劉雅婷

（河北金融學(xué)院，河北 保定 071051）

一、企業(yè)并購(gòu)

（一）企業(yè)并購(gòu)概述及評(píng)估方法

1.企業(yè)并購(gòu)的含義

企業(yè)并購(gòu)是指兩家或者更多的獨(dú)立公司并購(gòu)組成為一家公司，一般來(lái)說(shuō)都是由占優(yōu)勢(shì)的公司來(lái)進(jìn)行并購(gòu)。實(shí)質(zhì)上是企業(yè)控制權(quán)和權(quán)利主體變動(dòng)的過(guò)程。

2.選擇企業(yè)目標(biāo)時(shí)的評(píng)估方法

我們?cè)趯?duì)企業(yè)的選擇上要進(jìn)行一些價(jià)值的評(píng)估以確定該企業(yè)是否值得投資。我們?cè)趯?duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)要區(qū)別上市公司和非上市公司。

首先，對(duì)于上市公司的評(píng)估有三種方法：收益分析法、市場(chǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型。

其次，對(duì)于非上市公司的評(píng)估有以下方法：資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法、收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

（二）企業(yè)并購(gòu)的重要意義

1.發(fā)生企業(yè)并購(gòu)的意義

企業(yè)并購(gòu)的發(fā)生有很多的好處，企業(yè)并購(gòu)對(duì)于自身的壯大以及經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的調(diào)整、企業(yè)資本和規(guī)模的擴(kuò)大、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)以及資金成本的降低都有非常重要的作用。企業(yè)并購(gòu)后，籌資的途徑會(huì)更為豐富，并購(gòu)企業(yè)可以獲得更多的閑置資金去投資非常優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，所獲得的投資回報(bào)可以為企業(yè)帶來(lái)更多的投資收益，這樣長(zhǎng)此以往對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，資源配置的優(yōu)化都起到很重要的作用。

2.企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)案例

（1）陌陌收購(gòu)探探

2018年02月2日，陌陌官方突然宣布將收購(gòu)探探100%的股權(quán)。這是我國(guó)社交領(lǐng)域非常大的突破。據(jù)介紹，探探被收購(gòu)后將依然保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，陌陌不會(huì)干預(yù)，兩個(gè)品牌也將彼此分開(kāi)。陌陌在公告中表示，打算以股票和現(xiàn)金的形式收購(gòu)探探100%股權(quán)，總金額約為7.6億美元。

（2）阿里巴巴收購(gòu)優(yōu)酷土豆

2015年10月16日，阿里巴巴集團(tuán)宣布收購(gòu)優(yōu)酷土豆集團(tuán)。11月6日，兩公司共同宣布雙方已經(jīng)簽署了并購(gòu)協(xié)議，將以現(xiàn)金的方式進(jìn)行交易，總金額約達(dá)46.7億美元。2014年4月28日，阿里巴巴對(duì)優(yōu)酷土豆進(jìn)行了初步戰(zhàn)略投資，截至2015年6月30日，阿里巴巴擁有優(yōu)酷完全流通股份的18.3%。阿里正在著力打造基于數(shù)據(jù)技術(shù)的娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅⒗锏漠a(chǎn)業(yè)鏈布局將會(huì)更完善，一個(gè)數(shù)字娛樂(lè)帝國(guó)已具雛形。

（3）快手收購(gòu)A站

2018年6月5日上午，國(guó)內(nèi)短視頻、直播平臺(tái)快手宣布已完成對(duì)A站的整體收購(gòu)，未來(lái)，A站將保持獨(dú)立品牌、維持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、保持原有團(tuán)隊(duì)、獨(dú)立發(fā)展。而快手會(huì)在許多的方面對(duì)A站提供幫助。

（4）美團(tuán)收購(gòu)摩拜單車

2018年4月3日晚，摩拜召開(kāi)股東會(huì)議表決通過(guò)了美團(tuán)收購(gòu)案。摩拜的管理層將不變動(dòng)。投票最終決定美團(tuán)以27億美元的價(jià)格全資收購(gòu)摩拜。其中美團(tuán)占股35%，其余65%以現(xiàn)金形式進(jìn)行收購(gòu)，其中3.2億美元作為未來(lái)流動(dòng)性補(bǔ)充。

二、企業(yè)并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中容易發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指并購(gòu)方不能非常及時(shí)的確定正確的資本結(jié)構(gòu)和預(yù)期要支付的并購(gòu)價(jià)格的可能性，由于了解時(shí)間較短，收購(gòu)方?jīng)]有充分了解被收購(gòu)方的財(cái)務(wù)狀況以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致并購(gòu)方錯(cuò)誤的估計(jì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，造成企業(yè)并購(gòu)的失敗。財(cái)務(wù)報(bào)表是進(jìn)行評(píng)估和確定價(jià)格的重要依據(jù)，我們要多加注意。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)后出現(xiàn)了債務(wù)的問(wèn)題，比如債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，償債能力下降等，就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)中以現(xiàn)金支付方式為主的企業(yè)多容易出現(xiàn)這種風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的流動(dòng)資金和速動(dòng)資金質(zhì)量越好，流動(dòng)性性風(fēng)險(xiǎn)越低，如果質(zhì)量差則就降低了企業(yè)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的應(yīng)變和調(diào)節(jié)的能力，從而增加企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。

（三）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

信息不對(duì)稱是指在并購(gòu)的過(guò)程中對(duì)被并購(gòu)企業(yè)不是非常了解，再加上沒(méi)有很好的制定計(jì)劃以及調(diào)查工作本身存在的局限性，信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)大大提高。多去尋找關(guān)鍵信息，信息的準(zhǔn)確決定著企業(yè)是否進(jìn)行并購(gòu)行為和以什么方式進(jìn)行并購(gòu)行為。如果提高信息的準(zhǔn)確性，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的成功概率將大大提高。因此我們要非常重視信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，因?yàn)槭袌?chǎng)發(fā)生的一些變化而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的作用下，我國(guó)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的依賴程度越來(lái)越大，因此市場(chǎng)會(huì)影響到企業(yè)的并購(gòu)行為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)我們也要多加注意。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)所面臨的主要問(wèn)題與不足之處

（一）并購(gòu)的相關(guān)法制不健全，政策不完善

由于我國(guó)還沒(méi)有建立非常完善保障體系，處于對(duì)社會(huì)安定的考慮，政府一般要求收購(gòu)方也要接受被收購(gòu)企業(yè)的員工，這就導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)難度的加大，許多不合理的并購(gòu)出現(xiàn)，最終導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。

（二）缺乏專業(yè)的組織機(jī)構(gòu)

因?yàn)槲覈?guó)的并購(gòu)起步晚，實(shí)踐不足，我國(guó)市場(chǎng)中缺少足夠的并購(gòu)中介組織，在業(yè)務(wù)工作中存在欠缺。

（三）并購(gòu)資金的來(lái)源缺乏

企業(yè)并購(gòu)會(huì)消耗大量的資金，企業(yè)一般要借助銀行信貸，但是現(xiàn)階段我國(guó)對(duì)于并購(gòu)業(yè)務(wù)的信貸資金支持力度有限，所以許多企業(yè)一般以內(nèi)源融資為主，但是如果花費(fèi)較大則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)投資行為，對(duì)于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和競(jìng)爭(zhēng)力的提高都有非常重要的意義，核心競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)是企業(yè)整體強(qiáng)化的基礎(chǔ)和前提，并購(gòu)正是一個(gè)很好的方式，但是企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，過(guò)程中會(huì)面臨許多的問(wèn)題和挑戰(zhàn)，我們應(yīng)該積極探索，迎難而上。伴隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，相信許多學(xué)者對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的研究會(huì)更加深入，從而真正做到理論與實(shí)踐相結(jié)合。