摘 要：作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，小微企業(yè)一直深受融資難問題困擾，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，新興的股權(quán)眾籌融資拓寬了小微企業(yè)的融資渠道，但也面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。本文結(jié)合股權(quán)眾籌融資特點(diǎn)，分析小微企業(yè)股權(quán)眾籌融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的建議，以期促進(jìn)小微企業(yè)更好地運(yùn)用股權(quán)眾籌進(jìn)行融資。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè);股權(quán)眾籌融資;風(fēng)險(xiǎn)防范

在“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”浪潮的推動(dòng)下，小微企業(yè)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，不斷做大做強(qiáng)，數(shù)量與質(zhì)量均在不斷提升，在促進(jìn)就業(yè)、改善民生、科技創(chuàng)新等方面的作用越來越重要，小微企業(yè)已成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。但在其發(fā)展過程中，由于投資規(guī)模小、管理不規(guī)范、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力差等因素影響，融資難、融資貴的問題也始終伴隨左右，嚴(yán)重制約著小微企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大。

近年來，隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的快速發(fā)展，在傳統(tǒng)金融行業(yè)無法獲得融資的小微企業(yè)找到了發(fā)展機(jī)遇，其中，股權(quán)眾籌融資就是代表之一。憑借其門檻低、平臺(tái)寬、融資快等優(yōu)點(diǎn)，為小微企業(yè)融資提供了發(fā)展機(jī)會(huì)。

一、股權(quán)眾籌融資

2009年，股權(quán)眾籌融資在國(guó)外誕生，2011年開始進(jìn)入中國(guó)，2013年完成國(guó)內(nèi)第一例股權(quán)眾籌案。大批股權(quán)眾籌平臺(tái)紛紛涌現(xiàn)，為飽受融資問題困擾的小微企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇，拓寬了小微企業(yè)的融資渠道。

股權(quán)眾籌是基于互聯(lián)網(wǎng)而進(jìn)行融資的，由資金需求方出讓一定比例的公司股份，意愿投資者出資入股該公司，并在未來獲得相應(yīng)收益的融資模式，該模式的募資環(huán)節(jié)主要通過互聯(lián)網(wǎng)完成。完成一輪股權(quán)眾籌融資，主要需三部分參與主體，一是籌資人，即資金需求方，他們通過眾籌平臺(tái)發(fā)布融資信息和出讓的公司股權(quán)比例;二是出資人，即意愿投資者，出資人分為領(lǐng)投人與跟投人，他們通過眾籌平臺(tái)尋找有投資價(jià)值的企業(yè)進(jìn)行小額投資，籌資成功后，出資人將獲得一定比例的股權(quán);三是眾籌平臺(tái)，是連接籌資人與出資人的媒介，眾籌平臺(tái)審核籌資人的商業(yè)計(jì)劃書，對(duì)本項(xiàng)目的真實(shí)性、投資價(jià)值等進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估通過后將籌資人的融資需求發(fā)布在互聯(lián)網(wǎng)上，以便投資人選擇，籌資成功后眾籌平臺(tái)擔(dān)任一定的監(jiān)督職責(zé)。此外，部分平臺(tái)還會(huì)指定專門的托管人，以保證出資人的資金安全，托管人一般為專門的銀行。

股權(quán)眾籌降低了融資門檻和成本，提高了融資速度，弱化了信息不對(duì)稱，為小微企業(yè)提供了向大眾籌資的平臺(tái)，這種普惠的金融方式可以有效解決小微企業(yè)的融資難題，實(shí)現(xiàn)資源高效利用。

二、小微企業(yè)股權(quán)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)眾籌融資在拓寬小微企業(yè)融資渠道的同時(shí)，也帶來了新的融資風(fēng)險(xiǎn)。由于股權(quán)眾籌融資在我國(guó)出現(xiàn)時(shí)間較短，尚屬新生事物，管理難度較大，面臨的風(fēng)險(xiǎn)控制也較大。

（一）知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵害風(fēng)險(xiǎn)。在眾籌平臺(tái)展示融資項(xiàng)目時(shí)，為了盡可能地吸引出資人投資，小微企業(yè)會(huì)最大程度地展示項(xiàng)目的詳細(xì)計(jì)劃，甚至包括項(xiàng)目的最核心部分，但這會(huì)增加小微企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國(guó)在股權(quán)眾籌方面的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)還不完善，融資期的眾籌項(xiàng)目創(chuàng)意無法受到知識(shí)產(chǎn)權(quán)法保護(hù)，一旦項(xiàng)目創(chuàng)意被剽竊，將會(huì)對(duì)小微企業(yè)造成致命打擊，尤其是科技型小微企業(yè)。項(xiàng)目的投資價(jià)值將會(huì)大幅降低，導(dǎo)致本輪眾籌融資失敗。而小微企業(yè)若是考慮到知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)融資項(xiàng)目的信息只進(jìn)行部分披露，又會(huì)導(dǎo)致投資者無法全面了解該項(xiàng)目，造成信息不對(duì)稱，致使項(xiàng)目的關(guān)注程度降低，也會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的投資價(jià)值被低估，甚至眾籌融資失敗。

（二）非法集資風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資進(jìn)入我國(guó)時(shí)間較短，尚沒有明確的相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范管理，目前出臺(tái)的均為相關(guān)的指導(dǎo)意見或管理辦法，缺乏嚴(yán)格制約的法律法規(guī)，眾籌融資的法律體系仍不健全。由于股權(quán)眾籌融資與非法集資的法律界限不明晰，股權(quán)眾籌融資同樣是面向社會(huì)公眾籌集資金，同樣承諾給予回報(bào)，導(dǎo)致眾籌平臺(tái)若處理不當(dāng)，很容易演變?yōu)榉欠Y，小微企業(yè)就會(huì)面臨非法集資、非法吸收公眾存款的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）項(xiàng)目估值風(fēng)險(xiǎn)。小微企業(yè)成立時(shí)間短，企業(yè)規(guī)模小，缺乏成熟的運(yùn)營(yíng)模式，企業(yè)的現(xiàn)金流也不穩(wěn)定，這就導(dǎo)致常用的項(xiàng)目估值方法并不適用于小微企業(yè)，增加了小微企業(yè)項(xiàng)目估值的困難。在發(fā)布項(xiàng)目融資信息時(shí)，眾籌平臺(tái)往往不能對(duì)項(xiàng)目的準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核實(shí)，也無第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，致使投資者對(duì)于項(xiàng)目估值無法做出準(zhǔn)確判斷，對(duì)于項(xiàng)目的市場(chǎng)前景無法做出明確預(yù)期，項(xiàng)目估值風(fēng)險(xiǎn)較大。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)的股權(quán)眾籌融資起步較晚，目前尚未形成良好的退出機(jī)制，投資者往往會(huì)由于退出機(jī)制不健全而遇到各種問題。當(dāng)前的退出渠道有限，一般通過企業(yè)被并購(gòu)或上市來實(shí)現(xiàn)退出，但小微企業(yè)是否能夠?qū)崿F(xiàn)上述兩種結(jié)果卻需等待機(jī)緣，這就導(dǎo)致了股權(quán)眾籌的投資期限較長(zhǎng)，流動(dòng)性差，投資者會(huì)由于無法找到合適的退出方式而使資金回收存在風(fēng)險(xiǎn)，投資者的利益無法得到保障，股權(quán)無法實(shí)現(xiàn)充分流動(dòng)，都會(huì)抑制公眾的出資熱情，從而導(dǎo)致小微企業(yè)難以更好地利用股權(quán)眾籌來融資。

三、小微企業(yè)股權(quán)眾籌融資建議

（一）增強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。于小微企業(yè)而言，首先，應(yīng)盡早地為眾籌項(xiàng)目申請(qǐng)專利，加強(qiáng)對(duì)融資創(chuàng)意的保護(hù)，降低信息泄露、項(xiàng)目被剽竊的風(fēng)險(xiǎn)，一旦遭受損失也能積極地用法律手段進(jìn)行維權(quán)。其次，在眾籌平臺(tái)展示項(xiàng)目融資信息時(shí)，可選擇性地公示項(xiàng)目?jī)?nèi)容，在保持項(xiàng)目吸引力的同時(shí)，對(duì)核心技術(shù)或核心創(chuàng)意進(jìn)行保密，進(jìn)一步規(guī)避重要信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)。于眾籌平臺(tái)而言，作為連接投融資雙方的媒介，有責(zé)任保障項(xiàng)目安全。平臺(tái)應(yīng)有專門的安全團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)維護(hù)和處理項(xiàng)目信息數(shù)據(jù)庫(kù)，提高平臺(tái)安全級(jí)別，保障信息系統(tǒng)安全。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)可接觸到項(xiàng)目信息的員工的約束和管理，實(shí)現(xiàn)合理披露項(xiàng)目?jī)?nèi)容的同時(shí)降低泄露重要消息的可能。

（二）健全相關(guān)法律法規(guī)并加強(qiáng)監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資在我國(guó)尚處于萌芽探索階段，相關(guān)的法律法規(guī)體系尚不完善，股權(quán)眾籌融資在我國(guó)的法律地位尚不清晰明了，需要政府及其相關(guān)部門盡快制定相關(guān)的法律法規(guī)，構(gòu)建完善的法律體系，明確眾籌融資的合法性，將眾籌融資與非法集資明確區(qū)分開來。通過立法建立起對(duì)股權(quán)眾籌融資的監(jiān)督管理體系，規(guī)范各參與方的相關(guān)行為，促進(jìn)行業(yè)健康快速發(fā)展。

（三）引導(dǎo)投資者理性投資。由于股權(quán)眾籌融資門檻較低的特點(diǎn)，導(dǎo)致大部分投資者并不具備專業(yè)投資知識(shí)，也缺乏一定的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估意識(shí)，一定程度上制約著融資項(xiàng)目的發(fā)展和推進(jìn)。需要引導(dǎo)投資者培養(yǎng)理性投資觀念，加強(qiáng)專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，選擇投資項(xiàng)目時(shí)保持理性，經(jīng)多方綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)后合理做出選擇，避免因盲目投資而導(dǎo)致估值風(fēng)險(xiǎn)。

（四）完善股權(quán)眾籌的退出機(jī)制。為了提高股權(quán)眾籌份額的流動(dòng)性，可在簽訂協(xié)議時(shí)，明確投資人的股權(quán)退出和轉(zhuǎn)讓方式，例如，規(guī)定相應(yīng)的鎖定期，為保障小微企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，鎖定期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股權(quán)，當(dāng)小微企業(yè)已進(jìn)入健康持續(xù)發(fā)展階段時(shí)，相應(yīng)股權(quán)可適度轉(zhuǎn)讓;此外，也可促進(jìn)優(yōu)秀的小微企業(yè)與新三板對(duì)接，允許投資者股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或股票上市;若公開上市較困難，企業(yè)也可通過回購(gòu)提高股權(quán)流動(dòng)性。探索并拓寬股權(quán)眾籌的退出機(jī)制，可有效降低小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

基金項(xiàng)目名稱：“2017年度廣西高校中青年教師基礎(chǔ)能力提升項(xiàng)目——互聯(lián)網(wǎng)金融與小微企業(yè)融資協(xié)同創(chuàng)新研究”，課題編號(hào)：2017KY0585。

作者簡(jiǎn)介：翟莉莉（1990.03— ?），女，山東榮成人，廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院助理研究員。