黃湘源

盡管此次螞蟻行將成就A股歷史最大IPO奇跡，但人們卻不能不擔(dān)心，資本市場(chǎng)鬼斧神工的神奇作用下，會(huì)不會(huì)畫虎不成反類犬，使其成為一只披著金融高科技新外衣的螞蟥。

螞蟻上市吸血效應(yīng)明顯

資本市場(chǎng)當(dāng)前最讓人擔(dān)憂的，即只有融資功能而沒有投資功能。螞蟻集團(tuán)IPO的落地是不是有可能帶有改變這一格局的動(dòng)機(jī)，我們尚不得而知。但A股市場(chǎng)久久徘徊在3300點(diǎn)一線焦慮無比之時(shí)，螞蟻義無反顧地上市難免讓人覺得有些反常。

螞蟻的估值高達(dá)3185億美元，龐大的體量比貴州茅臺(tái)還高出了一籌。而以其1300億元的融資計(jì)劃，即使扣除包括社?；鹪趦?nèi)的戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)認(rèn)購的部分，實(shí)際所需的融資額也至少將有數(shù)百億，幾乎相當(dāng)于A股滬市近期每日成交總額的三分之一，“吸血效應(yīng)”十分明顯。而更受影響的非科創(chuàng)板莫屬，科創(chuàng)50的日成交額約為250億元左右，螞蟻上市后每天的交易即使僅保持在100億，也相當(dāng)于占據(jù)了其一半的成交額，在此背景下，科創(chuàng)板的其他個(gè)股很難不受影響而被動(dòng)下跌。更重要的是，科創(chuàng)板受入市門檻的限制，當(dāng)前所能接納的投資者十分有限，A股多達(dá)1.5億散戶被排除在外，如果螞蟻本身在上市以后并不能給市場(chǎng)提供新的增長動(dòng)力，在缺乏源頭活水的情況下，螞蟻上市后科創(chuàng)板欲漲無力的狀況短時(shí)間顯然難以改變。而科創(chuàng)板如此，主板大盤也自然好不到哪里去。

螞蟻上市引市場(chǎng)爭(zhēng)相認(rèn)購

一個(gè)并不是來輸血而是來吸血的股票，新來乍到之際，還是吸引了人們爭(zhēng)先恐后地去認(rèn)購。香港是因?yàn)橛嘘柟馄照盏摹耙粦粢缓灒缓炓皇帧闭?，加上螞蟻的認(rèn)購門檻十分親民，所以吸引了萬人排隊(duì)。A股則是全國社保基金副理事長陳文輝的一句喊話居功至偉，“希望螞蟻能多給社保一些戰(zhàn)配額度，為全國人民多賺點(diǎn)養(yǎng)老錢?！蔽浵伡瘓F(tuán)董事長也遙相呼應(yīng)，稱之為“兩全其美”。那么，螞蟻上市能不能在螞蟻大受其益的同時(shí)也讓全國人民多賺點(diǎn)養(yǎng)老錢？目前恐怕還不好說。確實(shí)，以五年前全國社?；鹜顿Y螞蟻的75億元而言，這筆尚未收回的回報(bào)按目前估值的螞蟻市值有可能已經(jīng)漲了近7倍，但即使全國社?；甬?dāng)初不惜冒著違規(guī)之嫌所進(jìn)行的這筆投資頗為眼光超前，也不等于現(xiàn)在仍可以用過去的老眼光來看今天的新問題。根據(jù)招股說明書，螞蟻本次發(fā)行價(jià)格68.8元/股對(duì)應(yīng)的市盈率為96.48倍，如果考慮A股和H股均全額行使超額配售選擇權(quán)，則有可能達(dá)到156.22倍。按照市盈率標(biāo)準(zhǔn)的涵義，人們當(dāng)前對(duì)螞蟻所寄托的投資回報(bào)，很有可能將是不折不扣的世紀(jì)之旅。一旦未來螞蟻在經(jīng)營業(yè)績方面遭遇非人力所能抗拒或改變的困難，人們期待中的投資回報(bào)難以實(shí)現(xiàn)也并不會(huì)讓人覺得太過意外。

此外，出現(xiàn)在引領(lǐng)螞蟻新股認(rèn)購基金隊(duì)伍前列的全是人們此前從未見過的五只特別的公募基金新秀，這顯然也是很反常的。這幾只公募基金雖然名為專門為螞蟻IPO捧場(chǎng)而來，實(shí)際投放于申購螞蟻的資金安排卻只有10%。更特別的還有其設(shè)立竟然并不是像以往別的中規(guī)中矩的公募基金一樣通過第三方托管的銀行渠道進(jìn)行銷售，而是由支付寶獨(dú)家經(jīng)銷。這種明顯涉嫌違規(guī)的行為在出現(xiàn)了投訴的情況下卻依然還能通行無阻，也足以說明螞蟻的這種建立在打破常規(guī)基礎(chǔ)上的特立獨(dú)行，至少在監(jiān)管環(huán)節(jié)上也有可能已經(jīng)發(fā)展到只能無可奈何地予以默認(rèn)的地步。

螞蟻如何提高回報(bào)率仍存疑問

披著金融科技外衣的螞蟻現(xiàn)象將隨著螞蟻的上市逐漸地成為一種越來越普遍的金融現(xiàn)象，這也許并不值得奇怪。但螞蟻金服在網(wǎng)絡(luò)借貸、虛擬貨幣交易等活動(dòng)遭遇不同程度監(jiān)管整治的情況下卻照樣能夠若無其事地躲過一劫，也充分展現(xiàn)了其有別于他的另類之處。不過，螞蟻的面向小微企業(yè)、消費(fèi)家庭和校園學(xué)生的高利率借貸本質(zhì)上并沒有改變金融暴利的潛規(guī)則，相反，隨著螞蟻所謂的金融科技含量的提高，以及其在資本市場(chǎng)獲得直接融資機(jī)遇的越來越多和越來越容易，“螞蟻的味道”也許也將不是離它原來在傳統(tǒng)銀行金融機(jī)構(gòu)和民間借貸之間充當(dāng)搬運(yùn)工的功能定位越來越近，而是越來越遠(yuǎn)。因此，不要說它與央行正在推出的數(shù)字貨幣政策走不走得到一起還是個(gè)未知數(shù)，在其得到資本市場(chǎng)融資支持的條件下，能不能更好地考慮如何提高自身回報(bào)市場(chǎng)、回報(bào)投資者的能力和水平，也仍存在問題。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。）