張丹丹

摘 要：近年來，隨著經(jīng)濟(jì)和金融體制改革的不斷深入，企業(yè)債券融資在社會融資中的占比逐漸增大，日漸成為僅次于銀行貸款的第二大融資渠道。商業(yè)銀行依托于債券市場的發(fā)展，創(chuàng)新業(yè)務(wù)和管理模式，債券承銷業(yè)務(wù)已逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行的發(fā)展重點。債券承銷業(yè)務(wù)對商業(yè)銀行盈利模式的轉(zhuǎn)變、客戶服務(wù)的拓展以及實體經(jīng)濟(jì)的支持有著顯著的推動作用。但與此同時，債券承銷業(yè)務(wù)所帶來的債券違約風(fēng)險不容小覷。對此，本文將對商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的重要性及相關(guān)問題進(jìn)行分析，探索商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的路徑。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行? 發(fā)展? 債券承銷? 探析

近年來，我國資本市場呈現(xiàn)高速發(fā)展的態(tài)勢，隨之而來，利率市場化改革的加快、互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起以及金融脫媒的深化，對商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營模式提出了挑戰(zhàn)。我國債券市場為企業(yè)發(fā)展過程中的經(jīng)營、并購重組等市場行為提供了融資方式，同時對商業(yè)銀行的投資回報、經(jīng)營成果以及所占居的市場地位等產(chǎn)生了重要影響。發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)日漸成為商業(yè)銀行在激烈的市場競爭中獲取更多優(yōu)質(zhì)客戶資源的一個重要途徑。整體而言，商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)，逐漸成為其提高綜合競爭力的重要產(chǎn)品之一。對此，本文將從商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和必要性為出發(fā)點，分析商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的不利因素，并給出針對性的優(yōu)化意見，以促進(jìn)商業(yè)銀行在市場競爭中揚長避短發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)。

一、我國債券承銷業(yè)務(wù)的基本現(xiàn)狀

十年間，我國債券市場從萌芽起步發(fā)展到了成熟階段，債券類型日趨豐富，投資者結(jié)構(gòu)逐步完善。自2010年起，共有近300家債券承銷機(jī)構(gòu)發(fā)行了超過18萬只債券，發(fā)行規(guī)模近240萬億元，助推我國債券市場成為全球第二大市場，總存量逼近100萬億元。2005年中國債券市場發(fā)行第一只短期融資券，2008年中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)相繼問世，2010年推出超短期融資券等。形式從較為單一的國債、政策性金融債發(fā)展到更為豐富的品種，包括央行票據(jù)、商業(yè)銀行金融債、短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、資產(chǎn)證券化等。隨著企業(yè)直接融資比重提高，商業(yè)銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能日益顯現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2019年度各類機(jī)構(gòu)發(fā)行債券再創(chuàng)新高，達(dá)到45.11萬億元。利率債發(fā)行總額達(dá)到12.35萬億元，同比增長9%，其中國債共發(fā)行4.16萬億元，同比增長13%;地方政府債發(fā)行達(dá)到4.36萬億元，同比增長4%;政策性銀行債發(fā)行量為3.82萬億元，同比增長10%。信用債整體發(fā)行量達(dá)到14.81萬億元，增幅29%，其中金融債全年發(fā)行接近2.8萬億元，同比增長55%;交易商協(xié)會ABN全年發(fā)行增速明顯，同比增長達(dá)到129%。2019年度總承銷金額排名前十的金融機(jī)構(gòu)中，有8家是商業(yè)銀行，承銷金額達(dá)到77，501.4億元。其中，工商銀行、中國銀行和建設(shè)銀行的總承銷金額分別是14，295.0億元、12，568.6億元、11，618.3億元。商業(yè)銀行在債券承銷市場上的重要性不容小覷。

目前我國債券市場發(fā)展快速，交易主體不斷增加、交易品種日益豐富、交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、債券市場在金融體系中的地位和作用與日俱增，但是也存在銀行間債券市場流動性有限、債券違約等問題。

二、商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的原因

（一）商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)有利于銀企合作

隨著我國債券市場的發(fā)展，企業(yè)融資渠道拓寬，對銀行信貸的依賴程度逐漸降低，綜合金融服務(wù)能力成為企業(yè)選擇銀行的重要原因。商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的優(yōu)勢主要在于擁有長期積累的客戶資源、數(shù)量眾多的營業(yè)網(wǎng)點和較為專業(yè)的金融服務(wù)。隨著企業(yè)客戶的發(fā)展成長和轉(zhuǎn)型升級，一部分信貸客戶轉(zhuǎn)化為發(fā)債客戶，這些發(fā)債客戶在選擇主承銷商時會傾向于前期一直合作的商業(yè)銀行。債券承銷業(yè)務(wù)可以幫助企業(yè)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低融資成本，有利于深化客戶合作關(guān)系，夯實客戶基礎(chǔ)。如何優(yōu)化債券融資服務(wù)，為客戶提供專業(yè)化的綜合金融服務(wù)，是目前商業(yè)銀行關(guān)注的重點。

直接融資市場的作用日益突出，商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)模增長顯著。2019年度我國商業(yè)銀行承銷以非金融企業(yè)債券為主，截至2019年末，短期融資券發(fā)行36，165.2億元、中期票據(jù)20，300.1億元，以及定向工具6，172.1億元，規(guī)模合計占比超過13.88%;金融債發(fā)行27，779.3億元占比到6.15%，ABS和ABN承銷規(guī)模占比為5.18%。2019年度我國商業(yè)銀行承銷債務(wù)融資工具占比高，截至2019年12月末，債務(wù)融資工具承銷金額排名前十的承銷商都是商業(yè)銀行，其中興業(yè)銀行承銷債務(wù)融資工具5，200.1億元位居第一，工商銀行承銷金額5，118.9億元位列第二，建設(shè)銀行承銷金額4，768.0億元排名第三。

商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)，不僅有利于優(yōu)化銀行資產(chǎn)，提高加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)收益率，而且能幫助企業(yè)改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提高企業(yè)市場形象。債券承銷業(yè)務(wù)在鞏固銀行與企業(yè)之間的合作關(guān)系的同時，還能夠帶動銀行其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，進(jìn)而實現(xiàn)銀企雙方更有深度的戰(zhàn)略合作。

（二）商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)有利于綜合收益

信貸業(yè)務(wù)是我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)的主要業(yè)務(wù)，利差收入是經(jīng)營利潤的主要來源。隨著金融體制改革的不斷深化，金融脫媒是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢。商業(yè)銀行主要金融中介的重要地位在相對降低，傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)利差收入縮窄，儲蓄資產(chǎn)占比持續(xù)下降，由此引發(fā)社會融資方式由以銀行信貸為主的間接融資方式轉(zhuǎn)化為債券融資、股權(quán)融資等直接融資方式并存趨勢發(fā)展。作為商業(yè)銀行重要中間業(yè)務(wù)收入來源之一的債券承銷業(yè)務(wù)，不受存貸比和信貸政策限制，不僅可以創(chuàng)造承銷手續(xù)費等中間業(yè)務(wù)收入，同時能夠吸收企業(yè)相應(yīng)的存款，帶動銀行存款增長。

截至2019年12月末，中國銀行間市場全年發(fā)行超短期融資券31，339億元、一般短期融資券4，826.2億元、中期票據(jù)20，300.1億元、定向工具6，172.1億元、交易商協(xié)會ABN 2，888億元，金額共計65，525.4億元，發(fā)行數(shù)量共計6，749只。債券承銷業(yè)務(wù)已成為大型央企、地方國企和優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)的重要融資方式。商業(yè)銀行在為大型優(yōu)質(zhì)客戶提供債務(wù)融資工具的同時，并根據(jù)企業(yè)情況設(shè)計創(chuàng)新產(chǎn)品方案，不僅可以滿足客戶新的融資需求，還可以帶來資產(chǎn)證券化、并購重組等其他投行業(yè)務(wù)的一系列合作，實現(xiàn)為優(yōu)質(zhì)客戶提供綜合金融服務(wù)的目標(biāo)。