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        海峽兩岸合作的保險(xiǎn)公司在大陸投資戰(zhàn)略分析

        2020-12-06 10:49:39周林毅許慧姍
        海峽科技與產(chǎn)業(yè) 2020年8期
        關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)合資

        周林毅 許慧姍

        摘要:本文使用2009年至2018年面板數(shù)據(jù),分析臺(tái)資保險(xiǎn)公司不同經(jīng)營(yíng)策略下各家臺(tái)資保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,并運(yùn)用均數(shù)分析法、回歸分析法等進(jìn)行分析,結(jié)果顯示參股保險(xiǎn)公司能達(dá)到增加獲利能力、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的目標(biāo),因此,參股模式下的臺(tái)資保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況勝于合資模式下的臺(tái)資保險(xiǎn)公司。

        關(guān)鍵詞:保險(xiǎn);臺(tái)資保險(xiǎn)公司;參股;合資;獲利

        中圖分類(lèi)號(hào):F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

        近年來(lái),大陸保險(xiǎn)市場(chǎng)迅速增長(zhǎng),臺(tái)資保險(xiǎn)公司也紛紛到大陸市場(chǎng)投資。有6家臺(tái)資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在ECFA簽訂之后進(jìn)軍大陸,其中就有2家建立在了福建。2000年3月“臺(tái)灣金融監(jiān)督管理委員會(huì)”修正了這一許可辦法,允許臺(tái)灣地區(qū)保險(xiǎn)企業(yè)到大陸地區(qū)設(shè)置并成立辦事處;許可辦法在2002年8月再次修正,開(kāi)放臺(tái)灣地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)赴大陸地區(qū)設(shè)立分公司或子公司。

        2010年6月10日,保險(xiǎn)監(jiān)理會(huì)對(duì)于投資大陸保險(xiǎn)市場(chǎng)外資公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)加以規(guī)范,要求保險(xiǎn)公司單個(gè)股東(包括關(guān)聯(lián)方)出資或者持股比例不得超過(guò)保險(xiǎn)公司注冊(cè)資本的20%,且境外金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模要求標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)至20億美元。而《外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》指出境外金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模需達(dá)15億美元。

        隨著跨境投資的開(kāi)放,各家企業(yè)投資大陸的策略有所差異,外部層面指標(biāo)也應(yīng)納入評(píng)估。本文將通過(guò)對(duì)6家臺(tái)資保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況的數(shù)據(jù)分析,研究投資后對(duì)于公司獲利的影響。

        1 公司治理理論探討

        1.1 研究理論

        在過(guò)去產(chǎn)業(yè)理論中,內(nèi)部層面討論的議題主要圍繞市場(chǎng)力量理論與效率結(jié)構(gòu)理論,市場(chǎng)力量理論認(rèn)為市場(chǎng)占有率越高的企業(yè),具備市場(chǎng)定價(jià)權(quán)力,該企業(yè)超額利潤(rùn)較高[1-3]。

        規(guī)模經(jīng)濟(jì)議題在產(chǎn)業(yè)文獻(xiàn)中,認(rèn)為資產(chǎn)規(guī)模越大的企業(yè)可降低平均成本,所以獲利能力較佳。資產(chǎn)規(guī)模越大的公司,品牌形象較佳,上市的概率也較高,所以資金的募集也較容易,自由現(xiàn)金流量也較多[4],有助于企業(yè)對(duì)外投資。

        在股權(quán)結(jié)構(gòu)研究方面,代理人理論是最常被過(guò)去文獻(xiàn)所討論的。股權(quán)結(jié)構(gòu)較集中的公司,獲利能力較佳[5]。2010年保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》要求保險(xiǎn)公司單個(gè)股東(包括關(guān)聯(lián)方)出資或者持股比例不得超過(guò)保險(xiǎn)公司注冊(cè)資本的20%。

        嚴(yán)格的資本限制,導(dǎo)致臺(tái)灣保險(xiǎn)業(yè)除金融控股公司體系的保險(xiǎn)子公司可到大陸投資或經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)外,中小型保險(xiǎn)企業(yè)因資產(chǎn)規(guī)模無(wú)法達(dá)到要求,對(duì)于大陸的保險(xiǎn)市場(chǎng)只能望門(mén)興嘆。

        1.2 研究假設(shè)

        大陸保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模與潛力發(fā)展是臺(tái)資保險(xiǎn)企業(yè)想投資的主要誘因,然而過(guò)去文獻(xiàn)鮮少討論投資后對(duì)于臺(tái)灣母公司的獲利能力的影響,所以本文提出2個(gè)研究假設(shè)。

        假設(shè)1:合資對(duì)象為非金融機(jī)構(gòu),效果令人產(chǎn)生疑問(wèn)。

        一般股份有限公司的所有權(quán)人為股東,管理公司決策者為經(jīng)理人,而股東會(huì)委派董事會(huì)去監(jiān)督經(jīng)理人的運(yùn)作。股東為了使股東權(quán)益的價(jià)值發(fā)揮到極大,會(huì)要求經(jīng)理人去執(zhí)行高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù),企圖賺取比較高的報(bào)酬。合資保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)比參股保險(xiǎn)公司集中,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿較高,合資保險(xiǎn)公司可看成是股東控制型公司[6-7]。

        假設(shè)2:參股公司渠道較多,資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張較快。

        參股保險(xiǎn)公司因?yàn)榫邆淝纼?yōu)勢(shì),具備規(guī)模效率,所以資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張較快,因此資產(chǎn)規(guī)模顯著大于合資保險(xiǎn)公司。

        2 各臺(tái)資保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

        2.1 準(zhǔn)入規(guī)定與符合申請(qǐng)臺(tái)資公司

        依據(jù)大陸保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》與《外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》,發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)超過(guò)30年且資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)可參股標(biāo)準(zhǔn)新臺(tái)幣600億元的保險(xiǎn)公司有20余家壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu),但申請(qǐng)?jiān)O(shè)立者須資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)新臺(tái)幣1500億元的僅有7家壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。至于產(chǎn)險(xiǎn)機(jī)構(gòu),僅有1家符合資格,結(jié)果如表1。

        2002年8月份臺(tái)灣地區(qū)實(shí)行《兩岸保險(xiǎn)業(yè)務(wù)往來(lái)許可辦法》,臺(tái)灣保險(xiǎn)業(yè)可以到大陸設(shè)立辦事處。2008年臺(tái)灣金管會(huì)已經(jīng)核準(zhǔn)保險(xiǎn)業(yè)赴大陸設(shè)立子公司的保險(xiǎn)公司共有7家,其中包括財(cái)險(xiǎn)業(yè)3家;臺(tái)資保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)軍大陸現(xiàn)況如表2。

        2.2 合資公司的總體現(xiàn)狀

        2014年,國(guó)泰金融控股在銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)下,上海中國(guó)人壽與國(guó)泰金融各持股50%,將東方航空公司變更為上海陸家嘴金融發(fā)展有限公司并共同投資總部位于上海的陸家嘴國(guó)泰人壽。陸家嘴國(guó)泰人壽截至2019年底總資產(chǎn)已超100億元。

        君龍人壽是由臺(tái)灣人壽與廈門(mén)建發(fā)股份有限公司申請(qǐng)籌建的合資壽險(xiǎn)公司,在2008年2月20日正式得到保監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn),成為內(nèi)地第四家臺(tái)資保險(xiǎn)公司。

        新光人壽在2007年獲得保監(jiān)會(huì)的批文,和海南航空集團(tuán)共同出資成立保險(xiǎn)公司,是大陸的第二家臺(tái)資壽險(xiǎn)公司,命名為“新光海航人壽”,并將總部設(shè)在北京,分別持股50%。2018年10月10日,中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)正式批準(zhǔn)海航集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股份,置換股東,并改名為“鼎誠(chéng)人壽保險(xiǎn)股份有限公司”。

        富邦產(chǎn)險(xiǎn)由富邦產(chǎn)物保險(xiǎn)股份有限公司、富邦人壽保險(xiǎn)股份有限公司和廈門(mén)港務(wù)控股集團(tuán)有限公司在2010年投資建立而成,成為廈門(mén)銀行的第二大股東,但是廈門(mén)銀行并沒(méi)有為其積極的推廣銷(xiāo)售產(chǎn)品,這一資源也相當(dāng)于擺設(shè)。

        2.3 參股公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

        建信人壽由中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司、“中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司(臺(tái)灣)”等投資建立而成[8]。中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司持股51%,成為控股股東,總部設(shè)在上海。臺(tái)灣“國(guó)泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)”是由臺(tái)灣“國(guó)泰人壽”和臺(tái)灣“國(guó)泰世紀(jì)產(chǎn)險(xiǎn)”聯(lián)合投資于2008年8月在上海建成的大陸第一家臺(tái)資保險(xiǎn)公司。之后國(guó)泰產(chǎn)險(xiǎn)引進(jìn)螞蟻金服的投資,螞蟻金服二次增資成為國(guó)泰產(chǎn)險(xiǎn)的大股東,然后以51%持股比例,控股國(guó)泰產(chǎn)險(xiǎn)。國(guó)泰產(chǎn)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)模式也由合資轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒐伞?/p>

        3 臺(tái)資保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)模式分析

        3.1 模型設(shè)置

        本文采用2009至2018《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》資料,共分析6家公司的資產(chǎn)負(fù)債表與損益表資料。本文流程先通過(guò)均數(shù)檢驗(yàn)分析參股與合資公司的特征。Logistic Model用于研究為何選用參股策略,最小平方法回歸模型(Panel OLS Model)用于研究參股策略獲利補(bǔ)充的顯著性。

        學(xué)者在討論公司為何要上市時(shí),往往采用邏輯思諦模型(Logistic Model)了解公司上市的原因[9]。本文以邏輯思諦模型了解公司參股的原因。

        pr(Y=0.1)=α+βf(DYEAR,LA,LTA,F(xiàn)CF,CLRLALD,ROA,ROE,ROI)+ε (1)

        注:α=截距項(xiàng),ε=殘差項(xiàng),β=回歸系數(shù)。DYEAR=年度虛擬變數(shù)。

        參股對(duì)獲利影響。本文考慮獲利的影響因素分為:資產(chǎn)收益率(ROA)、權(quán)益報(bào)酬率(ROE)以及投資回報(bào)率(ROI),采用面板OLS模型用于研究參股策略對(duì)于母公司獲利能力影響的顯著性。

        獲利能力變量:本文采用資產(chǎn)、股東、投資三方面定義獲利,資產(chǎn)代表公司運(yùn)營(yíng)總指標(biāo),再分成股東與投資兩方面。所以以資產(chǎn)報(bào)酬率ROA、權(quán)益報(bào)酬率ROE、投資報(bào)酬率ROI來(lái)表示獲利能力變量。

        規(guī)模變量:依據(jù)過(guò)去文獻(xiàn)采用資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)值(LTA)觀(guān)測(cè)與獲利的關(guān)系,并且研究規(guī)模擴(kuò)大是否提升獲利能力。

        風(fēng)險(xiǎn)變量:本文依據(jù)過(guò)去文獻(xiàn)采用負(fù)債資產(chǎn)比率(LA)與理賠率(CLR),研究提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是否提升獲利能力。

        自由現(xiàn)金流量變量:探討臺(tái)灣人身保險(xiǎn)公司組織形態(tài)與自由現(xiàn)金流量的關(guān)系,顯示上市保險(xiǎn)公司有較多自由現(xiàn)金流量,以及股權(quán)越集中的上市保險(xiǎn)公司自由現(xiàn)金流量越高。依據(jù)過(guò)去文獻(xiàn)采用稅前息前盈余(EBIT)除以保險(xiǎn)費(fèi)收入表示自由現(xiàn)金流量。

        流動(dòng)性比例:本文以流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債比例,研究公司流動(dòng)性對(duì)于獲利的影響。

        參股虛擬變量:本文以參股虛擬變量(Joint)研究參股策略對(duì)于資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、權(quán)益報(bào)酬率(ROE)、投資回報(bào)率(ROI)的影響。

        3.2 敘述統(tǒng)計(jì)

        表3顯示在大陸開(kāi)業(yè)的保險(xiǎn)公司整體獲利能力平均為負(fù)值,資產(chǎn)報(bào)酬率為-0.246,權(quán)益報(bào)酬率為-0.448,可見(jiàn)6家在大陸開(kāi)業(yè)的保險(xiǎn)公司獲利狀況有待改善。

        6家在大陸開(kāi)業(yè)的保險(xiǎn)公司平均理賠率為62.5%,負(fù)債資產(chǎn)比率為108.5%,投資報(bào)酬率為85.4%,有高報(bào)酬、高風(fēng)險(xiǎn)特征。自由現(xiàn)金比例為-54.6%,流動(dòng)比率839.9%,可見(jiàn)6家在大陸開(kāi)業(yè)的保險(xiǎn)公司流動(dòng)比率高,但是自由現(xiàn)金比例低,投資效率尚可。

        4 臺(tái)資保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀均數(shù)分析

        表4顯示參股公司資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)10年平均為0.007,合資公司資產(chǎn)回報(bào)率10年平均為-0.288,兩者差異在1%的顯著水平下。表示參股保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)獲利率方面高于合資公司,而且已經(jīng)營(yíng)收轉(zhuǎn)正。

        在權(quán)益回報(bào)率(ROE)方面,參股公司權(quán)益回報(bào)率10年平均為0.039,合資公司權(quán)益回報(bào)率10年平均為-0.529,兩者差異在1%的顯著水平下。再次證明參股保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)獲利率方面高于合資公司,而且已經(jīng)營(yíng)收轉(zhuǎn)正。

        在負(fù)債資產(chǎn)比率(LA)方面,參股公司負(fù)債資產(chǎn)比率10年平均1.152,這表示有保險(xiǎn)公司失去償付能力,參股保險(xiǎn)公司負(fù)債資產(chǎn)比率10年平均0.678,兩者差異在1%的顯著水平下。

        在資產(chǎn)規(guī)模(LTA)方面,參股公司負(fù)債資產(chǎn)比率10年平均值高于參股保險(xiǎn)公司資產(chǎn)10年平均值,兩者差異在5%的顯著水平下。在自由現(xiàn)金比率(FCF)方面,合資公司自由現(xiàn)金比率10年平均為-0.638,參股保險(xiǎn)公司自由現(xiàn)金比率10年平均0.015,兩者差異在1%的顯著水平下,證明參股保險(xiǎn)公司相較于合資公司擁有較多的自由現(xiàn)金。

        表5顯示臺(tái)資保險(xiǎn)公司參股原因?yàn)樘嵘蓶|權(quán)益報(bào)酬率(系數(shù)為正向0.052,在10%顯著水平下)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模(系數(shù)為正向0.238、0.225、0.238,皆在1%顯著水平下)。然而,由于臺(tái)資保險(xiǎn)公司急于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,因此參股公司開(kāi)始承接大量的高理賠率業(yè)務(wù)(系數(shù)為正向0.022,在1%顯著水平下),還有投資回報(bào)率也開(kāi)始下降(系數(shù)為負(fù)向0.017,在5%顯著水平下)。

        5 結(jié)論與建議

        5.1 結(jié)論

        本研究采用2009年至2018年6家在大陸開(kāi)業(yè)的保險(xiǎn)公司資料(Panel Data)共57筆,實(shí)證假說(shuō)1、2皆成立。在大陸開(kāi)業(yè)的保險(xiǎn)公司中,僅有2家為參股方式,其他公司為合資公司,均數(shù)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)參股保險(xiǎn)公司獲利狀況優(yōu)于合資保險(xiǎn)公司、參股保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模顯著大于合資保險(xiǎn)公司、參股保險(xiǎn)公司自由現(xiàn)金流量顯著高于合資保險(xiǎn)公司、參股保險(xiǎn)公司負(fù)債資產(chǎn)比率顯著低于合資保險(xiǎn)公司。

        研究發(fā)現(xiàn),保險(xiǎn)公司參股原因包括提升公司資產(chǎn)回報(bào)率、提升公司權(quán)益回報(bào)率、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、高自由現(xiàn)金流量、低負(fù)債資產(chǎn)比率特征等。整體而言,臺(tái)資保險(xiǎn)公司參股策略對(duì)于資產(chǎn)報(bào)酬率與權(quán)益報(bào)酬率有正向影響,顯示參股策略對(duì)于股東獲利有所幫助。

        5.2 研究建議

        新團(tuán)隊(duì)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)技術(shù):在新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)技術(shù)方面,現(xiàn)在大多數(shù)群眾都認(rèn)為新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)技術(shù)為互聯(lián)網(wǎng)金融,并且堅(jiān)信新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)技術(shù)會(huì)帶來(lái)新人脈客群(含非金融業(yè)異業(yè)結(jié)盟)。

        降低理賠率的策略:多數(shù)的群眾認(rèn)為擴(kuò)大保險(xiǎn)覆蓋率可達(dá)到降低理賠率,但是只有少數(shù)的群眾認(rèn)為公司將會(huì)設(shè)計(jì)保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)核保制度來(lái)降低理賠率,部分群眾認(rèn)為公司仍然應(yīng)該實(shí)地查核,顯示聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)趨勢(shì)應(yīng)該加快設(shè)計(jì)保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)核保制度。

        在征信制度方面:在征信部分,公司要建立征信團(tuán)隊(duì),利用股東關(guān)系企業(yè)提供征信資料,降低理賠率。整體而言,臺(tái)資保險(xiǎn)公司改組原因?yàn)楣緯?huì)利用股東關(guān)系企業(yè)提供征信資料,降低理賠率[10]。

        參考文獻(xiàn)

        [1] James C,Hao,Chou L-Y. The estimation of efficiency for life insurance industry: The case in Taiwan[J]. Journal of Asian Economics ,2005(16):847-860.

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