阮祈琦 何思瑩

(廣西大學(xué)商學(xué)院 廣西 南寧 530000)

一、引言

North(1973)等人發(fā)現(xiàn)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有至關(guān)重要的作用。Shleifer(1994)等人進(jìn)一步證實(shí)一國(guó)的法律制度對(duì)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有舉足輕重的作用。政府決定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)行為是對(duì)制度的反應(yīng)。近年來，North and Thomas(1973)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體制，特別是公共部門的經(jīng)濟(jì)體制對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。本文主要研究政府質(zhì)量對(duì)公司創(chuàng)新的影響。

創(chuàng)新對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立具有至關(guān)重要的作用(La Porter,1992)。盡管如此，創(chuàng)新對(duì)于絕大多數(shù)公司來說仍是一大挑戰(zhàn)。創(chuàng)新活動(dòng)具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新的過程是難以預(yù)測(cè)的，并且創(chuàng)新具有特質(zhì)性(Holmstrom,1989)?；趧?chuàng)新本身所具有的特點(diǎn)、企業(yè)的融資約束以及管理者的職業(yè)關(guān)注等因素，傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)機(jī)制在促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新上是失效的(Holmstrom,1989)。因此，政府質(zhì)量如何影響企業(yè)創(chuàng)新這一問題值得探索。那政府質(zhì)量的衡量標(biāo)準(zhǔn)又是怎樣的呢？在本文中，我們根據(jù)Levine(2005)的定義，將一個(gè)高質(zhì)量的政府定義為可以通過法律和合同的有效執(zhí)行來保護(hù)產(chǎn)權(quán)。公司所處的地方政府環(huán)境在很大程度上會(huì)影響企業(yè)的行為決策，因此，在中國(guó)的制度背景下考察政府質(zhì)量如何影響企業(yè)行為有著重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)梳理

La Porter(1999)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立具有舉足輕重的作用。盡管如此，創(chuàng)新對(duì)于絕大多數(shù)公司來說仍是一大挑戰(zhàn)。創(chuàng)新活動(dòng)具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新的過程是難以預(yù)測(cè)的，并且創(chuàng)新具有特質(zhì)性(Holmstrom,1989)?；趧?chuàng)新本身所具有的特點(diǎn)、企業(yè)的融資約束以及管理者的職業(yè)關(guān)注等因素，傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)機(jī)制在促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新上是失效的(Holmstrom,1989)。因此是什么因素激勵(lì)了企業(yè)的創(chuàng)新呢？

基于創(chuàng)新的特質(zhì)、企業(yè)的融資約束與職業(yè)關(guān)注，導(dǎo)致傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)機(jī)制在促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新方面失效(Holmstrom,1989)。因此投資者對(duì)于具有較高失敗風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目的失敗容忍度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)具有重要影響。Xuan Tian和Tracy Yue Wang(2017)發(fā)現(xiàn)由具有較高失敗容忍度的風(fēng)險(xiǎn)投資者支持的企業(yè)具有更強(qiáng)的創(chuàng)新性，風(fēng)險(xiǎn)投資者的失敗容忍度對(duì)于具有高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新項(xiàng)目至關(guān)重要。

但在以往研究創(chuàng)新的文獻(xiàn)中，制度通常是被視為是給定的。事實(shí)上，大多數(shù)研究創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論都把制度視為特定的(Huang和Xu，1999)，并沒有明確地將其視為技術(shù)變革的驅(qū)動(dòng)因素。但是公共政策和制度條件會(huì)對(duì)一個(gè)地方的創(chuàng)新產(chǎn)生重要影響(Lundvall，1992;Nelson，1993;Edquist，2001)，但很少學(xué)者論證政府質(zhì)量如何影響創(chuàng)新能力。

近年來，North(1973)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)，良好的經(jīng)濟(jì)體制，特別是公共部門的經(jīng)濟(jì)體制，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重要的作用。La Porta(1999)通過對(duì)跨國(guó)政府質(zhì)量的研究，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的國(guó)家，政府績(jī)效越好；并揭示了外生歷史因素在解釋政府績(jī)效的經(jīng)濟(jì)、政治和文化理論的重要性。

“中國(guó)增長(zhǎng)之謎”(Allen等，2005)的提出，使學(xué)者們重新審視促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素。Willian Easterly(2005)認(rèn)為，“適當(dāng)?shù)募?lì)”可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。錢穎一(1998)認(rèn)為行政分權(quán)和財(cái)政分權(quán)改革為中國(guó)地方政府促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的激勵(lì)。周黎安(2007)發(fā)現(xiàn)中國(guó)官員的晉升錦標(biāo)賽模式與中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡有著密不可分的關(guān)系。晉升錦標(biāo)賽為中國(guó)地方官員促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的激勵(lì)機(jī)制。在晉升錦標(biāo)賽的激勵(lì)下，地方政府有動(dòng)機(jī)制定政策提高當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)權(quán)保護(hù)水平、提供良好的制度保障、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度環(huán)境，從而促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

陳德球、李思飛和王叢(2011)通過對(duì)中國(guó)上市公司的研究，發(fā)現(xiàn)政府質(zhì)量對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金持有具有重要影響。在政府質(zhì)量越高的地區(qū)，公司更傾向于持有較少的現(xiàn)金；其中民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)金持有對(duì)政府質(zhì)量相比較與國(guó)有企業(yè)顯得更為敏感；對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，其現(xiàn)金持有量與其實(shí)際控制人的行政級(jí)別顯著負(fù)相關(guān)，即實(shí)際控制人行政級(jí)別越高，其現(xiàn)金持有量越少。因此，地方政府的“扶持之手”和“掠奪之手”都會(huì)對(duì)企業(yè)的行為決策產(chǎn)生重要的影響。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文中政府質(zhì)量的數(shù)據(jù)從2006年世界銀行的一份調(diào)查報(bào)告《政府治理、投資環(huán)境及和諧社會(huì)—中國(guó)120個(gè)城市競(jìng)爭(zhēng)力調(diào)查》中獲得，該報(bào)告涵蓋了120個(gè)城市，12400家企業(yè)。該報(bào)告調(diào)查的城市分布于除西藏以外的中國(guó)大陸的所有省份。報(bào)告中的120個(gè)城市的GDP占到中國(guó)GDP總量的70%～80%。本文選擇2004—2008年剔除了金融類上市公司和不屬于120個(gè)城市中的上市公司之后的在滬深交易所上市的A股上市公司為初始樣本。本文通過對(duì)要用到的主要連續(xù)變量上下1%的樣本進(jìn)行了Winsorize處理來消除極端值的影響，最終我們獲得120個(gè)城市，5099個(gè)觀測(cè)值；并從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中獲得上市公司治理數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)。

世界銀行收集了2004年的數(shù)據(jù)并于2005年進(jìn)行調(diào)查，所以我們測(cè)量了2004年到2008年的專利授權(quán)數(shù)量，這也是本文中的因變量。從2004年開始，政府質(zhì)量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的行為決策的影響逐漸顯現(xiàn)。到2008年結(jié)束可以確保政府質(zhì)量信息不會(huì)過時(shí)。

(二)變量的定義與模型的檢驗(yàn)

1、政府質(zhì)量的定義及其度量

我們借鑒La Porta等(1999)和Fan(2011)及陳德球、李思飛和王叢(2011)的研究，同時(shí)將其與中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新行為的特征相結(jié)合，從世界銀行(2006)的調(diào)查數(shù)據(jù)中選取了產(chǎn)權(quán)保護(hù)指數(shù)(GQI_property)、對(duì)法庭的信心(GQI_court)、企業(yè)在旅游和娛樂上的開支占總銷售收入的比重(GQI_enter)和每年企業(yè)與政府互動(dòng)的平均天數(shù)(GQI_inter)4個(gè)維度來度量地方政府質(zhì)量。

我們分別改變GQI_enter和GQI_inter分指數(shù)的符號(hào)，即GQI_enter和GQI_inter的值越大，表明政府質(zhì)量越高，與GQI_property和GQI_court分指數(shù)保持一致，以便于理解上的一致性。

表1報(bào)告了政府質(zhì)量指數(shù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表1可看出，GQI_property的平均值(中位數(shù))為0.637(0.667)，GQI_court的平均值(中位數(shù))為0.637(0.665)，GQI_inter的平均值(中位數(shù))為0.605(0.597)，GQI_enter的平均值(中位數(shù))為0.121(0.120)。

表1 政府質(zhì)量指數(shù)變量描述性統(tǒng)計(jì)

2、研究模型

我們采用以下回歸方程(1)考察政府質(zhì)量對(duì)公司創(chuàng)新的影響。被解釋變量為公司的專利授權(quán)數(shù)(ly)，定義為公司發(fā)明、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)總和加一取對(duì)數(shù)。解釋變量為政府質(zhì)量(GQI)。建立在以往研究基礎(chǔ)上(La Porta et al.，1999;Opler et al.,1999;陳德球、李思飛和王叢，2011),我們控制了以下變量：BtoM定義為股東權(quán)益賬面價(jià)值除以股票總市值。capex為公司資本支出與凈資產(chǎn)的比率。SIZE11為總市值取對(duì)數(shù)。ROA為企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率。LEV為公司的資產(chǎn)負(fù)債率。PPE定義為固定資產(chǎn)除以總資產(chǎn)。IND_HHI為赫芬達(dá)爾指數(shù)，定義為市場(chǎng)份額的平方和。AGE 定義為公司年齡的自然對(duì)數(shù)。top1定義為第一大股東持股比例。nwc_as定義為流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債的差除以總資產(chǎn)。設(shè)置行業(yè)crsc和年份year的虛擬變量并將其放入方程(1)中，同時(shí)控制時(shí)間變量和行業(yè)異質(zhì)性特征的影響。方程(1)如下：

lyi,t=α+β1GQIi,t+β2BtoMi,t+β3capexi,t+β4SIZE11i,t

+β5ROAi,t+β6LEVi,t+β7PPEi,t+β8INDHHIi,t

+β9AGEi,t+β10top1i,t+β11nwcasi,t

+crscandyearDummiesi,t+εi,t

四、實(shí)證研究結(jié)果

(一)描述性統(tǒng)計(jì)量

表2為主要研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)。從表2發(fā)現(xiàn)，樣本公司專利數(shù)量均值(中位數(shù))為0.577(0)，BtoM的均值(中位數(shù))為0.502(0.476)，capex的均值(中位數(shù))為0.055(0.036)，SIZE11的均值(中位數(shù))為21.492(21.310)，ROA的均值(中位數(shù))為0.018(0.026)，LEV的均值(中位數(shù))為0.563(0.533)，PPE的均值(中位數(shù))為0.298(0.270)，IND_HHI的均值(中位數(shù))為0.063(0.044)，AGE 的均值(中位數(shù))為2.343(2.398)，top1的均值(中位數(shù))為0.384(0.363)，nwc_as的均值(中位數(shù))為0.046(0.070)。

表2 主要研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)特征

(二)政府質(zhì)量與公司創(chuàng)新的回歸結(jié)果

對(duì)模型進(jìn)行回歸后發(fā)現(xiàn)，GQI_property、GQI_court、GQI_inter和GQI_enter與公司專利授權(quán)數(shù)顯著正相關(guān)；這說明公司所在地政府質(zhì)量越高，企業(yè)的創(chuàng)新越強(qiáng)。GQI_property的系數(shù)表示若政府產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平提升1%，則企業(yè)的專利授權(quán)數(shù)量增加0.301。GQI_court的系數(shù)表示當(dāng)企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)胤ㄍサ男判奶岣?%，企業(yè)的專利授權(quán)數(shù)量增加0.299。GQI_inter的系數(shù)說明如果企業(yè)每年與政府必須要打交道的時(shí)間每縮短1%，即政府的效率越高，企業(yè)的專利授權(quán)數(shù)量將增加0.132。GQI_enter的系數(shù)說明如果企業(yè)在旅游和娛樂上的花費(fèi)減少1%，即政府的廉潔度越高，則企業(yè)的專利授權(quán)數(shù)量增加0.912。從總體上看，企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)機(jī)對(duì)地方政府質(zhì)量較為敏感，公司所在地政府質(zhì)量越高，企業(yè)創(chuàng)新越強(qiáng)。這一結(jié)果說明對(duì)于企業(yè)的創(chuàng)新決策來說，地方政府的質(zhì)量至關(guān)重要，地方政府質(zhì)量較高的地區(qū)通過提高產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平以及完善當(dāng)?shù)厮痉w系，提高經(jīng)濟(jì)主體的信任關(guān)系和合同的執(zhí)行力度，提高行政效率，降低企業(yè)的交易成本，進(jìn)而促進(jìn)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的創(chuàng)新。

在控制變量的回歸結(jié)果中，BtoM、SIZE11、LEV、IND_HHI和nwc_as與企業(yè)專利授權(quán)數(shù)量顯著正相關(guān)，說明企業(yè)的股東權(quán)益賬面價(jià)值與企業(yè)股票總市值比越高、總市值越大、財(cái)務(wù)杠桿越高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度越高和凈營(yíng)運(yùn)資本越高，企業(yè)的專利授權(quán)數(shù)量越多，企業(yè)的創(chuàng)新越強(qiáng)。capex、ROA、PPE、AGE和top1與企業(yè)專利授權(quán)數(shù)顯著負(fù)相關(guān)，這說明企業(yè)的資本支出與凈資產(chǎn)的比重越高、市盈率越高及固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越高、公司年齡越大、第一大股東持股比例越高，則企業(yè)的專利授權(quán)數(shù)量越少，企業(yè)的創(chuàng)新能力越弱。

為了進(jìn)一步考察地方政府質(zhì)量對(duì)不同終極控制人性質(zhì)的上市公司創(chuàng)新的影響，我們?cè)O(shè)置最終控制人虛擬變量private(若企業(yè)終極產(chǎn)權(quán)為民營(yíng)企業(yè)，則賦值為1，否則為0)，并考察GQI×private的交互項(xiàng)與公司創(chuàng)新之間的關(guān)系?；貧w結(jié)果如表4所示。除GQI_inter之外，其他解釋變量的代理變量和最終控制人性質(zhì)虛擬變量的交互項(xiàng)(GQI×private)系數(shù)皆通過顯著性檢驗(yàn)，這表明與國(guó)有企業(yè)相比較，當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新對(duì)地方政府質(zhì)量的敏感度更高。結(jié)果表明民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展更多地依賴于地方政府營(yíng)造的制度環(huán)境和提供的公共服務(wù)，地方政府質(zhì)量越高，所在地的民營(yíng)企業(yè)的研發(fā)投入越多，其創(chuàng)新能力會(huì)增強(qiáng)。與國(guó)有企業(yè)相比，地方政府質(zhì)量越高，民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新就越強(qiáng)。

我們采取替換控制變量的辦法來檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性，將總市值的對(duì)數(shù)SIZE11替換成總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)SIZE2，來進(jìn)一步驗(yàn)證政府質(zhì)量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，回歸結(jié)果如表6所示，發(fā)現(xiàn)主要研究結(jié)論不變。

四、研究結(jié)論

本文的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于企業(yè)的創(chuàng)新決策而言，地方政府質(zhì)量與企業(yè)創(chuàng)新顯著正相關(guān)，這種正相關(guān)關(guān)系是因?yàn)楦哔|(zhì)量的政府可以提高產(chǎn)權(quán)保護(hù)的水平、創(chuàng)造良好的制度法律環(huán)境、提高公司的治理水平。我們還發(fā)現(xiàn)，地方政府對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新行為的影響相比較于國(guó)有企業(yè)而言更為顯著，同時(shí)，因?yàn)楦骷?jí)政府間存在利益博弈，政府質(zhì)量對(duì)實(shí)際控制人的行政級(jí)別不同的國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新行為的影響不盡相同，實(shí)際控制人的行政級(jí)別越高，政府質(zhì)量對(duì)其創(chuàng)新行為的影響越弱。