彭文生

過(guò)剩儲(chǔ)蓄將是消費(fèi)支出的重要來(lái)源，2021年美國(guó)服務(wù)性消費(fèi)的彈性更大，而一些耐用品支出在2021年反而可能回落。

疫情期間，美歐家庭部門凈盈余均大幅增加，所不同的是，美國(guó)是因?yàn)閭€(gè)人收入上升、消費(fèi)下降，而歐元區(qū)是個(gè)人收入下降、消費(fèi)下降得更多。

為什么會(huì)有這樣的差別？一個(gè)原因在于美國(guó)財(cái)政對(duì)家庭部門支持力度更大。美國(guó)政府通過(guò)直接派發(fā)現(xiàn)金、提高失業(yè)救助金等方式增加居民的轉(zhuǎn)移支付收入，而歐洲國(guó)家則普遍采取“短工計(jì)劃”，即政府補(bǔ)貼企業(yè)，讓其員工帶薪休假或者減少工作時(shí)間?！岸坦び?jì)劃”雖然降低了失業(yè)，但其對(duì)勞動(dòng)者收入損失的補(bǔ)償不如轉(zhuǎn)移支付。

展望2021年，我們認(rèn)為，過(guò)剩儲(chǔ)蓄將是消費(fèi)支出的重要來(lái)源，而儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為消費(fèi)的程度取決于居民消費(fèi)意愿，這主要與就業(yè)狀況有關(guān)。

首先，這次疫情期間的失業(yè)主要集中在“接觸性”服務(wù)業(yè)。與以往經(jīng)濟(jì)衰退不同，這次失業(yè)的行業(yè)集中度更高，主要是在受社交隔離影響較大的休閑酒店、批發(fā)零售、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。而2008年金融危機(jī)時(shí)，行業(yè)失業(yè)情況較為平均。

其次，盡管疫情期間美國(guó)失業(yè)率大幅上升，但大部分是臨時(shí)性裁員。臨時(shí)性裁員并沒有徹底割裂雇員與雇主之間的聯(lián)系，這有助于降低勞動(dòng)力市場(chǎng)的匹配成本，進(jìn)而降低摩擦，有利于就業(yè)復(fù)蘇。隨著社交隔離解除，美國(guó)失業(yè)率也從4月的14.7%下降至10月的6.9%。

第三，居家辦公的普及有助于降低失業(yè)率。研究顯示，疫情期間美國(guó)居家辦公的比例從疫情前的14%上升到42%。

第四，疫情促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)發(fā)展，美國(guó)個(gè)人創(chuàng)業(yè)熱情增加，有助于降低就業(yè)市場(chǎng)壓力。

如果2021年一季度疫苗落地，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)有望繼續(xù)改善，儲(chǔ)蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化的速度也可能加快。從疫苗分配的順序來(lái)看，我們預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家將先于欠發(fā)達(dá)國(guó)家。

基準(zhǔn)情形下，我們預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家在2021年一季度左右完成高危人群基本被覆蓋，大規(guī)模接種預(yù)計(jì)在三季度末完成。預(yù)計(jì)到2021年底，發(fā)達(dá)國(guó)家的強(qiáng)制社交隔離措施基本解除。相比之下，預(yù)計(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家要從2021年二季度開始分批次接種疫苗，整個(gè)過(guò)程可能延續(xù)一年以上，疫情對(duì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家的影響或?qū)⒀永m(xù)到2022年中。

美國(guó)是一個(gè)消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)體，私人消費(fèi)支出占GDP的比例高達(dá)70%。在消費(fèi)分項(xiàng)中，商品消費(fèi)約占36%，其中，占比排名靠前的大類有食品飲料（7.4%）、 娛樂(lè)商品與車輛（4.5%）、 汽車（4.0%）;服務(wù)消費(fèi)約占62%，占比靠前的有醫(yī)療（16.9%）、住房（16.6%）、金融保險(xiǎn)（6.5%）、餐飲住宿（6.4%）;剩下的2%為非盈利機(jī)構(gòu)的最終消費(fèi)。

疫情期間，因?yàn)樯缃桓綦x，許多服務(wù)活動(dòng)被迫取消，使得服務(wù)消費(fèi)支出較去年大幅下滑。其中，降幅最大的是娛樂(lè)、交通、食品住宿服務(wù)，2020年一至三季度的支出分別只有上年同期的69%、77%、78%。但另一方面，部分商品在疫情期間的消費(fèi)量大增，比如娛樂(lè)用品與車輛、食品飲料、家具家電，同比增幅分別達(dá)到 17%、7%、5%。

我們假設(shè)居民消費(fèi)習(xí)慣將由疫情下的“非常態(tài)”逐步回歸至疫情前水平，由此判斷哪些消費(fèi)復(fù)蘇彈性可能更大。結(jié)果顯示，娛樂(lè)（33.7%）、汽油（29.0%）、 交通（27.7%）、 餐飲住宿（23.6%）、衣著（17.0%）、醫(yī)療（11.9%）等消費(fèi)項(xiàng)目在2021年可能迎來(lái)較高的增長(zhǎng)。

相比之下，2020年提前消費(fèi)的一些耐用品支出可能在2021年回落，比如以房車為代表的娛樂(lè)商品與車輛類，另外;2020年基數(shù)較高的食品飲料消費(fèi)增速也將回落。

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，服務(wù)消費(fèi)擴(kuò)張對(duì)全球出口的溢出效應(yīng)小于商品消費(fèi)，這或意味著2021年美國(guó)消費(fèi)對(duì)中國(guó)出口的總體拉動(dòng)作用不會(huì)有2020年下半年那么明顯。