沐恩

業(yè)績只是短期影響

主持人：三季報(bào)披露已經(jīng)結(jié)束，市場對于業(yè)績的好壞反應(yīng)比較強(qiáng)烈！

袁月：業(yè)績的好壞更多是反映過去或者近期的情況，對于短期走勢影響較大，至于中期，要考慮的因素較多，不能只由一個(gè)數(shù)字決定。市場多數(shù)聲音一定是漲時(shí)看漲、跌時(shí)看跌的，跟著市場聲音跑大概率只會(huì)追漲殺跌，投資者要學(xué)會(huì)獨(dú)立思考以及跟蹤分析產(chǎn)業(yè)、公司的發(fā)展。

因?yàn)闆Q定股價(jià)中期走勢更多在于行業(yè)發(fā)展、公司質(zhì)地、估值高低等，雖然短期都會(huì)受到市場情緒影響，但中期能不斷創(chuàng)新高的一定是符合好行業(yè)、好公司、好價(jià)格的投資邏輯，尤其是當(dāng)市場出現(xiàn)恐慌調(diào)整時(shí)，都會(huì)帶來這類公司的投資機(jī)會(huì)。

比如，近期賣咸菜的公司因三季報(bào)業(yè)績不及預(yù)期股價(jià)連續(xù)調(diào)整，這時(shí)對于公司業(yè)績增速與估值不匹配的聲音此起彼伏，甚至還有質(zhì)疑公司商業(yè)模式的。其實(shí)，在去年中報(bào)時(shí)，也有似曾相識的場景，公司股價(jià)短期跌幅超過25%，質(zhì)疑聲不斷，但經(jīng)過一段時(shí)間消化后，股價(jià)仍然再創(chuàng)歷史新高，這就是賽道和估值決定的。

短期之所以會(huì)跌，除了自身業(yè)績增速不好這個(gè)導(dǎo)火索以外，更多是由市場情緒決定，這會(huì)放大短期走勢，而估值貴則是造成大幅波動(dòng)的重要原因，這就是為什么一直要強(qiáng)調(diào)等待安全邊際更高的機(jī)會(huì)。

另一大核心在于短期所謂的利空影響不影響公司中期的發(fā)展邏輯，公司能不能解決，如果能解決，就不影響中期邏輯，一旦調(diào)整后估值合理甚至便宜了，依舊會(huì)有資金關(guān)注。如果影響中期邏輯，具體則要看影響幾何！影響時(shí)間長或者很大，那么存在調(diào)整時(shí)間延長或者下調(diào)公司合理估值的可能，甚至嚴(yán)重時(shí)可以徹底改變公司的中期邏輯，這些都需要根據(jù)情況實(shí)時(shí)跟蹤分析的，根據(jù)分析結(jié)果再制定策略，而不是盲目的猜或者恐慌胡亂操作。以上都是做中線必須要掌握的，在“滾雪球策略”中反復(fù)強(qiáng)調(diào)過，也是接下來要繼續(xù)堅(jiān)持的。

白酒板塊估值上調(diào)

主持人：白酒板塊近期很強(qiáng)勢，一直也沒有出現(xiàn)像樣的調(diào)整，估值看起來都不便宜！

袁月：確實(shí)，白酒板塊今年的走勢可以說是最強(qiáng)的，這也驗(yàn)證了商業(yè)模式最優(yōu)的觀點(diǎn)，單純的看估值，確實(shí)也不便宜了。不過，近期市場有一個(gè)變化，就是白酒的價(jià)值得到了更多資金的認(rèn)可，這主要體現(xiàn)在對于板塊估值的評判上。

在之前，白酒龍頭的合理估值上限可能只有35倍，其他一線品種只能給到30倍，至于二線品種也就25倍左右。同樣作為消費(fèi)股，調(diào)味品龍頭的估值則很少低于50倍，高的時(shí)候超過80倍，非龍頭的優(yōu)質(zhì)公司也會(huì)有40倍以上的估值，這種情況一直持續(xù)很多年。

不過今年開始，隨著市場有效性的提升以及資金越來越成熟，對于白酒板塊有了新的認(rèn)知，無論是龍頭、一線品種還是整個(gè)板塊，市場給予的估值都有提升，這種共識形成后，白酒板塊走勢也就更強(qiáng)了，雖然目前股價(jià)對應(yīng)上調(diào)后的估值也談不上便宜，但至少龍頭公司對比調(diào)味品公司還是有優(yōu)勢的。

當(dāng)然，估值上調(diào)也不是說可以盲目追高，再好的行業(yè)也要找安全邊際更高的機(jī)會(huì)，中期選股邏輯依舊不能忽略。比如之前就反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，高端白酒確定性最高，這在業(yè)績和走勢上體現(xiàn)的最明顯，估值市場也愿意給到最高。彈性比較大的在于次高端，很多二線酒企都在搶占這個(gè)市場，目前看有三四家進(jìn)展不錯(cuò)，這也就決定了股價(jià)波動(dòng)幅度可能會(huì)比較大，需要及時(shí)跟蹤短期動(dòng)銷情況。而三四線地產(chǎn)酒的轉(zhuǎn)型之路依舊最為困難，雖然近期也會(huì)跟隨板塊上漲，但更多是補(bǔ)漲邏輯，或者游資炒作為主，持續(xù)性和有效性不要期望過高，只能按照情緒和技術(shù)，與基本面關(guān)系不大。

主持人：最后再來說說指數(shù)吧！

袁月：近期外圍市場不太穩(wěn)定，如果持續(xù)調(diào)整勢必也會(huì)影響A股，尤其是影響外資的流入。假如真的再次出現(xiàn)這種情況，那么很多優(yōu)質(zhì)龍頭公司還會(huì)出現(xiàn)安全邊際更高的機(jī)會(huì)。不考慮外圍因素，從自身角度看，指數(shù)短期仍將維持弱勢震蕩的格局，近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)的新能源（鋰電、光伏）、消費(fèi)（白酒、醫(yī)藥）、消費(fèi)電子等走勢短期還會(huì)相對較強(qiáng)。