鐘震　郭立　劉勝男

摘? ?要：相較美國等發(fā)達經(jīng)濟體，我國產(chǎn)融結(jié)合起步較晚，但發(fā)展較快。產(chǎn)融結(jié)合有助于非金融企業(yè)優(yōu)化自身資本配置，提升競爭力，也有利于金融機構(gòu)擴大資本來源，增強金融支持實體經(jīng)濟的能力，但對其風險也要引起高度重視。從我國產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展歷程來看，主要遵循產(chǎn)融能否結(jié)合和產(chǎn)融結(jié)合程度兩大邏輯主線。近期，黨中央、國務(wù)院提出要“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”?！半p循環(huán)”已成當前以及今后一段時期內(nèi)我國經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略思想。在“雙循環(huán)”背景下，我國產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展不僅面臨著此前發(fā)展中的問題，還將面臨新的挑戰(zhàn)。建議積極做好政策應(yīng)對，進一步健全我國產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管框架。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)融結(jié)合;雙循環(huán);金融監(jiān)管

中圖分類號：F831.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：B? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1674-0017-2020（8）-0004-04

一、我國產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的兩條邏輯主線

相比于美國等發(fā)達經(jīng)濟體，我國產(chǎn)融結(jié)合起步較晚，但發(fā)展較快?？傮w上，可以歸納為兩條發(fā)展邏輯主線：

第一條主線，即產(chǎn)與融能否結(jié)合。我國產(chǎn)融結(jié)合在這條主線上的探索可謂是“一波三折”，大致經(jīng)歷“限制——鼓勵”多輪循環(huán)反復。

第一次輪回在改革開放前后。改革開放前，基本上沒有產(chǎn)融結(jié)合的概念。改革開放后，尤其是上世紀80年代后期至90年代初，我國開始探索嘗試產(chǎn)融結(jié)合的形式。這離不開我國逐步由計劃經(jīng)濟時代下的單一信貸關(guān)系走向金融企業(yè)與非金融企業(yè)的雙向融合（王克馨等，2015）的大背景，也與當時國家推行“大企業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略和銀行體系改革兩大發(fā)展戰(zhàn)略密不可分。一方面，金融體系改革，特別是上世紀80年代中期開始的銀行體系改革，使得工商企業(yè)參股銀行（主要是一些股份制或地區(qū)性商業(yè)銀行）成為可能。另一方面，國家推動“大企業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略，主要體現(xiàn)為企業(yè)集團組建內(nèi)部財務(wù)公司。1986年和1987年，國務(wù)院相繼發(fā)布了《關(guān)于進一步推動橫向經(jīng)濟聯(lián)合若干問題的規(guī)定》和《關(guān)于組建和發(fā)展企業(yè)集團的幾點意見》，明確支持企業(yè)集團設(shè)立財務(wù)公司，企業(yè)集團借此進入證券、租賃和信托等金融領(lǐng)域。1991年，國務(wù)院批轉(zhuǎn)的原國家計委、國家體改委和國務(wù)院生產(chǎn)辦公室《關(guān)于選擇一批大型企業(yè)集團進行試點的通知》明確提出“企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“生產(chǎn)要素合理流動”、“形成群體優(yōu)勢和綜合功能”、“提高國際競爭力”等試點目標，并列出了55個試點企業(yè)名單。

第二次輪回在2001年加入WTO前后。上世紀90年代中期至末期為限制階段。針對前一階段產(chǎn)融結(jié)合快速發(fā)展帶來的金融秩序混亂問題，特別是上世紀90年代資本市場的風險，國家開始加強治理，產(chǎn)融結(jié)合熱度有所減退（胡恒松，2016）。一方面，“由產(chǎn)到融”甚至“由融到融”受到了限制。1994年，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于向金融機構(gòu)投資入股的暫行規(guī)定的通知》，限制國家開發(fā)銀行等政策性銀行和中國工商銀行等國有商業(yè)銀行對金融機構(gòu)的投資，也要求工商企業(yè)只有在滿足業(yè)績和凈資產(chǎn)等要求并經(jīng)審核之后，才能向金融機構(gòu)投資。另一方面，“由融到產(chǎn)”也受到了限制。1995年《商業(yè)銀行法》頒布，對我國金融資本向產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的滲透形成嚴格約束。如第74條規(guī)定，商業(yè)銀行不得違反國家規(guī)定從事信托投資和證券經(jīng)營，以及向非自用不動產(chǎn)投資或向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資。2001年我國加入WTO，產(chǎn)融結(jié)合又進入放松期，開始逐漸恢復，主要源于三個有利條件：一是加入WTO之后，國內(nèi)金融市場開放度不斷提高，為更好地融入全球經(jīng)濟和取得全球競爭優(yōu)勢，國家逐漸默許產(chǎn)融結(jié)合（連平，2018）。二是國有企業(yè)改革逐步深化，我國國有企業(yè)集團逐步成為自負盈虧的獨立的市場主體，實力不斷增強，越來越多地涉入商業(yè)銀行以及金融信托、保險、證券和期貨等領(lǐng)域（徐進，2019）。三是民營企業(yè)集團的實力和影響力與日俱增，為其涉足金融領(lǐng)域提供了經(jīng)濟基礎(chǔ)。如海爾集團在經(jīng)歷1990年代末家電價格戰(zhàn)的教訓后，抓住政策松動時機，積極走產(chǎn)融結(jié)合道路（余璐，2015）。

第三次輪回在2009年前后。2004年德隆風險爆發(fā)后至2008年國際金融危機爆發(fā)前為限制階段。德隆風險爆發(fā)后，產(chǎn)融結(jié)合進入短暫的冷卻期。德隆、農(nóng)凱、閩發(fā)、托普等企業(yè)集團在推動產(chǎn)融結(jié)合過程中，風險意識淡薄，不注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本運作之間的平衡，在缺少實業(yè)支撐下參股控股多家金融機構(gòu)，盲目大規(guī)模進軍金融領(lǐng)域，最終相繼爆發(fā)嚴重危機，甚至面臨倒閉。相關(guān)負面影響加上國家信貸收縮，使產(chǎn)融結(jié)合進入了一段冷卻期（孫晉，2010;胡恒松，2016）。2004年，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“國資委”）下發(fā)了有關(guān)“推動大型央企清理整合所屬企業(yè)、減少企業(yè)管理層次問題”的指導意見，央企紛紛進行內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整。2006年，國資委發(fā)布了《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》，要求所有國有企業(yè)開展國內(nèi)產(chǎn)權(quán)收購或長期股權(quán)投資項目向國資委報告。2008年7月，國資委召開的央企負責人會議，對部分央企過強的擴張沖動提出警告，加大對央企并購重組的控制力度，禁止大型央企涉足金融業(yè)、房地產(chǎn)等項目。2009年至2017年6月為快速擴張階段。國際金融危機后特別是2009年以來，為了加快經(jīng)濟復蘇，我國大力刺激國內(nèi)需求，產(chǎn)融結(jié)合的政策再次轉(zhuǎn)向（竇爾翔等，2015）。2010年12月，國資委首次公開支持“有條件的企業(yè)可以探索產(chǎn)融結(jié)合”（徐進，2019）。至此，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，我國產(chǎn)融結(jié)合均達到了前所未有的高潮。

第四次輪回是否已經(jīng)在路上，目前尚在觀察之中。2017年7月至今，我國產(chǎn)融結(jié)合進入規(guī)范發(fā)展階段。2017年7月，習近平總書記在第五次全國金融工作會議上明確指出，要“規(guī)范金融綜合經(jīng)營和產(chǎn)融結(jié)合”，標志著我國產(chǎn)融結(jié)合進入規(guī)范有序的新時期（徐進，2019）。2018年4月27日，一行兩會發(fā)布《關(guān)于加強非金融企業(yè)投資金融機構(gòu)監(jiān)管的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），從正面清單和負面清單明確金融機構(gòu)控股股東資質(zhì)，加強金融機構(gòu)股權(quán)質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓和拍賣管理等條款，還重點提到風險隔離的重要性，要求金控集團合理建立“防火墻”。

第二條主線，即產(chǎn)融結(jié)合程度。我國產(chǎn)融結(jié)合程度由淺及深，歷經(jīng)“股權(quán)合作——財務(wù)公司——附屬機構(gòu)——金控模式”多種形式。

產(chǎn)融結(jié)合最早實踐源于股權(quán)合作。1987年交通銀行的設(shè)立是我國產(chǎn)融結(jié)合的最早實踐，其資本金籌措采取國家控股和分開招股相結(jié)合，其中中央和地方財政占72%，工商企業(yè)占28%。此后，類似做法也體現(xiàn)在深圳發(fā)展銀行（1987）、招商銀行（1987）、福建興業(yè)銀行（1988）等籌建過程中。

其次，財務(wù)公司逐漸成為主要產(chǎn)融結(jié)合的方式。1987年5月，中國第一家財務(wù)公司，即東風汽車工業(yè)財務(wù)公司批準設(shè)立，被視為中國產(chǎn)融結(jié)合的標志性事件。1992年，人民銀行制定了《國家試點企業(yè)集團建立財務(wù)公司的實施辦法》，進一步規(guī)范了財務(wù)公司的設(shè)立條件、審批流程等，為企業(yè)集團財務(wù)公司的健康發(fā)展提供政策支持和引導，加快了企業(yè)集團設(shè)立財務(wù)公司的步伐。在金融業(yè)豐厚收益率的吸引下，國有企業(yè)集團和民營企業(yè)集團都加速推動產(chǎn)融結(jié)合的步伐，各類集團財務(wù)公司相繼成立。

再者，企業(yè)集團還直接設(shè)立全資附屬金融機構(gòu)，更為深入的產(chǎn)融結(jié)合方式應(yīng)運而生。1992年12月，首鋼集團經(jīng)批準成立了集團全資附屬銀行——華夏銀行，開創(chuàng)了我國產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團發(fā)起設(shè)立附屬金融機構(gòu)的先河，這也是我國產(chǎn)融結(jié)合從形式性融合向?qū)嵸|(zhì)性融合過渡的標志性事件（胡恒松，2016）。

此外，多管齊下形成金控模式。海爾集團在短短一年多時間內(nèi)，控股了青島商業(yè)銀行（2001年7月），參股長江證券（2001年9月），成立青島海爾保險代理公司（2001年12月）、集團財務(wù)公司（2002年9月），與美國紐約人壽合資成立了海爾紐約人壽保險有限公司（2002年12月），形成了較為完整的產(chǎn)融結(jié)合體系。2010年12月，國企進軍金融業(yè)全面鋪開，成立包含“資本控股公司”或“投資公司”等名稱的各類控股公司。截至2017年6月底，在國務(wù)院國資委管理的101家央企中，80%以上的央企不同程度地介入金融業(yè)務(wù)。其中，至少控制2家金融機構(gòu)的央企有30家，控制5家以及5家以上金融機構(gòu)的央企有12家。民營企業(yè)在這一波產(chǎn)融結(jié)合高潮中也奮起直追，大有后來居上的勢頭。2013年7月，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》，明確鼓勵民間資本以投資或入股形式參與金融機構(gòu)的重組改造。2014年3月，銀監(jiān)會報國務(wù)院同意后，批準設(shè)立首批5家民營銀行。泛海系、復星系、萬向系等均控股核心金融企業(yè)，獲得了較為齊全的金融牌照（闞景陽，2013）。一批互聯(lián)網(wǎng)巨頭以互聯(lián)網(wǎng)金融為切入點，高舉金融創(chuàng)新的大旗，紛紛組成金控集團。部分非金融企業(yè)通過杠桿資金、循環(huán)注資、虛假注資等方式向金融領(lǐng)域大肆擴張（劉智濤，2018），如明天系、安邦系、華信系、海航系等，其體量大、業(yè)務(wù)雜，資產(chǎn)規(guī)模超常擴張，利用關(guān)聯(lián)交易、利益輸送等手段套取金融機構(gòu)巨額資金，極大干擾了經(jīng)濟金融的穩(wěn)定。

二、“雙循環(huán)”背景下我國產(chǎn)融結(jié)合的新挑戰(zhàn)

我國產(chǎn)融結(jié)合從無到有，幾經(jīng)變遷，目前進入新的發(fā)展階段。產(chǎn)融結(jié)合既有助于非金融企業(yè)優(yōu)化自身資本配置，提升競爭力，也有利于金融機構(gòu)擴大資本來源，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強金融支持實體經(jīng)濟的力度。但實踐中也暴露一些問題。無論是過去的德隆系，還是如今的明天系、安邦系等，都說明產(chǎn)融結(jié)合的風險不容忽視。

2020年7月30日中央政治局會議提出要“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”?！半p循環(huán)”已成當前以及今后一段時期內(nèi)我國經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略思想。未來我國產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展不僅面臨著此前發(fā)展中的問題，還將會面臨新的挑戰(zhàn)。

第一，歷史發(fā)展中暴露的問題可能還會出現(xiàn)。一是產(chǎn)融結(jié)合度失衡帶來的風險。從前期教訓看，這方面風險主要表現(xiàn)為產(chǎn)不再專注于產(chǎn)，反而過度追求金融投資回報，從而導致脫實向虛風險。一些非金融企業(yè)缺乏科學定位和戰(zhàn)略規(guī)劃，忽視自身主營業(yè)務(wù)發(fā)展，盲目向金融業(yè)擴張，以錢炒錢、投機獲利。在金融牌照稀缺、股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價高的背景下，一些非金融企業(yè)在獲取金融牌照后，迅速轉(zhuǎn)讓股權(quán)實現(xiàn)暴利，助長了脫實向虛風險，導致金融不穩(wěn)定。二是產(chǎn)融結(jié)合程度失控帶來的風險。其一，“防火墻”缺失帶來實業(yè)與金融業(yè)之間風險交叉?zhèn)魅?。從前期各類“系”暴露的風險看，一些非金融企業(yè)集團利用實際控制地位，不當干預金融機構(gòu)的正常經(jīng)營，將所控金融機構(gòu)當作融資平臺或是“提款機”，通過內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等進行利益輸送，支持集團的快速擴張，嚴重損害金融機構(gòu)和金融消費者權(quán)益，也使實業(yè)板塊與金融板塊風險交叉?zhèn)鬟f（黃強，2013;何德旭等，2017）。其二，資本約束缺失帶來企業(yè)杠桿率上升風險。一些非金融企業(yè)將銀行貸款、發(fā)行債券籌集的資金、委托資金、“名股實債”等非自有資金用于投資金融業(yè)，存在嚴重的虛假注資、循環(huán)注資問題（胡恒松，2016）。這導致金融機構(gòu)沒有獲得真正能夠抵御風險的資本，推高了企業(yè)杠桿率，埋下債務(wù)風險隱患。

第二，進入數(shù)字化時代帶來的新挑戰(zhàn)。進入數(shù)字化時代，物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、智能制造、信息網(wǎng)絡(luò)等新技術(shù)和新應(yīng)用蓬勃發(fā)展。近年來，作為數(shù)字化時代產(chǎn)融結(jié)合的新形式，大科技公司（Bigtech）基于其技術(shù)優(yōu)勢與積累的大量數(shù)據(jù)，大體沿著“互聯(lián)網(wǎng)支付——互聯(lián)網(wǎng)借貸——綜合金融服務(wù)”的路徑進軍金融業(yè)。根據(jù)騰訊公司2018年年報，金融業(yè)務(wù)利潤已占其利潤的25%;京東也提出，京東未來70%的利潤將來自金融業(yè)務(wù)。Bigtech提供越來越多的金融服務(wù)，是國家政策、市場供需、技術(shù)進步、客戶特征等因素共同作用的結(jié)果。突如其來的新冠肺炎疫情，更是加速了各行各業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度。但是，從發(fā)展邏輯來看，這種新形式不僅會加劇產(chǎn)融結(jié)合度失衡和產(chǎn)融結(jié)合程度失控，還會帶來一些新的問題。比如，中國消費者隱私保護意識較弱，Bigtech輕易可利用海量用戶數(shù)據(jù)提供金融服務(wù)。

第三，監(jiān)管缺失帶來發(fā)展風險?，F(xiàn)有產(chǎn)融結(jié)合已廣泛涉及中央和地方政府資本、民間資本，有的處于監(jiān)管真空，有的屬于多頭監(jiān)管，監(jiān)管標準和尺度不一定一致。長期以來，監(jiān)管部門對產(chǎn)融結(jié)合機構(gòu)的股東、股權(quán)架構(gòu)、資金來源、公司治理、關(guān)聯(lián)交易等難以掌握全面信息，缺少有效的監(jiān)管工具，一些地方甚至存在監(jiān)管縱容、監(jiān)管不作為現(xiàn)象，導致產(chǎn)融結(jié)合一度無序發(fā)展（闞景陽，2011;錢東平，2017）。

三、政策應(yīng)對

結(jié)合我國實際情況，特別是“雙循環(huán)”背景下產(chǎn)融結(jié)合的新挑戰(zhàn)，進一步健全我國產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管框架，已迫在眉睫。

第一，激勵與約束相結(jié)合，產(chǎn)融結(jié)合不能“脫實向虛”。產(chǎn)融結(jié)合需要有一個合理的度，這個度的衡量標準在于是否能夠滿足真實實體經(jīng)濟需求。鑒于我國融資結(jié)構(gòu)有別于美英等國，一段時期內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合仍會成為金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的平臺之一。加強政策引導，既要從政策上對國家產(chǎn)業(yè)政策和金融戰(zhàn)略調(diào)整方向相一致的產(chǎn)融結(jié)合給予必要的激勵，更要防范“脫實向虛”，對于利用金融杠桿謀求暴利的產(chǎn)融結(jié)合，應(yīng)堅決糾偏并采取措施。

第二，審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管相結(jié)合，產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管要“雙峰”并重。一方面，從審慎監(jiān)管角度，只要產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)涉及金融業(yè)務(wù)，必須持牌經(jīng)營，而且要按照功能監(jiān)管原則，接受相應(yīng)的監(jiān)管。尤其是Bigtech從事金融服務(wù)，應(yīng)遵循監(jiān)管一致性原則，防止監(jiān)管套利，實現(xiàn)監(jiān)管全覆蓋，維護公平競爭環(huán)境。另一方面，加強消費者權(quán)益保護，防止數(shù)據(jù)濫用風險的同時，兼顧數(shù)據(jù)開放，推動數(shù)據(jù)共享。在不影響國家信息安全和用戶隱私保護的前提下，制定金融科技行業(yè)數(shù)據(jù)標準，推動數(shù)據(jù)標準的統(tǒng)一、提升數(shù)據(jù)的機器可讀性。完善個人數(shù)據(jù)保護的監(jiān)管規(guī)則，增強居民對數(shù)據(jù)的控制權(quán)。

第三，行業(yè)自律與監(jiān)管科技相結(jié)合，產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管既要有“市場之手”，也要有“政府之手”。鑒于產(chǎn)融結(jié)合快速發(fā)展態(tài)勢，特別是Bigtech帶來的新沖擊，可嘗試先從行業(yè)自律入手，積極引導從業(yè)企業(yè)合規(guī)審慎經(jīng)營。借助行業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢，探索統(tǒng)計監(jiān)測、信息披露、標準規(guī)則、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、投資者保護等制度建設(shè)。同時，大力發(fā)展監(jiān)管科技，發(fā)展大數(shù)據(jù)和人工智能分析技術(shù)等，提升數(shù)據(jù)信息處理能力及風險識別能力。系統(tǒng)地構(gòu)建基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)特別是大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)為核心的數(shù)字化監(jiān)管體系，實現(xiàn)即時、動態(tài)監(jiān)管和全方位監(jiān)管，提升監(jiān)管的實時性和精準性。

參考文獻

[1]竇爾翔，許剛.產(chǎn)融結(jié)合新論[M].北京：商務(wù)印書館，2015.

[2]何德旭，鄭聯(lián)盛.新常態(tài)下產(chǎn)融結(jié)合的規(guī)范與發(fā)展[J].中國發(fā)展觀察，2017，（17）：24-26.

[3]胡恒松.產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管問題及制度創(chuàng)新研究[M].北京：中國經(jīng)濟出版社，2016.

[4]黃強.中國金融控股公司發(fā)展模式研究[M].北京：中國金融出版社，2013.

[5]闞景陽.后危機時代實業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略研究[J].區(qū)域金融研究，2013，（07）：85-88.

[6]闞景陽.后危機時代我國地方金融控股公司發(fā)展研究[J].金融理論與教學，2011，（01）：10-13.

[7]連平.新時代中國金融控股公司研究[M].北京：中國金融出版社，2018.

[8]劉智濤.海航集團產(chǎn)融結(jié)合分析[J].中國集體經(jīng)濟，2018，（32）：91-92.

[9]錢東平.地方金融控股公司發(fā)展研究[M].北京：江蘇人民出版社，2017.

[10]孫晉.產(chǎn)融結(jié)合的金融監(jiān)管與反壟斷規(guī)制研究[M].北京：人民出版社，2010.

[11]王克馨，李宏.國內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程與風險治理[J].地方財政研究，2015，（05）：78-82.

[12]徐進.中央企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合之管見[J].國有資產(chǎn)管理，2019，（12）：21-24.

New Challenges and Policy Responses to China's Domestic

Finance Integration under the Background of "Double Cycle"

ZHONG Zhen1，GUO Li2，LIU Shengnan3

（1 People's Bank of China， Beijing 100800;

2 Institute of Journalism and Communication， Chinese Academy of Social Sciences， Beijing;? ?100021

3Price Certification Center of National Development and Reform Commission， Beijing? ?100837）

Abstract：Compared with the developed economies such as the United States， China's domestic financial integration started late， but it has developed rapidly. The integration of industry and finance will help non-financial companies optimize their capital allocation and enhance their competitiveness. It will also help financial institutions expand their capital sources and enhance the ability of finance to support the real economy. But its risks should also be taken seriously. Judging from the development history of China's domestic finance integration， it mainly follows the two logical main lines of whether industry and finance can be integrated and the degree of industry and finance integration. Recently， the Party Central Committee and the State Council have proposed to "accelerate the formation of a new development pattern with the domestic cycle as the main body and the domestic and international dual cycles mutually promoting each other." The concept of "double cycle" has become an important strategic thinking for my country's economic development at present and in the future. In the context of "dual cycle"， China's domestic and financial integration development will not only face the previous development problems， but will also face new challenges. Therefore， it is advisable to actively respond to policies and further improve the regulatory framework for domestic and financial integration.

Keywords： industry-finance integration; large technology companies; financial holding companies

責任編輯、校對：李美嬋

收稿日期：2020-07

作者簡介：鐘? ?震（1984-），女，安徽合肥人，博士，副研究員，現(xiàn)供職于中國人民銀行。

郭? ?立（1983-），福建莆田人，博士，副研究員，現(xiàn)供職于中國社科院新聞與傳播研究所。

劉勝男（1990-），河北保定人，學士，中級經(jīng)濟師，現(xiàn)供職于國家發(fā)展改革委價格認證中心。

基金項目：國家社會科學基金：“金融‘雙峰監(jiān)管體系的理論構(gòu)建、國際實踐與中國抉擇研究”（19CJY064）。國家社科基金一般項目“大數(shù)據(jù)時代中國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革理論與對策研究（16BJY183）。

注：本文為作者觀點，文責自負。