模式,形成儲(chǔ)蓄國(guó)債利率市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。
(三)不斷豐富儲(chǔ)蓄國(guó)債投資群體結(jié)構(gòu)
積極構(gòu)建國(guó)債宣傳長(zhǎng)效機(jī)制,通過(guò)加強(qiáng)宣傳來(lái)引導(dǎo)不同年齡群體購(gòu)買(mǎi)國(guó)債,使其正確認(rèn)識(shí)投資國(guó)債的安全性、收益性和流動(dòng)性。有力促進(jìn)“國(guó)債下鄉(xiāng)”服務(wù)力度,提振國(guó)債在農(nóng)村地區(qū)的銷(xiāo)售水平,培育壯大農(nóng)村國(guó)債投資群體,拓寬國(guó)債購(gòu)買(mǎi)群體覆蓋面。
(四)持續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行積極開(kāi)展國(guó)債承銷(xiāo)工作
承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)總行要建立儲(chǔ)蓄國(guó)債銷(xiāo)售激勵(lì)機(jī)制,將國(guó)債承銷(xiāo)列入考核范圍,鼓勵(lì)分支機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售儲(chǔ)蓄國(guó)債,大力開(kāi)展儲(chǔ)蓄國(guó)債宣傳,積極拓展國(guó)債投資客群。同時(shí),相關(guān)部門(mén)要加大國(guó)債巡查力度,可通過(guò)對(duì)轄內(nèi)國(guó)債承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行國(guó)債業(yè)務(wù)考評(píng)檢查的方式,保障國(guó)債發(fā)行工作順利開(kāi)展。
(五)探索擴(kuò)大儲(chǔ)蓄國(guó)債購(gòu)買(mǎi)渠道
借助我國(guó)發(fā)達(dá)的互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì),推動(dòng)儲(chǔ)蓄國(guó)債銷(xiāo)售更加網(wǎng)絡(luò)化,以滿足不同投資者的需求。打破儲(chǔ)蓄國(guó)債傳統(tǒng)的購(gòu)買(mǎi)模式,嘗試增加手機(jī)銀行提前兌取等業(yè)務(wù)功能。同時(shí),堅(jiān)持傳統(tǒng)與現(xiàn)代服務(wù)方式并行,為老年人提供更周到直接的便利化服務(wù)。
(責(zé)任編輯? ? 王運(yùn)璽;校對(duì)? ?WY,YX)