華泰證券：外需不弱，出口強(qiáng)韌性邏輯繼續(xù)驗(yàn)證，電子產(chǎn)品與圣誕季相關(guān)的可選消費(fèi)品成為拉動(dòng)10月份出口的主力。不排除今年四季度出口同比兩位數(shù)增長(zhǎng)的可能性，未來(lái)2-3個(gè)季度出口增速仍可能“居高不下”。進(jìn)口數(shù)據(jù)印證了建筑/基建投資的強(qiáng)勢(shì)，并預(yù)示高端制造業(yè)投資可能加速回升。11月份進(jìn)博會(huì)的召開，有望對(duì)年末進(jìn)口給予進(jìn)一步支撐。四季度原本就是外貿(mào)旺季，而今年出口的強(qiáng)勢(shì)有望支撐Q4貿(mào)易順差環(huán)比、同比兩個(gè)維度均擴(kuò)大，對(duì)名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到更為明顯的拉動(dòng)。

中信證券：出口增長(zhǎng)主要受益于海外需求回升，同時(shí)疊加部分商品的全球出口份額擴(kuò)大。今年出口邏輯清晰，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將持續(xù)當(dāng)前趨勢(shì)，出口高景氣將持續(xù)。本月進(jìn)口增速回落并非國(guó)內(nèi)需求偏弱，可能主要受到假期因素的影響。向后看，預(yù)計(jì)外貿(mào)景氣將持續(xù)，預(yù)計(jì)全年貿(mào)易順差將維持10%以上的增長(zhǎng)，凈出口將對(duì)全年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯正貢獻(xiàn)。

銀河證券：10月份進(jìn)出口上行速度依然較快，由于工作日減少的情況下進(jìn)出口增速依然可觀，四季度對(duì)進(jìn)出口樂(lè)觀。進(jìn)口隨著消費(fèi)回暖逐步回升，預(yù)計(jì)四季度表現(xiàn)會(huì)較好。2021年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，疫情得到控制，那么我國(guó)因疫情而帶來(lái)的相關(guān)出口產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)回落。同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常后，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、部分出口代工產(chǎn)品會(huì)繼續(xù)流出中國(guó)。我國(guó)一般貿(mào)易產(chǎn)品出口增速仍然上行，但增速平穩(wěn)。預(yù)計(jì)2021年我國(guó)出口總額與2020年基本持平，出口增速持續(xù)上行有壓力。

中信建投：疫情在今年出人意料的讓出口受益，成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最超預(yù)期的一個(gè)領(lǐng)域。但是，疫情遲遲不能控制，一方面限制了海外的供給;另一方面需求的永久性沖擊可能也越大，而這個(gè)影響在明年疫苗落地后可能表現(xiàn)得會(huì)更加清晰，全球經(jīng)濟(jì)在疫情后共振的幅度到底有多大？暫時(shí)無(wú)法回答。而低基數(shù)效應(yīng)在上半年消失后，下半年出口增速還將面臨著防疫物資需求走弱、高基數(shù)、海外復(fù)工的沖擊，鑒于目前市場(chǎng)對(duì)于出口的預(yù)期紊亂，這一塊可能蘊(yùn)藏著較大的預(yù)期差，對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都將產(chǎn)生影響。建議密切跟蹤后續(xù)出口的動(dòng)向。

長(zhǎng)江證券：從制造業(yè)PMI看，各經(jīng)濟(jì)體正回到穩(wěn)步復(fù)蘇軌道。秋冬疫情襲擾歐洲，有望11月帶動(dòng)防疫品和居家辦公用品增速反彈;歐美年末促銷季到來(lái)，進(jìn)一步促進(jìn)出口季節(jié)性改善。11月進(jìn)口動(dòng)力迎來(lái)切換。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)高位震蕩，影響大宗商品進(jìn)口;但消費(fèi)復(fù)蘇有望帶動(dòng)進(jìn)口穩(wěn)步改善。我們預(yù)計(jì)，在出口增長(zhǎng)強(qiáng)于進(jìn)口的背景下，11月貿(mào)易順差或小幅擴(kuò)大。

圖說(shuō)

10月中國(guó)外匯儲(chǔ)備環(huán)比小幅下降146億美元至3.13萬(wàn)億美元，而9月為下降220億美元。以SDR計(jì)值，10月外儲(chǔ)環(huán)比下降168億至2.22萬(wàn)億。同時(shí)，黃金儲(chǔ)備保持不變。10月中國(guó)黃金儲(chǔ)備保持在6264萬(wàn)盎司（即1，948.3噸）不變，對(duì)應(yīng)美元估值環(huán)比微降0.3%至1179億美元。10月以美元計(jì)的外儲(chǔ)小幅下降主要受資產(chǎn)價(jià)格下跌拖累，而外匯流動(dòng)可能保持大體均衡。近期拜登當(dāng)選總統(tǒng)的可能性上升推升人民幣匯率，而中長(zhǎng)期看人民幣真實(shí)匯率也有較強(qiáng)基本面支撐。市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)中美貿(mào)易前景或?qū)⒂兴纳?，從而帶?dòng)人民幣匯率升值。中長(zhǎng)期看，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相對(duì)效率和投資回報(bào)率均為人民幣真實(shí)匯率提供較強(qiáng)支撐。

——摘自華泰證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告