杜俊娟

( 安徽新華學院財會與金融學院, 安徽合肥 230088)

作為一種專業(yè)性強的創(chuàng)新型金融媒介工具,興起于美國資本市場的風險投資在世界蓬勃發(fā)展, 對高新科技的發(fā)展起到了巨大的推動作用. 在中國, 中小企業(yè)是最具創(chuàng)新活力的高新技術(shù)經(jīng)濟群體, 數(shù)量大, 對于經(jīng)濟發(fā)展、擴大就業(yè)具有舉足輕重的作用, 是實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的重要力量[1]. 但融資約束尤其是很難通過傳統(tǒng)融資模式覓得資金支持成為束縛中小企業(yè)成長的主要因素[2]. 風險投資作為積極的投資者對中小企業(yè)成長發(fā)揮了重要的作用．與國外成熟的風險投資市場不同的是, 中國風險投資呈現(xiàn)出青睞傳統(tǒng)行業(yè)、投資階段后移與“搭便車” 等現(xiàn)象. 近年來, 隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進, 安徽中小企業(yè)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢, 在政策的引導下, 風險投資為中小企業(yè)的發(fā)展帶來了初創(chuàng)期急需的資金, 有力助推了企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營管理和外部市場的開拓, 從多方面促進中小企業(yè)的健康成長[2]. 但經(jīng)濟運行環(huán)境和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的區(qū)域間差異, 導致風險投資在促進中小企業(yè)成長的作用途徑和效應上存在不同; 為剖析風險投資對中小企業(yè)成長性的影響, 筆者以中小板和創(chuàng)業(yè)板上的安徽中小企業(yè)為對象, 從省域宏觀層面和企業(yè)微觀層面研究風險投資對中小企業(yè)成長的促進效應及作用機理, 以豐富中國風險投資相關(guān)研究理論.

1 文獻綜述

隨著我國金融改革的不斷深化, 金融產(chǎn)品類型越來越豐富, 在無法獲得傳統(tǒng)大額融資模式青睞的情況下, 作為高度不確定條件下的一種特殊資本形式, 風險投資被認為是中小企業(yè)融資的有效途徑, 緩解了中小企業(yè)發(fā)展的融資約束, 對中小企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了積極的作用, 因此受到學者們的關(guān)注[3-5]. 有關(guān)風險投資對被投資對象影響及其關(guān)系的研究主要從委托代理、企業(yè)治理與企業(yè)價值增值等方面開展的. 目前,對風險投資參與方之間的關(guān)系問題多被納入到委托代理理論范疇中進行討論.Andrieu 等[6]從創(chuàng)業(yè)企業(yè)的角度出發(fā)研究了風險投資公司的選擇問題, 結(jié)果表明獨立的風險投資公司能夠提供更多的非資金支持, 而銀行隸屬的風險投資公司則具有資金供給方面的優(yōu)勢.Bouvard[7]的研究結(jié)果顯示, 具有更強成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有股票期權(quán), 而認為項目成功概率較低的企業(yè)家則在項目失敗的情況下獲得一定的清算補償. 查博等[8]基于委托代理關(guān)系構(gòu)建了風險投資公司、銀行和風險投資被投企業(yè)三者之間的委托代理模型, 證明了風險投資公司的監(jiān)督比例存在臨界值. 在風險投資與企業(yè)價值間的關(guān)系方面,Brav 等[9]認為有風險投資的IPO 比無風險投資的IPO 股票回報率高. 王秀軍等[10]以中國中小板上市公司為樣本研究發(fā)現(xiàn), 風險投資能提升企業(yè)的權(quán)益凈利率. 許軍[11]的研究表明私募股權(quán)投資基金顯著正向影響中小企業(yè)的成長性. 風險投資與公司治理和企業(yè)價值間的關(guān)系是學者們關(guān)注的另一方面的焦點.Hellman等[12]利用美國硅谷新創(chuàng)企業(yè)的數(shù)據(jù)開展實證研究, 發(fā)現(xiàn)風險資本更青睞追求創(chuàng)新戰(zhàn)略的公司, 能夠激勵企業(yè)將公司產(chǎn)品更快地推向市場.Brander 等[13]研究發(fā)現(xiàn)加拿大的私人風險投資在促進技術(shù)創(chuàng)新和價值增長方面比政府背景風險投資表現(xiàn)更好. 在國內(nèi), 唐運舒[14]的研究也發(fā)現(xiàn)不同類型的風險投資對公司的成長與盈利能力影響存在差別; 茍燕楠[15]、楊勝剛等[16]的研究認為, 有風險投資背景的企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新上的表現(xiàn)更好, 企業(yè)成長與風險投資參與程度呈正相關(guān), 風險投資支持的企業(yè)總體上表現(xiàn)出了顯著的績效優(yōu)勢.

以上的總結(jié)分析表明, 風險投資對于企業(yè)發(fā)展具有重要的意義, 尤其是對于面臨融資約束的中小企業(yè)而言更為重要. 但已有的研究多從企業(yè)財務指標角度出發(fā)來開展相關(guān)研究, 較少從企業(yè)成長性角度分析風險投資對被投企業(yè)的影響, 不能全面刻畫風險投資對中小企業(yè)成長的影響及其作用機制, 文章將財務指標與非財務指標相結(jié)合構(gòu)成衡量中小企業(yè)成長性的指標體系, 研究風險投資對被投企業(yè)成長性的影響及其機理.

2 研究設計

2.1 數(shù)據(jù)收集及處理

文章選取2018 年以前在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的安徽中小企業(yè)為對象, 基于企業(yè)主營業(yè)務的連續(xù)性, 剔除業(yè)績過差的ST、*ST 公司, 篩選出40 個有效研究樣本企業(yè). 根據(jù)公司的招股說明書或年度財務報表中直接選取或計算得到實證數(shù)據(jù). 有關(guān)上市公司風險投資背景的甄別參照文獻[17] 的方法進行, 若上市前公司持股前十名的股東名稱中有“風險投資”“創(chuàng)業(yè)投資”“科技投資” 等詞條, 或者其經(jīng)營業(yè)務為風險投資和創(chuàng)業(yè)投資的, 且這些股東的持股總額超過5%, 此時判定該公司有風險投資背景, 否則視為無風險投資背景.

2.2 變量設計

2.2.1 被解釋變量

為了考察風險投資對上市中小企業(yè)成長的影響, 從公司技術(shù)創(chuàng)新潛力、盈利能力、成長能力和償債能力四個維度研究 “風險投資背景(VCB)” 與 “風險投資持股比例(VCSR)” 對中小企業(yè)成長性的影響, 文章的主要變量設置如下.

2.2.1.1 技術(shù)創(chuàng)新能力評價指標

技術(shù)創(chuàng)新活動的多樣化導致全面科學地對其進行評價變得比較困難, 利用研發(fā)支出、研發(fā)人員投入與申請專利數(shù)來評價技術(shù)創(chuàng)新投入和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出見諸于相關(guān)文獻, 但研發(fā)投入行業(yè)間差距較大, 且專利的價值很難準確衡量,無法直接衡量企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新力度, 為消除指標難以比較以及企業(yè)規(guī)模等因素的影響, 采用研發(fā)投入強度(RD) 來體現(xiàn)中小上市企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入力度.

2.2.1.2 企業(yè)盈利能力評價指標

盈利是企業(yè)發(fā)展的固有目標, 其中營業(yè)利潤率和凈資產(chǎn)收益率是衡量中小企業(yè)盈利能力的常用指標, 可以顯示企業(yè)的市場開拓力、競爭力和企業(yè)收益水平; 因此, 為充分考察風險投資對企業(yè)盈利能力的作用和影響關(guān)系, 采用營業(yè)利潤率(OPR) 和凈資產(chǎn)收益率(ROE) 兩個指標來反映樣本企業(yè)的盈利能力.

2.2.1.3 企業(yè)成長能力評價指標

公司成長能力可以由一定時期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展情況來體現(xiàn). 結(jié)合上市中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀, 在衡量企業(yè)成長能力上文章選取營業(yè)收入增長率(IRBR) 和總資產(chǎn)增長率(TAGR) 來分別評價營業(yè)總額的增長情況和企業(yè)規(guī)模擴張情況.

2.2.1.4 企業(yè)償債能力評價指標

在企業(yè)的經(jīng)營與運行中, 債務的存在能夠起到杠桿效應, 提高公司股東的投資報酬率,但到期債務( 包括本息) 需要及時償還, 因此企業(yè)的流動資產(chǎn)能否及時償還流動負債是反映企業(yè)績效狀況的重要指標, 可以評價企業(yè)當期財務能力( 尤其是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力). 文章選定現(xiàn)金流量比率(CCR) 和流動比率(LR) 來評價企業(yè)償債能力.

2.2.2 解釋變量

文章研究的問題是風險投資對中小企業(yè)成長的作用, 存在兩個方面的研究內(nèi)容, 一是“是否有風險投資背景”( 啞變量 ) 對中小企業(yè)成長的影響, 二是 “風險投資持股比例” 對被投資企業(yè)的影響. 其中, 根據(jù)上市中小企業(yè)招股說明書中風險資本與企業(yè)資本總額的比值來計算得到 “風險投資持股比例(VCSR)” 數(shù)據(jù), 當小于5% 時風險投資持股比例視作為0; 相應地,風險投資持股比例超過5% 的企業(yè)認定為有風險投資背景, 變量VCB 取“1”, 否則VCB 取“0”.

2.2.3 控制變量

企業(yè)成長過程中影響其成長性的因素比較多, 綜合考慮, 文章選擇公司資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、股權(quán)集中度和公司自成立到上市的時間跨度為控制變量, 以控制企業(yè)自身特征對上市中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)營績效的影響.

綜上所述, 文章中變量的選取結(jié)果見表1.

2.3 模型構(gòu)建

采用多元回歸分析法, 將自變量和控制變量代入回歸模型中, 分別構(gòu)建出如模型1 和模型2 所示的風險投資背景(VCB) 與風險投資持股比例(VCSR) 對企業(yè)成長性指標影響的研究模型.

表1 變量定義

模型中y(i =1,2...7) 代表因變量研發(fā)投入強度、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)利潤率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、現(xiàn)金流量比率和流動比率; 自變量VCB 是指 “有無風險投資背景”, VCSR 表示風險投資持股比例; 而ES、DAR、CO 和TS 為控制變量企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率股權(quán)集中度和時間跨度.

3 實證分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

表2 為樣本企業(yè)的行業(yè)分布, 有風險投資參與的企業(yè)主要集中在材料、機電與軟件信息技術(shù)領(lǐng)域, 其中從事高新材料和機電設備生產(chǎn)制造的企業(yè)占65%, 相對來說技術(shù)含量和投資領(lǐng)域集中度高, 但投資風險低; 軟件和信息技術(shù)屬于技術(shù)壁壘高、附加值大、投資風險高的新型行業(yè). 總體上來看, 風險投資偏好于收益相對穩(wěn)定的制造業(yè)和回報高的信息服務業(yè).

風險投資在選擇投資對象和持股比例時主要圍繞自身的利益訴求而進行, 不同的持股比例對中小企業(yè)的成長影響差異較大, 適中的風險投資持股有助于中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和改善經(jīng)營績效; 過低的風險投資持股會導致投資機構(gòu)無法對企業(yè)的決策和管理施加影響; 過高的風險投資持股比例又會造成企業(yè)家和風險投資機構(gòu)在利益目標上產(chǎn)生沖突. 相關(guān)研究[18]表明, 風險投資最佳持股比例在30% 左右; 從表3 中可以發(fā)現(xiàn), 上市中小企業(yè)風險投資持股比例相對偏低,65% 的企業(yè)風險投資持股比例低于25%, 風險投資參與企業(yè)運營決策和管理動力不足, 使得風險投資在戰(zhàn)略優(yōu)化、管理變革、資本運作、資源整合、獵頭服務等方面的增值服務功能喪失, 無法在促進企業(yè)成長上發(fā)揮積極作用.

企業(yè)成立時間的長短一定程度上能夠反映出企業(yè)運營的穩(wěn)定性和成熟度, 是風險投資機構(gòu)做投資決策時需要考慮的因素之一. 成立時間短的企業(yè)缺乏經(jīng)營經(jīng)驗, 沒有形成穩(wěn)定的業(yè)務圈和關(guān)系網(wǎng), 對投資來說面臨較高的投資風險和不確定性; 成立時間長的企業(yè)趨于成熟,風險投資相對于其他金融工具的優(yōu)勢也會隨之消失. 表4 為樣本企業(yè)上市時的成立時間統(tǒng)計,沒有風險投資背景的樣本企業(yè)中80% 的企業(yè)從成立到上市所需時間在10 a 以下; 有風險投資背景的企業(yè)從成立到上市需要更長的時間,55%的企業(yè)需要10 a 以上的時間; 這個現(xiàn)象表明風險投資在投資對象的選擇上更傾向于成熟、盈利穩(wěn)定的企業(yè), 保證風險投資機構(gòu)能夠獲得足夠的投資信息, 在實現(xiàn)風險資本的投資功能的同時也保障了自身的利潤.

表2 創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)行業(yè)分布

表3 創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)風險投資持股比例

表4 創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)上市時成立年限

3.2 實證結(jié)果分析

3.2.1 相關(guān)性分析

為排除多重共線性對回歸結(jié)果的影響, 對變量進行了相關(guān)性分析, 指標間的Pearson 相關(guān)系數(shù)如表5 所示.

從指標的相關(guān)性分析可以看出控制變量ES、DAR、CO 和TS 之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.3,表明指標間相關(guān)性比較弱, 多重共線性對回歸分析的影響很小.

3.2.2 回歸結(jié)果分析

為了分析風險投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力、盈利能力、成長能力、償債能力的影響, 利用SPSS 軟件對樣本數(shù)據(jù)進行向后回歸分析, 剔除存在共線性和對因變量影響不顯著的變量后,得到如表6、表7、表8 和表9 所示的結(jié)果.

表6 的數(shù)據(jù)表明, 風險投資背景(VCB) 與研發(fā)投入強度(RD) 在5% 水平上顯著正相關(guān), 風險投資持股比例(VCSR) 與研發(fā)投入強度(RD) 在1% 水平上顯著正相關(guān), 在模型1 和模型2 中,ES均表現(xiàn)出與RD 顯著正相關(guān), DAR 與RD 顯著負相關(guān), TS、CO 與RD 相關(guān)性不高且相關(guān)系數(shù)很小. 以上的回歸結(jié)果表明, 風險投資的介入有效提升了企業(yè)在科技創(chuàng)新上的投入, 且隨著投資程度的增加而顯著增強. 有風險投資背景的大公司在技術(shù)創(chuàng)新上能夠投入更多的資金, 以實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展, 而企業(yè)負債高會造成企業(yè)在科技創(chuàng)新投入不足; 同時, 風險投資參與程度越大,對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響越大, 這表明風險投資在選擇投資對象時傾向于選擇技術(shù)含量高、回報大的企業(yè).

表7 為風險投資及其持股比例對中小企業(yè)盈利能力指標的回歸結(jié)果. 從表中可以看出,對于營業(yè)利潤率(OPR), 風險投資背景(VCB)、風險資金持股比例(VCSR)、公司規(guī)模(ES) 均與其呈顯著正相關(guān)關(guān)系, 資產(chǎn)負債率(DAR) 與其呈顯著負相關(guān)關(guān)系. 表明具有風險投資背景的企業(yè)營業(yè)利潤率高(OPR), 風險資本投資力度的加大能夠提升企業(yè)的營業(yè)利用率(OPR).公司規(guī)模(ES) 有助于營業(yè)利用率的提升, 而資產(chǎn)負債率(DAR) 會導致企業(yè)的營業(yè)利潤率顯著下降. 對于凈資產(chǎn)利潤率(ROE), 風險投資背景(VCB)、風險資金持股比例(VCSR) 對其均表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系, 在模型1 中股權(quán)集中度(CO) 對凈資產(chǎn)利潤率(ROE) 在5% 水平上正相關(guān); 而在模型2 中, 公司規(guī)模(ES) 與股權(quán)集中度(CO) 對凈資產(chǎn)利潤率(ROE) 呈顯著正相關(guān). 回歸結(jié)果表明, 風險投資機構(gòu)通過對被投資企業(yè)的管理和經(jīng)營施加影響, 優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu), 提升資產(chǎn)運作效率, 利用自身擁有的廣泛信息資源網(wǎng)絡協(xié)助被投資企業(yè)收集相關(guān)的市場信息, 生產(chǎn)適合市場需求的產(chǎn)品, 提高產(chǎn)品的銷售量和利潤質(zhì)量, 且風險投資持股比例越大, 對被投資企業(yè)施加的影響也越深, 企業(yè)的盈利能力也越大, 風險投資能夠得到更好的回報.

表5 指標間Pearson Correlation 分析

表6 風險投資對中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

表8 為風險投資背景與持股比例對中小企業(yè)成長能力的影響. 風險投資背景(VCB) 和風險資金持股比例(VCSR) 對企業(yè)營業(yè)收入增長率(IRBR) 均呈顯著的正向相關(guān)關(guān)系, 表明風險資金的介入能有效改善企業(yè)的營業(yè)收入. 在模型1 和模型2 中資產(chǎn)負債率(DAR) 對企業(yè)營業(yè)收入增長率(IRBR) 分別在10% 和5% 水平上表現(xiàn)出正相關(guān)性, 表明適當提升負債可以加快資金流動速度, 提升風險資金在促進企業(yè)營業(yè)收入增長上的作用. 同時, 在模型2 中, 公司規(guī)模(ES) 也對企業(yè)營業(yè)收入增長率(IRBR) 表現(xiàn)出5% 水平上的正相關(guān)性, 表明在高風險投資持股比例下, 公司規(guī)模大的企業(yè)具有較好的企業(yè)營業(yè)收入增長. 對于總資產(chǎn)增長率(TAGR),風險投資背景(VCB) 和風險資金持股比例(VCSR) 對其呈顯著的正向相關(guān)關(guān)系, 而其他控制變量作用均不顯著, 回歸結(jié)果表明, 風險投資在高持股比例情況下更能夠很好地參與企業(yè)的決策和運營管理, 在為企業(yè)發(fā)展搭建資源整合的高效平臺上更有動力, 通過資本運作來提升企業(yè)的成長能力, 幫助中小企業(yè)實現(xiàn)上市目標, 風險投資機構(gòu)能夠順利地實現(xiàn)退出獲利.

表7 風險投資對中小企業(yè)盈利能力的影響

表9 為風險投資對中小企業(yè)償債能力的回歸分析結(jié)果. 回歸的結(jié)果表明, 風險投資背景(VCB) 和風險資金持股比例(VCSR) 對現(xiàn)金流量比率(CCR) 的影響均不顯著, 而資產(chǎn)負債率(DAR) 對現(xiàn)金流量比率(CCR) 表現(xiàn)出1% 水平上的顯著負相關(guān)關(guān)系, 表明對于有風險投資的企業(yè)資產(chǎn)負債率越高, 會顯著降低現(xiàn)金流量比率. 對于流動比率(LR), 風險投資背景(VCB)和風險資金持股比例(VCSR) 對其均表現(xiàn)出1%水平上的顯著正相關(guān)性, 同時, 在模型2 中公司規(guī)模(ES) 和資產(chǎn)負債率(DAR) 對流動比例(LR) 分別表現(xiàn)顯著正相關(guān)和顯著負相關(guān). 回歸結(jié)果顯示, 風險投資的存在以及持股比例的增加, 能夠顯著提升企業(yè)的流動比例(LR), 樣本企業(yè)中有風險投資背景的流動比率(LR) 平均值在2 以上, 反映出風險投資傾向于選擇收益有保障、負債率低、償債能力高的企業(yè), 未能充分發(fā)揮風險投資對高風險高收益項目青睞的基本功能.

表8 風險投資對中小企業(yè)成長能力的影響

表9 風險投資對中小企業(yè)償債能力的影響

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

為全面揭示風險投資對中小企業(yè)成長的影響, 正確引導風險資本積極投資中小企業(yè), 充分發(fā)揮風險投資的資金支持與企業(yè)管理經(jīng)營專長, 文章從技術(shù)創(chuàng)新能力、盈利能力、成長能力和償債能力四個維度構(gòu)建了衡量企業(yè)成長性的指標體系, 通過多元線性回歸研究了風險投資背景與風險投資持股比例對中小企業(yè)成長性的影響. 統(tǒng)計數(shù)據(jù)反映出我國風險資本在投資對象的選擇上傾向于規(guī)模大、運營穩(wěn)定、負債率低、股權(quán)集中度小、收益回報穩(wěn)定的企業(yè),在保證收益的前提下對企業(yè)施加影響以實現(xiàn)利益最大化. 回歸結(jié)果表明, 具有風險投資背景的中小企業(yè)在研發(fā)投入、營業(yè)收入、資產(chǎn)增長方面表現(xiàn)優(yōu)異, 且與風險投資持股比例呈正相關(guān)關(guān)系; 風險投資背景與持股比例對企業(yè)的現(xiàn)金流量比率影響不顯著. 同時, 企業(yè)規(guī)模對企業(yè)成長性表現(xiàn)出促進作用, 而資產(chǎn)負債率對企業(yè)成長性總體上表現(xiàn)出負相關(guān)性. 與國外風險投資相比, 國內(nèi)風險投資沒有充分發(fā)揮出緩解種子期和初創(chuàng)期創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資約束的功能, 風險投資機構(gòu)未能深度參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策和經(jīng)營管理活動, 在市場信息、人才支持和技術(shù)創(chuàng)新等方面的增值服務沒有充分發(fā)揮出來; 另外, 風險投資在改善企業(yè)償債能力上作用不明顯, 這與創(chuàng)業(yè)板上企業(yè)的性質(zhì)有關(guān), 一方面風險投資希望投資高收益的項目, 另一方面在當前的經(jīng)濟運行環(huán)境中又想保證必要的收益, 因此在投資對象的選擇上避開償債能力低的企業(yè).

4.2 建議

隨著國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級, 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移承接區(qū)中小企業(yè)的快速、健康發(fā)展有助于高質(zhì)量完成既定的發(fā)展目標; 轉(zhuǎn)變發(fā)展模式, 大力提升科技創(chuàng)新能力和轉(zhuǎn)化能力, 增強企業(yè)競爭力, 積極對接風險投資, 解決融資約束, 充分利用風險投資的增值服務提高企業(yè)經(jīng)營績效是實現(xiàn)這一目標的重要保證.

對于政府來說, 一是要加強風險投資行業(yè)政策法規(guī)建設, 加快投融資立法, 出臺相關(guān)政策, 建立和完善基金管理公司的約束性個人跟投機制, 規(guī)范基金管理公司與被投資企業(yè)之間的對賭機制, 為國外風險資本的進入和國內(nèi)風險投資的運營提供一個公平公正的制度環(huán)境和政策保障. 二是加大市場經(jīng)濟改革力度, 構(gòu)建企業(yè)誠信考察和監(jiān)督體系, 加快建立中小企業(yè)誠信評價與監(jiān)督體系, 提升風險投資對企業(yè)資信評估的認可度, 保護各方的權(quán)益, 特別是在多層次的產(chǎn)權(quán)交易中心構(gòu)建互通的資本市場,保障風險投資的順暢退出. 三是由政府出面建立由國有資本為主體的風險投資引導基金, 加大引導風險資本投資種子期的中小企業(yè).

對于中小企業(yè)來說, 一是要遵循市場經(jīng)濟規(guī)則構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)組織制度和管理制度, 提升對風險投資的吸引力, 降低風險投資機構(gòu)或投資者的不安全感. 二是要在確保自身權(quán)益的前提下制定高質(zhì)量的項目路演方案, 降低信息不對稱, 增強風險投資的收益預期和價值判斷. 三是要充分利用政策基金的杠桿效應, 引導民間風險資本積極參與投資, 解決風險資本來源渠道單一的問題, 增強風險資本對種子期中小企業(yè)的投資; 充分利用政府風險基金的擔保功能,建立非政府風險資本的長期投資理念. 四是要在確保企業(yè)主權(quán)安全的情況下適當提高風險資本的持股比例, 提升風險投資機構(gòu)對企業(yè)決策和管理的參與程度, 充分發(fā)揮風險投資的增值服務功能.

對于投資者來說, 一是要加強對法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策的學習, 充分掌握經(jīng)濟發(fā)展趨勢,了解國家對金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持政策, 對處于信息不對稱條件下的中小企業(yè)有著更為全面和深入的了解, 提升對處于種子期和初創(chuàng)期的高新中小企業(yè)投資強度. 二是要積極參與投融資等金融領(lǐng)域法律法規(guī)的建設, 將國外成熟的風險投資法律法規(guī)引入國內(nèi), 完善國內(nèi)金融領(lǐng)域的制度體系,提升管理水平. 三是要加強對中小企業(yè)的指導,利用風險投資從業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)知識提升企業(yè)的項目路演方案的質(zhì)量, 幫助企業(yè)吸引更多的風險投資, 積極參與企業(yè)的管理和經(jīng)營, 利用自身的專業(yè)特長和優(yōu)勢提升企業(yè)發(fā)展速度. 四是積極培養(yǎng)和引入風險投資專業(yè)人才, 實現(xiàn)風險投資的專業(yè)化運作, 針對目前風險投資行業(yè)專業(yè)人才的缺乏,需要積極培養(yǎng)和引入風險投資人才, 打造專業(yè)的投資管理和投資決策團隊, 實現(xiàn)風險投資基金的專業(yè)化運作.