胡東輝

熱鍋上的螞蟻——急得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)，這本是一句歇后語(yǔ)，沒(méi)想到現(xiàn)在成了現(xiàn)實(shí)寫(xiě)照。螞蟻集團(tuán)A+H股上市在還差臨門一腳的時(shí)候被暫停了，令人大感意外。原本一路綠燈暢行無(wú)阻的螞蟻集團(tuán)上市，為何遭遇這么大的變故？雖然現(xiàn)在正式的說(shuō)法是暫緩上市，但H股先退款，A股也已啟動(dòng)退款，這明擺著就是上市失敗了。暫緩上市只是暫時(shí)的說(shuō)法，下一步到底會(huì)走向哪里還不能定論。馬云算準(zhǔn)了開(kāi)頭，卻沒(méi)有算準(zhǔn)結(jié)尾。原因何在？

一路綠燈為何會(huì)突變？

螞蟻上市遭此變故，分析原因的文章有很多，但真正說(shuō)到點(diǎn)子上的不多。明面上有兩大原因，就是上交所提到的馬云等被四部門聯(lián)合監(jiān)管約談和金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化。這兩大原因表明監(jiān)管層態(tài)度發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，之前并不是這樣的，螞蟻上市之路本來(lái)一直是綠色通道。如果要說(shuō)螞蟻的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式存在問(wèn)題，那這個(gè)問(wèn)題是一直存在的。為什么之前這都不是問(wèn)題，現(xiàn)在卻成了阻礙螞蟻集團(tuán)上市的大問(wèn)題？原因就在于監(jiān)管層的態(tài)度發(fā)生了重大變化，原來(lái)監(jiān)管層是樂(lè)見(jiàn)螞蟻上市成功的，并且將此作為一大成績(jī)?，F(xiàn)在看來(lái)，事態(tài)變化有些超預(yù)期。

這種變化跟馬云在外灘金融峰會(huì)上的21分鐘演講有沒(méi)有關(guān)系？顯然有很大的關(guān)系。馬云的演講不是即興發(fā)揮，而是有稿子的。由此可見(jiàn)，他講的那些話是經(jīng)過(guò)深思熟慮的，不是信口開(kāi)河。這可能引起了高層的警覺(jué)，擔(dān)心螞蟻將來(lái)大到不能倒，或?qū)⒊蔀榇髥?wèn)題。螞蟻的上市申請(qǐng)材料都是公開(kāi)的，螞蟻在做什么，并不是什么秘密，為什么在審核這些材料時(shí)，沒(méi)有人提出異議？在螞蟻申請(qǐng)上市的過(guò)程中，外界要對(duì)螞蟻提出非議恐怕是非常難的?，F(xiàn)在螞蟻上市泡湯，很多人拿螞蟻的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式來(lái)說(shuō)事。其實(shí)相關(guān)規(guī)定一直都有，并不是現(xiàn)在才發(fā)生了變化。

或許有高人一錘定音

過(guò)去政策環(huán)境對(duì)螞蟻比較寬松，其實(shí)就是當(dāng)時(shí)監(jiān)管層的態(tài)度。因?yàn)閷捤桑屛浵佔(zhàn)兂闪司逕o(wú)霸。螞蟻的上市之旅一直受到百般呵護(hù)，這給馬云造成了錯(cuò)覺(jué)，以為螞蟻所做的一切都是天經(jīng)地義的，他還想要得更多。事情往往就是這樣，讓你過(guò)時(shí)一切都不是問(wèn)題;不讓你過(guò)時(shí)，哪兒哪兒都是問(wèn)題。一家馬上就要敲響開(kāi)市鑼的公司突然被發(fā)現(xiàn)不符合上市條件，不僅不符合科創(chuàng)板的上市條件，也不符合H股的上市條件，當(dāng)然也不會(huì)符合主板的上市條件。前面都在干什么？這個(gè)彎子誰(shuí)能轉(zhuǎn)得過(guò)來(lái)？不僅馬云傻眼了，恐怕所有人都傻眼了?；蛟S有高人一錘定音。

有人說(shuō)螞蟻的主要問(wèn)題是估值太高了，這根本就沒(méi)有說(shuō)到點(diǎn)子上。估值是市場(chǎng)行為，真要干預(yù)也很容易，發(fā)行價(jià)降低一半或更多，分分鐘就可以搞定。但是把發(fā)行價(jià)降下來(lái)有什么用呢？上市后二級(jí)市場(chǎng)一炒，估值又上去了，前功盡棄。如果真擔(dān)心估值高，就完全沒(méi)有必要人為縮小上市初期的流通盤。螞蟻A股明明發(fā)行了16.7億股，卻把上市之初的流通盤設(shè)計(jì)成不足3億股，這哪里是希望降低估值？分明是希望上市后維持高估值，然后讓高估值隨著限售股的持續(xù)解禁流通不斷降低。這個(gè)套路絲毫沒(méi)變，說(shuō)明螞蟻的高估值是得到了默許的。從股票代碼688688，到發(fā)行價(jià)68.8元，都可以看到螞蟻可以心想事成。

反轉(zhuǎn)只是分分鐘的事

馬云算準(zhǔn)了開(kāi)頭的精彩，他以為結(jié)尾也會(huì)一樣精彩，但他沒(méi)有算到有關(guān)方面的態(tài)度是會(huì)變的。他以為螞蟻上市之路已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，投資者的申購(gòu)款都已到賬，卻萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到反轉(zhuǎn)只是分分鐘的事。不要說(shuō)馬云沒(méi)想到，實(shí)際上我們這些蕓蕓眾生都沒(méi)有想到。有誰(shuí)能想到螞蟻會(huì)在上市前夕被突然叫停呢？螞蟻上市之前還被當(dāng)成A股市場(chǎng)的一大盛事，突然叫停會(huì)產(chǎn)生怎樣驚人的影響？但這一切就這樣毫無(wú)征兆地發(fā)生了，說(shuō)是令人震驚一點(diǎn)也不為過(guò)。而且這并不是“暫緩”這么簡(jiǎn)單，不是整改一下就可以過(guò)關(guān)的，否則H股和A股就不會(huì)退款。這得下多大的決心才能毅然決然地作出這個(gè)決定？

螞蟻的事，真可謂成也馬云，敗也馬云。當(dāng)螞蟻還不夠大時(shí)，螞蟻的問(wèn)題都是小問(wèn)題，用金融科技創(chuàng)新可以一俊遮百丑。當(dāng)螞蟻太大時(shí)，百俊都遮不了一丑。從一路綠燈到當(dāng)頭棒喝，沒(méi)有任何過(guò)渡轉(zhuǎn)圜。如果馬云那天沒(méi)有去演講，現(xiàn)在的這一切還會(huì)發(fā)生嗎？這很難說(shuō)，該發(fā)生的總會(huì)發(fā)生，但是螞蟻有可能僥幸上市。那樣螞蟻的高管們就發(fā)大財(cái)了，至于后面會(huì)發(fā)生什么事，他們其實(shí)并不會(huì)太在乎。但對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，是不能不在乎的。