□文/陳佳瑤 李彥萍 董春雨

（長春大學(xué)管理學(xué)院吉林·長春）

［提要］現(xiàn)金流是維持企業(yè)周轉(zhuǎn)的血脈，企業(yè)所有生產(chǎn)經(jīng)營活動都離不開現(xiàn)金流，且公司研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營活動中都隱藏著現(xiàn)金流風(fēng)險，因而其重要性堪比利潤。本文以容百科技為例，分析其經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流風(fēng)險，并提出解決措施。

一、公司簡介

寧波容百新能源科技股份有限公司（簡稱“容百科技”），公司成立于2014年9月，是一家經(jīng)營高科技新能源材料的企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為鋰電池材料及動力電池的研發(fā)制造。公司擁有中韓兩支研發(fā)團(tuán)隊，已取得多項核心專利技術(shù)，使其公司處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

二、現(xiàn)金流風(fēng)險多維度分析

（一）市場及政策環(huán)境變動分析

1、均分市場可降現(xiàn)金流風(fēng)險。各公司所占的市場份額反映了其行業(yè)競爭程度。容百科技主產(chǎn)品——三元正極材料，在2019年其銷量已經(jīng)占據(jù)13%的國內(nèi)市場份額，其市場占比領(lǐng)先，位居國內(nèi)第一，全球排名第四位。但目前三元正極材料市場份額還較為平均，前四大公司份額均值為9%左右，未出現(xiàn)少數(shù)企業(yè)壟斷格局，行業(yè)集中度低。市場呈均分狀態(tài)，容百科技面臨的經(jīng)營風(fēng)險小，現(xiàn)金流具有保障。

2、利好政策以增現(xiàn)金流量。國家政策稅收及補(bǔ)貼政策會影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，進(jìn)而對其現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。國內(nèi)新能源車市場就起步于政策驅(qū)動?！笆濉币?guī)劃中將新能源汽車作為著重發(fā)展對象。容百科技作為新能源材料公司，生產(chǎn)技術(shù)與新能源汽車關(guān)聯(lián)緊密，企業(yè)享有按15%繳納所得稅的優(yōu)惠政策，政府的稅收調(diào)低，為容百科技減少稅費(fèi)，公司現(xiàn)金流出減少，現(xiàn)金流量凈額增加。另外，政府出臺利好補(bǔ)貼政策，對公司的補(bǔ)貼項目及金額多，2019年容百科技獲補(bǔ)貼總計高達(dá)1.3億元。該補(bǔ)貼主要用于公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)，以及對各項技術(shù)研發(fā)項目及人才的支撐，為公司經(jīng)營增添了活力。此外，國外政府出臺燃油車禁令，皆力求擴(kuò)大新能源汽車市場，也增加了公司的現(xiàn)金流入。

（二）上下游企業(yè)關(guān)聯(lián)交易分析

1、上游定向供應(yīng)商。企業(yè)供應(yīng)商的集中程度越高，表明公司對其依賴性越強(qiáng)，現(xiàn)金流風(fēng)險愈加明顯。容百科技從前五名供應(yīng)商的采購金額達(dá)到60.53%的高占比，可見公司存在定向的供貨商。但真實(shí)的經(jīng)營生產(chǎn)過程中，可能無法確保高效協(xié)同，若重要供應(yīng)商中斷對公司的材料供應(yīng)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)材料匱乏，影響下游銷售訂單出貨，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險加劇。因而，供應(yīng)商越集中，現(xiàn)金流風(fēng)險產(chǎn)生的幾率越大。

原材料價格的頻繁波動亦會導(dǎo)致現(xiàn)金流風(fēng)險。容百科技生產(chǎn)所需原材料價格偏高且國內(nèi)資源匱乏。但原材料作為產(chǎn)品成本的主要組成部分，隨著公司的采購金額和其占主營成本的比重不斷增長，占用了公司更多的現(xiàn)金流。

2、下游集中客戶群。客戶高集中度對現(xiàn)金流風(fēng)險有正反兩方面影響。容百科技的客戶集中度較高，2019年前五大客戶的銷售收入占營收比例高達(dá)80.86%。公司客戶集中效應(yīng)明顯。一方面與優(yōu)質(zhì)大客戶寧德時代、比亞迪等公司良好合作關(guān)系，使得公司2019年訂單數(shù)量增長明顯。同時，提高企業(yè)的運(yùn)營效率，節(jié)約企業(yè)銷售費(fèi)用。從短期視角看，有利于增加企業(yè)銷量。另一方面公司五大客戶過于集中也會給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險，會增加對前五大客戶的依賴性，且新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈付款周期比較長，客戶頻繁延長信用期。在重要客戶延期付款的情況下，容百科技只能選擇接受，公司的經(jīng)營成本也隨之上升，經(jīng)濟(jì)利益受到損害。若大客戶的經(jīng)營不善無力還款或選擇新的供應(yīng)商，將會引發(fā)經(jīng)營現(xiàn)金流斷裂及公司財務(wù)危機(jī)。

（三）營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)分析

1、存貨風(fēng)險分析。企業(yè)過多存貨積壓，將會導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長，存貨變現(xiàn)能力的弱，占用過多營運(yùn)資金，引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險。容百科技存貨呈逐年增長趨勢，從2016年的11，529萬元增至2019年的59，029萬元，存貨的增加反映了企業(yè)一定資金的流出、商品的滯銷以及存貨周轉(zhuǎn)率的下降。

2、應(yīng)收款短期賬齡分析。應(yīng)收款項的賬齡會影響現(xiàn)金流的供給能力。容百科技期末應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款的賬齡主要集中在1年以內(nèi)，企業(yè)短賬齡的應(yīng)收款項所占比重大。也是因為應(yīng)收賬款的賬齡較短，企業(yè)計提的壞賬比例較低，僅為5%，應(yīng)收賬款的回款幾率大，因此現(xiàn)金流風(fēng)險偏小。

3、應(yīng)付賬款分析。企業(yè)購買原材料的支付方式也會影響現(xiàn)金流動性風(fēng)險。公司多以錢貨兩清購置材料，支付貨款的期限越短，應(yīng)付賬款越少，資金流出企業(yè)的速度就快，增加現(xiàn)金流風(fēng)險?？梢?，容百科技在上游產(chǎn)業(yè)鏈上擁有話語權(quán)較少，處于弱勢地位，上游主要為鋰鹽和前驅(qū)體廠商多為外商且形成寡頭壟斷，公司對其上游供應(yīng)商討價還價能力弱，未有效利用無息資金，現(xiàn)金流匱乏。

（四）現(xiàn)金流量表分析

1、經(jīng)營活動現(xiàn)金流分析。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額反映企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力。容百科技在2016～2018年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6，288萬元、-63，767萬元、-54，282萬元。該期間經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額皆為負(fù)數(shù)。一方面是因為公司處于產(chǎn)品迅速拓展時期，存貨和應(yīng)收賬款呈增長趨勢，采購的應(yīng)付款和銷售的應(yīng)收款之間存在不同的商業(yè)信用期；另一方面若客戶以承兌票據(jù)結(jié)款，經(jīng)營現(xiàn)金流未將其考慮在內(nèi)。公司直到2019年經(jīng)營凈現(xiàn)金流才得以回正，數(shù)額為11，746.31萬元，系客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，應(yīng)收賬款賬期縮短，表明公司經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好。但如果未來現(xiàn)金流得不到持續(xù)改善，應(yīng)收款處于高位，隨著營業(yè)收入的增長，對經(jīng)營現(xiàn)金流影響加劇，公司的營運(yùn)資金將恐難于周轉(zhuǎn)。

2、籌資活動現(xiàn)金流分析?；I資活動現(xiàn)金流量凈額反映企業(yè)籌資的能力。2016～2019年公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為16，468萬元、100，348萬元、142，827萬元、121，302萬元。其籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈顯著增長狀態(tài)，主要因為經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量亦無法滿足投資活動的需求，為確?，F(xiàn)金流不斷裂，公司加大籌資力度。但容百科技過于依賴外部籌資，一旦自身貨款難以收回，庫存難以銷售呈積壓狀態(tài)，現(xiàn)金流不穩(wěn)定，若資金斷裂，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險將無法掌控。

3、投資活動現(xiàn)金流分析。2016～2019年公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-12，757萬元、-31，007萬元、-86，959萬元、-53，540萬元，投資現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)。公司處于快速成長期，不斷興建廠房擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，加大研發(fā)投入以改進(jìn)技術(shù)，公司投資流出規(guī)模大。但公司投資效益未快速顯現(xiàn)，投資活動所產(chǎn)生的投資收益流入不及資金流出，現(xiàn)金流壓力大。

三、企業(yè)現(xiàn)金流存在的問題

（一）上下游產(chǎn)業(yè)鏈集中風(fēng)險

1、五大供應(yīng)商過于集中。對于較為定向的供應(yīng)商，一旦主要供貨商無法及時供應(yīng)材料，企業(yè)或許面臨停工困境，無法完成客戶的訂單，將會引發(fā)違約風(fēng)險。

2、過度依賴下游大客戶。大客戶若處于財務(wù)困境，公司極可能產(chǎn)生大額壞賬，其中比克電池公司的巨額壞賬引發(fā)信用風(fēng)險。另外，如果大客戶取消訂單，公司的銷售收入會大額縮減，也導(dǎo)致公司持有待售商品積壓，占用現(xiàn)金流。

（二）營運(yùn)資金使用效率低

1、材料價格預(yù)判能力差。國外市場或存在不穩(wěn)定因素，原材料價格較波動。而容百科技采取得成本加成定價手段原材料價格成為定價的關(guān)鍵因素。容百科技預(yù)計原材料價格上漲，大額增加材料庫存，但對價格預(yù)判失誤，材料價格下滑，而采購時點(diǎn)早于產(chǎn)品定價，成本降幅小于產(chǎn)品價格降幅，導(dǎo)致毛利率及經(jīng)營業(yè)績面臨下滑風(fēng)險。

2、應(yīng)收賬款回流速度慢。公司多采取賒銷模式，因下游電池廠商呈高集中度格局，電池行業(yè)回款周期較長，致使應(yīng)收款項回流速度慢，企業(yè)資金被長期占用，造成經(jīng)營凈現(xiàn)金流為負(fù)。下游企業(yè)比克電池應(yīng)收款項逾期支付，公司對其提起訴訟，就存在較大的回款風(fēng)險。為此，公司于2019年對其計提了80%的壞賬準(zhǔn)備，影響了公司的利潤，使現(xiàn)金流供應(yīng)能力變差。

3、應(yīng)付賬款信用期短。公司的應(yīng)付款周期短，應(yīng)付賬款的付款期限大都少于1年，對此公司需要在短期內(nèi)支付貨款，未實(shí)現(xiàn)有效占用上游資金來滿足公司的營運(yùn)資金需求，增加了企業(yè)現(xiàn)金流壓力。

（三）高負(fù)債致現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難。容百科技處于快速擴(kuò)張期，對外投資金額大。自有資金無法滿足投資需求，公司不斷對外融資，籌資現(xiàn)金流入也不斷增長，導(dǎo)致公司負(fù)債規(guī)模大，資產(chǎn)負(fù)債率較高，財務(wù)費(fèi)用開支不斷增加，加大了資金的使用成本。雖說高速成長期現(xiàn)金流壓力難以避免，但是公司并非處于產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勢地位，持續(xù)惡化現(xiàn)金流將不利于企業(yè)成長。

四、現(xiàn)金流風(fēng)險防范措施

（一）降低產(chǎn)業(yè)鏈集中度

1、開拓銷售市場，引入優(yōu)質(zhì)新客戶。公司應(yīng)堅持走產(chǎn)品差異化道路，加大研發(fā)力度，擴(kuò)寬銷售渠道，分散客戶集中度，引入優(yōu)質(zhì)新客戶，擴(kuò)寬國內(nèi)外市場，增強(qiáng)自身的定價能力，力爭在供應(yīng)鏈中獲取及時收回款項，降低現(xiàn)金流風(fēng)險，提高經(jīng)營業(yè)績。

2、擴(kuò)寬穩(wěn)定采購渠道。公司原材料供應(yīng)商集中度高且為外商，公司為此應(yīng)尋求更多穩(wěn)定購貨渠道，適當(dāng)分散集中度。并在公司內(nèi)部建立供貨商的登記評價體系，根據(jù)自身需求，選擇不同供應(yīng)商，以保證公司擁有價優(yōu)質(zhì)高的貨源，又能及時收到貨物，以降低企業(yè)采購環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流風(fēng)險。

（二）提高營運(yùn)資金使用效率

1、合理布局存貨規(guī)模，增強(qiáng)預(yù)判能力。公司應(yīng)合理規(guī)劃存貨數(shù)量，實(shí)行即時存貨管理模式（JIT）進(jìn)行存貨管控，同時增強(qiáng)對金屬鹽市場價格走勢預(yù)判能力，降低誤判機(jī)率，合理制定公司的采購計劃，減少無必要存貨的積壓，控制公司存貨總成本最小化。以提高資金的使用效率，防范現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險。

2、加強(qiáng)應(yīng)收款回款力度。容百科技應(yīng)重視應(yīng)收賬款占總產(chǎn)總額比重較高的風(fēng)險，健全客戶信譽(yù)等級檔案，加大應(yīng)收款的回收力度，增加公司的現(xiàn)金流，提高公司的運(yùn)營能力。同時，針對拖欠款項設(shè)立預(yù)警機(jī)制，警惕應(yīng)收款項的壞賬風(fēng)險，提高公司抗風(fēng)險能力。

3、延長應(yīng)付賬款信用期。公司應(yīng)盡可能利用應(yīng)付賬款的信用期限，占用上游企業(yè)的無息成本資金，以降低企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。另外，憑借公司核心技術(shù)優(yōu)勢來增強(qiáng)其議價能力，爭取延長付款期限，賒購商品。

（三）擴(kuò)寬融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。公司應(yīng)當(dāng)拓寬融資的渠道，多利用股權(quán)融資。同時，提高自有資金積累能力，來補(bǔ)足營運(yùn)資金。另外，公司切勿盲目投資擴(kuò)張，合理規(guī)劃公司資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債規(guī)模，以降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險能力。

五、結(jié)語

現(xiàn)金流在企業(yè)經(jīng)營過程中至關(guān)重要，管理者應(yīng)注重提高對資金的使用效率，避免過度籌資，帶來的財務(wù)風(fēng)險。同時，明確現(xiàn)金流管控目標(biāo)，以增強(qiáng)現(xiàn)金流風(fēng)險的防范與管控能力，助力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。