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        海峽兩岸合作的保險公司在大陸投資戰(zhàn)略分析

        2020-12-06 10:49:39周林毅許慧姍
        海峽科技與產(chǎn)業(yè) 2020年8期
        關(guān)鍵詞:保險合資

        周林毅 許慧姍

        摘要:本文使用2009年至2018年面板數(shù)據(jù),分析臺資保險公司不同經(jīng)營策略下各家臺資保險業(yè)的經(jīng)營狀況,并運用均數(shù)分析法、回歸分析法等進行分析,結(jié)果顯示參股保險公司能達到增加獲利能力、擴大經(jīng)營規(guī)模的目標(biāo),因此,參股模式下的臺資保險公司經(jīng)營狀況勝于合資模式下的臺資保險公司。

        關(guān)鍵詞:保險;臺資保險公司;參股;合資;獲利

        中圖分類號:F832.48 文獻標(biāo)識碼:A

        近年來,大陸保險市場迅速增長,臺資保險公司也紛紛到大陸市場投資。有6家臺資保險機構(gòu)在ECFA簽訂之后進軍大陸,其中就有2家建立在了福建。2000年3月“臺灣金融監(jiān)督管理委員會”修正了這一許可辦法,允許臺灣地區(qū)保險企業(yè)到大陸地區(qū)設(shè)置并成立辦事處;許可辦法在2002年8月再次修正,開放臺灣地區(qū)保險業(yè)赴大陸地區(qū)設(shè)立分公司或子公司。

        2010年6月10日,保險監(jiān)理會對于投資大陸保險市場外資公司的經(jīng)營規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)加以規(guī)范,要求保險公司單個股東(包括關(guān)聯(lián)方)出資或者持股比例不得超過保險公司注冊資本的20%,且境外金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模要求標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)至20億美元。而《外資保險機構(gòu)管理條例》指出境外金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模需達15億美元。

        隨著跨境投資的開放,各家企業(yè)投資大陸的策略有所差異,外部層面指標(biāo)也應(yīng)納入評估。本文將通過對6家臺資保險公司的財務(wù)狀況的數(shù)據(jù)分析,研究投資后對于公司獲利的影響。

        1 公司治理理論探討

        1.1 研究理論

        在過去產(chǎn)業(yè)理論中,內(nèi)部層面討論的議題主要圍繞市場力量理論與效率結(jié)構(gòu)理論,市場力量理論認為市場占有率越高的企業(yè),具備市場定價權(quán)力,該企業(yè)超額利潤較高[1-3]。

        規(guī)模經(jīng)濟議題在產(chǎn)業(yè)文獻中,認為資產(chǎn)規(guī)模越大的企業(yè)可降低平均成本,所以獲利能力較佳。資產(chǎn)規(guī)模越大的公司,品牌形象較佳,上市的概率也較高,所以資金的募集也較容易,自由現(xiàn)金流量也較多[4],有助于企業(yè)對外投資。

        在股權(quán)結(jié)構(gòu)研究方面,代理人理論是最常被過去文獻所討論的。股權(quán)結(jié)構(gòu)較集中的公司,獲利能力較佳[5]。2010年保監(jiān)會《保險公司股權(quán)管理辦法》要求保險公司單個股東(包括關(guān)聯(lián)方)出資或者持股比例不得超過保險公司注冊資本的20%。

        嚴(yán)格的資本限制,導(dǎo)致臺灣保險業(yè)除金融控股公司體系的保險子公司可到大陸投資或經(jīng)營業(yè)務(wù)外,中小型保險企業(yè)因資產(chǎn)規(guī)模無法達到要求,對于大陸的保險市場只能望門興嘆。

        1.2 研究假設(shè)

        大陸保險市場規(guī)模與潛力發(fā)展是臺資保險企業(yè)想投資的主要誘因,然而過去文獻鮮少討論投資后對于臺灣母公司的獲利能力的影響,所以本文提出2個研究假設(shè)。

        假設(shè)1:合資對象為非金融機構(gòu),效果令人產(chǎn)生疑問。

        一般股份有限公司的所有權(quán)人為股東,管理公司決策者為經(jīng)理人,而股東會委派董事會去監(jiān)督經(jīng)理人的運作。股東為了使股東權(quán)益的價值發(fā)揮到極大,會要求經(jīng)理人去執(zhí)行高風(fēng)險的業(yè)務(wù),企圖賺取比較高的報酬。合資保險公司股權(quán)結(jié)構(gòu)比參股保險公司集中,風(fēng)險承擔(dān)意愿較高,合資保險公司可看成是股東控制型公司[6-7]。

        假設(shè)2:參股公司渠道較多,資產(chǎn)規(guī)模擴張較快。

        參股保險公司因為具備渠道優(yōu)勢,具備規(guī)模效率,所以資產(chǎn)規(guī)模擴張較快,因此資產(chǎn)規(guī)模顯著大于合資保險公司。

        2 各臺資保險公司的經(jīng)營現(xiàn)狀

        2.1 準(zhǔn)入規(guī)定與符合申請臺資公司

        依據(jù)大陸保監(jiān)會《保險公司股權(quán)管理辦法》與《外資保險機構(gòu)管理條例》,發(fā)現(xiàn)經(jīng)營超過30年且資產(chǎn)規(guī)模超過可參股標(biāo)準(zhǔn)新臺幣600億元的保險公司有20余家壽險機構(gòu),但申請設(shè)立者須資產(chǎn)規(guī)模超過新臺幣1500億元的僅有7家壽險機構(gòu)。至于產(chǎn)險機構(gòu),僅有1家符合資格,結(jié)果如表1。

        2002年8月份臺灣地區(qū)實行《兩岸保險業(yè)務(wù)往來許可辦法》,臺灣保險業(yè)可以到大陸設(shè)立辦事處。2008年臺灣金管會已經(jīng)核準(zhǔn)保險業(yè)赴大陸設(shè)立子公司的保險公司共有7家,其中包括財險業(yè)3家;臺資保險業(yè)進軍大陸現(xiàn)況如表2。

        2.2 合資公司的總體現(xiàn)狀

        2014年,國泰金融控股在銀保監(jiān)會批準(zhǔn)下,上海中國人壽與國泰金融各持股50%,將東方航空公司變更為上海陸家嘴金融發(fā)展有限公司并共同投資總部位于上海的陸家嘴國泰人壽。陸家嘴國泰人壽截至2019年底總資產(chǎn)已超100億元。

        君龍人壽是由臺灣人壽與廈門建發(fā)股份有限公司申請籌建的合資壽險公司,在2008年2月20日正式得到保監(jiān)會的批準(zhǔn),成為內(nèi)地第四家臺資保險公司。

        新光人壽在2007年獲得保監(jiān)會的批文,和海南航空集團共同出資成立保險公司,是大陸的第二家臺資壽險公司,命名為“新光海航人壽”,并將總部設(shè)在北京,分別持股50%。2018年10月10日,中國銀行保險監(jiān)督管理委員會正式批準(zhǔn)海航集團轉(zhuǎn)讓股份,置換股東,并改名為“鼎誠人壽保險股份有限公司”。

        富邦產(chǎn)險由富邦產(chǎn)物保險股份有限公司、富邦人壽保險股份有限公司和廈門港務(wù)控股集團有限公司在2010年投資建立而成,成為廈門銀行的第二大股東,但是廈門銀行并沒有為其積極的推廣銷售產(chǎn)品,這一資源也相當(dāng)于擺設(shè)。

        2.3 參股公司的經(jīng)營現(xiàn)狀

        建信人壽由中國建設(shè)銀行股份有限公司、“中國人壽保險股份有限公司(臺灣)”等投資建立而成[8]。中國建設(shè)銀行股份有限公司持股51%,成為控股股東,總部設(shè)在上海。臺灣“國泰財產(chǎn)保險”是由臺灣“國泰人壽”和臺灣“國泰世紀(jì)產(chǎn)險”聯(lián)合投資于2008年8月在上海建成的大陸第一家臺資保險公司。之后國泰產(chǎn)險引進螞蟻金服的投資,螞蟻金服二次增資成為國泰產(chǎn)險的大股東,然后以51%持股比例,控股國泰產(chǎn)險。國泰產(chǎn)險經(jīng)營模式也由合資轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒐伞?/p>

        3 臺資保險公司經(jīng)營模式分析

        3.1 模型設(shè)置

        本文采用2009至2018《中國保險年鑒》資料,共分析6家公司的資產(chǎn)負債表與損益表資料。本文流程先通過均數(shù)檢驗分析參股與合資公司的特征。Logistic Model用于研究為何選用參股策略,最小平方法回歸模型(Panel OLS Model)用于研究參股策略獲利補充的顯著性。

        學(xué)者在討論公司為何要上市時,往往采用邏輯思諦模型(Logistic Model)了解公司上市的原因[9]。本文以邏輯思諦模型了解公司參股的原因。

        pr(Y=0.1)=α+βf(DYEAR,LA,LTA,F(xiàn)CF,CLRLALD,ROA,ROE,ROI)+ε (1)

        注:α=截距項,ε=殘差項,β=回歸系數(shù)。DYEAR=年度虛擬變數(shù)。

        參股對獲利影響。本文考慮獲利的影響因素分為:資產(chǎn)收益率(ROA)、權(quán)益報酬率(ROE)以及投資回報率(ROI),采用面板OLS模型用于研究參股策略對于母公司獲利能力影響的顯著性。

        獲利能力變量:本文采用資產(chǎn)、股東、投資三方面定義獲利,資產(chǎn)代表公司運營總指標(biāo),再分成股東與投資兩方面。所以以資產(chǎn)報酬率ROA、權(quán)益報酬率ROE、投資報酬率ROI來表示獲利能力變量。

        規(guī)模變量:依據(jù)過去文獻采用資產(chǎn)自然對數(shù)值(LTA)觀測與獲利的關(guān)系,并且研究規(guī)模擴大是否提升獲利能力。

        風(fēng)險變量:本文依據(jù)過去文獻采用負債資產(chǎn)比率(LA)與理賠率(CLR),研究提高風(fēng)險承擔(dān)是否提升獲利能力。

        自由現(xiàn)金流量變量:探討臺灣人身保險公司組織形態(tài)與自由現(xiàn)金流量的關(guān)系,顯示上市保險公司有較多自由現(xiàn)金流量,以及股權(quán)越集中的上市保險公司自由現(xiàn)金流量越高。依據(jù)過去文獻采用稅前息前盈余(EBIT)除以保險費收入表示自由現(xiàn)金流量。

        流動性比例:本文以流動資產(chǎn)除以流動負債比例,研究公司流動性對于獲利的影響。

        參股虛擬變量:本文以參股虛擬變量(Joint)研究參股策略對于資產(chǎn)報酬率(ROA)、權(quán)益報酬率(ROE)、投資回報率(ROI)的影響。

        3.2 敘述統(tǒng)計

        表3顯示在大陸開業(yè)的保險公司整體獲利能力平均為負值,資產(chǎn)報酬率為-0.246,權(quán)益報酬率為-0.448,可見6家在大陸開業(yè)的保險公司獲利狀況有待改善。

        6家在大陸開業(yè)的保險公司平均理賠率為62.5%,負債資產(chǎn)比率為108.5%,投資報酬率為85.4%,有高報酬、高風(fēng)險特征。自由現(xiàn)金比例為-54.6%,流動比率839.9%,可見6家在大陸開業(yè)的保險公司流動比率高,但是自由現(xiàn)金比例低,投資效率尚可。

        4 臺資保險公司的經(jīng)營現(xiàn)狀均數(shù)分析

        表4顯示參股公司資產(chǎn)回報率(ROA)10年平均為0.007,合資公司資產(chǎn)回報率10年平均為-0.288,兩者差異在1%的顯著水平下。表示參股保險公司在資產(chǎn)獲利率方面高于合資公司,而且已經(jīng)營收轉(zhuǎn)正。

        在權(quán)益回報率(ROE)方面,參股公司權(quán)益回報率10年平均為0.039,合資公司權(quán)益回報率10年平均為-0.529,兩者差異在1%的顯著水平下。再次證明參股保險公司在資產(chǎn)獲利率方面高于合資公司,而且已經(jīng)營收轉(zhuǎn)正。

        在負債資產(chǎn)比率(LA)方面,參股公司負債資產(chǎn)比率10年平均1.152,這表示有保險公司失去償付能力,參股保險公司負債資產(chǎn)比率10年平均0.678,兩者差異在1%的顯著水平下。

        在資產(chǎn)規(guī)模(LTA)方面,參股公司負債資產(chǎn)比率10年平均值高于參股保險公司資產(chǎn)10年平均值,兩者差異在5%的顯著水平下。在自由現(xiàn)金比率(FCF)方面,合資公司自由現(xiàn)金比率10年平均為-0.638,參股保險公司自由現(xiàn)金比率10年平均0.015,兩者差異在1%的顯著水平下,證明參股保險公司相較于合資公司擁有較多的自由現(xiàn)金。

        表5顯示臺資保險公司參股原因為提升股東權(quán)益報酬率(系數(shù)為正向0.052,在10%顯著水平下)、擴大經(jīng)營規(guī)模(系數(shù)為正向0.238、0.225、0.238,皆在1%顯著水平下)。然而,由于臺資保險公司急于擴大經(jīng)營規(guī)模,因此參股公司開始承接大量的高理賠率業(yè)務(wù)(系數(shù)為正向0.022,在1%顯著水平下),還有投資回報率也開始下降(系數(shù)為負向0.017,在5%顯著水平下)。

        5 結(jié)論與建議

        5.1 結(jié)論

        本研究采用2009年至2018年6家在大陸開業(yè)的保險公司資料(Panel Data)共57筆,實證假說1、2皆成立。在大陸開業(yè)的保險公司中,僅有2家為參股方式,其他公司為合資公司,均數(shù)檢驗發(fā)現(xiàn)參股保險公司獲利狀況優(yōu)于合資保險公司、參股保險公司經(jīng)營規(guī)模顯著大于合資保險公司、參股保險公司自由現(xiàn)金流量顯著高于合資保險公司、參股保險公司負債資產(chǎn)比率顯著低于合資保險公司。

        研究發(fā)現(xiàn),保險公司參股原因包括提升公司資產(chǎn)回報率、提升公司權(quán)益回報率、擴大經(jīng)營規(guī)模、高自由現(xiàn)金流量、低負債資產(chǎn)比率特征等。整體而言,臺資保險公司參股策略對于資產(chǎn)報酬率與權(quán)益報酬率有正向影響,顯示參股策略對于股東獲利有所幫助。

        5.2 研究建議

        新團隊新營銷技術(shù):在新營銷技術(shù)方面,現(xiàn)在大多數(shù)群眾都認為新營銷技術(shù)為互聯(lián)網(wǎng)金融,并且堅信新營銷技術(shù)會帶來新人脈客群(含非金融業(yè)異業(yè)結(jié)盟)。

        降低理賠率的策略:多數(shù)的群眾認為擴大保險覆蓋率可達到降低理賠率,但是只有少數(shù)的群眾認為公司將會設(shè)計保險互聯(lián)網(wǎng)核保制度來降低理賠率,部分群眾認為公司仍然應(yīng)該實地查核,顯示聯(lián)網(wǎng)保險趨勢應(yīng)該加快設(shè)計保險互聯(lián)網(wǎng)核保制度。

        在征信制度方面:在征信部分,公司要建立征信團隊,利用股東關(guān)系企業(yè)提供征信資料,降低理賠率。整體而言,臺資保險公司改組原因為公司會利用股東關(guān)系企業(yè)提供征信資料,降低理賠率[10]。

        參考文獻

        [1] James C,Hao,Chou L-Y. The estimation of efficiency for life insurance industry: The case in Taiwan[J]. Journal of Asian Economics ,2005(16):847-860.

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