2019年12月28日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議表決通過(guò)了新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》。新修訂的證券法聚焦全面落實(shí)注冊(cè)制、中小投資者保護(hù)以及加大證券違法成本3個(gè)亮點(diǎn)，是對(duì)當(dāng)下痛點(diǎn)難點(diǎn)做出的直接回應(yīng)。其中，注冊(cè)制的全面推行是重中之重，此次修訂案的通過(guò)是注冊(cè)制改革過(guò)程中重要的里程碑。

在有效的資本市場(chǎng)上，信息披露是資本市場(chǎng)發(fā)揮最大價(jià)值的動(dòng)力源泉。新修訂的證券法中，強(qiáng)化信息披露要求被單獨(dú)設(shè)為一章，要求信息披露人披露的信息，不得有虛假記錄、誤導(dǎo)陳述或者重大遺漏。值得注意的是，證券法對(duì)于信息披露的規(guī)定同時(shí)也特別強(qiáng)調(diào)董監(jiān)高的責(zé)任，相當(dāng)于將信息披露義務(wù)落實(shí)到人，強(qiáng)化公司主要利益相關(guān)者對(duì)于信息披露的重視程度，從源頭上遏制上市公司違規(guī)行為的發(fā)生。

另一單獨(dú)設(shè)章的內(nèi)容是投資者保護(hù)，特別是對(duì)中小投資者的保護(hù)。雖然我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度逐步加深，但就投資結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)仍與西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)有明顯差別。由于上市公司違規(guī)給投資者個(gè)人帶來(lái)的損失常常不敵訴訟成本，放棄訴訟是中小投資者的無(wú)奈之舉?！按砣嗽V訟制度”是證券法四審之后的亮點(diǎn)，有訴訟意愿的投資者可以降低訴訟成本，中小投資者有了維權(quán)渠道，違規(guī)企業(yè)也會(huì)受到應(yīng)有懲戒，是對(duì)資本市場(chǎng)公平性的進(jìn)一步推進(jìn)。

很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，證券法對(duì)于違法操作的處罰都采取“定額罰”，但對(duì)于動(dòng)輒涉及上億資金的違規(guī)操作而言，幾十萬(wàn)、上百萬(wàn)的罰款無(wú)異于隔靴搔癢，不足以形成震懾，甚至還可能反向刺激。而此次修訂不僅將上限提高至2000萬(wàn)，更提出：已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額10%以上1倍以下的罰款，這意味著，如果責(zé)任坐實(shí)，發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人不僅要被沒(méi)收自己企業(yè)上市所得的全部收益，還可能要付出最高達(dá)到違法所得1倍的罰款——這或?qū)㈤_(kāi)無(wú)定額罰的先河。

值得注意的是，當(dāng)前國(guó)家對(duì)于多項(xiàng)法律法規(guī)的修訂都開(kāi)始注意到違法成本的問(wèn)題。在強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)探索設(shè)置合適的違法成本將會(huì)是未來(lái)修法的大方向。

（摘自《新京報(bào)》 ? ?本文作者：盤(pán)和林）