王柄根

《動(dòng)態(tài)》：豪悅護(hù)理于10月27日披露2020年第三季度報(bào)告，您可否為我們介紹公司近期的經(jīng)營(yíng)情況？

孔銘：2020年前三季度實(shí)現(xiàn)收入20.38億，同增46.7%;歸母凈利潤(rùn)4.92億，同增139.9%;歸母扣非凈利潤(rùn)4.81億，同增141.2%。其中單Q3實(shí)現(xiàn)收入6.52億，同增18.9%;歸母凈利潤(rùn)1.17億，同增54.7%;歸母扣非凈利潤(rùn)1.15億。其中20年Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)收入4.91/8.94/6.52億，同增28%/96%/19%，單Q3收入增速放緩，主要由于三季度天氣轉(zhuǎn)熱紙尿褲使用頻次降低，且無(wú)電商促銷(xiāo)活動(dòng)，為紙尿褲銷(xiāo)售淡季。

《動(dòng)態(tài)》：請(qǐng)問(wèn)公司的利潤(rùn)率有所提升的原因有哪些？

孔銘：前三季度實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用率9.97%，同減1.4pct。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率4.32%，同減0.6pct;管理費(fèi)用率2.10%，同減0.5pct;研發(fā)費(fèi)用率3.21%，同比基本持平;財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.34%，同減0.3pct。單Q3來(lái)看，實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用率11.9%，同比下降0.6pct。

Q3實(shí)現(xiàn)毛利率32.7%，同增3.7pct的主要原因有：1）客戶結(jié)構(gòu)變化：公司2016年開(kāi)拓凱兒得樂(lè)，2017年開(kāi)拓Beaba、蜜芽，2018年開(kāi)拓Babycare、Eleser，2019年開(kāi)拓寶潔，2016-2019年CR5分別為16.66%、45.59%、51.55%、55.92%，客戶結(jié)構(gòu)中新零售客戶占比持續(xù)提高。此外，考慮到凱兒得樂(lè)自建工廠及自身增速下滑，收入貢獻(xiàn)下降;而B(niǎo)abycare、Beaba及中小型新零售客戶收入貢獻(xiàn)高增帶動(dòng)毛利率上行（預(yù)期中小型新零售客戶毛利率35%+，凱兒得樂(lè)約30%）;2）成本管控能力優(yōu)異：公司主要原材料多為石油衍生品，20Q3石油均價(jià)為43.35美元/桶，環(huán)比20Q2均價(jià)上漲29.8%，但公司通過(guò)原材料備貨及向下游傳導(dǎo)消化原材料價(jià)格波動(dòng)，顯現(xiàn)公司成本管控能力。

《動(dòng)態(tài)》：目前公司的經(jīng)營(yíng)效率如何？

孔銘：公司Q3末預(yù)收賬款（合同負(fù)債）為0.71億元，較期初增加0.33億元，保障Q4業(yè)績(jī)釋放;公司應(yīng)收帳款1.44億元（較期初增加0.56億元）;周轉(zhuǎn)天數(shù)較期初增加0.12天至15.39天;存貨2.49億元（較期初增加0.50億元），周轉(zhuǎn)天數(shù)較期初減少3.94天至48.58天;應(yīng)付票據(jù)及帳款合計(jì)3.28億元（較期初增加0.59億元），周轉(zhuǎn)天數(shù)增加4.21天至58.45天;綜合來(lái)看，營(yíng)運(yùn)效率穩(wěn)定。

《動(dòng)態(tài)》：近來(lái)公司股價(jià)持續(xù)高位震蕩，對(duì)于后續(xù)的走勢(shì)您怎么看？

孔銘：在基本面上，公司為國(guó)內(nèi)衛(wèi)生護(hù)理用品領(lǐng)域頭部企業(yè)，品牌客戶優(yōu)質(zhì)。此次上市募資用途擬新增年產(chǎn)6億片吸收性衛(wèi)生用品技改項(xiàng)目，年產(chǎn)12億片吸收性衛(wèi)生用品建設(shè)項(xiàng)目，有效突破產(chǎn)能瓶頸;未來(lái)自有品牌拓展&海外市場(chǎng)進(jìn)軍成長(zhǎng)路徑清晰。

在二級(jí)市場(chǎng)方面，公司的市盈率TTM為29倍，凈資產(chǎn)收益率ROE高達(dá)55%，股價(jià)自9月份高位有所回落，投資者可適當(dāng)觀望。