張雅男

摘要：本文利用DEA模型和Malmquist指數(shù)，選取16家電力能源行業(yè)企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司為樣本，對其2014～2018年度資金使用效率及效率變動情況進(jìn)行實證分析，結(jié)果表明：近年來電力行業(yè)財務(wù)公司資金使用效率已有顯著提升，但呈現(xiàn)出緩慢下降的態(tài)勢，且DEA有效的財務(wù)公司占比仍較低;純技術(shù)效率相較規(guī)模效率對財務(wù)公司資金使用效率的影響更大;央企財務(wù)公司的資金使用效率明顯高于地方國企財務(wù)公司，但在地方國企財務(wù)公司亦存在浙江能源財務(wù)公司這樣值得學(xué)習(xí)借鑒的標(biāo)桿公司?；诖?，本文對我國電力能源行業(yè)財務(wù)公司資金使用效率進(jìn)行深入分析，以供參考。

關(guān)鍵詞：電力能源行業(yè);財務(wù)公司;資金使用效率

引言

財務(wù)公司是以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，立足集團(tuán)主業(yè)發(fā)展，服務(wù)集團(tuán)成員企業(yè)，為成員企業(yè)提供資金管理和金融服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。財務(wù)公司在發(fā)揮金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)融結(jié)合等方面的作用日益凸顯，在非銀行金融機(jī)構(gòu)體系中地位越發(fā)重要。因此，對我國財務(wù)公司資金使用效率進(jìn)行實證分析，對財務(wù)公司管理層、企業(yè)集團(tuán)母公司及監(jiān)管部門具有很強(qiáng)的現(xiàn)實意義。

1研究方法與投入產(chǎn)出指標(biāo)選擇

1.1DEA方法下規(guī)模報酬可變的BCC模型

本文通過BCC模型將財務(wù)公司效率值分為綜合效率（TE）、純技術(shù)效率（PTE）和規(guī)模效率（SE），三者存在關(guān)系TE=PTE×SE。DEA模型一般可分為投入導(dǎo)向和產(chǎn)出導(dǎo)向模型，考慮到財務(wù)公司現(xiàn)有運行機(jī)制，其投入要素一般依賴于集團(tuán)的統(tǒng)一決策和發(fā)展規(guī)模，相對不可控，財務(wù)公司更多地應(yīng)考慮在現(xiàn)有投入水平的基礎(chǔ)上盡可能地提高產(chǎn)出，因此本文采用產(chǎn)出導(dǎo)向的規(guī)模報酬可變的BCC模型。

1.2衡量資金使用效率變動情況的Malmquist指數(shù)

Malmquist指數(shù)是由Malmquist于1953年提出的，Caves等（1982）將該指數(shù)與DEA方法結(jié)合，此后該指數(shù)廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)效率變化的測算中。針對本文所討論的212家財務(wù)公司，Malmquist指數(shù)可以分解表示為：TFP=EFFCH×TECHCH=PECH×SECH×TECHCH其中，EFFCH為技術(shù)效率變動指數(shù)，可以分解為PECH純技術(shù)效率變動指數(shù)和SECH規(guī)模效率變動指數(shù)。EFFCH大于1表示從t到t+1時期財務(wù)公司資金使用效率提高，等于1表示資金使用效率不變，小于1表示資金使用效率下降。TECHCH為技術(shù)進(jìn)步變動指數(shù)。TFP表示從t到t+1時期的全要素生產(chǎn)率變動指數(shù)。

2指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2014～2018年度一直存續(xù)的16家電力能源行業(yè)財務(wù)公司為研究樣本（樣本選擇時剔除該行業(yè)中部分2014年以后成立的或因重組合并注銷的財務(wù)公司），見表1。

3我國電力能源行業(yè)財務(wù)公司資金使用效率分析

本文DEA模型和Malmquist指數(shù)的估計通過DEAP2.1軟件實現(xiàn)。因篇幅限制，本文省去了各家樣本財務(wù)公司各年度實證結(jié)果數(shù)據(jù)，僅顯示按年度或按企業(yè)統(tǒng)計的實證數(shù)據(jù)。從表1中數(shù)據(jù)可得，2014～2018年16家財務(wù)公司資金使用DEA綜合效率平均值分別為0.889、0.862、0.878、0.838、0.814，整體水平較譚德彬（2013）測算的2010年度電力行業(yè)財務(wù)公司資金使用效率0.652有顯著提升，但呈現(xiàn)緩慢下降的態(tài)勢。從效率分解可以看出，2014～2018年度規(guī)模效率保持較高的水平且變化較小，綜合效率的下降主要是受純技術(shù)效率的影響，表明財務(wù)公司在提升精細(xì)化管理水平，提高資金運用效率，推進(jìn)金融信息科技建設(shè)等技術(shù)方面存在一定的提升空間。

（1）從企業(yè)性質(zhì)分類角度分析，2014～2018年16家財務(wù)公司資金使用效率DEA有效的公司數(shù)分別為7、6、4、4、4家，約占樣本財務(wù)公司的31.25%。其中，中央國有企業(yè)有效數(shù)分別為5、4、3、2、3，占比約37.78%，地方國有企業(yè)有效數(shù)分別為2、2、1、2、1，占比約22.86%;且2014～2018年央企電力財務(wù)公司各年度資金使用綜合效率均值分別為0.935、0.890、0.915、0.857、0.843，均高于地方國企的0.829、0.826、0.831、0.813、0.776;綜合而言，電力行業(yè)財務(wù)公司資金使用效率DEA有效性仍不高，且央企財務(wù)公司的資金使用效率明顯高于地方國企財務(wù)公司。筆者認(rèn)為主要原因是：整體而言，央企財務(wù)公司較地方財務(wù)公司成立時間早、經(jīng)營時間長，金融服務(wù)產(chǎn)品相對豐富，公司制度建設(shè)相對完善，吸收存款、貸款規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模大，同業(yè)競爭力強(qiáng)。但在地方國企財務(wù)公司中亦存在如浙江能源這樣連續(xù)5年保持資金使用效率綜合有效的財務(wù)公司。據(jù)了解，浙能財務(wù)公司近年來不斷推進(jìn)司庫職能和集團(tuán)財務(wù)共享中心建設(shè)，并取得一定成效，服務(wù)集團(tuán)能力不斷提升。

（2）從規(guī)模報酬角度分析，16家財務(wù)公司中連續(xù)5年均呈現(xiàn)規(guī)模報酬遞增的是兩家地方國企財務(wù)公司;在2014～2018年度樣本財務(wù)公司13次規(guī)模報酬遞減中，央企財務(wù)公司占了12次，且在2017年有7家央企出現(xiàn)報酬遞減。究其原因，地方財務(wù)公司較央企資產(chǎn)規(guī)模相對較小，可以通過不斷擴(kuò)大吸收成員單位存款、加大貸款投放、投資以及同業(yè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模效益;而電力行業(yè)央企財務(wù)公司的整體資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)很大，當(dāng)規(guī)模到達(dá)一定程度后，存款或貸款等要素的投入不一定會帶來等比例的效益增長。

（3）從資金使用效率動態(tài)變化Malquist指數(shù)方面分析，從表2可見，2014～2018年間16家財務(wù)公司資金使用效率EFFCH平均值為0.977，表明在這5年間上述公司資金使用效率是下降的，降幅約為2.3%，其中，純技術(shù)效率變化下降的影響高于規(guī)模效率2.3個百分點。究其原因，筆者認(rèn)為和2014～2018年期間金融監(jiān)管態(tài)勢不斷趨嚴(yán)、利率市場化逐步推進(jìn)、同業(yè)競爭不斷加劇，對財務(wù)公司信息科技水平、從業(yè)人員素質(zhì)、服務(wù)集團(tuán)能力等核心技術(shù)競爭力的要求不斷提高有關(guān)。

結(jié)束語

綜上所述，我國財務(wù)公司行業(yè)資金使用效率整體水平不高，且多數(shù)財務(wù)公司集中在資金使用效率低于0.5的低效區(qū)間，財務(wù)公司之間資金使用效率水平差異較大。軍工、汽車、電力行業(yè)的資金使用效率相對較高，央企的資金使用效率的表現(xiàn)要好于其他類別企業(yè)。從動態(tài)發(fā)展來看，財務(wù)公司的資金使用效率總體上是提高的，但增幅很小，且近兩年的資金使用效率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，其中，純技術(shù)效率呈現(xiàn)出小幅提升的趨勢，規(guī)模效率的下降導(dǎo)致了資金使用效率的下行趨勢。建議財務(wù)公司應(yīng)加強(qiáng)資金歸集、加大資本和人員投入，在提升規(guī)模效率的同時，對標(biāo)桿財務(wù)公司，加強(qiáng)內(nèi)部管理、人才培養(yǎng)、風(fēng)險控制和信息科技建設(shè)，不斷提升核心競爭力，進(jìn)而實現(xiàn)資金使用效率的有效提升。

參考文獻(xiàn)

[1]譚德彬.我國財務(wù)公司資金使用效率實證研究———基于2007-2010年面板數(shù)據(jù)[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2013.

[2]王凱.企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司資金使用效率研究———以深圳能源財務(wù)有限公司為例[D].鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院，2017.

[3]易生澤.中國財務(wù)公司金融功能及金融效率研究[D].武漢理工大學(xué)，2015.