傅鈺晶

英語(yǔ)二班 17013925

1994 年-2014 年人民幣匯率并軌后經(jīng)過(guò)調(diào)整階段在穩(wěn)步升值，美元匯率在波動(dòng)中貶值，由于一系列復(fù)雜因素導(dǎo)致相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論不能很好地解釋二十年內(nèi)兩國(guó)匯率水平，下面結(jié)合兩國(guó)的物價(jià)變動(dòng)情況通過(guò)三個(gè)部分對(duì)這一背離進(jìn)行分析和例證。

一、世界銀行如何使用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)評(píng)估人民幣匯率的？

1992 年Cassel 提出了購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論（即PPP）。在滿足一價(jià)定律成立等嚴(yán)格前提下，PPP 很好地體現(xiàn)各國(guó)名義匯率，兩者不產(chǎn)生背離，因此主流的匯率理論基本上將其作為確定標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)世界銀行發(fā)布的《用于貧困國(guó)際比較的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：確定標(biāo)準(zhǔn)資料來(lái)源和方法》可知，中國(guó)的PPP 數(shù)據(jù)是以中國(guó)學(xué)者任若恩—陳凱（1994 年）的研究成果作為基礎(chǔ)，綜合其他相關(guān)研究結(jié)果進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，再利用中美兩國(guó)相對(duì)通貨膨脹指數(shù)進(jìn)行外推而取得的。

二、觀察并分析1994-2014 年我國(guó)物價(jià)變動(dòng)與人民幣匯率之間的關(guān)系。

（一）理論分析：[1]根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，通貨膨脹存在于兩國(guó)時(shí)，名義匯率的值等于之前的匯率與兩者通貨膨脹率商的乘積值。當(dāng)人民幣通貨膨脹率低于美國(guó)通貨膨脹率時(shí)，人民幣相對(duì)升值；當(dāng)美元通貨膨脹率低于中國(guó)通貨膨脹率時(shí)，人民幣相對(duì)貶值。因此，我國(guó)物價(jià)變動(dòng)和人民幣匯率應(yīng)該呈整體負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

（二）實(shí)證分析：基于理論分析，查證1994 年-2014 年中國(guó)物價(jià)變動(dòng)和人民幣匯率的關(guān)系是否與之相符。

表1 1994-2014 年中美物價(jià)、匯率及通脹率對(duì)比

圖1 1994-2014 年中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)及人民幣匯率變動(dòng)情況

根據(jù)實(shí)際情況不難發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)與理論值有較大偏差。以最典型的1994-1997 年為例，這四年中國(guó)的通貨膨脹率遠(yuǎn)高于美國(guó)的通貨膨脹率，尤其在1994 年達(dá)到24.26%。按照理論應(yīng)該有人民幣明顯貶值的趨勢(shì)，但是在此期間人民幣不但沒(méi)有貶值反而明顯升值了。其次，[2]1998-2003 年根據(jù)數(shù)據(jù)可推知中國(guó)進(jìn)入通貨緊縮時(shí)期，通貨膨脹率明顯低于美國(guó)甚至呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，按照理論這一期間的人民幣會(huì)出現(xiàn)升值走向，但是實(shí)際上人民幣幣值穩(wěn)定，甚至在2001-2003 年保持不變。2004 年中國(guó)通貨膨脹率較美國(guó)高，但實(shí)際上人民幣匯率有略微升值，與理論有差距。2005-2006 年中國(guó)通貨膨脹率低于美國(guó)，理論和實(shí)際相符，人民幣升值。2007-2014 年人民幣穩(wěn)步升值，但是根據(jù)歷年數(shù)據(jù)只有2009 年實(shí)際與理論對(duì)應(yīng)，其他的年份都不符合。

（三）分析結(jié)論及政策建議：

由相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)得到的理論人民幣匯率走勢(shì)分析并不能很好地解釋1994-2014 年的現(xiàn)實(shí)情況。

究其原因：[3]1.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的基石是一價(jià)定律，而一價(jià)定律受到諸多因素影響。考慮到關(guān)稅壁壘、運(yùn)輸費(fèi)用和其他限制因素，所以在兩國(guó)間商品并不具有同一性的1994-2014 年中跨國(guó)間較難成立。2.一價(jià)定律不適用于非貿(mào)易品，和美國(guó)不同，對(duì)于中國(guó)這類(lèi)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，非貿(mào)易品占了國(guó)民生產(chǎn)總值的較大部分，所以通常情況下理想的一價(jià)定律無(wú)法成立。[4]3.1994 年以前長(zhǎng)期存在缺陷的人民幣匯率機(jī)制使得物價(jià)和匯率的變動(dòng)不具有一致性，在計(jì)算1994 年的匯率變動(dòng)時(shí)要考慮1993 年。4.與美國(guó)相比，中國(guó)的金融市場(chǎng)相對(duì)封閉，匯率在較大程度上要受到國(guó)家的調(diào)控。5.國(guó)內(nèi)的勞務(wù)市場(chǎng)和其他市場(chǎng)的波動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生影響。6.匯率還受到重大政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)公共事件的作用。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，疫情之下中國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)縮水6.8%。

政策建議：[5]在用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)解釋匯率波動(dòng)時(shí)需要注意中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家在對(duì)外貿(mào)易上和發(fā)達(dá)國(guó)家有差異，在必要時(shí)需要進(jìn)行修正否則會(huì)出現(xiàn)理論和實(shí)際相悖的情況。對(duì)于中國(guó)，根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，應(yīng)當(dāng)維持穩(wěn)定的人民幣幣值，這是確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在可貿(mào)易商品上的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)，人民幣必然有升值的前景。

三、觀察并分析1994-2014年美國(guó)物價(jià)變動(dòng)與美元匯率之間的關(guān)系。

（一）理論分析：

根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，通貨膨脹存在于兩國(guó)時(shí)，名義匯率的值等于之前的匯率與兩者通貨膨脹率商的乘積值。當(dāng)美元通貨膨脹率低于人民幣通貨膨脹率時(shí)，美元相對(duì)升值；當(dāng)人民幣通貨膨脹率低于美元通貨膨脹率時(shí)，美元相對(duì)貶值。因此，美國(guó)物價(jià)變動(dòng)和美元匯率應(yīng)該呈整體負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

（二）實(shí)證分析：

基于理論分析，查證1994 年-2014 年美國(guó)物價(jià)變動(dòng)和美元匯率的關(guān)系是否與之相符。

圖2 1994-2014 年美國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)及人民幣匯率變動(dòng)情況

根據(jù)實(shí)際情況結(jié)合圖表可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)的現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)與理論值同樣背離。雖然1994-1997 年美國(guó)的通貨膨脹率遠(yuǎn)低于中國(guó)的通貨膨脹率，按照理論美元應(yīng)該有明顯升值的趨勢(shì)，但是在此期間美元反而貶值了。其次，1998-2003 年根據(jù)數(shù)據(jù)可推知中國(guó)進(jìn)入通貨緊縮時(shí)期，美國(guó)通貨膨脹率遠(yuǎn)高于中國(guó)，按照理論這一期間的美元會(huì)出現(xiàn)貶值走向，但是從數(shù)據(jù)得知美元匯率穩(wěn)定，甚至在2001-2003 年保持不變。2004 年美國(guó)通貨膨脹率較中國(guó)低，但實(shí)際上美元匯率有略微降低，與理論有差距。2005-2006 年美國(guó)通貨膨脹率高于中國(guó)，理論和實(shí)際相符，美元貶值。2007-2014 年美元匯率逐年下降，但是根據(jù)事實(shí)上只有2009年實(shí)際與理論對(duì)應(yīng)，其他的年份都不符合。

（三）分析結(jié)論及政策建議：

由相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)得到的理論人民幣匯率走勢(shì)分析并不能很好地解釋1994-2014 年的現(xiàn)實(shí)情況。

究其原因：1.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的基石是一價(jià)定律，而一價(jià)定律受到諸多因素影響。考慮到關(guān)稅壁壘、運(yùn)輸費(fèi)用和其他限制因素，所以在兩國(guó)間商品并不具有同一性的1994-2014 年中跨國(guó)間較難成立。2.一價(jià)定律不適用于非貿(mào)易品，盡管美國(guó)屬于發(fā)達(dá)國(guó)家，貿(mào)易品占了國(guó)民生產(chǎn)總值的較大部分，但由于不可忽略的非貿(mào)易商品存在，導(dǎo)致理想的一價(jià)定律無(wú)法成立。[6]3.美國(guó)貿(mào)易逆差是內(nèi)生性、結(jié)構(gòu)性、持續(xù)性的，其經(jīng)常賬戶逆差對(duì)匯率變動(dòng)起到長(zhǎng)期作用，直接反應(yīng)于外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系。4.美國(guó)的勞務(wù)市場(chǎng)和其他市場(chǎng)的波動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生影響。5.匯率還受到重大政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)公共事件的作用，例如美國(guó)的911 事件、2008 年金融危機(jī)以及近幾年愈演愈烈的中美貿(mào)易戰(zhàn)。當(dāng)然，從近期的突發(fā)疫情可見(jiàn)一斑。美國(guó)情報(bào)官員隱瞞疫情卻瘋狂拋售股票；美股接連熔斷，華爾街極具震蕩；歐佩克+協(xié)議破裂后油價(jià)暴跌，西德克薩斯中質(zhì)石油在紐約商品交易所價(jià)格下跌嚴(yán)重。

政策建議：在用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)解釋匯率波動(dòng)時(shí)需要注意美國(guó)作為發(fā)達(dá)國(guó)家和超級(jí)大國(guó)在對(duì)外貿(mào)易上比發(fā)展中國(guó)家更具復(fù)雜性，需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行修正否則會(huì)出現(xiàn)理論和實(shí)際相悖的情況。作為超級(jí)大國(guó)，美國(guó)更應(yīng)當(dāng)維持穩(wěn)定的美元幣值，這是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提，也是維持其作為儲(chǔ)備貨幣被各個(gè)國(guó)家廣泛使用的國(guó)際貨幣地位的要求。