周月明

12月1日，主營(yíng)車載揚(yáng)聲器的蘇州公司上聲電子過(guò)會(huì)。據(jù)招股書披露，其在國(guó)內(nèi)車載揚(yáng)聲器產(chǎn)品市場(chǎng)占有率第一，2017年至2019年，公司的車載揚(yáng)聲器在全球乘用車及輕型商用車市場(chǎng)的占有率分別為12.20%、11.88%和12.10%。

產(chǎn)品市占率雖然不算低，但若查看上聲電子近年來(lái)的業(yè)績(jī)情況，可發(fā)現(xiàn)其凈利潤(rùn)卻在不斷下滑中。2017年至2020年上半年，上聲電子營(yíng)業(yè)收入分別為12.21億元、12.38億元、11.95億元和 4.28億元，其中，2019年?duì)I收同比下滑了3.54%，而2020年上半年則還未完成2019年全年收入的一半。同期，上聲電子的歸母凈利潤(rùn)分別為2.31億元、1.11億元、7837.86萬(wàn)元和927.35萬(wàn)元，同比一直處于下滑狀態(tài)。

對(duì)此情況，監(jiān)管層也提出了疑問(wèn)，要求上聲電子說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的原因?？刹还苋绾危衾^續(xù)維持這樣的狀況，則公司上市后的成長(zhǎng)性是讓人擔(dān)憂的。此外，《紅周刊》記者核算上聲電子采、存、銷方面的相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這些項(xiàng)目中的相關(guān)數(shù)據(jù)還存在一定的異常，這進(jìn)一步提升了投資人對(duì)其信披質(zhì)量的擔(dān)憂。

“三費(fèi)”持續(xù)增長(zhǎng)海外不穩(wěn)定因素影響明顯

據(jù)上聲電子在招股書中的解釋，其2018年至2020年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷下滑有幾點(diǎn)原因：2018年是由于對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備以及2017年應(yīng)收關(guān)聯(lián)款項(xiàng)后沖回壞賬損失，導(dǎo)致2018年資產(chǎn)減值損失較2017年增加2623.57萬(wàn)元，因而造成業(yè)績(jī)下滑;2019年則主要因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，以及匯兌收益較2018年減少1175萬(wàn)元;2020年上半年則是由于疫情的沖擊，許多境內(nèi)外汽車制造廠商受疫情影響先后停工停產(chǎn)，營(yíng)業(yè)收入較上年同期下滑25.15%。除此之外，境外子公司所在國(guó)家對(duì)美元貶值幅度的進(jìn)一步加大，也令公司匯兌損失規(guī)模較大。

由上聲電子解釋的原因看，其海外經(jīng)營(yíng)情況已變成了一個(gè)非常不穩(wěn)定的因素，而海外客戶卻是其占比最大的營(yíng)收來(lái)源。據(jù)招股說(shuō)明書，2018年至2020年上半年，公司海外營(yíng)收分別為7.63億元、7.58億元和2.63億元，占比分別達(dá)到61.57%、63.41%和61.46%。其中美國(guó)、德國(guó)、捷克、巴西、荷蘭是其前五大出口國(guó)，占境外收入近八成。

如何情況體現(xiàn)出，上聲電子在經(jīng)營(yíng)上對(duì)海外市場(chǎng)是非常依賴的，然而鑒于目前海外國(guó)家仍受疫情沖擊較為嚴(yán)重，再加上中美貿(mào)易關(guān)系的持續(xù)緊張，上聲電子2020年甚至之后數(shù)年，營(yíng)收出現(xiàn)下滑的問(wèn)題短期內(nèi)恐難改變。

除了海外市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，上聲電子對(duì)于其業(yè)績(jī)下滑還提到“三費(fèi)”增高等因素。據(jù)其招股說(shuō)明書，2019年公司銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用確實(shí)增長(zhǎng)較大，分別較上一年增長(zhǎng)了18%和20%。不過(guò)，值得注意的是，即使2019年一年研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)了20%，但研發(fā)費(fèi)用率相較同行業(yè)公司仍然較低。

據(jù)招股說(shuō)明書，2018年至2020年上半年，同行業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用率平均水平分別為6.3%、5.85%和6.44%，而上聲電子同期卻只有4.02%、5.02%和5.75%。如此情況就令上聲電子處于一個(gè)兩難的境地，若不加大投入研發(fā)，其就很可能會(huì)被同業(yè)公司甩在后面，若加大研發(fā)投入，則又進(jìn)一步侵蝕現(xiàn)在的利潤(rùn)空間，再加上當(dāng)前疫情不穩(wěn)定等因素，在營(yíng)收面臨下滑的極大可能性下，費(fèi)用的增高將會(huì)使公司本就不富裕的盈利空間“雪上加霜”。

另外，值得注意的是，除了增高的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用之外，上聲電子的財(cái)務(wù)費(fèi)用也一直不少，除了受海外影響較大且不可控的匯兌損失之外，其利息支出也一直占著不小的比例。據(jù)招股說(shuō)明書，2018年至2020年上半年，上聲電子利息支出分別為1211萬(wàn)元、1152萬(wàn)元和718萬(wàn)元，要知道，其同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.07億元、7758萬(wàn)元和742萬(wàn)元，可見利息支出已經(jīng)侵占了不小的凈利潤(rùn)空間。

為什么上聲電子有這些高額利息支出？查看其借貸情況，可發(fā)現(xiàn)公司短期借款并不少，2018年至2020年上半年，短期借款分別為2.48億元、3.07億元和3.05億元，占其總資產(chǎn)比例分別達(dá)到21%、22.9%和25.93%。

營(yíng)收數(shù)據(jù)連續(xù)三年異常

除了上述問(wèn)題，《紅周刊》記者核算上聲電子2018年至2020年上半年的營(yíng)收數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其是有較大異常的。

招股書披露，上聲電子2018年至2020年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為12.38億元、11.95億元和4.28億元，其中大陸營(yíng)收分別為4.4億元、4.13億元和1.5億元。若大陸營(yíng)收按2018年增值稅率16%、2019年至2020年上半年增值稅率按13%來(lái)計(jì)算，則2018年至2020年上半年的含稅總營(yíng)收分別約為13.09億元、12.48億元和4.48億元。

在同期的合并現(xiàn)金流量表中，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為12.52億元和12.48億元、5.09億元，剔除同期公司每年新增的預(yù)收款-644.22萬(wàn)元、12.95萬(wàn)元和199.18萬(wàn)元影響，則與2018年至2020年上半年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了12.58億元、12.48億元和5.07億元。

將這幾年的含稅營(yíng)收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則2018年至2020年上半年的含稅收入比現(xiàn)金收入分別多出5045.9萬(wàn)元、4.99萬(wàn)元和-5918.6萬(wàn)元。理論上，2018年和2019年的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該分別新增5045.9萬(wàn)元和4.99萬(wàn)元，而2020年上半年則減少5918.16萬(wàn)元才合理。

表1 營(yíng)業(yè)收入相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

可事實(shí)上，在這幾年的資產(chǎn)負(fù)債表中，上聲電子的應(yīng)收賬款（包含壞賬準(zhǔn)備）、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為3.5億元、2.82億元和2.43億元，相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)，2018年新增了1345萬(wàn)元、2019年未增反減少6761萬(wàn)元、2020年上半年則減少3941.73萬(wàn)元。連續(xù)三年數(shù)據(jù)都明顯與理論新增或新減金額存在較大差異，分別達(dá)到了3700萬(wàn)元、6766萬(wàn)元和1976萬(wàn)元。那么，這部分異常金額產(chǎn)生的原因就需要解釋了。

采購(gòu)數(shù)據(jù)有較大的差異

除了營(yíng)收上的數(shù)據(jù)異常，上聲電子的采購(gòu)數(shù)據(jù)同樣存在疑問(wèn)。

招股說(shuō)明書披露，2018年至2020年上半年，上聲電子采購(gòu)總額分別為6.8億元、6.29億元和2.16億元，若按2018年增值稅率為16%、2019年和2020年上半年增值稅率為13%來(lái)計(jì)算，則同期的公司含稅采購(gòu)金額分別為7.89億元、7.11億元和2.45億元。

在2018年至2020年上半年的現(xiàn)金流量表中，公司“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為8.57億元、7.47億元和3.33億元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增加的-529萬(wàn)元、63.25萬(wàn)元和-199.92萬(wàn)元的影響，與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了8.62億元、7.46億元和3.35億元。

將含稅采購(gòu)與現(xiàn)金支出相勾稽，可發(fā)現(xiàn)2018年至2020年上半年，現(xiàn)金支出都比含稅采購(gòu)分別多出7277萬(wàn)元、3499萬(wàn)元和9014萬(wàn)元，這意味著同期的應(yīng)付款項(xiàng)金額理論上要減少這些金額才合理。

表2 采購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

可事實(shí)上，查看上聲電子招股說(shuō)明書，2018年至2020年上半年的應(yīng)付款項(xiàng)分別為2.22億元、2.39億元和1.52億元，其中，2018年相比上一年減少了5793萬(wàn)元，2019年未減反增加1640萬(wàn)元，2020年上半年則減少8676萬(wàn)元。分別相較理論值相差了1484萬(wàn)元、5140萬(wàn)元和338萬(wàn)元。那么，導(dǎo)致這些差異金額的原因又是什么呢？

存貨也有明顯矛盾

除了營(yíng)收數(shù)據(jù)、采購(gòu)數(shù)據(jù)上的疑點(diǎn)，上聲電子的存貨數(shù)據(jù)也令《紅周刊》記者有些不解。在招股說(shuō)明書中，上聲電子披露了2018年至2020年上半年的原材料采購(gòu)總額，分別為6.8億元、6.29億元和2.16億元。

此外，上聲電子還披露了同期營(yíng)業(yè)成本中的材料消耗金額，分別為6.51億元、6.19億元和2.16億元。將材料采購(gòu)金額與營(yíng)業(yè)成本中消耗的直接材料相減，則2018年至2020年上半年分別得到2952萬(wàn)元、1021萬(wàn)元和72.45萬(wàn)元的差額，理論上，這部分差額應(yīng)該計(jì)入當(dāng)期的存貨變化中。即2018年至2020年上半年存貨中的原材料應(yīng)該分別新增這么多。

表3 存貨相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

不過(guò)值得注意的是，先不論這幾年存貨中原材料的新增金額，上聲電子2018年和2019年的存貨價(jià)值總額分別為1.57億元和1.59億元，僅比上一年分別增加了2193萬(wàn)元和226萬(wàn)元，比原材料應(yīng)新增的2952萬(wàn)元和1021萬(wàn)元要少，僅這一點(diǎn)就已經(jīng)顯示出公司存貨數(shù)據(jù)的矛盾，因此也需要公司做更多的解釋。