文/張振，中共唐山市委辦公室

在新時(shí)期，根據(jù)金融業(yè)發(fā)展改革十二五規(guī)劃，對利率市場化的改革提出了重要的參考方向。在利率市場化不斷轉(zhuǎn)型的過程中，最主要的就是增強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力，建立完善的定價(jià)自律機(jī)制，確保利率市場化改革按照“形得成、放得開、調(diào)得了”的原則穩(wěn)步前進(jìn)。所謂的放得開就是確保商業(yè)銀行的自主定價(jià)權(quán)，嚴(yán)格按照市場化的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行轉(zhuǎn)變。形得成就是指在國內(nèi)金融市場中通過建立公允有效的基準(zhǔn)利率體系，形成完善的市場化行為。調(diào)得了就是在政策利率和市場利率基準(zhǔn)的影響之下，能夠?qū)Ω骷壎▋r(jià)市場進(jìn)行高效的傳導(dǎo)。

1 利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)分析

在利率市場化改革的過程中，主要都是通過“先大額后小額，先長期后短期”的原則。貸款利率的市場化都是由中央政府規(guī)定利率上限逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹醒胝灰?guī)定貸款利率浮動幅度，最終完全實(shí)現(xiàn)由市場決定存貸款利率。

由此可見，在利率市場化后，存貸款利率會普遍經(jīng)歷過上升到回落的過程，信息總量也在不同程度的擴(kuò)張，有許多的國家和地區(qū)由于受到利率市場化的影響，導(dǎo)致經(jīng)營管理出現(xiàn)問題，大量的信用合作機(jī)構(gòu)會出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的情況，在利率市場化以后，利率都會呈現(xiàn)出不同程度的上升。很多地區(qū)利率會大幅度升值，然后貶值，還有一部分國家和地區(qū)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格上漲怪快的情況。

2 我國利率市場化改革存在的主要問題

我國于1996年開始拆借市場利率，從正式標(biāo)志我國利率市場改革的開展。在2004年以后對本幣存款利率下限和貸款利率上限設(shè)定為基準(zhǔn)利率的9倍。隨著我國利率市場化的改革水平不斷提高，必須要積極加強(qiáng)對以下兩個(gè)問題進(jìn)行深入探討。

第一個(gè)問題就是，利率市場化的實(shí)現(xiàn)條件。從目前來看，首先，要想推動利率市場化的形成，最主要的就是具備良好的微觀基礎(chǔ)，也就是確保金融機(jī)構(gòu)自身的財(cái)務(wù)約束能力得到大幅度提高，而且還要增強(qiáng)資金的流動性管理能力和抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。其次，要保證金融市場體系建立健全充分反映出市場供需關(guān)系的變化，而且必須要全面反映出市場資金的供求狀況。最后，要有一個(gè)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也就是保證貨幣政策更加的穩(wěn)健。

第二個(gè)問題是，在推進(jìn)利率市場化改革時(shí)必須要積極加強(qiáng)對利率市場化的推進(jìn)進(jìn)程進(jìn)行判斷，由于整個(gè)利率市場化的發(fā)展是漸進(jìn)的過程。所以不能夠單純的依靠官方政策來加速利率改革的進(jìn)程，更應(yīng)該對整個(gè)社會的融資結(jié)構(gòu)和意向方式進(jìn)行分析，由于我國目前社會融資規(guī)模非信貸融資超過了50%以上，其主要的定價(jià)方式也是市場供求關(guān)系所決定。在我國利率市場化改革的過程中，必須要加強(qiáng)對財(cái)務(wù)硬約束性和流動性的管理強(qiáng)化，這樣才能夠滿足利率市場化的發(fā)展需求。

3 利率市場化對金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的影響和挑戰(zhàn)分析

3.1 利率市場化對我國中央銀行宏觀調(diào)控的挑戰(zhàn)

在利率市場化發(fā)展的過程中，必須要積極加強(qiáng)對中央宏觀調(diào)控的分析，從目前來看我國并沒有形成成熟的調(diào)控工具，也無法在市場基準(zhǔn)利率上發(fā)揮主導(dǎo)作用。中央銀行對市場基準(zhǔn)利率的調(diào)節(jié)模式處于初級階段，無法適應(yīng)匯率升值壓力增大。如果沒有開放基準(zhǔn)利率，中央銀行能夠限制本幣外幣利差，有效抑制境外資本的大量流入，減少人民幣匯率不斷升值的壓力。一旦利率市場化形成之后，本幣利率上升必然會造成本外幣的利差過大，引發(fā)大量的境外資本流入而造成人民幣升值壓力提高，隨著信用調(diào)節(jié)總量的不斷增加，金融機(jī)構(gòu)往往會通過以量補(bǔ)價(jià)的方式增加貸款的投放，使得境外資金流入受到嚴(yán)重沖擊，也會給社會信用總量造成嚴(yán)重的刺激。

3.2 利率市場化對我國商業(yè)銀行產(chǎn)生的挑戰(zhàn)

為了能夠擴(kuò)大市場占有率，必然會大打價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致商業(yè)銀行之間的存貸款利率差顯著減小。

隨著市場化的不斷深入，客戶產(chǎn)品服務(wù)的差異化也會影響商業(yè)銀行自身的核心競爭力，必須加強(qiáng)商業(yè)品牌建設(shè)，確保自身的競爭水平得到顯著增強(qiáng)，導(dǎo)致利息收入占比下降，給商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)造成嚴(yán)重影響。

4 新制度金融學(xué)對利率主體的經(jīng)濟(jì)解釋

根據(jù)江春（1999）的觀點(diǎn)，在企業(yè)生產(chǎn)的過程中必須要通過價(jià)格機(jī)制來協(xié)調(diào)組織管理，在生產(chǎn)活動的過程中所形成的價(jià)格也相對穩(wěn)定，價(jià)格的形成也就是產(chǎn)權(quán)的交易。由此可見，價(jià)格形成的問題本質(zhì)上是交易成本的產(chǎn)權(quán)處理問題，利率作為一種價(jià)格其本質(zhì)也是建立在交易成本基礎(chǔ)上的產(chǎn)權(quán)交易問題。

由于受到不同經(jīng)濟(jì)政策的影響，產(chǎn)權(quán)制度安排也存在顯著差別，這就導(dǎo)致不同的利率水平，為此必須要積極加強(qiáng)對利率雙方的產(chǎn)權(quán)問題進(jìn)行協(xié)調(diào)，避免在交易過程中出現(xiàn)成本問題。從產(chǎn)權(quán)方面來看，在金融市場中由于利率直接受到借貸主體的影響，也就是說銀行和企業(yè)能否自由的在借貸交易中確定利率，也是銀行能否在借貸市場中自由的利用自己所有的資金進(jìn)行合理的貸款規(guī)劃，并且為企業(yè)根據(jù)抵押物和財(cái)產(chǎn)信息來獲得稀缺資源的使用權(quán)利，銀行和企業(yè)產(chǎn)權(quán)是否完全性對利率的可能性具有非常關(guān)鍵的影響。對銀行企業(yè)而言，由于缺乏獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)，并不具備從事微觀金融活動。從銀行的視角來看，沒有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，也無法提供財(cái)產(chǎn)貸款。企業(yè)沒有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)也無法去有效借款，導(dǎo)致存貸款的收益或借貸的代價(jià)不復(fù)存在。

當(dāng)前我國的商業(yè)銀行的利率制定并沒有獨(dú)立權(quán)，而且都有著共同的國家產(chǎn)權(quán)主體，這樣就使得國有企業(yè)和國有銀行之間的借貸并不是傳統(tǒng)意義上的借貸，而是通過自己向自己借貸的方式實(shí)現(xiàn)資金的合理優(yōu)化，通過國家的安排能夠保證借貸契約的利率得到控制，所以導(dǎo)致市場利率，推進(jìn)效果不佳，盡管利率在行程中有市場交易，成本下降，但是這樣的行政博弈成本卻呈現(xiàn)出明顯遞增的趨勢，導(dǎo)致利率市場化調(diào)節(jié)受到嚴(yán)重干擾，由于國家并不愿意提高貸款利率，否則會造成國有企業(yè)的借貸成本上升，導(dǎo)致企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況惡化，所以為了能夠支持國企的快速發(fā)展，我國大幅度下壓貸款利率，而且貸款利率的下降幅度遠(yuǎn)超過存款利率的下降幅度，這樣就導(dǎo)致銀行的損失受到嚴(yán)重影響。盡管這樣的方式能夠使經(jīng)濟(jì)效率低下的國有企業(yè)繼續(xù)生存，但長此以往很容易造成我國的利率不斷下跌，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，所以因?yàn)閲衅髽I(yè)的先天缺陷必須要積極的，從內(nèi)部建立完整的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)自身的結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)，保證資金得到有效利用。

借貸雙方的銀行和企業(yè)所擁有獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)，也是市場利率的重要基礎(chǔ)。根據(jù)交易成本進(jìn)行分析，市場存在明顯的不確定性，產(chǎn)權(quán)主體還具有一定的限制，信息有不透明的情況，銀行必須要充分考慮交易成本。包括借款人的財(cái)務(wù)信息、信用狀況以及經(jīng)營狀態(tài)等。企業(yè)更應(yīng)該對交易成本進(jìn)行分析，在確定利率合同或者利率契約的同時(shí)，還應(yīng)該協(xié)調(diào)借貸雙方的談判成本，利率契約在簽訂完畢以后，應(yīng)為了能夠有效避免企業(yè)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題，還應(yīng)該加強(qiáng)對契約履行的情況進(jìn)行監(jiān)督，因?yàn)槊恳还P的借貸都很容易出現(xiàn)交易成本的問題，只有借貸的邊際交易成本在等于預(yù)期收益邊界時(shí)，借貸活動才能夠發(fā)生。

要想做到財(cái)富最大化，最主要的就是促使借貸雙方都能夠有效的降低交易成本，而且在借貸活動中要嚴(yán)格遵守公平等價(jià)互利的原則，通過自由競爭合理討論的方法，幫助雙方都能夠做到有利可圖，確保市場利率更加的均衡。市場化利率本質(zhì)就是在交易成本的產(chǎn)權(quán)界定和如何交易的問題，必須要擁有獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)資金供求，充分考慮交易雙方的因素，在交易的過程中擁有獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)也是市場利率，發(fā)展的先決條件。

5 結(jié)束語

總而言之，在我國利率市場化不斷推進(jìn)的過程中。最主要的就是。充分運(yùn)用金融學(xué)制度，對利率市場化的發(fā)展進(jìn)行深入的分析。在當(dāng)前國內(nèi)利率基本開放的環(huán)境下，市場的相關(guān)配套措施改革也會不斷加快各級政府、人民銀行以及相關(guān)部門也必須要積極參與，保證國內(nèi)市場化改革工作快速發(fā)展。