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引言

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)從漸進(jìn)式改革向股改方式轉(zhuǎn)變，股權(quán)交易成為社會(huì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)熱點(diǎn)，作為產(chǎn)業(yè)整合/優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)的手段從政策層面和操作層面凸顯了其重要作用。從整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的視角幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好的資本擴(kuò)張。很多企業(yè)也開始了重組和收購的業(yè)務(wù)，股權(quán)交易越來越頻繁。

一、股權(quán)交易概述

股權(quán)交易前期的盡職調(diào)查工作就是對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)和負(fù)債情況做一個(gè)系統(tǒng)的調(diào)查，幫助企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況有一個(gè)明確的認(rèn)知，并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位的評(píng)估和判斷。任何一個(gè)成功的股權(quán)交易，前期都要經(jīng)過大量的市場調(diào)研，以此來對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全方位的評(píng)估。

股權(quán)交易，指公司股東依法將自己的股份讓渡給他人，使他人成為公司股東的民事法律行為。一般有現(xiàn)金交易、股份或資產(chǎn)置換交易等。

非上市企業(yè)的股權(quán)交易的地點(diǎn)一般是在國家有關(guān)部門、各地政府主管的股權(quán)交易中心、產(chǎn)權(quán)交易所、證券交易所。

轉(zhuǎn)讓公司時(shí)需要注意的是：

（1）受限于有限責(zé)任公司的性質(zhì)，該類公司的股權(quán)無法隨意轉(zhuǎn)讓，必須遵循法定程序。

（2）有限責(zé)任公司股東在轉(zhuǎn)讓自有股權(quán)時(shí)，公司現(xiàn)有其他股東具有優(yōu)先選擇權(quán)。

（3）如果向股東以外的第三人轉(zhuǎn)讓出資，必須經(jīng)過全體股東過半數(shù)同意。

（4）簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議是股權(quán)轉(zhuǎn)讓中最重要的環(huán)節(jié)，必須明確轉(zhuǎn)讓方與受讓方之間的權(quán)利與義務(wù)。

二、盡職調(diào)查的范圍

標(biāo)的范圍。股權(quán)交易的目標(biāo)公司就在投資方的盡職調(diào)查范圍之內(nèi)，并且涉及股東的出資以及資信應(yīng)延伸至交易標(biāo)的股東。

時(shí)間范圍。一般來說，時(shí)間期限都是以三年為單位，最少是三年一期（年初至基準(zhǔn)日未滿一個(gè)會(huì)計(jì)年度的，也被看作是一期）的財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表），還有公司會(huì)計(jì)賬簿和相關(guān)的財(cái)務(wù)資料，所有涉及資產(chǎn)和資金情況的信息，在盡職調(diào)查的時(shí)間范圍以內(nèi)都應(yīng)該加以追溯。

三、盡職調(diào)查的方法

盡職調(diào)查的方法并不受限于調(diào)查形式，只要是能夠保證信息收集的準(zhǔn)確性和真實(shí)性，任何調(diào)查方法都可以參與實(shí)施。盡職調(diào)查就是為了獲取目標(biāo)公司的全部資料，包括財(cái)務(wù)信息，以及信息交叉印證。

（一）收集資料

在盡職調(diào)查開展之前，就應(yīng)該以盡職調(diào)查開局的調(diào)查清單為依據(jù)，并且結(jié)合目標(biāo)公司的實(shí)際情況來加以調(diào)查，在向目標(biāo)公司調(diào)查的過程當(dāng)中，要不斷向目標(biāo)公司開具補(bǔ)充的清單。在獲取目標(biāo)公司的相關(guān)財(cái)務(wù)信息之后，就要對(duì)這些信息和資料進(jìn)行反復(fù)的核對(duì)和驗(yàn)證，確保目標(biāo)公司相關(guān)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和可靠性，確保相關(guān)信息具有權(quán)威性，能夠受到相關(guān)部門的認(rèn)可。對(duì)于那些不能通過核實(shí)的信息，應(yīng)該及時(shí)與目標(biāo)公司進(jìn)行溝通交流。在盡職調(diào)查的實(shí)踐過程當(dāng)中，應(yīng)該對(duì)消極對(duì)待的資料進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，往往會(huì)有意料之外的收獲。

（二）訪談

訪談是盡職調(diào)查的方法之一。可以直接跟目標(biāo)公司的工作人員，比如總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、業(yè)務(wù)人員等進(jìn)行多方面、分層次的訪談。這樣有利于信息收集的準(zhǔn)確性和權(quán)威性，也有利于幫助投資公司級(jí)進(jìn)行信息的篩選和辨別。對(duì)于同一信息的不同表述也能夠做到重點(diǎn)關(guān)注。

（三）向政府部門調(diào)查

對(duì)于目標(biāo)公司的稅務(wù)、房產(chǎn)、法院備案的資料需要專門去到相關(guān)的政府部門進(jìn)行查詢，這樣能夠保證信息收集的權(quán)威性。

（四）現(xiàn)場考察

對(duì)目標(biāo)公司所在的實(shí)際環(huán)境、內(nèi)部結(jié)構(gòu)等進(jìn)行現(xiàn)場考察。一方面能夠幫助投資方了解目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)情況和實(shí)際運(yùn)營情況，另一方面也能夠和事先收集的信息做一個(gè)比對(duì)。

（五）通過網(wǎng)絡(luò)渠道了解信息

想要對(duì)目標(biāo)公司的股東、法定代表人或者其他人員進(jìn)行全方位的了解，或者是對(duì)目標(biāo)企業(yè)有無重大違紀(jì)違規(guī)的情況有明確的把握，可以通過網(wǎng)絡(luò)渠道了解相關(guān)的信息。在中國法院網(wǎng)“被執(zhí)行人查詢”欄目進(jìn)行檢索，這樣就能夠幫助投資方對(duì)目標(biāo)企業(yè)是否存在被人民法院執(zhí)行的情況有明確的了解和認(rèn)知。

（六）聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查

重大的股權(quán)交易工作應(yīng)該適當(dāng)?shù)仄刚?qǐng)律師和專業(yè)的財(cái)務(wù)人員來進(jìn)行協(xié)助操作，可以聘請(qǐng)多方面的審計(jì)、稅務(wù)專家來對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的評(píng)估。

四、盡職調(diào)查應(yīng)該關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)

（一）目標(biāo)公司的基本經(jīng)營情況

在進(jìn)行股權(quán)交易的時(shí)候，應(yīng)該對(duì)目標(biāo)公司的基本經(jīng)營情況有一個(gè)基本的認(rèn)知和把握。要對(duì)目標(biāo)公司設(shè)立的方式、歷次股本形成以及股權(quán)變化的情況有充分的了解。對(duì)于目標(biāo)公司前些年的經(jīng)營狀況以及債務(wù)情況要做到全方位的合適，關(guān)注目標(biāo)公司的項(xiàng)目是否存在著頻繁的變更，歷年的財(cái)務(wù)報(bào)告當(dāng)中是否存在弄虛作假的情況，以及目標(biāo)公司的擔(dān)保、抵押情況。

（二）目標(biāo)公司租賃合同

盡職調(diào)查對(duì)目標(biāo)公司的租賃合同也應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)查，對(duì)租約臺(tái)賬進(jìn)行深入的分析，包括目標(biāo)公司的租戶品牌、租金的水平等相關(guān)信息都要有一個(gè)全方位的把握；在金額比較大的合同當(dāng)中，是否存在未滿的終止條款，投資方對(duì)這一點(diǎn)應(yīng)該引起重視。并且，還要考慮到目標(biāo)公司是否有自有品牌的入住以及撤鋪的行為，還應(yīng)當(dāng)對(duì)可能損失的賠償金額進(jìn)行粗略的估算，這些都是在盡職調(diào)查中應(yīng)該注意的問題，也是股權(quán)交易發(fā)生之前就應(yīng)該考慮到的環(huán)節(jié)，避免投資方和目標(biāo)企業(yè)以后出現(xiàn)不必要的經(jīng)濟(jì)糾紛。

（三）目標(biāo)公司的債權(quán)情況

在盡職調(diào)查中，目標(biāo)公司的債權(quán)情況包括但是不限于應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、長期應(yīng)收款項(xiàng)等。在雙方進(jìn)行股權(quán)交易之前，應(yīng)該重點(diǎn)對(duì)賬齡比較長、余額比較大的賬單進(jìn)行關(guān)注，結(jié)合相應(yīng)合同當(dāng)中的規(guī)定來判斷是否在正常的信用期內(nèi)。

（四）目標(biāo)公司往來負(fù)債情況

目標(biāo)公司的負(fù)債情況和債券情況類似，在雙方進(jìn)行股權(quán)交易之前，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)付款項(xiàng)的性質(zhì)是否合理，調(diào)查是否有存在惡意拖欠款項(xiàng)的行為。對(duì)債務(wù)產(chǎn)生的原因和背景要有充分的了解。

（五）目標(biāo)公司物業(yè)資產(chǎn)情況

盡職調(diào)查還應(yīng)該對(duì)目標(biāo)公司物業(yè)資產(chǎn)情況進(jìn)行全方位的調(diào)查，內(nèi)容包括但是不限于目標(biāo)公司是否存在著多業(yè)態(tài)資產(chǎn)以及目標(biāo)公司的資產(chǎn)成本劃分是否足夠清晰明了，證件以及相關(guān)的營業(yè)執(zhí)照是否齊全（建筑許可證、施工許可證）等。

（六）目標(biāo)公司的現(xiàn)金流情況

現(xiàn)金流的良好管理還能夠幫助企業(yè)保持良好的市場競爭力，是一個(gè)企業(yè)的活力源泉所在?，F(xiàn)金流的良好管理，能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的發(fā)展，擁有良好現(xiàn)金流管理的企業(yè)能夠在面對(duì)資金的風(fēng)險(xiǎn)和其他各方面風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，顯得更加從容?，F(xiàn)金流也是一個(gè)企業(yè)盈利與否的體現(xiàn)。在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行現(xiàn)金流的調(diào)查時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流是否為正數(shù)。還要重點(diǎn)關(guān)注三年一期，各期現(xiàn)金流的表現(xiàn)不能存在較大的起伏波動(dòng)。以此為標(biāo)準(zhǔn)來判斷目標(biāo)公司現(xiàn)金流的健康狀況。

（七）關(guān)注或有事項(xiàng)

在盡職調(diào)查過程當(dāng)中，還應(yīng)該對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)抵押情況、有無擔(dān)保情況以及目標(biāo)公司與現(xiàn)有員工是否存在潛在的補(bǔ)償?shù)扔幸粋€(gè)明確的把握。

（八）關(guān)注目標(biāo)公司長期超額的虧損

在進(jìn)行股權(quán)交易之前，還應(yīng)該對(duì)目標(biāo)公司長期虧損的項(xiàng)目有一個(gè)明確的了解，調(diào)查其虧損的原因，是否能夠進(jìn)行一定程度上的彌補(bǔ)，關(guān)注目標(biāo)企業(yè)是否存在虛增資產(chǎn)等。

（九）納稅情況

在雙方進(jìn)行股權(quán)交易之前，投資方還應(yīng)該關(guān)注目標(biāo)企業(yè)過去三年是否按照國家以及有關(guān)政府的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了合法的納稅，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的偷稅、漏稅、騙稅情況要進(jìn)行全方位的調(diào)查；明確目標(biāo)企業(yè)是否能夠接受相關(guān)稅務(wù)部門的檢查，在過去的營業(yè)過程當(dāng)中是否存在行政處罰的行為。

（十）目標(biāo)公司三年一期的經(jīng)營情況

在盡職調(diào)查過程當(dāng)中，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)公司的收入結(jié)構(gòu)以及目標(biāo)公司的成本構(gòu)成、毛利率、EBITDA等；還需要結(jié)合人員的情況，重點(diǎn)關(guān)注人均成本費(fèi)用。通過對(duì)目標(biāo)公司的業(yè)績以及相關(guān)信息的整理和分析，來對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營情況做出評(píng)估。重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)公司是否存在虛假合同、虛假發(fā)票的情況，這樣才能夠幫助投資方對(duì)目標(biāo)公司的誠信情況有明確的了解。

五、盡職調(diào)查中的優(yōu)化措施

在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的大背景之下，不同的行業(yè)都有著不同的生命周期，如果目標(biāo)行業(yè)的整體發(fā)展并不順暢，但是目標(biāo)企業(yè)自身的發(fā)展又具備業(yè)務(wù)能力強(qiáng)、業(yè)績?cè)鲩L比較快的特點(diǎn)，那么就可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的調(diào)查和了解。明確該企業(yè)經(jīng)濟(jì)的方式和性質(zhì)，這樣就能透過行業(yè)發(fā)展的表象去挖掘企業(yè)發(fā)展的本質(zhì)。

一般的情況下，如果一個(gè)企業(yè)的內(nèi)部控制制度沒有得到相應(yīng)的完善，內(nèi)部控制環(huán)節(jié)比較薄弱，那么后續(xù)的財(cái)務(wù)報(bào)表審核可能需要增加相應(yīng)的延伸程序。反之，如果一個(gè)企業(yè)的內(nèi)部控制工作做得相當(dāng)?shù)轿?，目?biāo)企業(yè)內(nèi)部已經(jīng)建立了非常完善的內(nèi)部控制制度和內(nèi)部控制體系，上上下下都十分明確內(nèi)部控制對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要性，那么目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度就會(huì)得到相應(yīng)的提高，在大大提升目標(biāo)企業(yè)工作質(zhì)量和工作效率的同時(shí)，也對(duì)目標(biāo)企業(yè)日后的發(fā)展流程進(jìn)行了簡化。也能夠幫助雙方在進(jìn)行股權(quán)交易之前，盡職調(diào)查工作的開展和順利進(jìn)行。

在進(jìn)行盡職調(diào)查的過程當(dāng)中，調(diào)查人員不應(yīng)該把工作的重心僅僅放在形式資料的全面性上面，而是要關(guān)注其他細(xì)則條款的全面性和科學(xué)性。在現(xiàn)如今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境大背景之下，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)和財(cái)務(wù)管理水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般的企業(yè)，所以說如果目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了非常不穩(wěn)定的波動(dòng)，那么就會(huì)引發(fā)目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。這樣必定會(huì)影響到企業(yè)未來的發(fā)展情況。所以說，在進(jìn)行財(cái)務(wù)和稅務(wù)的盡職調(diào)查過程當(dāng)中，調(diào)查人員應(yīng)該關(guān)注企業(yè)資本支出承諾，這樣才能夠保證企業(yè)管理策略不斷地改善和創(chuàng)新。

在經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的過程當(dāng)中，已經(jīng)具備了報(bào)告準(zhǔn)則，這就要求目標(biāo)企業(yè)做好負(fù)債的恰當(dāng)披露。有一些企業(yè)在實(shí)際發(fā)展的過程當(dāng)中，存在著負(fù)債的情況，這些負(fù)債的情況會(huì)引發(fā)企業(yè)資產(chǎn)流失的問題。以未決訴訟為例，盡職調(diào)查人員就應(yīng)該對(duì)目標(biāo)企業(yè)的法務(wù)以及相關(guān)的行政部門進(jìn)行切實(shí)的訪談工作，這樣有利于幫助盡職調(diào)查人員對(duì)未決訴訟的發(fā)生有一個(gè)明確的了解。同時(shí)，盡職調(diào)查人員還可以聯(lián)系售后部門，對(duì)照著目標(biāo)企業(yè)的歷史資料進(jìn)行全面的數(shù)據(jù)分析，結(jié)合具體的財(cái)務(wù)報(bào)告審核來進(jìn)行恰當(dāng)?shù)呐丁Ｘ?cái)務(wù)以及稅務(wù)盡職調(diào)查能夠幫助雙方在進(jìn)行股權(quán)交易的時(shí)候最大程度上保證雙方信息的透明度，保障資金的安全性。從盡職調(diào)查人員的角度出發(fā)，如果股權(quán)交易中的目標(biāo)企業(yè)有擔(dān)保的情況，企業(yè)本身的經(jīng)營狀況多多少少會(huì)受到各種因素的影響。所以說考慮到負(fù)債披露的重要性，在開展財(cái)務(wù)以及稅務(wù)的盡職調(diào)查工作時(shí)，應(yīng)該把負(fù)債情況作為調(diào)查過程當(dāng)中必不可少的工作。這樣才有助于盡職調(diào)查人員和投資方對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)情況有全方位的了解和認(rèn)知。

結(jié)語

在股權(quán)交易的過程當(dāng)中，涉及的范圍相當(dāng)廣泛，因此財(cái)務(wù)和稅務(wù)盡職調(diào)查就顯得尤為重要，需要從很多方面來進(jìn)行考慮。盡職調(diào)查人員要切實(shí)根據(jù)實(shí)際情況作出科學(xué)、合理的分析和評(píng)估，制定出行之有效的工作計(jì)劃，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查計(jì)劃和策略也要根據(jù)實(shí)際情況作出相應(yīng)的調(diào)整。針對(duì)投資金額比較大、沉淀期比較長的目標(biāo)企業(yè)，在盡職調(diào)查的過程當(dāng)中發(fā)現(xiàn)的問題將作為股權(quán)交易雙方是否進(jìn)入實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的重要參考標(biāo)準(zhǔn)。