洪波

（浙江國金融資租賃股份有限公司，浙江 杭州 310002）

一、研究背景

隨著人們生活品質(zhì)的提高，旅游業(yè)發(fā)展迅猛，是近年來較為熱門的行業(yè)之一。2018年我國居民人均可支配收入28228元，比上年實(shí)際增長6.5%；2019年前三季度，我國居民人均可支配收入22882元，比上年同比增長6.1%，延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。居民人均可支配收入的不斷增長，有利于旅游業(yè)保持快速發(fā)展。2008-2018年，我國國內(nèi)旅游人數(shù)由17.12億增長至55.40億，年均復(fù)合增長率達(dá)11.27%。2019年上半年，我國國內(nèi)旅游人數(shù)為 30.80億，同比增長8.80%，繼續(xù)保持高速增長。今年的經(jīng)濟(jì)形勢下，預(yù)計旅游業(yè)在2020年整體發(fā)展趨勢將有所下滑，但隨著居民人均可支配收入繼續(xù)增長及居民消費(fèi)觀念的持續(xù)改變，長期來看，旅游業(yè)仍將保持快速發(fā)展態(tài)勢。

融資租賃公司，是典型的債權(quán)類金融公司，是將融資和融物相結(jié)合，根據(jù)客戶對租賃物的特定要求和對供應(yīng)商的選擇，出資向供應(yīng)商購買租賃物并出租給客戶使用，客戶則根據(jù)合同確定的租金支付計劃按期足額支付租金的業(yè)務(wù)，在租賃期內(nèi)租賃物的所有權(quán)歸融資租賃公司，客戶僅擁有租賃物的使用權(quán)。該類業(yè)務(wù)期限在3-5年，通常按季或按月均勻支付租金（含本金和利息），這就需要客戶產(chǎn)品和市場相對成熟，能夠產(chǎn)生穩(wěn)定且持續(xù)的現(xiàn)金流。而旅游業(yè)屬于弱周期行業(yè)且能夠通過旅游收費(fèi)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，近年來又保持高速發(fā)展，是較為適合融資租賃業(yè)務(wù)開拓的行業(yè)。其中，旅游景區(qū)更處于該行業(yè)的核心地位，其主要特點(diǎn)是區(qū)域性、壟斷性、不可再生性。因此，融資租賃公司對于旅游景區(qū)項目的風(fēng)險策略應(yīng)是鼓勵支持為主，而對該類項目如何分析評價就顯得尤為重要。

二、旅游景區(qū)項目評價指標(biāo)體系構(gòu)建

（一）設(shè)計思路

目前業(yè)界較為流行的評價體系有經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和平衡計分卡。EVA是指企業(yè)調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤減去反映企業(yè)資本成本的資本費(fèi)用后的余額。當(dāng)EVA 大于0時，代表公司盈利，創(chuàng)造了價值；當(dāng)EVA小于0時，代表公司的經(jīng)營決策沒有創(chuàng)造價值，并給公司造成了損失。其主要優(yōu)點(diǎn)在于考慮了股東投入的資金成本，從而更加全面地反映了企業(yè)真實(shí)盈利水平。平衡計分卡是一種將財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)融合，從財務(wù)、客戶、內(nèi)部運(yùn)營、學(xué)習(xí)與成長四個維度，對企業(yè)績效水平進(jìn)行評價。其主要優(yōu)點(diǎn)在于評價指標(biāo)的全面性，能體現(xiàn)出企業(yè)各個方面要素的變動對財務(wù)指標(biāo)的影響。

不論是EVA還是平衡計分卡，雖具有上述優(yōu)點(diǎn)，但也有一定的局限性。EVA的主要缺陷在于僅反映了財務(wù)結(jié)果，而無法獲得如何產(chǎn)生此結(jié)果的動因。平衡計分卡的主要缺陷在于財務(wù)指標(biāo)設(shè)計相對傳統(tǒng)，無法反映企業(yè)真實(shí)盈利水平。因此，在借鑒上述評價體系的基礎(chǔ)上，構(gòu)建一種新型的評價體系—“EVA綜合計分卡”，是一種有益的嘗試，是對原體系的優(yōu)化，非財務(wù)指標(biāo)可以揭示出企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，而財務(wù)指標(biāo)以EVA為核心，反映了企業(yè)的真實(shí)價值。同時，對于融資租賃公司，租賃物是此類業(yè)務(wù)必不可少的載體，且可能成為風(fēng)險防范的有力措施，如發(fā)生風(fēng)險，融資租賃公司可通過租賃物變賣處置以抵償項目損失，故在設(shè)計評價體系時應(yīng)加入租賃物維度指標(biāo)。

綜上，本文提出“EVA綜合計分卡”評價體系，針對旅游景區(qū)融資租賃項目，將EVA作為財務(wù)維度的核心指標(biāo)，并分別從財務(wù)、顧客、生產(chǎn)經(jīng)營、基本素質(zhì)和租賃物這五個維度進(jìn)行指標(biāo)設(shè)計。

（二）指標(biāo)設(shè)計

1.財務(wù)層面指標(biāo)

（1）財務(wù)效益指標(biāo)

企業(yè)的財務(wù)效益主要反映該企業(yè)獲利的能力。無論是所有者、債權(quán)人還是企業(yè)管理者，都非常關(guān)注和重視企業(yè)的盈利能力。本旅游景區(qū)評價體系主要以EVA指標(biāo)來反映盈利能力狀況，主要指標(biāo)有EVA、EVA資本收益率、權(quán)益凈利率、銷售利潤率等。

（2）償債能力指標(biāo)

償債能力反映了企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，是一項十分重要的評價指標(biāo)，關(guān)乎企業(yè)的生死。本旅游景區(qū)評價體系選取流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等作為償債能力指標(biāo)。

（3）資產(chǎn)管理能力指標(biāo)

資產(chǎn)管理能力是用來衡量企業(yè)在內(nèi)部資產(chǎn)管理方面效率的高低。本旅游景區(qū)評價體系選取存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等作為資產(chǎn)管理能力指標(biāo)。

（4）發(fā)展能力指標(biāo)

在當(dāng)今社會，企業(yè)只有靠不斷發(fā)展創(chuàng)新才能長久存活。本旅游景區(qū)評價體系選取EVA增長率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率等作為發(fā)展能力指標(biāo)。

2.顧客層面指標(biāo)

企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品的最終消費(fèi)者是顧客，顧客是否愿意選擇該產(chǎn)品，在很大程度上決定了該企業(yè)的命運(yùn)。因此，企業(yè)應(yīng)了解顧客的需求，生產(chǎn)出顧客滿意的產(chǎn)品，只有這樣，企業(yè)才能獲得經(jīng)濟(jì)利益，長期穩(wěn)定的發(fā)展。對于旅游景區(qū)項目，顧客層面指標(biāo)主要有景區(qū)知名度、年均觀光人數(shù)、投訴處理、主管部門處罰等。

其中，景區(qū)知名度可以劃分為全國知名、省內(nèi)知名、當(dāng)?shù)刂染S度進(jìn)行評價；年觀光人次可根據(jù)觀光人次劃分梯隊進(jìn)行評價；投訴處理可根據(jù)投訴處理制度是否健全，設(shè)施是否完整，過程是否高效通暢等維度進(jìn)行評價；主管部門處罰則根據(jù)近幾年景區(qū)是否受到主管部門處罰進(jìn)行評價。

3.生產(chǎn)經(jīng)營層面指標(biāo)

生產(chǎn)經(jīng)營是指企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行生產(chǎn)加工或服務(wù)，通過融入資金，控制成本，保證產(chǎn)品質(zhì)量，對企業(yè)各項工作進(jìn)行組織協(xié)調(diào)，最終生產(chǎn)出產(chǎn)品進(jìn)行出售，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的過程。對于旅游景區(qū)項目，生產(chǎn)經(jīng)營層面指標(biāo)主要有門票及綜合收入、質(zhì)量和安全管理、外部融資能力、管理費(fèi)用控制等。

其中，門票及綜合收入可根據(jù)收入規(guī)模劃分梯隊進(jìn)行評價；質(zhì)量和安全管理可根據(jù)是否建立了有效的質(zhì)量和安全管理體系，是否不存在非正常運(yùn)行等情況進(jìn)行評價；外部融資能力根據(jù)融資渠道的多元化、銀行授信情況和融資成本高低等維度進(jìn)行評價；管理費(fèi)用控制則根據(jù)管理費(fèi)用占營業(yè)收入比重近三年變化趨勢（逐年降低/穩(wěn)定/升高）進(jìn)行評價。

4.基本素質(zhì)層面指標(biāo)

基本素質(zhì)是指企業(yè)的本質(zhì)特征，是企業(yè)基本情況的反映。對于旅游景區(qū)項目，由于其具有獨(dú)特性，因此基本特征在一定程度上直接決定了該景區(qū)未來發(fā)展?jié)摿吞厣ㄎ弧；舅刭|(zhì)層面指標(biāo)主要有公司類型、所在地區(qū)、景區(qū)等級等。

其中，公司類型根據(jù)公司屬性、級別和特征進(jìn)行評價，如省級/市級/區(qū)縣級、國有/民營、上市/非上市等；所在地區(qū)根據(jù)景區(qū)所處地區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力進(jìn)行評價，如發(fā)達(dá)/欠發(fā)達(dá)等；景區(qū)等級則以全國旅游景區(qū)質(zhì)量等級評定機(jī)構(gòu)評定的景區(qū)等級進(jìn)行評價，如5A/4A/3A等。

5.租賃物層面指標(biāo)

租賃物是融資租賃業(yè)務(wù)所特有的載體，通用性好的租賃物相對較為保值，易于處置變現(xiàn)，可大大降低項目風(fēng)險。因此，租賃物的通用性和市場價值應(yīng)較受關(guān)注。對于旅游景區(qū)項目，租賃物層面指標(biāo)主要有租賃物的通用性、價值覆蓋率、運(yùn)行維護(hù)情況、保險等。

其中，租賃物通用性根據(jù)其通用性、拆卸成本等維度進(jìn)行評價；價值覆蓋率以租賃物認(rèn)定價值與租賃本金的倍數(shù)進(jìn)行評價，如2倍/1.5倍/1倍等；運(yùn)行維護(hù)情況以現(xiàn)場查看租賃物運(yùn)行情況進(jìn)行定性評價；保險則根據(jù)租賃物是否購買財產(chǎn)綜合險等保險進(jìn)行評價。

（三）各層面指標(biāo)因果聯(lián)系

旅游景區(qū)EVA綜合計分卡，是一個相互作用、層層遞進(jìn)，最終影響景區(qū)項目風(fēng)險的多元化多角度的評價指標(biāo)體系。首先，景區(qū)所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、獨(dú)特的自然景觀、評定的景區(qū)等級等基本要素，是其自身特有的優(yōu)勢，根據(jù)其資源稟賦打造主題鮮明的景區(qū)特色，進(jìn)而對生產(chǎn)經(jīng)營采取相應(yīng)管理模式，通過控制成本費(fèi)用，提高服務(wù)質(zhì)量，加強(qiáng)安全管理，以提高景區(qū)整體競爭力。促使顧客滿意度增加，景區(qū)知名度提升，觀光人次增加，景區(qū)整體財務(wù)效益提高，最終影響核心指標(biāo)EVA和EVA資本收益率，對項目收租起到一定保障作用。同時，考慮租賃物的特點(diǎn)，根據(jù)其通用性、市場價值、運(yùn)行維護(hù)和保險情況進(jìn)行綜合評價，考量其對項目風(fēng)險的緩釋作用。

（四）確定指標(biāo)權(quán)重系數(shù)

層次分析法是一種定性與定量相結(jié)合的多準(zhǔn)則決策方法。它的特點(diǎn)是在對復(fù)雜決策問題的本質(zhì)、內(nèi)在關(guān)系以及影響因素等進(jìn)行分析之后，構(gòu)建出層次結(jié)構(gòu)模型，然后根據(jù)較少的定量信息把決策的思維過程數(shù)學(xué)化，從而為求解多目標(biāo)、多準(zhǔn)則或無結(jié)構(gòu)特性的復(fù)雜決策問題，提供一種科學(xué)簡便的決策方法。本文通過選取5名專家進(jìn)行打分，其中融資租賃行業(yè)2名，旅游行業(yè)3名，并將打分加權(quán)平均后構(gòu)造判斷矩陣，進(jìn)行求解，驗(yàn)證一致性，最終，計算出各指標(biāo)權(quán)重系數(shù)。

通過SPSSAU軟件計算，EVA綜合計分卡第一層次權(quán)重系數(shù)：財務(wù)38%、顧客12%、生產(chǎn)經(jīng)營19%、基本素質(zhì)20%、租賃物11%，CR=0.008＜0.10，通過一致性檢驗(yàn)。以此類推，計算出第二和第三層次權(quán)重系數(shù)，最終將各層次權(quán)重系數(shù)相乘得出該指標(biāo)的滿分值。

（五）計算項目總得分

對于財務(wù)維度指標(biāo)，可通過與旅游景區(qū)行業(yè)優(yōu)秀值或該行業(yè)上市公司平均值作為標(biāo)準(zhǔn)，用對比分析法確定每項指標(biāo)得分；對于非財務(wù)維度指標(biāo)，則根據(jù)客戶實(shí)際情況，根據(jù)各指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)確定得分。最終，將各指標(biāo)得分累加，計算出項目總得分。同時，可考慮該項目提供的風(fēng)險防范措施，如保證、抵押、質(zhì)押等，為項目增設(shè)附加分。

三、結(jié)論

綜上，本文針對旅游景區(qū)融資租賃項目的特點(diǎn)，設(shè)計EVA綜合計分卡評價體系，從財務(wù)、顧客、生產(chǎn)經(jīng)營、基本素質(zhì)和租賃物這五個維度進(jìn)行指標(biāo)設(shè)計，分析各維度指標(biāo)內(nèi)在聯(lián)系，并根據(jù)層次分析法賦予權(quán)重，最終計算項目總得分，是在融資租賃視角下對旅游景區(qū)項目構(gòu)建評價體系的理論探索，希望能為融資租賃公司篩選該類項目提供重要參考和指導(dǎo)作用。