文| 王文權(quán)

中國(guó)在展開(kāi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系變革之后，致力于完成各類(lèi)生產(chǎn)資源的合理使用與分配，促使各類(lèi)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)方式在國(guó)家經(jīng)濟(jì)體系下均可以起到其該有的優(yōu)勢(shì)，突出其最大化價(jià)值。當(dāng)前，私募股權(quán)投資相對(duì)于其他投資方式，遇到的形勢(shì)也更加繁瑣與嚴(yán)峻。所以，相關(guān)投資商與管理部門(mén)應(yīng)當(dāng)全面考量各種干擾私募股權(quán)投資的要素，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，以獲得良好的投資收益，保障私募股權(quán)投資的總體安全。

私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)投資是設(shè)計(jì)企業(yè)第一次公開(kāi)下發(fā)前各期間的權(quán)益投資，指對(duì)處在種子期、初創(chuàng)期、建設(shè)期、拓展期、成熟期與Pre-IPO各個(gè)階段企業(yè)所參與的投資，相關(guān)資本根據(jù)投資階段能夠分類(lèi)成本創(chuàng)業(yè)投入、發(fā)展投資、兼并資金、加成資金、重振資金。Pre-PIO資金，及其像上市之后的私募投資、異常債權(quán)與不動(dòng)產(chǎn)投入等。

私募股權(quán)投資包含三種組織模式，即公司制、信托制與有限合伙制。而公司制私募即以公司類(lèi)型存在的投資資金，其設(shè)立要求遵守《公司法》條例。股權(quán)投資通常委托于專(zhuān)業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)或是基金經(jīng)理人；信托制私募是以信任為基礎(chǔ)創(chuàng)建的基金。其中，信托人管控與處置財(cái)產(chǎn)，形成的權(quán)益就是受益人的，受托人和委托人、咨詢(xún)單位、托管銀行和被投資商形成一種信托聯(lián)系；基金私募的主要模式時(shí)有限合伙模式。有限合伙基金是通過(guò)投資商和管理人員一同出資創(chuàng)建合伙切，投資商肩負(fù)有限責(zé)任，管理人員對(duì)合伙債務(wù)肩負(fù)無(wú)限賠償職責(zé)的基金組織模式。

股權(quán)投資和退出階段常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)介紹

數(shù)據(jù)不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)

通常私募股權(quán)投資單位在早期投資階段會(huì)仔細(xì)調(diào)研被投資對(duì)象，調(diào)研內(nèi)容涉及被投資對(duì)象的財(cái)務(wù)情況、發(fā)展背景、產(chǎn)品產(chǎn)供銷(xiāo)情況等。但是，大部分投資商開(kāi)展調(diào)研的時(shí)間不會(huì)超出15個(gè)工作日，在很短的時(shí)間里，其實(shí)難以把該企業(yè)的全部情況調(diào)查明白，所以會(huì)造成許多信息采集不完整、數(shù)據(jù)雜亂等現(xiàn)象，加之有些人為因素的干擾，有的企業(yè)若想刻意隱瞞自身情況，給投資商或是投資單位帶來(lái)誤導(dǎo)，而投資商是不一定刻意判斷出來(lái)的，如此最后造成雙方的數(shù)據(jù)不對(duì)稱(chēng)，會(huì)給投資單位帶來(lái)巨大的虧損。

價(jià)值評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

投資方在選取投資產(chǎn)品時(shí)，會(huì)科學(xué)評(píng)價(jià)被投資活動(dòng)，其中價(jià)值評(píng)價(jià)就直接決定者投資單位的股權(quán)比重，價(jià)值評(píng)價(jià)對(duì)投資決策產(chǎn)生較大影響，價(jià)值太高就會(huì)造成項(xiàng)目收益率降低。若在私募股權(quán)投資階段兼并投資者不根據(jù)公司的實(shí)際狀況，盲目遵守合同效應(yīng)中的條例，過(guò)渡信賴(lài)美好的獲利前景，不全面掌握私募股權(quán)投資的基本情況，則最后就會(huì)造成項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)價(jià)太高，受損雙方的利益。但是，私募股權(quán)投資期間，投資方在管理與技術(shù)市場(chǎng)及其投資成本等層面有許多不確定性，導(dǎo)致投資的價(jià)值評(píng)價(jià)缺乏嚴(yán)謹(jǐn)性，現(xiàn)實(shí)的私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)增大。

委托代理問(wèn)題

一般情況下，沒(méi)有上市的公司在投資與運(yùn)作期間形成委托代理風(fēng)險(xiǎn)的幾率相對(duì)而言很高。而在私募股權(quán)投資資金中，主要有兩類(lèi)委托代理風(fēng)險(xiǎn)，即表現(xiàn)在投資資金管理者與投資單位當(dāng)中，另一種表現(xiàn)帶投資資金和企業(yè)之中。前者因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資資金相應(yīng)的法律法規(guī)不完善等，造成許多資金經(jīng)理人產(chǎn)生暗箱操控、過(guò)度交易等違法違規(guī)行為，甚至受損投資商的利益；后者因?yàn)橥度谫Y公司雙方之間的數(shù)據(jù)不對(duì)稱(chēng)，融資方式代理人產(chǎn)生與投資商利益不相符的現(xiàn)象，也會(huì)受損投資商的利益。

退出問(wèn)題

當(dāng)前，普遍的股權(quán)退出形式包括三類(lèi)：IPO、公開(kāi)市場(chǎng)售賣(mài)與兼并回收。而IPO是最好的退出形式，但也是引起股權(quán)退出風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。從2013年年末以來(lái)，因?yàn)镮PO市場(chǎng)的停止，直接造成許多公司沒(méi)有上市，影響到國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資的前景。價(jià)值國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資體系改革不完善，但創(chuàng)業(yè)公司量每年都在增加，使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，各種因素的干擾下，使得股權(quán)退出途徑受阻，直接影響到私募股權(quán)投資有序開(kāi)展。

股權(quán)投資和退出風(fēng)險(xiǎn)避免對(duì)策

針對(duì)股權(quán)投資而言，不管是哪種類(lèi)型的投資形式，均要考量風(fēng)險(xiǎn)避免問(wèn)題，其立足點(diǎn)是科學(xué)的開(kāi)展價(jià)值評(píng)價(jià)，建立健全的投資對(duì)策和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)策。下面就從法律方面按照股權(quán)投資和退出期間常見(jiàn)的問(wèn)題，提出有效的風(fēng)險(xiǎn)避免對(duì)策。

完善股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)合同

在組織私募股權(quán)投資以前，規(guī)定好投資參與方的責(zé)任及義務(wù)是全部企業(yè)均會(huì)采用的強(qiáng)有力風(fēng)險(xiǎn)避免手段。很多投資單位為了避免融資公司形成影響投資單位的行為，均會(huì)在合同上制定許多條約來(lái)制約融資公司的行為，合同調(diào)控就是私募股權(quán)投資防控風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)關(guān)鍵形式，所以，合同內(nèi)容要保證精準(zhǔn)、完整，盡可能防止數(shù)據(jù)不對(duì)稱(chēng)引起的不良影響。其中，先需要規(guī)范優(yōu)先權(quán)利條約，其是一個(gè)比較常見(jiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)分散手段。股權(quán)投資活動(dòng)中投資者無(wú)論是采用直接并購(gòu)或者夾層并購(gòu)，均會(huì)相被投資方提出許多特殊權(quán)利需求，其中針對(duì)雙方達(dá)成的有關(guān)賦予投資單位優(yōu)先的優(yōu)先權(quán)合同，即“優(yōu)先權(quán)利條約”。

提升價(jià)值評(píng)價(jià)水平

公司經(jīng)合理評(píng)價(jià)投資活動(dòng)價(jià)值，能夠有效控制投資方的經(jīng)濟(jì)損失，把價(jià)值評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)維持在標(biāo)準(zhǔn)范圍內(nèi)。公司在開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)前，應(yīng)采用科學(xué)可行的評(píng)價(jià)方式科學(xué)評(píng)價(jià)資產(chǎn)，以精準(zhǔn)定位投資活動(dòng)價(jià)值，防止因?yàn)榧夹g(shù)評(píng)價(jià)問(wèn)題引起損失。經(jīng)對(duì)公司投資資產(chǎn)的評(píng)價(jià)，不僅確定投資活動(dòng)價(jià)值，還能夠精準(zhǔn)控控制股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，促使公司投資資產(chǎn)更為科學(xué)化。所以，提升公司價(jià)值評(píng)價(jià)水平，合理評(píng)價(jià)投資活動(dòng)價(jià)值，有助于公司確定可行的投資目標(biāo)，提高股權(quán)投資質(zhì)量及效率。

合理調(diào)整公司股份

股權(quán)投資與其他商業(yè)活動(dòng)那樣，能夠在合同規(guī)定股權(quán)調(diào)整中防控投資風(fēng)險(xiǎn)。所以，在股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)，企業(yè)要按照內(nèi)外部因素，編制完整的股份調(diào)整計(jì)劃來(lái)合理調(diào)整股份，以精準(zhǔn)的信息支撐來(lái)確保股份調(diào)整的科學(xué)性，促使股份調(diào)整后不僅可以約束被投資方，還可以激勵(lì)公司管理人員熱情工作，進(jìn)而更好管理公司股權(quán)投資問(wèn)題。股份調(diào)整的本質(zhì)是經(jīng)過(guò)合理調(diào)整公司股份，確保投資主體的合法權(quán)益，得到合作的持續(xù)性與效益的最大化。

完善股權(quán)退出形式

股權(quán)退出形式核退出風(fēng)險(xiǎn)有直接聯(lián)系。通常情況下，公司上市是公司股權(quán)投資常見(jiàn)的退出形式，主要有兩點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，其一，國(guó)家產(chǎn)業(yè)調(diào)節(jié)引發(fā)行業(yè)變化，從而影響公司發(fā)展前景，導(dǎo)致公司無(wú)法按期上市；其二，國(guó)家監(jiān)管制度上的改變，造成私募股權(quán)投資合法規(guī)定出現(xiàn)變化。除此以外，私募股權(quán)基金投資常常選擇管理層回購(gòu)?fù)顺鲶w系。

結(jié)束語(yǔ)

總之，股權(quán)投資和退出階段，受到許多因素干擾，造成股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)頻繁出現(xiàn)，直接損害投資商的利益。由此，為了保障公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)的有序開(kāi)展，投資者需要按照公司情況，全面掌握股權(quán)投資期間將會(huì)出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，且采用針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)避免對(duì)策，把投資風(fēng)險(xiǎn)防控在規(guī)定范圍內(nèi)，以保證投資對(duì)象得到經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的最大化，由此在激烈的市場(chǎng)環(huán)境下獲得大量?jī)?yōu)勢(shì)。