劉軒君

（中交海洋投資控股有限公司，海南 三亞 572000）

改革開放早期，我國(guó)企業(yè)主要還是以中央和地方的大型國(guó)有企業(yè)為主，導(dǎo)致早期我國(guó)債券發(fā)行規(guī)模小，品種少，債券融資功能受限。2007年《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》的正式實(shí)施賦予了公司債券的真正意義，公司債券逐漸成為企業(yè)融資的重要途徑。2015年，由公司債和企業(yè)債共同構(gòu)成的企業(yè)債券市場(chǎng)得到了快速發(fā)展。隨著法律法規(guī)的完善，受到規(guī)模和盈利等限制的中小企業(yè)也實(shí)現(xiàn)了通過發(fā)行債券的途徑進(jìn)行融資。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展，我國(guó)中小企業(yè)融資途徑逐漸增多，中小企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量，也是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)，所以對(duì)中小企業(yè)的債券發(fā)行應(yīng)該引起足夠的重視。

一、債券市場(chǎng)概況

債券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中作為發(fā)行、買賣債券的場(chǎng)所，具有十分重要的地位。我國(guó)多層次債券市場(chǎng)體系已初步形成，以交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)為主，債券申報(bào)審核體系主要包含三個(gè)部分，即國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)組織和銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)。

其中發(fā)改委的職責(zé)主要是針對(duì)企業(yè)債的審核過程，中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)三者是企業(yè)債主要發(fā)行主體。銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)管理的債務(wù)融資工具包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)和超級(jí)短期融資券等。證監(jiān)會(huì)及交易所主要監(jiān)管公司債券。從本質(zhì)上來看，在三大監(jiān)管體系下的監(jiān)管下這一類債券融資均可歸于企業(yè)信用發(fā)債，作為企業(yè)直接融資的工具。后來在市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展下，由發(fā)改委主管的企業(yè)債成為了地方政府融資平臺(tái)發(fā)行債券的主要通道，同時(shí)由證監(jiān)會(huì)主管的公司債和交易商協(xié)會(huì)主管的短期融資券和中期票據(jù)則主要是面向社會(huì)各種類型的企業(yè)。

我國(guó)債券市場(chǎng)目前以銀行間市場(chǎng)為主，債券發(fā)行主要集中在銀行間市場(chǎng)，商業(yè)銀行是市場(chǎng)組織核心，既是承銷主體，也是投資主體。而現(xiàn)有體制下，商業(yè)銀行對(duì)債券發(fā)行承銷、投資管理基本與銀行信貸的管理體制接近，通過銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)體系決定對(duì)目標(biāo)企業(yè)債券的可參與業(yè)務(wù)范圍。

二、債券市場(chǎng)功能

1.融資功能

在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，企業(yè)的發(fā)展是不均衡的。一方面有的企業(yè)發(fā)展的好，自身資產(chǎn)力量雄厚，資金具有剩余價(jià)值，能夠流通于金融市場(chǎng)創(chuàng)造更多的利益，即所謂的“錢生錢”。另一方面，有些企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不那么雄厚需要外部資金的支持才能進(jìn)一步發(fā)展壯大，甚至有的企業(yè)遭受到資金鏈斷裂，缺乏資金，企業(yè)生存岌岌可危。而企業(yè)債券市場(chǎng)為以上這些企業(yè)創(chuàng)造了一個(gè)便利的債券交易平臺(tái)，急需資金的企業(yè)以發(fā)行債券的方式直接向使資金富余企業(yè)籌借資金，既為需求資金的企業(yè)解決了燃眉之急，也為資金富足的企業(yè)創(chuàng)造新的財(cái)富，能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的資金合理有效分配。國(guó)家和相應(yīng)企業(yè)在面對(duì)國(guó)家財(cái)政赤字狀況與國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目缺乏資金支持的情況時(shí)，也可以通過發(fā)行國(guó)債等債券方式來彌補(bǔ)，有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.資金流動(dòng)導(dǎo)向功能

在企業(yè)債券市場(chǎng)中投資者在投資時(shí)往往會(huì)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，更傾向于投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)即那些經(jīng)濟(jì)效益好、信用等級(jí)高、投資風(fēng)險(xiǎn)低、發(fā)展前景好的企業(yè)，這種投資傾向可以概括為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型理性投資，從而實(shí)現(xiàn)資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)流動(dòng)，使資源的配置得到優(yōu)化。不同企業(yè)在發(fā)行債券進(jìn)行融資時(shí)，融資成本的多少往往也不相同，投資者會(huì)綜合考慮投資對(duì)象的各方面情況。如果企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益好，信用等級(jí)高，發(fā)展前景好，投資風(fēng)險(xiǎn)低，投資者往往很樂意投資，并且會(huì)降低該企業(yè)的融資成本；相反，如果企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益等各方面情況較差，投資風(fēng)險(xiǎn)高，該類企業(yè)需要支付更大的融資成本。這種投資傾向會(huì)促成資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)流動(dòng)，發(fā)揮其資金流動(dòng)導(dǎo)向功能，實(shí)現(xiàn)資源合理優(yōu)化配置。

3.促進(jìn)資本市場(chǎng)活力及抑制風(fēng)險(xiǎn)

一個(gè)國(guó)家的企業(yè)債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)是資本市場(chǎng)保持穩(wěn)定和健康發(fā)展的兩個(gè)重要的齒輪。在1997年亞洲金融危機(jī)發(fā)生之后，前任美聯(lián)儲(chǔ)主席里斯潘曾說到企業(yè)債券市場(chǎng)的重要性：“如果在金融危機(jī)發(fā)生之時(shí)，亞洲擁有較為完善的債券市場(chǎng)來減輕金融危機(jī)所帶來的打擊，即使金融危機(jī)導(dǎo)致股市崩潰、銀行體系陷入危險(xiǎn)困境，但經(jīng)濟(jì)實(shí)體公司可以通過完善的債券市場(chǎng)體系獲得融資，減少金融危機(jī)帶來的影響，而這正是當(dāng)時(shí)亞洲債券市場(chǎng)企業(yè)債券市場(chǎng)定義所或缺的。”里斯潘的話充分體現(xiàn)了企業(yè)債券市場(chǎng)對(duì)于資本市場(chǎng)的重要性，而股票市場(chǎng)的波動(dòng)是企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、發(fā)展前景甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)的直觀體現(xiàn)，債券發(fā)行者與投資者在達(dá)成債券買賣時(shí)就已經(jīng)簽訂了相應(yīng)的利息本金償還條約，對(duì)于資本市場(chǎng)的波動(dòng)而言，企業(yè)債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)融資，能夠很好地防范化解資本市場(chǎng)波動(dòng)帶來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，發(fā)揮促進(jìn)資本市場(chǎng)活力、復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)、抑制資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的功能。

三、研究中小企業(yè)債券發(fā)行的現(xiàn)實(shí)意義

1.為規(guī)范債券市場(chǎng)發(fā)展，保護(hù)投資者提供了實(shí)踐意義

本文從債券相關(guān)概念入手，通過分析中債券市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀，研究中小企業(yè)債券發(fā)行的影響因素，進(jìn)一步提出相應(yīng)的優(yōu)化措施，為我國(guó)債券市場(chǎng)監(jiān)督管理制度提出相關(guān)的建議。監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，依照法律法規(guī)辦事，盡職盡責(zé)，特別是在債券市場(chǎng)準(zhǔn)入、信息披露以及信用評(píng)級(jí)等環(huán)節(jié)要著重監(jiān)督管理，對(duì)于債券買賣過程中的違法行為要堅(jiān)決打擊，本著公正、公開、透明的原則，抵制暗箱操作，內(nèi)幕交易，虛假陳述等違規(guī)行為，對(duì)規(guī)范我國(guó)債券市場(chǎng)的運(yùn)行發(fā)展以及投資者利益的保障提供了實(shí)踐意義。

2.為反對(duì)產(chǎn)業(yè)“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象提供借鑒意義

隨著近幾年虛擬經(jīng)濟(jì)逐漸興起發(fā)展，資本市場(chǎng)的重心逐漸向虛擬經(jīng)濟(jì)傾斜，淘寶、京東、抖音等大型電商平臺(tái)，以及網(wǎng)游、直播產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)和快速發(fā)展，在我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有很強(qiáng)勁的勢(shì)頭，所以投資者仿佛更愿意將資本流向這些虛擬產(chǎn)業(yè)。而我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)就受到了很大的沖擊，其發(fā)展呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，中上游產(chǎn)業(yè)由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰落逐漸出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的問題，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)比如服裝行業(yè)、食品行業(yè)等利益收入降低，經(jīng)營(yíng)水平下滑，償還債務(wù)能力降低，從而出現(xiàn)了企業(yè)債券違約現(xiàn)象，嚴(yán)重影響到了債券市場(chǎng)的穩(wěn)定性。面對(duì)“脫實(shí)向虛”的產(chǎn)業(yè)空心化現(xiàn)象，本文將通過分析債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，提出針對(duì)債券風(fēng)險(xiǎn)的防范與處置機(jī)制，建立健全我國(guó)債券市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)，引導(dǎo)投資者正確評(píng)估相應(yīng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)注與投資，平衡我國(guó)資本市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有利于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的平穩(wěn)、健康發(fā)展，為反對(duì)產(chǎn)業(yè)“脫實(shí)向虛”提供借鑒意義。

3.為完善我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)監(jiān)管提供借鑒意義

時(shí)至今日，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中產(chǎn)業(yè)更加多元化，相應(yīng)的市場(chǎng)管理制度體系也更加地完善，新興產(chǎn)業(yè)如雨后春筍般出現(xiàn)在大眾視野，對(duì)外貿(mào)易的擴(kuò)大，市場(chǎng)開放程度的提升都使得我國(guó)的債券市場(chǎng)快速發(fā)展。但是，在其快速發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)的債券市場(chǎng)監(jiān)督管理體制對(duì)于當(dāng)前債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀越來越不相適應(yīng)。債券市場(chǎng)監(jiān)督管理部門逐漸從整體分離，各個(gè)部分分別管理，使其不再成為一個(gè)市場(chǎng)整體，債券市場(chǎng)的發(fā)展也受到了限制。本文在研究我國(guó)債券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)我國(guó)債券市場(chǎng)目前存在的諸多問題以及影響我國(guó)中小型企業(yè)債券發(fā)行的影響因素等，探究我國(guó)債券市場(chǎng)監(jiān)管體制需要完善的地方，在現(xiàn)實(shí)中希望對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)體制的發(fā)展提供借鑒意義。

四、中小型企業(yè)債券發(fā)行的影響因素

1.信用評(píng)級(jí)受限

（1）現(xiàn)行評(píng)級(jí)體系缺乏分層概念

目前我國(guó)債券市場(chǎng)中中小型企業(yè)的債券發(fā)行仍在少數(shù)，而國(guó)債、中央票據(jù)以及政策性金融債等占據(jù)了大部分市場(chǎng)。由于政府信用機(jī)構(gòu)以及與其信用等級(jí)一致的相關(guān)機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)實(shí)力上具有權(quán)威性，在同一套評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)下，中小企業(yè)信用等級(jí)相形見絀，再加上中小企業(yè)自身存在企業(yè)管理不規(guī)范、財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)不佳、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱等問題，通常中小企業(yè)的評(píng)級(jí)處于投資級(jí)別以下。而債券市場(chǎng)投資端以銀行、保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)為主力，基于防范信用風(fēng)險(xiǎn)的考慮，投資者在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中更傾向于選擇國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)等高信用等級(jí)企業(yè)作為主要客戶，同時(shí)在與低信用等級(jí)企業(yè)業(yè)務(wù)往來時(shí)要持有謹(jǐn)慎的態(tài)度。

信用評(píng)級(jí)作為資本市場(chǎng)融資中應(yīng)對(duì)企業(yè)與債權(quán)人、投資人之間信息不對(duì)稱問題的有效措施，卻在實(shí)際應(yīng)用過程中成為了制約中小企業(yè)債券融資的門檻。

（2）外部評(píng)級(jí)差異不強(qiáng)且存在等級(jí)招標(biāo)問題

在外部信用評(píng)級(jí)和銀行內(nèi)部信用評(píng)級(jí)針對(duì)同幾種類型的債務(wù)給出的信用評(píng)級(jí)情況存在不同的結(jié)果。外部評(píng)級(jí)對(duì)中小型企業(yè)債的信用評(píng)級(jí)通常偏低，同時(shí)銀行在對(duì)不同類型不同發(fā)行人的發(fā)行債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)，會(huì)采用銀行內(nèi)部授信評(píng)級(jí)的體系，根據(jù)不同企業(yè)即不同發(fā)行人的自身情況給出不同的評(píng)級(jí)結(jié)果，客觀上造成中小企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加大，成本加重。信用等級(jí)代表融資能力，出于成本效益的考慮，中小企業(yè)在發(fā)行債券融資過程中，會(huì)抓住投資者根據(jù)投資對(duì)象信用等級(jí)來確定融資成本的慣例，希望自身信用等級(jí)評(píng)級(jí)越高越好，通常會(huì)以評(píng)級(jí)等級(jí)高作為選擇信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主要標(biāo)準(zhǔn)，忽略信用評(píng)級(jí)公司的專業(yè)水平、品牌信譽(yù)、行業(yè)排名等相關(guān)因素，甚至以信用等級(jí)為標(biāo)準(zhǔn)開展評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)招標(biāo)。

2.市場(chǎng)配置有效性不足

目前我國(guó)債券市場(chǎng)要求發(fā)債主體具備較高的門檻資格，往往中小企業(yè)由于不具備資格要求便難以進(jìn)入債券市場(chǎng)的大門，而大型國(guó)有企業(yè)和政府融資單位因其重要的市場(chǎng)地位及金融實(shí)力成為債券市場(chǎng)融資主體，債券市場(chǎng)準(zhǔn)入要求過高使得結(jié)構(gòu)性失靈風(fēng)險(xiǎn)并存，容易導(dǎo)致市場(chǎng)資金供求失衡。一方面，真正對(duì)債權(quán)融資有需求的的中小企業(yè)被拒之門外；另一方面從投資者的角度來說，會(huì)出現(xiàn)“供過于求”以及主體投資者缺位現(xiàn)象。基于當(dāng)前市場(chǎng)和投資端對(duì)于中小企業(yè)融資的消極態(tài)度，市場(chǎng)上適合小企業(yè)的債券品種較少，且創(chuàng)新嚴(yán)重不足。

3.投資主體單一

雷蒙德·W.德史密士在其《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》中曾提出金融體系概念，成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的金融體系大致可以分為市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系（market-based system）和銀行主導(dǎo)型金融體系（bank-based system）。我國(guó)采取漸進(jìn)式經(jīng)濟(jì)體制改革方式，初期主要以銀行體系為主進(jìn)行金融資源集中，隨著改革的不斷深入，逐漸形成以銀行為主導(dǎo)地位的金融體系。以銀行為首的金融機(jī)構(gòu)債券投資人偏好趨同，抑制了債券市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新和債券市場(chǎng)功能深化。

4.發(fā)行成本過高

（1）組織成本過高

中小企業(yè)發(fā)行各類債券時(shí)組織成本多種多樣。一方面，中小企業(yè)為了提高發(fā)行規(guī)模，常常會(huì)采用捆綁模式發(fā)行其集合債券和集合票據(jù)，由于債券市場(chǎng)缺乏高效的市場(chǎng)機(jī)制，各中小企業(yè)之間的協(xié)調(diào)性依賴政府；另一方面，在債券管理上不同中小企業(yè)各有不同，比如集合債券適用核準(zhǔn)制，集合票據(jù)適用注冊(cè)制，私募債適用備案制。企業(yè)協(xié)調(diào)能力不足，管理機(jī)制復(fù)雜，導(dǎo)致中小企業(yè)債券發(fā)行面臨較高的組織成本。

（2）發(fā)行費(fèi)用過高

在中小企業(yè)融資成本中，相對(duì)固定的支出包括審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等中介費(fèi)用等，這一類支出與發(fā)債規(guī)模不成正比。中小企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模較小，導(dǎo)致發(fā)行費(fèi)用類固定成本占融資規(guī)模的比重較大，債券實(shí)際利率成倍增加，大大降低了中小企業(yè)通過債券融資的意愿。

五、中小企業(yè)債券發(fā)行優(yōu)化措施

1.健全債券市場(chǎng)信用管理體系

中小企業(yè)債券的高風(fēng)險(xiǎn)性與債券市場(chǎng)投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的落差是中小企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的主要阻力，而投資人對(duì)中小企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)的判斷主要是源于信息不對(duì)稱和較高的債券違約成本，因此健全債券市場(chǎng)信用管理體系可有效緩解債券市場(chǎng)供需雙方的焦慮。一方面，打破債券市場(chǎng)上中小企業(yè)與投資人之間信息不對(duì)稱的壁壘。在現(xiàn)有評(píng)級(jí)制度及信息披露制度的基礎(chǔ)上，發(fā)展現(xiàn)代金融科技，推動(dòng)數(shù)據(jù)資源的融合利用，提高中小企業(yè)信息透明度。另一方面，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，建立違約信息共享機(jī)制與失信聯(lián)合懲戒機(jī)制，通過簽訂加速到期、交叉違約等合法律條款，保障投資者利益。風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，要完善債券市場(chǎng)受托管理人制度和債券持有人會(huì)議制度，嚴(yán)格落實(shí)，實(shí)事求是，減少違約風(fēng)險(xiǎn)；在風(fēng)險(xiǎn)事后處置階段，應(yīng)該貫徹落實(shí)信息披露制度，對(duì)違約發(fā)行人的信息進(jìn)行審查，落實(shí)債務(wù)責(zé)任，同時(shí)還要完善我國(guó)破產(chǎn)執(zhí)法的相關(guān)法規(guī)或司法解釋，進(jìn)行破產(chǎn)清算，維護(hù)債券市場(chǎng)良好運(yùn)行發(fā)展。

2.優(yōu)化中小企業(yè)債券發(fā)行機(jī)制

優(yōu)化中小企業(yè)債券發(fā)行機(jī)制包括對(duì)公司類信用債券發(fā)行人的分類管理、多層次資本市場(chǎng)以及創(chuàng)新制度的建立。我國(guó)債券市場(chǎng)中對(duì)于中小企業(yè)的債券發(fā)行制度有待進(jìn)一步優(yōu)化完善。對(duì)于滿足條件的中小企業(yè)來說，首先完善債券信息披露責(zé)任追究制度，保證存續(xù)期信息披露質(zhì)量，這對(duì)于保證信息披露人披露信息的真實(shí)性、可靠性、相關(guān)性以及完整性具有重要意義。同時(shí)簡(jiǎn)化注冊(cè)流程，建立小額、快速又靈活的融資機(jī)制。

3.豐富債券市場(chǎng)的投資主體

我國(guó)目前的債券市場(chǎng)投資人隊(duì)伍結(jié)構(gòu)仍然存在不均衡的問題。豐富投資者的多樣性對(duì)于增強(qiáng)中小企業(yè)債券市場(chǎng)活力具有重大意義。第一，投資者結(jié)構(gòu)應(yīng)該更加豐富，建議可以就不同投資人對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好針對(duì)性將其引入債券市場(chǎng)，從而致力于中小企業(yè)突破發(fā)展，得到更多的金融資源。第二，針對(duì)銀行、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)對(duì)投資評(píng)級(jí)要求較高，限制低評(píng)級(jí)債券投資的普遍現(xiàn)象，可以通過吸引一些具備投資能力和投資需求的地方資產(chǎn)管理企業(yè)和民間私募基金等對(duì)有未來發(fā)展前景的債券發(fā)行產(chǎn)品企業(yè)進(jìn)行投資。第三，目前國(guó)內(nèi)債券發(fā)行市場(chǎng)有待進(jìn)一步擴(kuò)大開放，可以通過吸引外資參與國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)投資，并不斷完善相關(guān)的債券市場(chǎng)管理監(jiān)督制度。

4.進(jìn)一步加大中小企業(yè)債券創(chuàng)新力度

國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)與國(guó)際債券市場(chǎng)相比還缺乏一定的創(chuàng)新性，針對(duì)這個(gè)問題建議在結(jié)合國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)要考慮國(guó)內(nèi)國(guó)情和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展要求，做到債券市場(chǎng)多樣化，產(chǎn)品服務(wù)精準(zhǔn)化。面對(duì)逐漸復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)債券市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性也在不斷提升，債券融資作為目前中小企業(yè)融資的有效途徑，加快中小企業(yè)發(fā)展，不斷完善我國(guó)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，加大債券創(chuàng)新力度。針對(duì)不同中小企業(yè)的特點(diǎn)開發(fā)相應(yīng)的金融產(chǎn)品，重點(diǎn)放在減少債券融資的成本、難度，精準(zhǔn)投資。第一，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制、違約債券轉(zhuǎn)讓制度、違約風(fēng)險(xiǎn)處置制度等不斷完善，爭(zhēng)取發(fā)展更多的高收益?zhèn)嗨飘a(chǎn)品。第二，嘗試發(fā)展以票據(jù)、資產(chǎn)擔(dān)保等手段發(fā)行債券的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。比如以應(yīng)收賬款、經(jīng)營(yíng)權(quán)、供應(yīng)鏈金融、核心增信第三方企業(yè)等作為發(fā)行債券依據(jù)資本進(jìn)行債券融資，大大降低融資的難度。第三，鼓勵(lì)投資者對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域積極投資，開創(chuàng)股債結(jié)合相關(guān)產(chǎn)品，促進(jìn)國(guó)家致力于科技創(chuàng)新中小企業(yè)的健康快速發(fā)展。

六、結(jié)語

為了進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)的融資發(fā)展，完善當(dāng)前企業(yè)債券市場(chǎng)存在的不足，首先要保證監(jiān)督管理部門職責(zé)清晰明確，提高債券市場(chǎng)運(yùn)行效率，規(guī)范完善相應(yīng)的監(jiān)督管理體制和標(biāo)準(zhǔn)，完善信用評(píng)級(jí)和信息披露機(jī)制，完善法律法規(guī)落實(shí)失信聯(lián)合懲戒機(jī)制，促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。