啟迪

挖金客（A20064.SZ）是一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)和信息服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)范圍涵蓋增值電信服務(wù)、移動(dòng)信息化服務(wù)和移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)等領(lǐng)域。

此前，挖金客曾經(jīng)在新三板掛牌，并曾謀求曲線上市，目前公司正在計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板IPO。

大客戶問(wèn)題依舊嚴(yán)重

早在2015年，挖金客就謀劃曲線上市。相關(guān)公告顯示，2015年1月16日，亨通光電（600487.SH）審議并通過(guò)了相關(guān)議案，擬通過(guò)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買(mǎi)李征、陳坤、永奧投資合計(jì)持有的北京挖金客信息科技有限公司（挖金客前身）100%的股權(quán)。

但2015年5月21日，亨通光電發(fā)布關(guān)于終止資產(chǎn)重組的說(shuō)明。據(jù)亨通光電公告，本次資產(chǎn)重組終止的原因正是前述李征之妻提起的離婚訴訟。亨通光電公告表示，上述財(cái)產(chǎn)保全事項(xiàng)造成亨通光電收購(gòu)的李征直接或間接持有的北京挖金客信息科技有限公司相應(yīng)的股權(quán)權(quán)屬存在重大不確定性。

2015年5月4日，李征之妻向北京市海淀區(qū)人民法院（下稱“海淀法院”）提起離婚訴訟，并提交《訴訟保全申請(qǐng)書(shū)》，申請(qǐng)凍結(jié)李征所持挖金客35.75%的股權(quán)。2015年5月27日，李征之妻向海淀法院提交《撤訴申請(qǐng)書(shū)》、《撤銷訴訟保全申請(qǐng)》。

2015年11月30日，挖金客在新三板掛牌，開(kāi)啟了第二次上市。在掛牌新三板1個(gè)多月后，2016年1月，挖金客宣布進(jìn)入上市輔導(dǎo)。2016年6月，挖金客首次向證監(jiān)會(huì)提交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)并獲得受理，但當(dāng)年11月，公司以“公司戰(zhàn)略發(fā)展需要及部分股東股權(quán)擬發(fā)生變化”為由主動(dòng)終止IPO。

此后，挖金客發(fā)起第三次上市沖關(guān)，并于2018年1月23日首發(fā)上會(huì)，但最終還是以失敗告終，其中股權(quán)糾紛、上市公司收購(gòu)終止原因、大客戶依賴等問(wèn)題成為當(dāng)時(shí)發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)。

此次是挖金客的第四次IPO沖關(guān)，但道路估計(jì)依然曲折。公司過(guò)于依賴大客戶的問(wèn)題還是沒(méi)能解決，招股書(shū)（上會(huì)稿）顯示，2017-2019年及2020年上半年，挖金客前五大客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收分別為2.01億、2.03億、2.09億、1.40億，分別占總營(yíng)收95.77%、96.65%、80.76%、68.13%。其中，中國(guó)移動(dòng)始終為挖金客的第一大客戶，同期挖金客對(duì)中國(guó)移動(dòng)的銷售收入分別為1.61億元、1.82億元、1.63億元、9330萬(wàn)元，分別占總營(yíng)收的76.81%、86.81%、63%、45.37%。時(shí)隔多年，大客戶高占比問(wèn)題依舊存在。

話語(yǔ)權(quán)不斷變?nèi)?/h3>

不僅前五大客戶占比高，挖金客的前五大供應(yīng)商占比也很高。2017-2019年及2020年上半年，公司對(duì)前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額占當(dāng)期外部采購(gòu)總額比例分別為77.57%、88.05%、65.66%和64.03%，采購(gòu)集中度較高。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大供應(yīng)商的采購(gòu)內(nèi)容主要為渠道推廣服務(wù)和短信。在前五名采購(gòu)商中，也看到了中國(guó)移動(dòng)的身影。2019年及2020上半年，公司向中國(guó)移動(dòng)的采購(gòu)額分別為2140萬(wàn)元，2012萬(wàn)元，占比分別為12.8%、12.91%。由此表明，公司與中國(guó)移動(dòng)在上下游均有廣泛合作。

前五大客戶及供應(yīng)商高占比的結(jié)果是，挖金客的上下游話語(yǔ)權(quán)不斷變?nèi)酢?017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.1億元、2.1億元、2.58億元，期末的應(yīng)收賬款分別為2170萬(wàn)元、1713萬(wàn)元、8018萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)22.86%，應(yīng)收款增幅為234.75%。

2017-2019年及2020年上半年，公司期末的預(yù)收款項(xiàng)分別為288萬(wàn)元、零、82萬(wàn)元和零，應(yīng)付賬款余額分別為1272萬(wàn)元、1188萬(wàn)元、2894萬(wàn)元和1730萬(wàn)元。

過(guò)往近四年，挖金客的應(yīng)收款不斷增多，預(yù)收款不斷減少，應(yīng)付賬款始終在低位徘徊。公司前五大客戶及供應(yīng)商的高度集中，已讓公司逐漸失去了對(duì)上下游的話語(yǔ)權(quán)。

凈利潤(rùn)預(yù)期大幅下滑

2017-2019年及2020年上半年，挖金客的營(yíng)業(yè)收入分別為2.1億元、2.1億元、2.58億元、2.06億元，凈利潤(rùn)為5903萬(wàn)元、6154萬(wàn)元、1.2億元、3516萬(wàn)元。挖金客2019年業(yè)績(jī)大幅提升的原因是2019年10月公司收購(gòu)久佳信通股權(quán)，形成非同一控制下企業(yè)合并，公司將久佳信通2019年11-12月及2020年1-6月納入合并范圍，所以2019年合并報(bào)表中產(chǎn)生了投資收益4976萬(wàn)元。

近四年中，挖金客的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化。2017年，公司營(yíng)收為2.1億元，其中增值電信服務(wù)收入為1.63億元，占比77.44%;移動(dòng)信息化服務(wù)收入為2759萬(wàn)元，占比13.14%;移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)收入為1979萬(wàn)元，占比9.42%。當(dāng)時(shí)，增值電信服務(wù)是公司第一大收入來(lái)源。2020年1-6月，公司營(yíng)收為2.06億元，其中增值電信服務(wù)收入為6022萬(wàn)元，占比29.28%;移動(dòng)信息化服務(wù)收入為1.38億元，占比66.92%;移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)收入為781萬(wàn)元，占比3.8%。此時(shí)，移動(dòng)信息化服務(wù)成為了公司第一大收入來(lái)源。

2019年，挖金客完成對(duì)于久佳信通的收購(gòu)后，移動(dòng)信息化服務(wù)的收入占比由2017年的13.14%上升至2020年1-6月的66.92%，公司第一大主業(yè)已經(jīng)發(fā)生改變。

移動(dòng)信息化基于移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)的短信、彩信、語(yǔ)音等移動(dòng)信息傳輸方式，具有傳播快捷、到達(dá)精準(zhǔn)、操作方便、成本低廉等優(yōu)點(diǎn)，應(yīng)用日益廣泛，公司作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)和信息服務(wù)提供商，通過(guò)移動(dòng)信息服務(wù)平臺(tái)向客戶提供移動(dòng)信息化服務(wù)。

挖金客的移動(dòng)信息化業(yè)務(wù)非常依賴于中國(guó)移動(dòng)，業(yè)績(jī)難以把握。招股書(shū)（上會(huì)稿）中，公司預(yù)計(jì)2020年全年?duì)I業(yè)收入為5.11億元至5.3億元，同比增長(zhǎng)97.79%至105.27%，凈利潤(rùn)7967萬(wàn)元至8465萬(wàn)元，同比下降29.57%至33.72%。

數(shù)據(jù)存在異常

挖金客此前是新三板掛牌公司，并發(fā)布過(guò)2019年年報(bào)。此次上市發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)（上會(huì)稿）披露，2019年挖金客第一大供應(yīng)商為“北京陽(yáng)光河谷科技有限公司”，采購(gòu)金額為3267萬(wàn)元，占比為19.54%。

但在此前新三板上市發(fā)布的2019年報(bào)中， “北京陽(yáng)光河谷科技有限公司”采購(gòu)金額1849萬(wàn)元，占比為10.98%，是第三大供應(yīng)商，兩者相差了1418萬(wàn)元。不僅如此，2019年年報(bào)中，公司對(duì)上海如禾信息科技有限公司采購(gòu)金額為1045萬(wàn)元，占比為6.21%。招股書(shū)（上會(huì)稿）中，上海如禾信息科技有限公司采購(gòu)金額為1928萬(wàn)元，占比為11.53%。2019年年報(bào)中，北京考拉心扉科技有限公司采購(gòu)金額為1400萬(wàn)元，占比為8.31%。招股書(shū)（上會(huì)稿）中，該公司并沒(méi)有進(jìn)入前五大供應(yīng)商名單中。

不僅供應(yīng)商數(shù)據(jù)不一致，主要客戶數(shù)據(jù)也存在巨大差異。在此前新三板2019年年報(bào)中，挖金客第一大客戶為“中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)江蘇有限公司”，銷售金額為1.3億元，占比為50.42%，但招股書(shū)（上會(huì)稿）中披露公司當(dāng)年對(duì)“中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司”銷售金額為1.63億元，占比為63%。2019年年報(bào)中，公司對(duì)攜程計(jì)算機(jī)技術(shù)（上海）有限公司銷售金額為554萬(wàn)元，占比為2.14%。招股書(shū)（上會(huì)稿）中，公司對(duì)攜程計(jì)算機(jī)技術(shù)（上海）有限公司銷售金額為880萬(wàn)元，占比為3.4%。在主要客戶和供應(yīng)商的數(shù)據(jù)中，挖金客前后披露存在眾多異常，但招股書(shū)（上會(huì)稿）中披露的數(shù)據(jù)規(guī)模均比2019年年報(bào)多。

按常理講，2019年的數(shù)據(jù)是已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)，在2020年上市時(shí)，2019年的數(shù)據(jù)不應(yīng)該發(fā)生任何變化。對(duì)于數(shù)據(jù)之間的不同，公司應(yīng)給出更多解釋。

警惕商譽(yù)減值

2020年上半年末，挖金客的商譽(yù)為9859萬(wàn)元，其中2015年公司收購(gòu)羅迪尼奧100%股權(quán)形成商譽(yù)480.25萬(wàn)元，羅迪尼奧主要從事增值電信服務(wù)和移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)。2019年，公司通過(guò)增持股份對(duì)久佳信通的持股比例達(dá)到51%，構(gòu)成非同一控制下企業(yè)合并。此次收購(gòu)，久佳信通形成的商譽(yù)為9379萬(wàn)元，公司通過(guò)本次收購(gòu)實(shí)現(xiàn)了移動(dòng)信息化服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張。目前，久佳信通的主要客戶包括卓望信息、愛(ài)奇藝、小米科技、酷狗、去哪兒網(wǎng)、58同城等，公司預(yù)計(jì)2020年久佳信通實(shí)現(xiàn)收入2.74億元至2.85億元，凈利潤(rùn)2452萬(wàn)元至2663萬(wàn)元，與2019年久佳信通實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)2145萬(wàn)元相比增長(zhǎng)并不明顯。

回看過(guò)往，久佳信通的盈利能力并不穩(wěn)定。 2017-2019年，久佳信通營(yíng)收分別為7664萬(wàn)元、8390萬(wàn)元、1.85億元，凈利潤(rùn)分別為1039萬(wàn)元、408萬(wàn)元、2145萬(wàn)元。根據(jù)2020年經(jīng)營(yíng)情況，公司基于謹(jǐn)慎性原則測(cè)算，若久佳信通2020全年凈利潤(rùn)僅可達(dá)到盈利預(yù)測(cè)下限，則商譽(yù)存在減值153萬(wàn)元的風(fēng)險(xiǎn)。這不僅預(yù)示著挖金客存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，更預(yù)示著2020年久佳信通業(yè)績(jī)將面臨放緩的事實(shí)。