胡遠祺

摘要：疫情嚴重，人心惶恐。我這里僅討論共識和客觀數(shù)據(jù)，最后推演我自己的判斷和策略。宏觀看：疫情導致需求和供給驟降，投資、消費、出口均受明顯沖擊，短期失業(yè)承壓、物價上漲，一季度GDP下行壓力較大。具體行業(yè)看：餐飲、旅游、酒店、交運、教育培訓行業(yè)沖擊最大;醫(yī)藥醫(yī)療，在線游戲等行業(yè)受益;對我最關心的金融業(yè)整體影響有限，存在業(yè)務轉型機遇;對大家關心房地產(chǎn)，我的研究結論為穩(wěn)中向上。具體到微觀個人來說：就業(yè)壓力加大和居民收入特別是對彈性薪酬制的員工收入影響較大。應對策略：1.穩(wěn)定貨幣政策用更積極的財政政策。2.抓住機遇擴大改革開放。3.稅金、租金、利息方面予以扶抓住機遇擴大改革開放持。

關鍵詞：疫情 經(jīng)濟發(fā)展的影響 行業(yè)沖擊 應對策略

一、疫情對經(jīng)濟形勢的影響和分析

對于后疫情時期經(jīng)濟怎么走傳聞特別多，有些特別擅長販賣焦慮且夾帶私貨，既消費了情感又檢驗了智商。目前后疫情時代還有很多不確定性，很多事情不能瞎說。病毒之于人體，是器官受損和死亡;病毒之于經(jīng)濟，是生產(chǎn)受阻和人心動搖。作為一名金融從業(yè)者和一名經(jīng)濟研究者我也談談疫情真正對經(jīng)濟的影響以正視聽，沒有搖旗吶喊，沒有危言聳聽，更不是以我為準。

（一）從宏觀經(jīng)濟上看疫情對經(jīng)濟沖擊明顯GDP增速承壓

新型冠狀病毒疫情最可比的案例就是2003年“非典”。2003年的非典從1月開始爆發(fā)，經(jīng)過5個月鏖戰(zhàn)6月結束，整體情況看2003年疫情對經(jīng)濟影響還是肉眼可見：2003年2季度GDP增速下降2%，北京降速更明顯，但疫情結束后馬上回調(diào)至正常水平。全年來看當時疫情對中國經(jīng)濟的打擊不大。

但此次新冠肺炎爆發(fā)以來波及范圍比2003年非典更廣，全國經(jīng)濟生產(chǎn)幾乎停滯，因此大幅降低消費，工人返城、企業(yè)延遲復工，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建投資基本停滯，這種停滯將沖擊不僅僅是消費行業(yè)，社會失業(yè)問題會在短期內(nèi)凸顯出來。WHO認定此次疫情為國際公共衛(wèi)生緊急事（PHEIC），雖不建議實施貿(mào)易限制，但出口仍可能受較大影響。另外疫情導致居民消費品生產(chǎn)不足，供給不足的同時疊加恐慌性搶購，物價期物價上漲。但隨著疫情穩(wěn)定，CPI預計將逐步回落至合理區(qū)間。個人判斷本次疫情對經(jīng)濟沖擊將大于2003年非典，但由于國家措施更加強力、技術手段更先進，時間可能更短，最后的決定性因素還是要看疫情的持續(xù)時間。

（二）具體對行業(yè)的影響來看消費板塊受沖擊最大

具體從產(chǎn)業(yè)結構上看，這次新冠肺炎對經(jīng)濟影響會更深遠。主要變化有兩方面：第一，2003年處于人口紅利時期，正值經(jīng)濟起飛時期經(jīng)濟增速一直在快車道上。而目前我國的人口結構如下圖所示：人口老齡化日益加重。第二，目前我國經(jīng)濟第三產(chǎn)業(yè)占比更大，2003年第三產(chǎn)業(yè)占比為42%，而2019年第三產(chǎn)業(yè)的占比達到了53.9%。疫情對第三產(chǎn)業(yè)的打擊最大，就2003年的情況來看第三產(chǎn)業(yè)恢復的速度遠遠慢于第二產(chǎn)業(yè)。

但我判斷總體上疫情如能在3月結束，那么對相關行業(yè)的需求會有短期報復式增長，可能會在今年4季度或明年1季度恢復整體水平。以受疫情沖擊最大的消費板塊為例：2003年受非典沖擊4月開始崩盤一路向下，但在疫情快結束的6月突然反轉，迅速回到正常水平，并且在之后的幾個月里，報復式反彈，甚至遠超正常水平。說白了就是疫情出不了門，買不了東西給憋壞了。結果就是大家在2003年找到了個叫淘寶的網(wǎng)站，今年大家找了各家外賣、生鮮、跑腿、線上業(yè)務平臺。

以首當其沖的餐飲、酒店、旅游行業(yè)分析：國家統(tǒng)計局的資料顯示2003年全國酒店入住率增速由2%下降到-4%，2004年又報復式的上漲到5%;餐飲行業(yè)2003由27.4%下降到19.7%，但次年大幅增長54.4%，呈先抑后揚趨勢;旅游行業(yè)以三亞旅游為例三亞統(tǒng)計局鳳凰機場旅客吞吐量增速2003年下降10%，但次年也迎來了報復式增長。今年的疫情對上述三個行業(yè)打擊顯而易見，但被憋壞的需要會在疫情結束后報復性釋放，如果有一天鐘南山說大家可以出門了，可以想象會是怎樣一個情景，因此合理預測今年這三個行業(yè)的走勢會和2003年基本一致。

再說說我個人最關心的金融行業(yè)，先說銀行，疫情對銀行基本面的沖擊是暫時性的：第一，銀行在信貸上的對外援助會付出相當成本。第二，企業(yè)延期復工、民眾的限制外出可能導致一季度信貸需求下滑，拖累一季度營收增長。第三，疫情致使經(jīng)濟承壓，利率大概率會向下息差收窄趨勢會加重。第四，銀行信貸資產(chǎn)質量惡化，企業(yè)、個人的現(xiàn)金流扛不住就會難以按期還款，說到底銀行自己也不能凌駕于實體經(jīng)濟成為空中樓閣。因此合理判斷如疫情在3月結束，對銀行的沖擊有限，且能倒逼銀行加快推進技術更新和線上業(yè)務的發(fā)展。再看證券市場，合理預判會和2003年走勢相似：經(jīng)歷了恐慌情緒化下跌后，逐漸回調(diào)震蕩企穩(wěn)。2003年非典期間，貨幣政策總體穩(wěn)健，并沒有降息降準，因為當時經(jīng)濟增長迅速國際收支雙順差。今年新冠疫情央媽貨幣政策邊際寬松，節(jié)奏提前，對沖力度較強。從央行1.7萬億的逆回購并下調(diào)利率基點，提高銀行的不良率容忍度，以及LPR下調(diào)等各項政策來看，現(xiàn)在釋放的不只是流動性，更是信心。

最后來看看大家最為關心的房地產(chǎn)行業(yè)，短期內(nèi)有些負債率極高的房企，不得不讓出一部分利益，有些賭徒式的購房者，也只能割肉，可能會有一些便宜撿，不過那是零星事件。而疫情對房市真正的影響會有兩方面：第一，貨幣投放的增加，用貨幣放水刺激經(jīng)濟。目前看投放的貨幣以萬億計，并且預計新一波貨幣寬松政策已經(jīng)來的路上。錢增加得快，物增長得慢，價格就得漲，尤其是好物漲得更快，或許好房子就是好物中的好物。第二，觀念的改變，所謂租售同權一出，大家一致歡呼，但疫情發(fā)生時，租戶與業(yè)主有了區(qū)別對待，物管優(yōu)秀的小區(qū)和毫無作為的小區(qū)也有了區(qū)別。這當然不合理，且簡單粗暴，反應出極低的管理水平。倒也讓人清醒，有房與無房的不同，好房和差房的區(qū)別。有自己的一間好房子，再小都更保障自己的權利。繁榮時可升值，災難時可避難。所以我推斷核心城市的房產(chǎn)仍有穩(wěn)中向上趨勢，而三線以下城市的房產(chǎn)行業(yè)會繼續(xù)分化下行。

（三）疫情導致就業(yè)壓力增大和居民收入承壓

回顧2003年非典時期，二季度的就業(yè)市場出現(xiàn)了明顯下滑，當季城鎮(zhèn)登記失業(yè)率較2002年末上升了0.2個百分點，受疫情影響較大的第三產(chǎn)業(yè)用工需求增速較上一季度大幅下降40%。因此本文開頭已提及今年第三產(chǎn)業(yè)已經(jīng)占據(jù)更重的分量，那么可疑預見今年的用工需求會更加糟糕。簡單說就是飯店、酒店、KTV、娛樂場所等等線下場所不招人甚至會裁員。受疫情影響中小微企業(yè)生存空間異常困難，2月1日餐飲巨頭西貝聲稱自己非常困難現(xiàn)金流撐不了三個月，西貝況且如此，合理推斷其他小企業(yè)更甚。由此可以預見居民收入也會受到明顯沖擊，特別是彈性薪酬的員工。如果房租、工資、利息等剛性費用支出不減少的話，許多企業(yè)的經(jīng)營和日常資金周轉都會異常艱難。因此就業(yè)和居民收入恢復到原來的增長水平還任重道遠。

二、應對疫情的策略探討

大家常說我國的經(jīng)濟潛力大，大就大在我們有這么多各色各樣想掙錢的人，開公司、吃飯、唱歌、捏腳、旅游種種整個城市是流動的，好不容易“互聯(lián)網(wǎng)+高鐵+快遞”打通了每個生意的毛細血管?，F(xiàn)在如社會全面停滯的持續(xù)時間過長將是全社會運轉失速重要問題。有些話難聽也得說：“社會的停滯的傷害也許比病毒造成的損傷更大”。所以我在這里也研究討論下應對策略：

第一，穩(wěn)定貨幣政策用更積極的財政政策，減稅降費擴大支力度，進一步降低社保等費率降低企業(yè)負擔，給予受疫情損失嚴重的行業(yè)貼息。適當縮減退休養(yǎng)老資金用于轉移支付，適當擴大財政赤字，財政政策要執(zhí)行到位，貨幣政策要穩(wěn)不能太激進。在疫情蔓延的背景下，所謂患難更見真情，希望大家都能渡過這一關。那么東亞三國中日韓可以把經(jīng)濟合作，優(yōu)勢互補，公共事業(yè)交流再推向更高更緊密的關系，這對大家來說是一個新的契機。

第二，抓住機遇擴大改革開放，應對經(jīng)濟的持續(xù)下行，用改革的辦法穩(wěn)增長，放開一些壟斷基礎行業(yè)，培育新的經(jīng)濟增長點。當前是一個新的機遇，加快發(fā)展創(chuàng)新技術更新推動智能線上經(jīng)濟，2003年非典成就了淘寶，2020年也許能成就一個新的增長級，我認為可以重點推薦人工智能，大數(shù)據(jù)推動線上生鮮，線上教育，線上辦公。

第三，對于中小微企業(yè)和彈性薪酬員工等弱勢群體給予重點關注和扶持，在稅金、租金、利息等方面予以補貼以度過難關。并在往后加快推動新的收入分配模式，李蘭娟教授呼吁把高薪福利給科研，軍事人才，重視教育和醫(yī)療人員的工作貢獻，讓未來年輕人重新定義偶像。目前娛樂明星、足球運動員等動輒千萬級別收入確實太高了，且對社會發(fā)展的貢獻效率也異常低下。應從政策引導的角度予以糾正，在社會資源利用和資本市場層次的完善方面，轉移惠及給中小微實體，解決民營中小企業(yè)融資難的問題。穩(wěn)定住了中小微企業(yè)，就穩(wěn)定住了就業(yè)和居民收入。

這里我想說我們不會下周崩盤、日常要完，但也拒絕一腔熱血搖旗吶喊。疫情對經(jīng)濟確有明顯沖擊，但我們也在有序扶持和調(diào)控，待疫情過后也大概率會回歸正軌。經(jīng)濟是冰冷的數(shù)據(jù)，是家國利益，也是每個家庭的茶米油鹽和悲歡離合，但歸根結底—是信心，是希望。面對疫情我看到的是：我們舉全國之力，全面動員，這口不服輸?shù)臍鈩葸€在;而香港有6700名醫(yī)護人員大罷工，沒出息沒前途才是這個樣子。我們的精氣神還在，每一個腳踏實地的勞動者共同推動了我們龐大的經(jīng)濟機器，這才是支撐中國經(jīng)濟的終極力量。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，央行，交通運輸部，衛(wèi)健委，人社部。

參考文獻：

[1]海通證券-行業(yè)專題報告.

[2]國海證券-從非典到新冠，資本市場如何演繹.

[3]招商證券-疫情對餐飲旅游行業(yè).

[4]國融證券-銀行業(yè)點評報.

[5]劉向明：SARS疫情對經(jīng)濟指標影響的模型.

[6]任澤平：當前疫情形勢下的中國經(jīng)濟、政策與資本市場展望，澤平宏觀.

作者單位：重慶三峽銀行