張延陶

小米孵化企業(yè)、科創(chuàng)板股王、機器人龍頭——不一而足的光環(huán)下，石頭科技的股價不斷飆升，在與科沃斯的對壘中漸漸占據(jù)上風。

生態(tài)優(yōu)勢是把雙刃劍，科技企業(yè)終究要靠創(chuàng)新，但石頭科技“成也小米、敗也小米”的質(zhì)疑如今似乎已難成立。

石頭科技vs科沃斯誰更強？

在大消費、宅經(jīng)濟逆勢崛起的2020年，石頭科技與科沃斯順勢起飛。根據(jù)中怡康發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)，2020上半年，國內(nèi)掃地機器人市場線上零售額較2019年同期微降0.2%。相較一季度的同比下滑，二季度國內(nèi)掃地機器人線上市場同比增長13.5%，已基本擺脫疫情影響，重回增長。

目前，石頭科技市值為578.59億元，股價867.89元;同期科沃斯市值為385億，股價68.15元。

截至11月11日購物節(jié)當日，石頭科技、科沃斯的股價紛紛較上市之初與年初上漲了85.45%、236%。

在掃地機器人賽道馬太效應愈發(fā)明顯的格局中，二者究竟誰更強一直是備受關注的話題。

從主營業(yè)務構(gòu)成上，其實二者不盡相同。石頭科技的營收占比中，除了2020半年報中披露的94.14%，掃地機器人的占比自上市以來始終在97%以上;而科沃斯方面，掃地機器人營收占比不超過70%。翻看財報，二者的關系更像是業(yè)務重疊的不同類型公司。

對比3年以來的銷售凈利率與銷售毛利率，石頭科技遠高于科沃斯。

何以至此？在石頭科技市值不斷高增的同時，二者大相徑庭的銷售費用支出似乎給出了答案。

在石頭科技上市之前，科沃斯一直牢牢占據(jù)掃地機器人的龍頭地位。而隨著石頭科技以A 股史上最貴新股的身份闖入賽道，科沃斯的“護城河”就開始變得不穩(wěn)。

數(shù)據(jù)顯示，2020上半年，在全局規(guī)劃類掃地機器人中，科沃斯占比達41.9%，零售額較上年同期增長32.3%。同時公司在2000-3000元價格段及3000元以上價格段占比分別達到53%和31.5%，較上年同期分別增加11.5和17.7個百分點。

可以肯定的是，科沃斯的產(chǎn)業(yè)龍頭地位依然顯著。然而，“機器人”作為成長型行業(yè)，創(chuàng)新與研發(fā)始終是算法不斷優(yōu)化的保障，也是行業(yè)護城河的最堅固磚墻。

在二者的對比中，科沃斯落于下風。

盡管在科沃斯公告中的經(jīng)營模式自述中其這樣寫道：公司緊緊圍繞技術(shù)研發(fā)和品牌建設持續(xù)打造并提升公司的核心競爭力，通過技術(shù)和產(chǎn)品的領先性以及卓越的品牌形象獲取市場份額和利潤。

但是在研發(fā)人員占比的比較中，石頭科技更具優(yōu)勢。

目前，科沃斯在市占率中依然保有優(yōu)勢，且在2019年開始去代工化。因此相比較2019年的“失血前行”，2020年的科沃斯在業(yè)績表現(xiàn)上值得肯定。

10月24日，科沃斯發(fā)布2020年第三季度財報。據(jù)財報顯示，科沃斯2020年前三季度營收為41.42億，同比增長20.25%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2.5億元，同比增長147.17%。

現(xiàn)金流方面，2020年前三季度科沃斯經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.66億元的凈流入，同比增長了645.3%。

但如上文所說，科沃斯經(jīng)歷了2019年的轉(zhuǎn)型陣痛，因此業(yè)績的向好也要考慮2019年同期的客觀情況。

接下來自有品牌的發(fā)展將成為科沃斯轉(zhuǎn)型的關鍵，但較之石頭科技高出太多的銷售費用、以及天生輕資產(chǎn)的模式，科沃斯面臨的挑戰(zhàn)不可謂不艱巨。

去小米化收獲成效

“成也小米、敗也小米”是石頭科技近些年來面臨的最普遍質(zhì)疑。

在同花順客戶端的公司亮點一欄中，“米家掃地機器人為公司主要產(chǎn)品”赫然在列。對于孵化于小米生態(tài)的企業(yè)而言，小米生態(tài)帶來的成長優(yōu)勢是把雙刃劍。

一方面，憑借著小米的渠道優(yōu)勢，石頭科技的產(chǎn)品從不愁賣。憑借著小米定制產(chǎn)品的熱銷，石頭科技的營收連續(xù)3年保持增長。

但另一方面，小米產(chǎn)品“極致性價比”、“價格屠夫”的市場定位，勢必對生態(tài)企業(yè)的盈利造成“盤剝”。

近三年的凈利數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年凈利同比增長率分別為696.05%、359.11% 和154.52%。

由此可見，去小米化是石頭科技的必經(jīng)之路。目前，石頭科技的“去小米化”已經(jīng)初見成效。

近4年，石頭科技與小米集團的關聯(lián)交易占公司主營業(yè)務收入的比重分別為 100%、90.36%、50.17% 和 43.01%。

數(shù)據(jù)顯示，上半年石頭科技實現(xiàn)營收17.8億元，同比減少16.42%;實現(xiàn)凈利潤4.6億元，同比增長19.42%。雖然受到疫情影響，石頭科技2020年一季度銷售收入較上年同期下降29.48%，凈利潤同比下降7.94%。但二季度，受小米定制產(chǎn)品訂單減少影響，公司整體銷售收入較上年同期下降7.44%的情況下，但得益于自有品牌銷售渠道，加大品牌推廣力度，凈利潤卻較去年同期實現(xiàn)了34.42%的增長。自有品牌銷售占比由57.00%提升至86.25%。

與此同時，石頭科技在海外的增長也值得關注。

據(jù)iRobot發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，石頭科技產(chǎn)品在歐洲、中東、非洲市場取得快速突破，2019年已占據(jù)9%的市場份額。該公司的直接境外收入也由2018年不足1億元，增加至2019年6億元左右。

雖然目前科沃斯的市占率仍然維持高位，但石頭科技的市場份額無論在國內(nèi)市場還是國外市場都在保持增長。相對于身具互聯(lián)網(wǎng)基因的石頭科技而言，科沃斯的家電企業(yè)屬性更強，如何在體態(tài)輕盈的競爭對手的追趕下保持領先，科沃斯任重道遠。