陶丹

10月市場(chǎng)已經(jīng)收官，“十一”長(zhǎng)假之后經(jīng)歷沖高回落，A股主要指數(shù)雖然大部分有所上漲，但仍給人欲振乏力的感覺(jué)。尤其是不斷有白馬股“閃崩”走勢(shì)出現(xiàn)，讓投資者倍感操作難度增加。

在多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好的加持下，A股遲遲無(wú)法向上突破，究竟在等什么？筆者認(rèn)為，三季報(bào)發(fā)布結(jié)束、“全球最大IPO”螞蟻集團(tuán)登陸A股以及美國(guó)大選是導(dǎo)致多頭躊躇不前的三大原因，在三大因素逐漸明朗之后，隨著公募基金等機(jī)構(gòu)投資者調(diào)倉(cāng)換股的完成，11月的A股走勢(shì)并不悲觀，有望維持局部活躍的態(tài)勢(shì)。

三大因素制約A股向上突破

傳統(tǒng)上10月份在A股屬于有利于多頭的“旺季”，今年“十一”長(zhǎng)假之后A股也確實(shí)一掃節(jié)前頹勢(shì)，一度拉出三連陽(yáng);可惜多頭氣勢(shì)未能延續(xù)，很快又陷入震蕩調(diào)整中，上證指數(shù)本周已經(jīng)基本將月初向上跳空缺口回補(bǔ)，收出月陰線。上下兩難的背后，存在三大因素的制約，首先是三季報(bào)的影響。雖然在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)下，許多上市公司的三季報(bào)出現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)好的公司此前已經(jīng)被挖掘得比較充分，很難出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)，而財(cái)報(bào)公布時(shí)沒(méi)有太多驚喜的話，很容易成為場(chǎng)內(nèi)資金獲利賣出的理由。其次是IPO和減持的“抽水效應(yīng)”，二者雙雙創(chuàng)下近年來(lái)的新高，實(shí)質(zhì)性壓力很難忽視。IPO的部分自然是“全球最大IPO”螞蟻集團(tuán)發(fā)行新股，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金產(chǎn)生一定的分流預(yù)期，不少機(jī)構(gòu)也因?yàn)樘崆皞鋺?zhàn)而賣出其他股票，產(chǎn)生一定程度的拋壓。而減持則成為諸多公司股價(jià)前進(jìn)的“攔路虎”，今年以來(lái)上市公司重要股東的套現(xiàn)規(guī)模已經(jīng)接近5500億人民幣，遠(yuǎn)超去年全年的4200多億人民幣。在這樣的情形下，二級(jí)市場(chǎng)只能發(fā)揮“無(wú)形之手”的力量進(jìn)行自我調(diào)節(jié)。

第三就是外圍因素，特別是11月初即將揭曉的美國(guó)總統(tǒng)大選。原本誰(shuí)當(dāng)選與否和A股的直接關(guān)系并不大，但今年很特殊，外界憂心選后出現(xiàn)爭(zhēng)議甚至擦槍走火的可能，這對(duì)美股的走勢(shì)將造成直接沖擊，外溢效應(yīng)甚至?xí)U(kuò)散到全球多個(gè)市場(chǎng)。不過(guò)，筆者認(rèn)為，美股波動(dòng)并非影響A股長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵因素，甚至有可能因?yàn)椴糠置涝Y本外流到其他市場(chǎng)尋求投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，體量大、估值較低的A股反而可能成為外資流入的重要市場(chǎng)，投資者對(duì)這方面因素不必過(guò)于擔(dān)心。

筆者認(rèn)為，在十月份三季報(bào)發(fā)布完畢，高位白馬股的“閃崩”將告一段落，估值回落到合理區(qū)間，業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然穩(wěn)健的白馬將成為長(zhǎng)線資金新一輪布局的對(duì)象，“閃崩”對(duì)市場(chǎng)人氣的負(fù)面影響也將在11月份結(jié)束。

“三低”央企存在布局機(jī)會(huì)

綜合來(lái)看，11月中旬以后，制約A股表現(xiàn)的三大因素將逐漸消散，屆時(shí)如果有新消息的刺激，特別是政策面的支持，將有利A股向上拓展空間。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，在這個(gè)時(shí)間窗口之前，選擇低估值且存在題材催化可能的品種進(jìn)行布局，具備較大的勝算。比如建筑行業(yè)，已經(jīng)被市場(chǎng)用低估值打入冷宮許久，相關(guān)公司股價(jià)在今年表現(xiàn)普遍不理想，市值較大、行業(yè)缺乏想象空間是主要原因。但近期有兩家公司的消息引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注，一是巨額回購(gòu)計(jì)劃的中國(guó)建筑，公司計(jì)劃回購(gòu)5-10億股用于股權(quán)激勵(lì)，上限為76.6億元人民幣。雖然A股近年來(lái)有許多“忽悠式回購(gòu)”，但筆者認(rèn)為以央企的決策流程，不會(huì)貿(mào)然提出如此巨額的回購(gòu)計(jì)劃，最終落實(shí)基本不成問(wèn)題，這樣的“真回購(gòu)”是市場(chǎng)需要的，也將促使市場(chǎng)重新挖掘認(rèn)識(shí)其內(nèi)在價(jià)值。

另一個(gè)重要的案例則是葛洲壩，公司近期公告將被間接控股股東中國(guó)能建集團(tuán)吸收合并，換股價(jià)比停牌前高出三成，也超出凈資產(chǎn)不少，消息一出公司股價(jià)“一”字板漲停。兩大建筑業(yè)央企在國(guó)企改革三年行動(dòng)啟程后就有實(shí)質(zhì)性改革動(dòng)作出現(xiàn)，對(duì)同行業(yè)“低估值、低價(jià)、低位”的“三低”品種具有較強(qiáng)的示范效應(yīng)，未來(lái)不排除還有類似的回購(gòu)和重組的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。即使是單純從估值角度來(lái)說(shuō)，這些超跌嚴(yán)重的公司也存在一定的投資價(jià)值。筆者重點(diǎn)關(guān)注兩類品種的機(jī)會(huì)，一是和中國(guó)建筑類似的低估值大幅破凈的品種，未來(lái)不排除推出類似的回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)的可能，如中國(guó)電建、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建等;其次是大股東或?qū)嶋H控制人體量較大的“大股東小公司”類型，未來(lái)成為資產(chǎn)整合的平臺(tái)可能較大，如東華科技、中鋼國(guó)際、中國(guó)海誠(chéng)、北方國(guó)際。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）