楊仁梓 韋明

摘 要：本文以比亞迪股份有限公司為對象，引用該公司2017年到2019年三年的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析目前公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果中的一些問題，從而得出比亞迪整體的運行狀況穩(wěn)定，只是短期償債能力和營運能力有待提高的結(jié)論，并且提出有效的措施以及合理的建議，有利于企業(yè)的經(jīng)營管理者更好地進(jìn)行經(jīng)營決策。

關(guān)鍵詞：財務(wù)分析;財務(wù)狀況;經(jīng)營成果;經(jīng)營決策

一、研究背景

在傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)高耗能高污染的條件下，新能源汽車不僅節(jié)能而且污染小，操作方便，是廣大消費者最理想的選擇。在新能源汽車行業(yè)里，比亞迪公司最具代表性和研究意義。國內(nèi)新能源領(lǐng)域發(fā)展良好的比亞迪進(jìn)行財務(wù)狀況的分析。針對此類企業(yè)可能面臨的財務(wù)問題，提出適當(dāng)?shù)慕ㄗh。

比亞迪股份有限公司（股票代碼：1211.HK）創(chuàng)立于1995年，2002年7月31日在香港主板發(fā)行上市。比亞迪公司總部位于深圳，其主營業(yè)務(wù)有IT、汽車、新能源。

二、比亞迪股份有限公司財務(wù)指標(biāo)分析

1.公司概況

創(chuàng)立于1995年的比亞迪股份有限公司（股票代碼：1211.HK），2002年7月31日在香港主板發(fā)行上市，中國廣東深圳是公司的總部，是一家高新技術(shù)民營企業(yè)同時擁有IT，汽車及新能源三大產(chǎn)業(yè)群。比亞迪生產(chǎn)基地總面積將近700萬平方米，分別在廣東、北京、上海等，并在很多地方設(shè)有分公司或辦事處，如美國、歐洲等國和中國臺灣、香港地區(qū)，現(xiàn)員工總數(shù)將近20萬人。2011年6月30日A股上市（代碼：SZ002594）。2016年4月，全球單筆最大純電動客車訂單（44.66億元）由比亞迪汕尾公司獲得的。2016年8月，“2016中國企業(yè)500強”中比亞迪股份有限公司排名第175位。2019年9月1日，2019中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)100強榜單在濟南發(fā)布，比亞迪股份有限公司排名第24位。本文結(jié)合比亞迪股份有限公司2017年到2019年三年的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力，找出企業(yè)在財務(wù)方面存在的問題。

2.償債能力分析

短期償債能力分析：短期償債能力是指企業(yè)用其所擁有的流動資產(chǎn)去償還流動負(fù)債的能力，它主要反映了企業(yè)支付到期債務(wù)的能力。對企業(yè)的債權(quán)人來說，企業(yè)必須具有足夠的償債能力才能夠更好地保證債權(quán)人所擁有債權(quán)的安全性;而對投資者來說，如果企業(yè)的短期償債能力有問題，就會使得企業(yè)的經(jīng)營管理人員不得不籌集資金，以應(yīng)付企業(yè)所欠的債務(wù)。反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有流動比率以及速動比率等。近三年來比亞迪的流動比率和速動比率變化相對較小，但是依然可以看出流動比率和速動比率有所增長，這表明比亞迪的流動資產(chǎn)不斷增加，短期償債能力得到進(jìn)一步增強。相比于整個行業(yè)，比亞迪流動比率接近于行業(yè)平均水平。從流動比率和速動比率的比較中可以看出，流動資產(chǎn)中存貨所占的比重較高，這也限制了企業(yè)的短期償債能力。

長期償債能力分析：企業(yè)的長期償債能力是企業(yè)對所負(fù)擔(dān)債務(wù)的承擔(dān)能力和對應(yīng)償還債務(wù)的保障能力。體現(xiàn)企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)主要包括利息保障倍數(shù)以及資產(chǎn)負(fù)債率等。一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，由上表可以看出比亞迪近三年來資產(chǎn)負(fù)債率不斷增加，近三年比亞迪流動資產(chǎn)和流動負(fù)債變化不大，長期負(fù)債近年來不斷增加且增長快于長期資產(chǎn)的增長幅度。過去三年比亞迪的利息保障倍數(shù)下降明顯，近三年比亞迪的利潤總額下降明顯，這主要導(dǎo)致了比亞迪的利息保障倍數(shù)不斷降低，企業(yè)的盈利是償還長期債務(wù)的重要保障，這說明比亞迪的長期償債能力受到了削弱。

3.盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)一定期限內(nèi)所獲收益數(shù)額的多少及收益水平的高低。能夠反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有很多，其中經(jīng)常使用的主要有營業(yè)利潤率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率等。企業(yè)2017年-2019年營業(yè)利潤率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率均有較大的下滑，通過比較2019年行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率4.38%，銷售凈利率12.97%，總資產(chǎn)收益率4.21%，可以看出比亞迪2019年盈利能力下降明顯，財務(wù)效益較差。

2019年特斯拉電動車全年銷量為36.6萬輛，市場占有率為17%左右，而比亞迪全年為22.95萬輛，市場占有率為10%左右。比亞迪2019年的銷量與第二名比亞迪之間的銷量差距從2018年的18000輛擴大至近14萬輛。新能源汽車作為比亞迪的核心領(lǐng)域，2019年由于特斯拉的擴展，使比亞迪的新能源汽車的發(fā)展受到了嚴(yán)重的阻礙。從動力電池上，比亞迪相對早于寧德時代。2017年之前，寧德時代裝機量還不敵比亞迪。自2017年，寧德時代一舉超過比亞迪躍升電池動力龍頭。2019年寧德時代裝機量是比亞迪近三倍。值得一提的是，比亞迪的裝機量由2016年的第二名下降至2019年的第四名。無論是新能源汽車還是電池，2019年比亞迪發(fā)展都受到了嚴(yán)重的阻礙。

4.營運能力分析

營運能力指的是企業(yè)經(jīng)營管理的運行能力，即用各項資產(chǎn)來獲得利潤的能力。營運能力指標(biāo)主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款余額的比值。一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，說明應(yīng)收賬款的賬齡短，公司信用狀況良好。通過上表可知，企業(yè)近年來的應(yīng)收賬款在不斷減少，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在穩(wěn)步提高，這表明企業(yè)貨款回籠的能力在提高，但是比較行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，不難發(fā)現(xiàn)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還是偏低。

存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)率是營業(yè)成本與平均存貨的比值，用來衡量企業(yè)在一定期間內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)。一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)經(jīng)營管理的效率高，庫存存貨數(shù)量適當(dāng)。通過上表可以看出，2017年、2018年企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步提升，但是2019年發(fā)生了明顯的下滑，通過前面的分析，了解到比亞迪2019年在新能源企業(yè)和電池領(lǐng)域的失利，導(dǎo)致2019年銷售業(yè)績下滑，使部分存貨流轉(zhuǎn)速度減慢，因此導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率下降。

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額和平均流動資產(chǎn)的比值，主要用來分析企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，這個指標(biāo)越高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度越快。通過上表可以看出企業(yè)2017年到2019年流動資產(chǎn)總量上變化很小，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化較小。但是相比于2019年行業(yè)平均流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，表明企業(yè)流動資產(chǎn)運轉(zhuǎn)速度應(yīng)進(jìn)一步提高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均總資產(chǎn)的比值，用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)銷售產(chǎn)品的能力越強。該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體變化不大，受2019年營業(yè)收入有所下降的影響，2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有下降，公司要想采取措施以提高總資產(chǎn)利用率，仍然需要在新能源汽車和電池領(lǐng)域突出重圍。

5.發(fā)展能力分析

企業(yè)的發(fā)展能力，是企業(yè)通過日常的經(jīng)營管理活動，不斷擴大經(jīng)營積累從而形成的發(fā)展?jié)摿?。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要包括營業(yè)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率以及總資產(chǎn)增長率等。

股東權(quán)益增長率：股東權(quán)益增長率用來反映企業(yè)股東權(quán)益數(shù)額的變化水平，該指標(biāo)越高越好，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的發(fā)展能力越強。從上表可以看出，從2017年到2019年，比亞迪股東權(quán)益增長率整體是處于下降趨勢的，一方面，比亞迪工資的股東權(quán)益總額已經(jīng)很大，很難保持初期股東權(quán)益增長規(guī)模，另一方面來自市場的競爭壓力，無論是新能源領(lǐng)域還是電池領(lǐng)域都面臨著國內(nèi)外企業(yè)的競爭，2019年公司發(fā)展的艱難之局，大資本的注入也更謹(jǐn)慎，促使股東權(quán)益增長率的放緩。

營業(yè)收入增長率;營業(yè)收入增長率是衡量企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。營業(yè)收入增長率越大，說明營業(yè)收入的增長速度越快，企業(yè)的發(fā)展能力越強。由上表可以看出，企業(yè)從2017到2018年營業(yè)收入增長明顯，然而2018年到2019年企業(yè)營收增長率出現(xiàn)明顯下滑，通過前文的分析，可以了解到，比亞迪2019年經(jīng)營情況受到了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

總資產(chǎn)增長率：企業(yè)總資產(chǎn)增長率下降明顯，從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模來看，2019年相比于2018年，企業(yè)資產(chǎn)幾乎沒有變化。

通過上述三個指標(biāo)分析可以看出，比亞迪是一家發(fā)展十分成熟，規(guī)模巨大的公司，從以往的指標(biāo)和財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出比亞迪的發(fā)展情況和速度良好，然而2019年由于行業(yè)內(nèi)的激烈競爭，比亞迪2019年部署方面的失誤，影響了企業(yè)的營業(yè)收入，進(jìn)入拉低企業(yè)的其他財務(wù)指標(biāo)，但是也不能因此否定企業(yè)的發(fā)展能力。根據(jù)比亞迪主營業(yè)務(wù)屬于當(dāng)今市場的主流發(fā)展方向，企業(yè)積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)發(fā)展能力必能進(jìn)一步提高。

三、比亞迪股份有限公司財務(wù)方面存在的問題

1.現(xiàn)金流量不足，資產(chǎn)流動性差

企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債大致相同，但是流動資產(chǎn)中存貨所占比重較大，現(xiàn)金流量不足，企業(yè)一旦發(fā)生突發(fā)情況，容易造成資金鏈斷裂，影響企業(yè)的正常經(jīng)營，存貨占比大，企業(yè)緊急籌資成本大，資產(chǎn)流動性差。

2.資產(chǎn)負(fù)債率不斷增加，償債能力不足

企業(yè)新增債務(wù)增多，企業(yè)利息保障倍數(shù)不斷降低，償債能力不斷下降。企業(yè)如果不合理地利用財務(wù)杠桿，一方面會增加企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)，另一方面會使債務(wù)人缺乏對企業(yè)的償債能力的信心，一旦誘發(fā)債權(quán)人的不安心理，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，將極大地影響企業(yè)的信譽。

3.公司營運能力較差

企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都低于行業(yè)平均水平，存在大量的應(yīng)收賬款，占用企業(yè)的大量資源，減低企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。另外存在大量的應(yīng)收賬款，致使企業(yè)存在大量壞賬的隱患，增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

4.企業(yè)大幅擴張，但資產(chǎn)營運效率差

比亞迪公司近年來規(guī)模不斷擴大，但是相應(yīng)的營業(yè)收入增長緩慢，資金利用效率不足，企業(yè)項目發(fā)展上缺乏合理的布局和有效的戰(zhàn)略安排，使得償債壓力增加的同時，削減了企業(yè)凈利潤，這無疑不利于企業(yè)的發(fā)展。

四、比亞迪股份有限公司財務(wù)狀況優(yōu)化建議

1.償債能力優(yōu)化建議

比亞迪公司要想有效地控制企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，應(yīng)該對公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，籌資方式，融資結(jié)構(gòu)等進(jìn)行細(xì)分的制定規(guī)劃。細(xì)化企業(yè)發(fā)展中所需資金，不可盲目追求財務(wù)杠桿效益而增加企業(yè)債務(wù)，合理控制企業(yè)債務(wù)規(guī)模。合理地配比短期債務(wù)和長期債務(wù)比例，確保企業(yè)償債能力。同時比亞迪應(yīng)該加強供應(yīng)鏈管理，因為企業(yè)流動資產(chǎn)中存貨占比較高，另一方面，由于不合理的供應(yīng)鏈管理，企業(yè)增加了應(yīng)付賬款的金額，同時庫存和管理成本增加，又會加大企業(yè)營運資金壓力。在現(xiàn)階段物聯(lián)網(wǎng)的時代，作為一個大體量的汽車新能源生產(chǎn)制造商，重視供應(yīng)鏈的管理，既可以減少存貨壓力，又可以減輕短期債務(wù)的壓力。這無論是從企業(yè)管理優(yōu)化的角度，還是財務(wù)優(yōu)化的角度，都是值得比亞迪這一類大體量的制造類企業(yè)重視的情況。

2.盈利能力優(yōu)化建議

比亞迪的各項盈利能力指標(biāo)均呈下降趨勢，一方面是新能源領(lǐng)域面臨的競爭越來越激烈，比亞迪主營IT、汽車、新能源電池，然而這三個方面比亞迪都不屬于行業(yè)龍頭。但是這三個領(lǐng)域都要求技術(shù)和資金的高度集中，無論是特斯拉還是寧德時代在2019年各自領(lǐng)域發(fā)展都優(yōu)于比亞迪，這很大程度上沖擊比亞迪營業(yè)收入。所以比亞迪在未來應(yīng)該進(jìn)行更好的戰(zhàn)略布局，引入和發(fā)展技術(shù)和資本，形成技術(shù)優(yōu)勢。比亞迪作為國內(nèi)新能源汽車的領(lǐng)先國內(nèi)企業(yè)，政策上得到了很多優(yōu)勢，但是以往因為國內(nèi)政策上為了保護(hù)國內(nèi)新能源企業(yè)的發(fā)展政策優(yōu)勢，也使得很多國內(nèi)企業(yè)在創(chuàng)新方面不足。但是新的形勢之下，特斯拉等優(yōu)質(zhì)的國外企業(yè)進(jìn)入國內(nèi)市場，就如一條鰱魚，對比亞迪這類新能源企業(yè)既應(yīng)該感到威脅和壓力，也應(yīng)該在技術(shù)和管理方面加大投入，增加自身的盈利能力。另一方面，比亞迪進(jìn)行費用管理，控制企業(yè)的不必要支出。

3.營運能力優(yōu)化建議

企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，企業(yè)每年存在大量應(yīng)收賬款。針對這種情況，企業(yè)應(yīng)該建立應(yīng)收賬款管理體系。建立客戶信用檔案，針對長期拖欠貨款的客戶減少供貨，或者司法途徑追溯拖欠貨款。給予能按期支付貨款的客戶優(yōu)惠。同時，營運能力的提高，也不能脫離和下游分銷商之間建立更緊密的聯(lián)系和溝通。正對近年來汽車行業(yè)的“寒潮”，如何與下游分銷商合作，進(jìn)行聯(lián)合營銷活動，使資金盡快回籠，在此背景下尤為重要。這對于加強企業(yè)的償債能力也至關(guān)重要。

4.成長能力優(yōu)化建議

通過企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，表明前期企業(yè)成長能力較強，2019年由于市場上競爭激增，而企業(yè)應(yīng)對策略不當(dāng)，導(dǎo)致企業(yè)營業(yè)收入降低。新能源汽車領(lǐng)域作為一個還處于發(fā)展初期階段的領(lǐng)域，擁有廣闊的市場和優(yōu)勢的政策環(huán)境是毋庸置疑，但是企業(yè)也需要適應(yīng)行業(yè)的競爭，特別是國內(nèi)開放程度不斷加大的今天，如何在這個機遇與危機并存的時代，把握企業(yè)發(fā)展的風(fēng)口，這對企業(yè)后期的成長能力影響深遠(yuǎn)。企業(yè)應(yīng)結(jié)合國家優(yōu)惠政策，制定更加合理的發(fā)展戰(zhàn)略，引入優(yōu)勢人才和技術(shù)，打造核心競爭優(yōu)勢。

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