中國(guó)社科院世經(jīng)政所研究員、國(guó)際投資研究室主任

低迷的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、日益狹窄的逆周期宏觀政策空間、仍在升級(jí)的中東地緣政治博弈，以及突發(fā)的新冠肺炎疫情，是造成全球市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩的主要原因。

2020年3月以來(lái)，全球市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。美國(guó)股市大幅下行，3月9日—3月16日三次觸發(fā)熔斷機(jī)制，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率快速下跌，原油價(jià)格出現(xiàn)暴跌。此外，全球其他地區(qū)的股市和債市等亦出現(xiàn)大幅波動(dòng)?？梢哉f(shuō)，2020年3月以來(lái)全球市場(chǎng)的波動(dòng)之劇烈出人意料。

毋庸置疑，新冠肺炎疫情的爆發(fā)與擴(kuò)散，是導(dǎo)致近期全球市場(chǎng)波動(dòng)的最直接原因。截至3月12日，全球范圍內(nèi)新冠肺炎確診人數(shù)已經(jīng)超過(guò)12萬(wàn)人，顯著超過(guò)了2003年“非典”時(shí)期。雖然疫情在中國(guó)國(guó)內(nèi)已經(jīng)得到較為有效的控制，但國(guó)際擴(kuò)散速度驚人，目前意大利、韓國(guó)、伊朗等國(guó)家疫情最為嚴(yán)重，在日本與美國(guó)等國(guó)家的擴(kuò)散形勢(shì)也不容小覷。由于新冠病毒的最初來(lái)源、傳播機(jī)理等機(jī)制尚未徹底明確，目前尚未研發(fā)出有效的疫苗，導(dǎo)致全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了較大程度的恐慌。這是造成當(dāng)前全球投資者避險(xiǎn)情緒上升的最重要的原因之一。

不過(guò)，即便考慮到新冠肺炎疫情，近期全球市場(chǎng)動(dòng)蕩之劇烈仍然出乎意料。各國(guó)政府已經(jīng)高度重視疫情的潛在沖擊，并采取了一系列措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)；中國(guó)政府成功應(yīng)對(duì)疫情的一系列舉措，也為世界各國(guó)提供了一定意義上的參考經(jīng)驗(yàn)。既然如此，全球投資者為何還會(huì)如此過(guò)度反應(yīng)，且反應(yīng)愈演愈烈呢？

筆者認(rèn)為，導(dǎo)致近期全球市場(chǎng)出現(xiàn)如此劇烈波動(dòng)的原因，除了疫情這一外生不確定性因素的沖擊，至少還包括以下幾大要素：

一是全球投資者對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景非常憂慮。2019年，全球經(jīng)濟(jì)增速僅為2.9%，顯著低于2018年的3.6%。國(guó)際經(jīng)貿(mào)沖突上升、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速高位回落、中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速下降、英國(guó)“脫歐”拖累歐盟與英國(guó)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等因素，本就令投資者非常憂慮，而新冠肺炎疫情的爆發(fā)無(wú)疑是雪上加霜。預(yù)計(jì)至少在2020年上半年，全球經(jīng)濟(jì)增速都將保持疲弱態(tài)勢(shì)。目前來(lái)看，2020年全球經(jīng)濟(jì)增速甚至可能低于2.5%。如果這一局面發(fā)生，則意味著全球經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。

二是目前發(fā)達(dá)國(guó)家用于刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策空間已經(jīng)非常有限。北京時(shí)間3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至0—0.25%的超低水平，并啟動(dòng)7000億美元的量化寬松計(jì)劃。但美聯(lián)儲(chǔ)降息后美國(guó)股市不漲反跌。而特朗普政府在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?qiáng)勁時(shí)大手大腳地花錢，則使得美國(guó)政府實(shí)施逆周期財(cái)政政策的空間被進(jìn)一步壓縮。發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛出現(xiàn)負(fù)利率的情況，意味著貨幣政策進(jìn)一步放松的空間非常有限。此外，各國(guó)國(guó)內(nèi)民粹主義的抬頭，也使得各國(guó)政府進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的空間日益狹窄。

三是中東地區(qū)的地緣政治博弈仍在加劇。近期全球原油價(jià)格暴跌，直接原因是俄羅斯與石油輸出國(guó)組織在減產(chǎn)協(xié)議上“談崩”，但更深層次的原因，則是沙特阿拉伯與俄羅斯在中東問(wèn)題上的地緣政治博弈。敘利亞問(wèn)題、伊朗問(wèn)題在未來(lái)一段時(shí)間依然撲朔迷離。不過(guò)，通常在中東地區(qū)地緣政治博弈加劇時(shí)，全球原油價(jià)格會(huì)飆升；而此次沙特與俄羅斯之間的博弈，卻是以雙方“殺敵一千、自損八百”的方式進(jìn)行的。除了博弈雙方受損，美國(guó)的頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商、中國(guó)的石油企業(yè)也會(huì)受到影響。

綜上所述，低迷的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、日益狹窄的逆周期宏觀政策空間、仍在升級(jí)的中東地緣政治博弈，以及本輪新冠肺炎疫情，是造成近期全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩的主要原因。金融市場(chǎng)上的危機(jī)是可以自我實(shí)現(xiàn)的，對(duì)此各國(guó)政府都應(yīng)高度警惕。此外需要注意的是，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩也將對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生顯著沖擊。就此而言，近日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上所謂“中國(guó)A股市場(chǎng)是全球新的避風(fēng)港”的觀點(diǎn)，恐怕過(guò)于樂(lè)觀。