金鑫

青島科技大學(xué) 山東青島 266000

1 瑞幸咖啡概況與造假事件始末

1.1 瑞幸咖啡概況

瑞幸咖啡于2017 年6 月在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立，總部設(shè)在廈門。于2019 年5 月17 日以VIE 架構(gòu)在美國(guó)納斯達(dá)克交易所上市，這距離2018 年1 月1 日瑞幸試運(yùn)營(yíng)僅過(guò)去了不到18 個(gè)月，不僅刷新全球企業(yè)的最快IPO 紀(jì)錄，同時(shí)也正式成為以新零售模式登陸國(guó)際資本市場(chǎng)的中國(guó)咖啡第一股。截至2020 年5 月12 日，瑞幸咖啡直營(yíng)店總數(shù)已達(dá)到六千九百余家。以技術(shù)為驅(qū)動(dòng)、以數(shù)據(jù)為核心，通過(guò)充分利用大數(shù)據(jù)技術(shù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的新零售模式，與客戶建立密切的聯(lián)系。采用差異化門店布局以及線上線下一體化，自提、堂食和配送相結(jié)合的商業(yè)模式成為中國(guó)市場(chǎng)上最大的咖啡連鎖品牌。

1.2 財(cái)務(wù)造假事件始末

2020 年1 月31 日，以做空聞名的著名調(diào)查機(jī)構(gòu)渾水公司聲稱收到了一份長(zhǎng)達(dá)89 頁(yè)的匿名做空?qǐng)?bào)告，直指瑞幸咖啡運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假。

2020 年4 月2 日，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱公司2019 年二季度至四季度期間偽造了22 億元人民幣的交易額，相關(guān)的成本和費(fèi)用也相應(yīng)虛增。4 月2 日美股開(kāi)盤后瑞幸咖啡觸發(fā)6 次熔斷，收盤時(shí)股價(jià)暴跌75.57%，市值蒸發(fā)65 億美元[1]。

2020 年6 月29 日，瑞幸咖啡在納斯達(dá)克停牌，并正式退市。

2020 年7 月31 日，財(cái)政部公布調(diào)查結(jié)果，2019 年4 月起至2019 年末，瑞幸咖啡公司通過(guò)虛構(gòu)商品券業(yè)務(wù)增加交易額22.46億元，虛增收入21.19 億元，虛增成本費(fèi)用12.11 億元，虛增利潤(rùn)9.08 億元[2]。

2 瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假的動(dòng)因分析

2.1 主觀動(dòng)因

（1）做高公司估值，滿足持續(xù)融資需求。雖然瑞幸咖啡還沒(méi)有盈利仍在不斷虧損，無(wú)法據(jù)此估算公司價(jià)值，但給公司估值的方法遠(yuǎn)不止一種，還可以根據(jù)營(yíng)業(yè)收入增幅、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行。營(yíng)業(yè)收入越增長(zhǎng)，投資者對(duì)該公司越看好，公司的估值也就越高。瑞幸咖啡一邊不斷融資，一邊通過(guò)不停給用戶發(fā)放優(yōu)惠券進(jìn)行補(bǔ)貼、擴(kuò)充實(shí)體店數(shù)量等方式瘋狂燒錢，所以需要持續(xù)大量的資金支持。他們根據(jù)投資者大都看好的企業(yè)特點(diǎn)，利用講故事的方式以及新零售的模式把公司塑造為高成長(zhǎng)潛力無(wú)限的形象，給投資者以及潛在投資者以充足的信心吸引他們?nèi)刖郑M(jìn)行資本的投入。

（2）維持公司運(yùn)營(yíng)發(fā)展，面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力。瑞幸咖啡作為已上市的公司，還是有一定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力的。如果公司連年虧損，出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況的異常，證券交易所會(huì)對(duì)該公司的股票交易進(jìn)行特別處理，這是警告股民有投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該謹(jǐn)慎。若規(guī)定期限內(nèi)公司仍然不能扭轉(zhuǎn)虧損，將有退市的風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論退市還是摘牌，公司都無(wú)法再通過(guò)股市籌集資金，維持公司的正常運(yùn)營(yíng)，無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)又何談發(fā)展。公司的財(cái)務(wù)報(bào)表在一定程度上反映了公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果，公司的利益相關(guān)者可以通過(guò)查看財(cái)務(wù)報(bào)表了解公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流等情況。一旦公司偽造了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的信息就失去了真實(shí)性，利益相關(guān)者無(wú)法通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表了解企業(yè)真實(shí)的情況，根據(jù)虛假信息做出的判斷顯然也不會(huì)正確。公司通過(guò)偽造財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，讓利息相關(guān)者相信公司的發(fā)展前景良好，以獲取更多經(jīng)濟(jì)利益[3]。

2.2 客觀動(dòng)因

（1）公司內(nèi)部控制機(jī)制不健全。瑞幸咖啡偽造運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：虛增直營(yíng)門店銷售收入，包括偽造門店每天訂單量、每件商品的凈售價(jià)、每筆訂單的商品數(shù)量；相應(yīng)虛增成本費(fèi)用，夸大了廣告費(fèi)用支出；隱瞞關(guān)聯(lián)方，陸正耀通過(guò)收購(gòu)寶沃，將1.37 億元人民幣從神州優(yōu)車轉(zhuǎn)移給其關(guān)聯(lián)方王百因，而王百因擁有多家咖啡機(jī)及食品原料供應(yīng)的企業(yè)，又恰巧位于瑞幸咖啡總部隔壁。這種全業(yè)務(wù)流程的造假行為，充分說(shuō)明了瑞幸咖啡內(nèi)部控制機(jī)制不健全。

（2）公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷。一是多重股權(quán)架構(gòu)，同股不同權(quán)。董事長(zhǎng)陸正耀、CEO 錢治亞兩人合計(jì)持股比例超過(guò)39%、合計(jì)投票權(quán)超過(guò)60%；公司主要股東有高度的利益關(guān)聯(lián)，瑞幸咖啡董事長(zhǎng)陸正耀、大鉦資本黎輝以及愉悅資本劉二海是神州系資本鐵三角，再加上瑞幸咖啡CEO 錢治亞、陸正耀姐姐SunyingWong，若他們?yōu)橐恢滦袆?dòng)人，那么他們對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)，這顯然無(wú)法實(shí)現(xiàn)股權(quán)間的相互制衡。再是董事會(huì)結(jié)構(gòu)，董事會(huì)由10 人組成，4 位執(zhí)行董事，2 位非執(zhí)行董事以及4 位獨(dú)立董事，獨(dú)立董事占比不到二分之一，對(duì)于董事會(huì)的獨(dú)立性和公正性還有待商榷[4]。

（3）商業(yè)模式的審計(jì)障礙。瑞幸咖啡在所有營(yíng)業(yè)門店都是沒(méi)有設(shè)置點(diǎn)單收銀臺(tái)的，客戶只需要直接在手機(jī)上面下單，可以說(shuō)百分之百的交易都是通過(guò)App 來(lái)完成的。另外截至2019 年年底，瑞幸咖啡擁有四千五百余家直營(yíng)門店，多家門店+App 線上下單的方式大大增加了審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)的難度。當(dāng)公司有意進(jìn)行財(cái)務(wù)造假的時(shí)候，瑞幸咖啡手機(jī)App 的數(shù)據(jù)就很難以公開(kāi)透明的形式提供給審計(jì)機(jī)構(gòu)，而審計(jì)機(jī)構(gòu)又無(wú)法驗(yàn)證其所提供數(shù)據(jù)的真?zhèn)涡?，只能根?jù)該公司提供的虛假數(shù)據(jù)進(jìn)行審計(jì)的工作，使得公司造假有機(jī)可乘。

（4）外部審查監(jiān)管疲弱。瑞幸咖啡作為一家在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立、在美國(guó)納斯達(dá)克上市的中國(guó)概念股企業(yè)，其主要的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)仍舊是在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行的。因?yàn)樽?cè)地、上市地與經(jīng)營(yíng)地不一致，很可能會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱的情況，美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和利益相關(guān)者就無(wú)法了解公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)造假問(wèn)題還是由做空機(jī)構(gòu)渾水公司于年初發(fā)布做空?qǐng)?bào)告后才初見(jiàn)端倪，期間還有多家中介服務(wù)機(jī)構(gòu)站出來(lái)為瑞幸咖啡發(fā)聲；直到4 月份瑞幸咖啡發(fā)布公告承認(rèn)確實(shí)存在虛增交易額等問(wèn)題，才把造假問(wèn)題坐實(shí)[5]。

3 針對(duì)財(cái)務(wù)造假的治理措施及建議

3.1 健全公司內(nèi)部控制機(jī)制

建立規(guī)范、完善的信息披露制度，確保財(cái)務(wù)信息披露的真實(shí)性和可靠性。關(guān)注信息披露的質(zhì)量，定期評(píng)價(jià)公司內(nèi)部控制的有效性。瑞幸咖啡作為一家采用新零售模式運(yùn)營(yíng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，應(yīng)該針對(duì)其獨(dú)特的企業(yè)性質(zhì)來(lái)設(shè)計(jì)一套健全的內(nèi)部控制機(jī)制，防范其通過(guò)存在的漏洞來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假的行為。設(shè)立獨(dú)立的內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)，加強(qiáng)對(duì)公司的內(nèi)部監(jiān)督，確保審計(jì)委員會(huì)的專業(yè)性和獨(dú)立性。

3.2 完善公司的治理結(jié)構(gòu)

要調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免股權(quán)過(guò)于集中，分散對(duì)公司的控制權(quán)。公司所有權(quán)和管理權(quán)的分離更加容易導(dǎo)致財(cái)務(wù)造假行為的發(fā)生，經(jīng)營(yíng)管理層為了“完成”向公司股東承諾的業(yè)績(jī)更加容易偽造數(shù)據(jù)；可以通過(guò)一定的管理層激勵(lì)方式將一部分股權(quán)交到經(jīng)營(yíng)者手中，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司絕對(duì)控制權(quán)的制衡，同時(shí)通過(guò)一定方式調(diào)動(dòng)管理層人員的積極性，更加用心經(jīng)營(yíng)公司，對(duì)公司負(fù)責(zé)。董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)要明確其存在的意義，積極履行相關(guān)權(quán)利和義務(wù)，相互監(jiān)督、相互制衡。

3.3 充分利用大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)進(jìn)行審計(jì)

在互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈以及人工智能等互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)也登上了歷史的舞臺(tái)，走進(jìn)了大眾的視野。對(duì)于瑞幸咖啡這種互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其全部交易皆由App 下單付款完成，運(yùn)用這些互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)可以擴(kuò)大審計(jì)數(shù)據(jù)的范圍，增加公司對(duì)數(shù)據(jù)篡改的難度，解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，使得信息更加透明開(kāi)放；同時(shí)還能提高對(duì)數(shù)據(jù)分析的效率，及時(shí)準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)異常、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，從而加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控。

3.4 加強(qiáng)外部審查監(jiān)管力度

外部審計(jì)機(jī)構(gòu)要保持審慎性和獨(dú)立性，增加自身專業(yè)知識(shí)的儲(chǔ)備，審計(jì)過(guò)程中考慮全面，對(duì)審計(jì)結(jié)果做出客觀公正的評(píng)價(jià)。國(guó)家要完善相關(guān)法律法規(guī)，提高造假成本，加大對(duì)財(cái)務(wù)造假的懲罰力度。瑞幸咖啡在境外注冊(cè)成立并上市，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)都在中國(guó)境內(nèi)。2020 年3 月1 日，新《中華人民共和國(guó)證券法》正式實(shí)施。新《證券法》明確在我國(guó)境外的證券發(fā)行和交易活動(dòng)，擾亂我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)秩序，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，依照證券法追究法律責(zé)任等。我國(guó)可以在此基礎(chǔ)上，積極與其他國(guó)家協(xié)調(diào)進(jìn)行合作跨境證券的監(jiān)督與管理。