郭向非

我們從兩個(gè)維度來(lái)分析行業(yè)，重點(diǎn)看近期熱點(diǎn)行業(yè)板塊。

一、業(yè)績(jī)估值匹配度決定板塊長(zhǎng)期趨勢(shì)

供求分析是行業(yè)分析的關(guān)鍵，需求決定行業(yè)發(fā)展空間，供給分析決定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，后者對(duì)公司股價(jià)表現(xiàn)更重要。

舉個(gè)例子，新能源汽車(chē)的充電樁細(xì)分，發(fā)展空間肯定大，但各地各部門(mén)都在建，涉足公司眾多，競(jìng)爭(zhēng)格局分散，沒(méi)有優(yōu)勢(shì)企業(yè)，所以當(dāng)前只能短線(xiàn)炒作。對(duì)比另一細(xì)分鋰電池，同樣發(fā)展空間巨大，多年競(jìng)爭(zhēng)淘汰后格局大為改善，形成國(guó)內(nèi)雙寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)，寧德時(shí)代、比亞迪都是五千億以上市值公司。沒(méi)有大市值公司的行業(yè)不是好行業(yè)，至少現(xiàn)在不是。充電樁還是政策驅(qū)動(dòng)，鋰電池已邁入市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。

行業(yè)發(fā)展空間及競(jìng)爭(zhēng)格局，反映到投資上就是看業(yè)績(jī)估值，用未來(lái)三年業(yè)績(jī)預(yù)期（20E、21E、22E）來(lái)判斷合理估值。長(zhǎng)期趨勢(shì)上漲的板塊，業(yè)績(jī)一定高增長(zhǎng)，但任何時(shí)點(diǎn)都要考慮股價(jià)漲幅是否透支未來(lái)業(yè)績(jī)。只有業(yè)績(jī)估值匹配度更好的板塊，即當(dāng)前市值仍明顯低于合理估值的板塊，才有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

二、長(zhǎng)期看哪些板塊品種有空間

消費(fèi)品種，釀酒普遍處于合理估值，個(gè)別如口子窖、迎駕貢酒、青島啤酒有空間。食品飲料普遍高估，更具投資價(jià)值的是家電，家居次之，這里很多品種，尤其市值龍頭，仍有不小空間。醫(yī)藥醫(yī)療雖也普遍高估，但行業(yè)特點(diǎn)及集采政策，贏(yíng)家通吃的特征更明顯，龍頭公司高估值也能維持，個(gè)別如新和成、華東醫(yī)藥有較大提升空間。

上為科技板塊，高增長(zhǎng)品種往往對(duì)應(yīng)高估值，相對(duì)半導(dǎo)體，通信5G估值更低，機(jī)構(gòu)低配，在高位板塊資金擁擠下，四季度應(yīng)該有超額收益?？萍脊赏顿Y，勝者為王強(qiáng)者恒強(qiáng)，典型就是消費(fèi)電子手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，勝者市值越來(lái)越大。

新能源行業(yè)無(wú)疑最具成長(zhǎng)性，政策催化力度大，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力量也在增強(qiáng)。從業(yè)績(jī)估值匹配度看，有較大空間的是風(fēng)能，光伏次之，而鋰電池已有一定透支。汽車(chē)方面，整車(chē)及汽配龍頭仍有一定空間。新能源整體短期博弈成份越來(lái)越大。

中概股造車(chē)新勢(shì)力三杰，蔚來(lái)、理想汽車(chē)、小鵬汽車(chē)，股價(jià)持續(xù)上漲，市值飆升，蔚來(lái)市值超越寶馬和通用;比亞迪股價(jià)也大漲，市值直逼大眾。三杰背后大佬是騰訊、美團(tuán)、阿里，追求傳統(tǒng)燃油車(chē)的“諾基亞時(shí)刻”早日到來(lái)，而特斯拉就是汽車(chē)?yán)锏奶O(píng)果。三杰股價(jià)暴漲，不能用市盈率衡量（蔚來(lái)虧損逐季減少），市銷(xiāo)率更說(shuō)得通（營(yíng)收加速上升）。股價(jià)最終還是要業(yè)績(jī)說(shuō)話(huà)，加速?zèng)_高后是大幅回調(diào)，還是長(zhǎng)期橫盤(pán)等業(yè)績(jī)釋放，有待觀(guān)察。

看業(yè)績(jī)估值匹配度，要防止陷入周期股低估值陷阱。比如豬肉及水泥板塊，不少低于10倍PE，但因?yàn)槲磥?lái)業(yè)績(jī)低增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)，股價(jià)就表現(xiàn)低迷。

三、景氣改善程度決定板塊短期強(qiáng)度

長(zhǎng)期看漲板塊，股價(jià)更多呈現(xiàn)階梯上漲特點(diǎn)，漲一段，調(diào)一段，業(yè)績(jī)估值匹配度更好的板塊，調(diào)整幅度越淺，調(diào)整時(shí)間越短。決定股價(jià)短期爆發(fā)，龍頭來(lái)一波主升浪的，是行業(yè)景氣改善程度。觀(guān)察景氣度改善，一是事件催化，利好事件刺激未來(lái)業(yè)績(jī)提升預(yù)期;二是財(cái)報(bào)發(fā)布（包括月度數(shù)據(jù)公布），超預(yù)期業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)刺激效果強(qiáng)。

比如家電板塊，三季報(bào)一般，但近期以美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、石頭科技等為代表的個(gè)股紛紛加速上漲，就是歐美疫情加劇，出口大增，提升業(yè)績(jī)預(yù)期。再比如新能源板塊，光伏、風(fēng)電三季報(bào)業(yè)績(jī)大增，新能源汽車(chē)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，月度銷(xiāo)售數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點(diǎn)，更進(jìn)一步股價(jià)刺激來(lái)自十四五規(guī)劃。

美國(guó)大選，拜登憑借郵寄選票實(shí)現(xiàn)反超（最終結(jié)果仍難判定），長(zhǎng)期壓制科技股表現(xiàn)的制裁因素有望緩解，這是景氣度改善的信號(hào)。

三個(gè)高成長(zhǎng)板塊的估值情況