邢俊霞（宿遷學院）

2020年3月1日，我國新證券法正式落地，對創(chuàng)業(yè)板的改革及發(fā)展提出了更高的要求。創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露對我國資本市場健康、良好的運行扮演著重要的角色。通過創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的信息，投資者可以了解其財務狀況和盈利能力，從而更好地做出投資決策。信息披露制度能增強創(chuàng)業(yè)板上市公司運營的透明度,對我國資本市場的平穩(wěn)運營有著重要的作用。

■ 創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露存在的問題

為深入了解創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露的現(xiàn)狀，從國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫搜集整理了創(chuàng)業(yè)板上市公司2014至2018年五年間的信息披露等級評定和信息披露違規(guī)相關的案件數(shù)量，以此為基礎分析創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露的現(xiàn)狀。

（一）信息披露違規(guī)事件數(shù)量呈上升趨勢

違規(guī)事件主要包括虛列資產(chǎn);虛假記載(誤導性陳述);推遲披露;重大遺漏;披露不實(其它)等。2014至2019年創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露相關違規(guī)事件數(shù)量為：2014年28件、2015年34件、2016年38件、2017年55件、2018年72件、2019年83件，數(shù)量總體呈現(xiàn)上升趨勢。而這些只是證監(jiān)會和深交所檢查并公布出來的違規(guī)公司數(shù)量，不排除一些未檢查到的公司也存在信息披露違規(guī)現(xiàn)象。

（二）優(yōu)秀評級所占比例降低，不及格評級所占比例提升

根據(jù)2014——2019年各個創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露等級評定結果，計算出各個評定等級的創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量占比，2014——2019年六年期間，優(yōu)秀等級占比分別為：21.18%、19.72%、18.25%、16.32%、14.48%、15.12%；良好等級占比分別為：70.69%、65.85%、71.05%、70.89%、70.37%、69.25%；及格等級占比分別為：6.9%、13.21%、8.6%、10.41%、11.64%、12.71%；不及格等級占比分別為：1.23%、1.22%、2.11%、2.39%、3.52%、2.92%。

從數(shù)據(jù)可以看出：優(yōu)秀評級所占的比例有所降低，2019年比2014年降低了6.06%；不及格評級所占的比例有所增加，2019年比2014年提高了1.69%；良好和及格的比例所有提高，2019年比2014年提高了4.37%。一是信息披露質(zhì)量為優(yōu)秀和不及格的比例在下降，良好和及格的比例在提高，需要提高優(yōu)秀等級的占比；二是盡管對創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露一直在加強監(jiān)管，但披露質(zhì)量卻呈現(xiàn)下降趨勢，需要降低不及格等級的占比。

■ 創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露存在問題的原因分析

（一）公司內(nèi)部治理結構存在缺陷

與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板上市條件相對更為寬松，并在公司規(guī)模、成立時間以及遠期愿景及業(yè)績等方面要求不高，門檻較低，大部分創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理結構不規(guī)范。

董事會是現(xiàn)代公司組織機構的核心，監(jiān)事會則對創(chuàng)業(yè)板上市公司的日常運營進行監(jiān)督。在有些創(chuàng)業(yè)板上市公司中，董事會和監(jiān)事會喪失了其制約與監(jiān)督功能。董事會的結構不合理，公司的產(chǎn)權制度不完善，董事們不能夠及時有效的做出決策；監(jiān)事會難以充分發(fā)揮其監(jiān)管的作用，不能對企業(yè)的發(fā)展實施有效的監(jiān)管。

很多創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)存在多部門的職能交叉現(xiàn)象，加之又缺乏與市場接軌的激勵約束機制，使得部門相互之間難以有效的配合工作，內(nèi)部機構協(xié)調(diào)性比較差。造成這種情況的原因主要是一些企業(yè)不注重在發(fā)展過程中信息的管理。

（二）相關法律不完善

我國創(chuàng)業(yè)板板塊起步較晚，相關法律更是直接套用主板市場法律，可以說我國創(chuàng)業(yè)板市場的法律依據(jù)是“摸著石頭過河”。和信息披露相關的法律法規(guī)更是處于摸索前行的狀態(tài)。相關法律制度的不完善給了不法分子可乘之機，有的上市公司管理層利用法律漏洞，受巨額違法利益的誘惑，違規(guī)進行信息披露。創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的信息影響著中小股東和普通投資者的投資決策，也影響企業(yè)的未來發(fā)展，甚至影響其他企業(yè)和投資人的投資決策，同樣政府監(jiān)管部門也會受其影響。由于受上市、配股和增發(fā)的誘惑以及摘牌退市的威脅等多樣的利益驅(qū)動，使得大部分創(chuàng)業(yè)板上市公司為了保住上市資格、避免摘牌退市風險，通過粉飾財務信息，玩弄披露游戲，來獲取自身利益。

（三）外部監(jiān)管和處罰力度不夠

證監(jiān)會和深交所對創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露違規(guī)行為的處罰方式主要有公開譴責和交付罰款兩種，和獲得的巨額非法利益相比，處罰力度不足使得創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高管層進行違規(guī)信息披露的成本較低，違法成本低導致企業(yè)鋌而走險，屢屢違規(guī)。

■ 提高創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露質(zhì)量的措施

（一）完善公司體制，健全內(nèi)部控制制度

1.優(yōu)化董事會結構，完善獨立董事制度

要改變獨立董事由大股東舉薦或直接任命的制度，由證監(jiān)會或深交所委派，利用獨立董事機制來約束企業(yè)的管理層，從而起到制衡作用，使得權力之間相互制約。還要形成一套完善的激勵約束機制，比如設置中小股東監(jiān)督代表，全程參與到信息披露的這一過程，使獨立董事的行為得到規(guī)范與約束，促使其作用得到充分發(fā)揮。盡快形成職業(yè)化、規(guī)范化的經(jīng)理市場來規(guī)范和減少經(jīng)理人短視行為。

2.合理選舉監(jiān)事會成員，提高監(jiān)事會的監(jiān)督職能

為了防止權力的濫用，首先應該完善監(jiān)事會組織機構，確定合適的監(jiān)事會規(guī)模。其次，監(jiān)事會成員要有履職所需要的能力和素養(yǎng)，能強化監(jiān)事會的運作監(jiān)管。比如：監(jiān)事會在查實公司運行管理中存在的問題時，可以根據(jù)公司的相關管理條例責令其限期內(nèi)整改，如此才能推動獨立董事、監(jiān)事會履行職責，同時實現(xiàn)對信息披露有效的合理控制與監(jiān)督，減小公司的內(nèi)部風險。同時還要優(yōu)化部門結構，加強部門之間的配合，明確各個部門之間的關系，詳細具體分配每個部門的責任人，做到專人專項負責，獎懲分明。

（二）完善創(chuàng)業(yè)板信息披露相關法律

我國《證券業(yè)公司信息披露內(nèi)容與格式細則》明確規(guī)定對我國信息披露建立責任制，企業(yè)及高管層對于其所提供的信息需要承擔相應的責任。信息披露責任制給企業(yè)的信息披露提出了法律責任，要求企業(yè)確保自身所提供的信息的準確性、真實性和有效性，一旦發(fā)現(xiàn)存在虛假信息，企業(yè)及高管層就需要為此承擔相應的法律責任，這就降低了企業(yè)發(fā)布虛假信息的概率。今后要突出控股股東、實際控制人等關鍵少數(shù)的信息披露責任。

另外，在非強制性信息披露方面存在問題。業(yè)績優(yōu)良的創(chuàng)業(yè)板上市公司都傾向于主動披露對股價刺激猛烈的信息，以向信息使用者和投資者傳遞其公司治理水平高、內(nèi)部結構完善、信息披露全面等正向信號，從而更好推動公司健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。所以要規(guī)范自愿披露行為，要求公司按照同一標準披露后續(xù)類似信息。允許不確定的重大事項暫緩披露、允許非交易時段對外發(fā)布重大信息等，提升信息披露的彈性和包容度。

（三）增強創(chuàng)業(yè)板上市公司的外部監(jiān)管

1.加強對保薦機構和會計師事務所的外部監(jiān)管

保薦機構要實施行業(yè)監(jiān)督，應當設立全國性的保薦機構行業(yè)監(jiān)管委員會，對違規(guī)違法、狼狽為奸的機構予以懲處；聯(lián)合中國人民銀行征信管理處和法院，對違規(guī)違法的保薦機構參與者進行失信懲治，并記入個人征信系統(tǒng)，逐步建立保薦機構行業(yè)內(nèi)監(jiān)督機制，利用行業(yè)信息網(wǎng)絡，實施對企業(yè)的監(jiān)督;將現(xiàn)行的年檢方法進行維護和修正，將信息公開化，最終形成完善的“政府-行業(yè)-社會監(jiān)督”三位一體的保薦機構監(jiān)督體系。建立上市后的后續(xù)業(yè)績與保薦人的獎懲掛鉤制度，避免企業(yè)出現(xiàn)IPO后業(yè)績迅速變臉的現(xiàn)象，以保護投資者利益。同時要提高為創(chuàng)業(yè)板公司進行審計的會計師事務所和審計人員的獨立性，建議每三年更換一次審計人員。

2.證監(jiān)會和深交所加強對行業(yè)的監(jiān)管

證監(jiān)會和深交所要劃分清楚監(jiān)管內(nèi)容、明確監(jiān)管職責，加強對信息披露質(zhì)量監(jiān)管的重視程度。違規(guī)的信息質(zhì)量往往都存在極大的不合理性和違規(guī)性。但是證監(jiān)會往往在第一時間并不會發(fā)現(xiàn)其存在問題。因此，證監(jiān)會必須進行反思，如何加強對企業(yè)的財務審核力度。監(jiān)管部門要加大調(diào)查力度，提高監(jiān)管強度和范圍，對不合規(guī)的行為從嚴處理，增加處罰，加大追究參與信息披露違規(guī)者的刑事處罰力度，并對民事賠償進行深層次、多方位覆蓋。違規(guī)披露不僅要使個人承擔聲譽損失成本，還要從撤銷其職位職稱，沒收股份，大額度罰款等方面懲罰。

2020年，中國證監(jiān)會公布的《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，對創(chuàng)業(yè)板公司持續(xù)信息披露做出了規(guī)定，今后還要制定持續(xù)信息披露具體實施規(guī)則。創(chuàng)業(yè)板上市公司應當遵守交易所持續(xù)監(jiān)管實施規(guī)則，提高信息披露質(zhì)量，維護廣大投資者利益，推動創(chuàng)業(yè)板資本市場健康發(fā)展。