石磊

摘要：隨著資管新規(guī)以及《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》的相繼出臺，標志著我國商業(yè)銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在監(jiān)管方面開始漸漸清晰，銀行理財子公司如雨后春筍般相繼獲批籌建。但銀行理財子公司作為我國資管行業(yè)的新晉成員，其發(fā)展也面臨著諸多挑戰(zhàn)。本文就目前我國商業(yè)銀行理財子公司面臨的挑戰(zhàn)進行分析，并給出一定的發(fā)展對策。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行理財子公司挑戰(zhàn)對策

中國銀保監(jiān)會在2018年12月發(fā)布了《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，配合著先前發(fā)布的資管新規(guī)，也就是《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》。隨著商業(yè)銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在監(jiān)管方面開始漸漸清晰，銀行理財子公司的成立也如雨后春筍般相繼獲批籌建。事實上國際上一些大型的商業(yè)銀行，通過子公司從而開展資管業(yè)務(wù)是一種比較常見的做法。我國商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)自2004年開展以來，伴隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展而快速增長，利率市場化以及居民日常理財?shù)阮I(lǐng)域做出了巨大貢獻，但隨著銀行理財業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展，也逐步偏離了商業(yè)銀行本質(zhì)，因此我國商業(yè)銀行在資管新規(guī)的大背景下，順應(yīng)時代潮流，設(shè)立銀行理財子公司開展資管業(yè)務(wù)，不僅能強化銀行的理財業(yè)務(wù)與銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的風險隔離，并且還能促進銀行理財?shù)囊?guī)范轉(zhuǎn)型。

一、我國商業(yè)銀行成立理財子公司的背景

（一）我國商業(yè)銀行成立理財子公司的背景

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，尤其是金融市場的發(fā)展完善和直接融資的快速發(fā)展。資金通過股票、債券、投資基金等金融工具繞開商業(yè)銀行而直接輸送資金到需求單位，導(dǎo)致我國商業(yè)銀行在資產(chǎn)端和負債端同時承受著巨大壓力。與此同時，隨著我國城鄉(xiāng)居民的人均可支配收入的不斷上升，不斷積累的財富帶來了資產(chǎn)保值增值的需求。這些變化促使我國商業(yè)銀行不斷謀求創(chuàng)新發(fā)展，為我國商業(yè)銀行開展理財業(yè)務(wù)打下了堅實的基礎(chǔ)。雖然我國商業(yè)銀行開展資管業(yè)務(wù)起步較晚，但得益于我國商業(yè)銀行的傳統(tǒng)體量優(yōu)勢，我國商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)增長迅速。根據(jù)中國銀行業(yè)理財市場報告數(shù)據(jù)，截至2019年6月末，我國商業(yè)銀行的非保本理財產(chǎn)品共有4.7萬只，存續(xù)余額為22.18萬億元，如果把與其他非銀行金融機構(gòu)合作的通道業(yè)務(wù)等考慮在內(nèi)的話，我國商業(yè)銀行的理財實際規(guī)模占比將超過一半，從體量上可以說是我國資管行業(yè)的領(lǐng)頭羊。但是我國商業(yè)銀行在資管業(yè)務(wù)規(guī)模越來越大的同時，相應(yīng)的風險也隨之越來越大，因此我國商業(yè)銀行理財子公司應(yīng)運而生。

（二）我國商業(yè)成立理財子公司是防范化解重大金融風險的要求

傳統(tǒng)的商業(yè)銀行通過總行下設(shè)的部門，通過代客理財，容易使表外風險轉(zhuǎn)化為表內(nèi)風險。而由商業(yè)銀行成立理財子公司作為的獨立法人，以新的管理框架和規(guī)則使各項資產(chǎn)法律關(guān)系更加明確，這不僅是對銀行客戶的一種保護，也能對客戶的資產(chǎn)實現(xiàn)更加良好的管理。因此設(shè)立銀行理財子公司經(jīng)營理財業(yè)務(wù)，能夠更好地實現(xiàn)銀行表內(nèi)和表外風險的隔離。

（三）成立理財子公司是我國商業(yè)銀行提高其理財業(yè)務(wù)發(fā)展水平的現(xiàn)實需要

在成立銀行理財子公司之前，我國商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展面臨著傳統(tǒng)風險控制體系的諸多限制，而這種限制非常不利于銀行培養(yǎng)專業(yè)化和市場化的資產(chǎn)管理能力。并且從國際大型商業(yè)銀行的經(jīng)驗來看，商業(yè)銀行設(shè)立獨立法人機構(gòu)既設(shè)立理財子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，與商業(yè)銀行其他業(yè)務(wù)相隔離是通行的做法。我國商業(yè)銀行與保險機構(gòu)，公募基金等機構(gòu)相比，擁有豐富的公司和個人客戶資源，因此，我國商業(yè)銀行，特別是國有大型商業(yè)銀行成立理財子公司，開展理財業(yè)務(wù)符合發(fā)展的規(guī)律。

二、我國商業(yè)銀行理財子公司現(xiàn)階段面臨的挑戰(zhàn)

雖然我國商業(yè)銀行理財子公司身后伴著具有雄厚實力的銀行，其在資金，人員等諸多領(lǐng)域的投入方面有著獨特的優(yōu)勢，但銀行理財子公司作為我國資管行業(yè)的新晉成員，其發(fā)展必然面臨著諸多挑戰(zhàn)。

（一）面臨來自其他資管機構(gòu)以及母行其他資管公司的壓力

作為新生的銀行理財子公司，雖然一般其母行有著強大的資金，人員等方面的優(yōu)勢，但與原本就獨立運營的券商、信托、公募基金等機構(gòu)相比，由于剛剛成立，其在風控、客戶資源、行業(yè)投研等方面會在一段時間內(nèi)處于劣勢，短時間內(nèi)面臨著巨大的競爭壓力難以避免。此外隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，一些大型銀行同時擁有保險、券商、基金等資管牌照。特別是理財子公司與公募基金的業(yè)務(wù)有著高度的重合。由于銀行的理財業(yè)務(wù)，特別是我國商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)，往往非常依賴銀行的資源以及聲譽方面的優(yōu)勢，因此這些同時擁有多個牌照的大型銀行，各子公司容易形成業(yè)務(wù)上的交叉，如果各方面協(xié)調(diào)不好，很容易造成客戶流失和業(yè)務(wù)的萎縮。因此如何在不同的資管機構(gòu)之間實現(xiàn)平衡，使其形成一種相互補充的業(yè)務(wù)生態(tài)，而不是相互惡性競爭是一個巨大的挑戰(zhàn)。

（二）短時間內(nèi)我國商業(yè)銀行理財子公司存在投研能力的明顯短板

由于我國金融市場起步較晚，并且我國各金融機構(gòu)一直分業(yè)經(jīng)營，加上我國商業(yè)銀行在國民經(jīng)濟中的特殊地位，因此一直都是以穩(wěn)健經(jīng)營為準則，一直側(cè)重于國債等低風險固定收益資產(chǎn)投資。基本很少涉及股權(quán)類、金融衍生品以及股票等領(lǐng)域的投資。因此在這方面缺乏主動管理能力，尤其是中小銀行在這方面能力更為薄弱。隨著資管新規(guī)的出臺以及我國商業(yè)銀行理財子公司的逐漸開業(yè)運營，各銀行理財子公司肯定會加大配置股權(quán)類、金融衍生品類資產(chǎn)以及股票方面的投資比例，從而提升其產(chǎn)品的收益率，而這些領(lǐng)域非?？简瀼臉I(yè)人員對宏觀經(jīng)濟形勢和資本市場的把控能力、擇時和風險控制能力。與在該領(lǐng)域積累了豐厚經(jīng)驗的基金、信托、券商資管等機構(gòu)相比，銀行理財子公司在對資本市場和宏觀經(jīng)濟形勢把控，擇時與風險控制等方面存在著明顯的短板，這方面的人才與能力在短時間內(nèi)難以有較大的程度的提升，因此短時間內(nèi)我國商業(yè)銀行理財子公司會存在投研能力上的明顯短板。

（三）運營模式變化帶來的管理難度加大

我國商業(yè)銀行之前的資產(chǎn)管理一大問題就是資金池操作，但是成立理財子公司之前雖然資金池會導(dǎo)致風險的積累，但由于資金池能夠?qū)崿F(xiàn)一定程度的期限錯配以及相互調(diào)節(jié)，從而降低了客戶申購和贖回理財產(chǎn)品帶來的流動性問題。但是銀行理財子公司成立后，由于子公司的獨立性增強，銀行先前運用表內(nèi)資金對沖流動性風險的操作，將會受到合規(guī)性的約束，母行的流動性補充必然會減少。此外，由于資管新規(guī)下，理財產(chǎn)品逐漸打破剛性兌付，產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型后，對于產(chǎn)品信息披露的要求不斷提高，同時對于信息披露的內(nèi)容、頻率等方面的要求都會提高，由于理財產(chǎn)品不再負擔保本的義務(wù)，客戶通常會更加關(guān)心產(chǎn)品收益率和凈值的變化，并且產(chǎn)品凈值按照公允價值估值核算，凈值的不斷波動，由此引發(fā)客戶頻繁的申購和贖回，也會給產(chǎn)品的管理帶來不小的挑戰(zhàn)。

另外由于我國廣大投資者的風險偏好短期內(nèi)難以改變，對于凈值型產(chǎn)品的銷售來說也是一個巨大的挑戰(zhàn)。

三、我國商業(yè)銀行理財子公司的發(fā)展對策

（一）強化銀行理財子公司與母行管理結(jié)構(gòu)協(xié)同發(fā)展

銀行理財子公司需要建立一套組結(jié)構(gòu)織健全，內(nèi)部激勵機制合理以及內(nèi)部控制有效的公司治理結(jié)構(gòu)。在這方面可以參考國際上一些先進銀行的做法，通過母行設(shè)立的專門委員會，強化對銀行理財子公司業(yè)務(wù)的統(tǒng)籌布局，規(guī)劃引導(dǎo)，從而最大程度減少來自母行其他資管公司的壓力，同時充分發(fā)揮董事層和監(jiān)事層對于銀行理財子公司與母行之間的聯(lián)系作用。并且在銀行理財子公司獨立運營穩(wěn)健的情況下，甚至可以探索其獨立上市，通過市場的規(guī)范引導(dǎo)，促進銀行理財子公司治理結(jié)構(gòu)進一步完善以及業(yè)務(wù)模式規(guī)范化發(fā)展。

（二）強化金融科技的運用

目前我國國有大型商業(yè)銀行以及全國性的股份制商業(yè)銀行均擁有成熟的業(yè)務(wù)平臺，強大的信息系統(tǒng)，因此理財子公司可以在母行的支持下研發(fā)適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展需要的業(yè)務(wù)系統(tǒng)。此外金融科技時代，銀行理財子公司還可憑借母行擁有的巨量客戶數(shù)據(jù)資源，運用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)研發(fā)智能投顧平臺，從而對客戶的風險偏好與資產(chǎn)狀況進行精準定位。比如最近受新冠疫情的影響，使銀行理財子公司更加意識到線上服務(wù)的重要性，因此目前開業(yè)運營的銀行理財子公司紛紛把銷售的主陣地轉(zhuǎn)移到了線上。強化金融科技的運用能夠?qū)崿F(xiàn)對客戶來源、產(chǎn)品營銷、產(chǎn)品設(shè)計等銀行理財子公司業(yè)務(wù)的覆蓋，從而提高運營效率，實現(xiàn)核心競爭力的提高。

（三）建立專業(yè)投研人才體系

銀行理財子公司的投資研究能力是一個短板。在資管新規(guī)發(fā)布之前，我國商業(yè)銀行的理財優(yōu)勢在于固收類產(chǎn)品，缺乏股權(quán)類、金融衍生品以及股票等領(lǐng)域的投資經(jīng)驗，因此這方面的主動管理能力較弱。短期來看，銀行理財子公司可以通過外聘投資顧問來解決，但就長遠發(fā)展來說，銀行理財子公司要加強自身這方面的人才培養(yǎng)，慢慢適應(yīng)為客戶提供策略方面的服務(wù)，從而賺取管理費的業(yè)務(wù)模式。此外銀行理財子公司應(yīng)盡快建立更市場化的人才招聘制度，面向整個資本市場招聘投研，風控等短板領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)人才，并且參考券商，信托和基金等機構(gòu)，向優(yōu)秀人才提供具有市場競爭力的薪酬以及對應(yīng)的激勵方案，吸引相關(guān)優(yōu)質(zhì)人才，從而應(yīng)對愈發(fā)激烈的市場競爭，提高銀行理財子公司的核心競爭力。

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作者單位：安徽大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院