孟波

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并購能夠使企業(yè)更合理的融入資本市場當(dāng)中，并為自身的發(fā)展尋找更廣闊的空間。但是在經(jīng)過經(jīng)濟(jì)沖擊和并購浪潮以后，雖然有部分成功的案例，但是大部分財(cái)務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)且失敗以后也使得很多企業(yè)退縮。出現(xiàn)失敗的主要原因是因?yàn)樨?cái)務(wù)上的風(fēng)險之中伴隨著并購，那么如何才能規(guī)避風(fēng)險或者是避免風(fēng)險的存在至關(guān)重要，這也有利于企業(yè)的存活率與競爭能力提升。

一、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的界定

一般情況下，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險大部分都是因?yàn)闆Q策不合理而導(dǎo)致的，在進(jìn)行籌資的時候會選擇相對應(yīng)的渠道，如果籌資很多的話，就會對企業(yè)自身的資金結(jié)構(gòu)造成一定的影響，這樣風(fēng)險就會存在。從狹義的角度上來分析，企業(yè)在進(jìn)行財(cái)政活動的時候如果資金結(jié)構(gòu)存在問題，就會導(dǎo)致資金存在著風(fēng)險，甚至面臨破產(chǎn)。而從廣義上來看，在企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動的過程當(dāng)中，很多外部的因素比如，國家的政策、市場環(huán)境這些都有著不確定性，稍有不慎就會出現(xiàn)風(fēng)險。并購本身就屬于財(cái)務(wù)類型的活動，它的成功與否會對企業(yè)的財(cái)務(wù)有著很大的影響，然后資金運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)不同的情況[1]。

二、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的成因分析

（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險

企業(yè)在確定并購的目標(biāo)時，雙方最為關(guān)注的就是在并購以后是否能夠提升價值然后帶來盈利效果，這也是促成合作的基本要求。對于目標(biāo)的企業(yè)在評估其是否能夠達(dá)成并購基礎(chǔ)的時候，必須要和預(yù)期效果掛鉤，這其中就取決于目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，主要的影響因素有四個：第一個是目標(biāo)企業(yè)是否為上市企業(yè)，如果是的話他們的經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況必須要清楚。第二個是并購企業(yè)是否為善意，這取決于前期的溝通，他們所提供的材料當(dāng)中包含著很多的風(fēng)險信息，比方說，資金流轉(zhuǎn)是否正常或者是并購是否會增加不必要的成本等等，如果他們的運(yùn)營存在著問題，這樣就不適宜并購；第三是并購的時常不能太久，因?yàn)轱L(fēng)險是不可避免且一直存在的，如果時間長的話風(fēng)險就會加大，這在前期就要做好全面預(yù)算；第四是目標(biāo)企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確，以保證財(cái)務(wù)上不會出現(xiàn)問題。在并購的時候雙方的財(cái)務(wù)流水和運(yùn)營信息必須要準(zhǔn)確，這些都可以作為衡量并購風(fēng)險的重要理論依據(jù)，否則的話那些不可確定的因素都會給并購帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險。

（二）融資風(fēng)險

企業(yè)在進(jìn)行并購的時候需要很多的資金作為支持，能否降低風(fēng)險也是看這些資金的籌措是否穩(wěn)定，如果說企業(yè)在進(jìn)行資金籌措的時候是從多個渠道且長時間才成功的，那么就說明風(fēng)險因素很大。企業(yè)并購的時候會有融資出現(xiàn)，它是衡量資金規(guī)模與結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)。一般情況下，企業(yè)融資時如果需要貸款的話都會向銀行貸款，但是銀行會證明企業(yè)的各方面信息比方說，股權(quán)、股票以及資產(chǎn)等等。然后詢問是否為長期貸款，等認(rèn)證過關(guān)才能撥發(fā)貸款，這其中的時間比較長。如果說企業(yè)在并購的時候?qū)儆跁簳r持有的話，那么他們在改造完以后可以重新地出售，這樣一來就能短時間內(nèi)獲得效益。這時就可以選擇一些貸款期限斷且利息較低的貸款業(yè)務(wù)，不會給企業(yè)帶來太多的負(fù)債，如果企業(yè)負(fù)債太多，再加上經(jīng)營不善就會出現(xiàn)財(cái)政上的危機(jī)。如果說企業(yè)對于目標(biāo)企業(yè)是想長期擁有，就需要對其進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)分析，然后做出合理的資金籌集。另外，并購企業(yè)對目標(biāo)公司的負(fù)債需要分清長期還是短期，這就要考慮到運(yùn)行的效率了，短期的話是屬于正常運(yùn)行的資金需求，而長期則主要是需要通過籌措對方企業(yè)所要投入的資金，在保證沒有風(fēng)險的基礎(chǔ)上盡量降低資金成本，從而保證財(cái)政結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定[2]。

（三）流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險指的是在企業(yè)并購了以后負(fù)債過于嚴(yán)重，資金短時間內(nèi)無法流動，所以運(yùn)營困難，無法完成支付。一般在進(jìn)行并購融資的時候都習(xí)慣于運(yùn)用先進(jìn)行交易，因?yàn)檫@樣能直觀的凸顯出企業(yè)的資產(chǎn)流動質(zhì)量，如果先進(jìn)行籌措比較快的話那么就說明流動資金正常，運(yùn)營風(fēng)險較低，如果說資金籌措的時間比較慢的話，就說明企業(yè)在運(yùn)行的時候受到內(nèi)外部環(huán)境影響導(dǎo)致流動資金不多，那么就要承擔(dān)長時間的負(fù)債，這樣的話就會給并購帶來資金上的風(fēng)險。

（四）杠桿收購的償債風(fēng)險

杠桿收購指的是通過并購企業(yè)舉債來獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)與資產(chǎn)，然后用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金來償還他們的負(fù)債。并購的企業(yè)在此其中只占有所需資金的十分之一，銀行貸款占有資金的60%左右，向投資者發(fā)行債券的機(jī)構(gòu)占有30%。但是因?yàn)槟切﹤娘L(fēng)險很高，而且在并購了以后企業(yè)的資金流動并不穩(wěn)定，而杠桿收購是必須要有很高的效益才能回本，否則的話進(jìn)行收購的話會讓資本結(jié)構(gòu)混亂，而且還會因?yàn)閮斶€不起利息導(dǎo)致負(fù)債企業(yè)破產(chǎn)。

三、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的防范對策

（一）改善信息不對稱的情況利用合適的收購價來給目標(biāo)企業(yè)評估風(fēng)險

并購雙方的信息能夠直接呈現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險是否存在，而且也能夠避免惡意收購。對于并購的一方，他們應(yīng)當(dāng)請一些投資銀行為自身的并購和發(fā)展做策劃，然后選擇好并購目標(biāo)企業(yè)，對他們的運(yùn)營狀況、發(fā)展情況以及財(cái)務(wù)能力都要做好全面的分析，這樣才能在并購之前就能夠預(yù)估好對方是否存在惡意并購或者是風(fēng)險。基于此，目標(biāo)企業(yè)的評估效果如果接近并購方理想的狀態(tài)，這樣風(fēng)險就不是很大。而且利用不同的方法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估極有可能會得到不同的并購價格，主要的方法有現(xiàn)金流評估、市盈率法以及市場價格法等等。而并購的企業(yè)就能夠根據(jù)自身并購的目標(biāo)并考慮到因素，這樣再去選擇最為合適的評估方法[3]。

（二）從時間與數(shù)量上保證并購資金從而降低風(fēng)險

并購企業(yè)雙方在確定各方面所需資金以后，就要去想辦法籌集，而且自身的風(fēng)險也與并購的支付方式有著直接的聯(lián)系，同時又和并購公司的融資能力相掛鉤。在支付的時候可以是現(xiàn)金、股票以及混合支付這三種，現(xiàn)金支付最困難，但是卻能夠分期解決壓力問題。而并購的企業(yè)也要把自身的一些資源合理的利用，然后為并購后資金的流動做好鋪墊，從而降低風(fēng)險的存在。

（三）增強(qiáng)杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量穩(wěn)定，以此來降低風(fēng)險

杠桿收購是否能夠償還債務(wù)主要還是取決于并購后目標(biāo)企業(yè)是否有足夠的資金流動，而要想降低并購風(fēng)險，那么并購的一方在前期就要選擇好理想的企業(yè)，他們的經(jīng)營要理想，而且市場發(fā)展的前景比較好，有足夠的流動資金能夠促成并購。另外，目標(biāo)的企業(yè)如果運(yùn)營比較好的話，它們的市場占有率也是十分可觀的，這也會在一定程度上降低風(fēng)險。并且收購方在并購以后能夠把債務(wù)最快時間內(nèi)理清，然后從中獲得利潤這才是保證穩(wěn)定發(fā)展的必要條件[4]。

四、結(jié)束語

綜上所述，現(xiàn)如今我國的市場競爭力越來越大，很多的企業(yè)在此期間已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了并購的優(yōu)勢，但是需要注意的問題是，在并購的過程當(dāng)中為避免風(fēng)險的存在，前期要選擇比較理想的對方企業(yè)，重視風(fēng)險預(yù)估，只有這樣才能腳踏實(shí)地發(fā)展并為企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。