董玉蘭

（河北省科技金融發(fā)展促進(jìn)中心，河北 石家莊 050020）

一、科技金融發(fā)展模式

（一）硅谷銀行模式

首先，構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化科技創(chuàng)新企業(yè)，從多方面評(píng)估企業(yè)成長(zhǎng)能力；其次，設(shè)立同業(yè)合作部，形成與銀行聯(lián)動(dòng)合作的服務(wù)模式，即股權(quán)債權(quán)結(jié)合的融資方式；然后，整合信息資源，搭建交流平臺(tái)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)間的互動(dòng)，整合各類行業(yè)資源，為創(chuàng)業(yè)者提供服務(wù)。

（二）科技金融創(chuàng)新模式

1．加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部間的聯(lián)動(dòng)協(xié)作

一是體制創(chuàng)新。在管理層面，打造科技創(chuàng)新中心，圍繞科技金融主要領(lǐng)域，打通產(chǎn)品創(chuàng)新，建立適合科技發(fā)展的信貸支持鏈。在分行業(yè)層面，形成專屬服務(wù)品牌。二是產(chǎn)品創(chuàng)新。利用大數(shù)據(jù)實(shí)行信用融資支持，股債結(jié)合，制定個(gè)性化聯(lián)動(dòng)融資服務(wù)，升級(jí)產(chǎn)品服務(wù)方案，打造服務(wù)模塊，滿足科技創(chuàng)新企業(yè)全方位金融需求。三是流程創(chuàng)新。簡(jiǎn)化審批流程，提高審批效率，設(shè)置專屬信用評(píng)價(jià)體系，建立專項(xiàng)考核，提高科技企業(yè)信貸可得率。

2．開拓與外部機(jī)構(gòu)的協(xié)同合作

其一，加強(qiáng)政銀合作，與創(chuàng)投、風(fēng)投、股權(quán)交易中心合作，與供應(yīng)鏈核心企業(yè)對(duì)接，定制供應(yīng)鏈融資服務(wù)模式。其二，發(fā)掘科創(chuàng)企業(yè)，圍繞其生命鏈，有效擴(kuò)大科技金融服務(wù)的企業(yè)范圍，落實(shí)科技金融服務(wù)專員，走訪了解金融需求，積極對(duì)接。其三，不斷擴(kuò)大規(guī)模和社會(huì)影響，樹立良好形象，大力營(yíng)造濃厚的雙創(chuàng)氛圍。積極召開并舉辦科技創(chuàng)新展覽大會(huì)，展示各種科技創(chuàng)新成果，激發(fā)科技創(chuàng)新活力，全面提升科技創(chuàng)新水平。

二、科技金融發(fā)展的路徑

夾層融資模式在科技金融中的優(yōu)勢(shì)：從融資方看，借款期限相對(duì)較長(zhǎng)，一般3-7年，具有股權(quán)特性；借款限制條件相對(duì)較少，無(wú)需抵押；融資形式比較靈活，可以混合多種方式，也可以靈活調(diào)整還款方式。從投資方看，一方面具備現(xiàn)金和股權(quán)雙重收益，一般情況下，現(xiàn)金收益都高于銀行貸款利息；另一方面風(fēng)險(xiǎn)較股權(quán)投資低，從破產(chǎn)后的償債順序來(lái)看，通過(guò)分層擔(dān)保獲得融資的權(quán)利優(yōu)先于獲得信貸，對(duì)于股票融資而言，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。為了更好地保護(hù)投資者的利益，多方融資協(xié)議中還可以包含更為嚴(yán)格的限制性條款。因此，與股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資相比，夾層融資具有明顯的收益波動(dòng)優(yōu)勢(shì)。

三、對(duì)破解當(dāng)前科技金融發(fā)展的難題具備特殊優(yōu)勢(shì)

第一，在有效規(guī)避創(chuàng)投力量不足的同時(shí)，還能解決資本市場(chǎng)不健全的問(wèn)題。利用債券擴(kuò)充創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資力量，股權(quán)投資的目標(biāo)追求利益最大化，債權(quán)投資是為取得債權(quán)而進(jìn)行的投資，兩者投資的目標(biāo)企業(yè)不同，但通過(guò)兩者的相互結(jié)合、相互補(bǔ)充，可以將支持對(duì)象擴(kuò)展到不同生命周期、不同階段的科技企業(yè)當(dāng)中。根據(jù)融資協(xié)議制度選擇多樣化的個(gè)案退出方式。第二，利用客戶基礎(chǔ)和專業(yè)之間的互補(bǔ)作用，控制好對(duì)信息不對(duì)稱問(wèn)題的緩解。投資機(jī)構(gòu)對(duì)于行業(yè)和企業(yè)而言，無(wú)論是研究，還是判斷都比較精細(xì)、專業(yè)，銀行機(jī)構(gòu)擁有更堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)和更廣泛的客戶獲取渠道，利用夾層融資的靈活性，銀行可以充分發(fā)揮自身在客戶獲取和投資機(jī)構(gòu)專業(yè)預(yù)期方面的優(yōu)勢(shì)。第三，能夠提升金融創(chuàng)新的程度。目前，傳統(tǒng)行業(yè)科技金融產(chǎn)品創(chuàng)新大多支持力度和數(shù)量有限，夾層基金的融資周期長(zhǎng)，但具有靈感性，有助于推動(dòng)科技型企業(yè)的成長(zhǎng)周期。第四，基金的靈活性為國(guó)家咨詢基金提供了更多的機(jī)會(huì)。政府參與夾層融資協(xié)議的資金可以不局限于現(xiàn)有的幾種方式，引導(dǎo)基金可以發(fā)揮更大的外部融資作用，緩解風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)壓力。

四、科技金融發(fā)展夾層融資模式的建議

（一）完善模式配套體系

第一，鑒于債權(quán)債務(wù)關(guān)系的復(fù)雜性，需要建立完善的交易體系，健全夾層融資發(fā)展的法律法規(guī)體系，為融資雙方提供法律保障。第二，建議政府建立夾層融資基金。政府可以采用單獨(dú)設(shè)立模式，以指導(dǎo)基金參與市場(chǎng)化投資。通過(guò)政府發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用，提升資金使用率，推動(dòng)科技創(chuàng)業(yè)投資公司發(fā)展。母基金在投資子基金和分配人時(shí)具有優(yōu)先權(quán)，一方面，政府監(jiān)督配置人力資源的使用，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者的責(zé)任；另一方面，政府可以將劣質(zhì)土地轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)實(shí)體，發(fā)揮自主融資和市場(chǎng)主導(dǎo)作用，保證主權(quán)財(cái)富基金的安全，控制子基金的杠桿效應(yīng)。

（二）完善投貸聯(lián)動(dòng)創(chuàng)新

首先，夾層資本退出渠道要暢通。完善債權(quán)市場(chǎng)交易制度，公開發(fā)行次級(jí)債、可轉(zhuǎn)債等債權(quán)形式的準(zhǔn)入條件、交易方式和交易規(guī)則，確保夾層資本有真正的交易方式和退出渠道。其次，要放寬認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，完善稅收優(yōu)惠，加大減稅力度。最后，要加快投融資創(chuàng)新。與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)形成投融資聯(lián)盟，開展銀行信貸融資的方式，構(gòu)建合理的風(fēng)險(xiǎn)收益分配機(jī)制，建立規(guī)范的投貸聯(lián)動(dòng)外聯(lián)模式的機(jī)制。

（三）打造綜合信息服務(wù)平臺(tái)

一方面，打造綜合信息應(yīng)用平臺(tái)。企業(yè)基本信息和財(cái)務(wù)信息的收集，增加科技信息動(dòng)態(tài)標(biāo)簽。另一方面，建設(shè)融資對(duì)接站。暢通與專業(yè)科技資助機(jī)構(gòu)的溝通橋梁，針對(duì)科技企業(yè)的資助需求制定具體的資助計(jì)劃。此外，應(yīng)該有一個(gè)專業(yè)的信息系統(tǒng)，建立一個(gè)涉及不同部門和機(jī)構(gòu)的信息系統(tǒng)，提供不同的服務(wù)，擴(kuò)大服務(wù)范圍。