張桔

本周，內(nèi)地公募基金三季報披露工作落幕，權(quán)益類基金在股市震蕩的一季作出了頗具針對性的微調(diào)，整體守住了上半年的勝利果實。天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計，混合型基金憑借大約2500億的凈利潤在各類基金中笑傲，股票型基金則以大約1369億凈利潤排在第二位，兩類基金合計實現(xiàn)本期利潤占比大約為88.7%，相較上一季度略有下降。

在股票倉位變動上，三季度末，內(nèi)地開放式股票基金的平均倉位約為72.47%，較上一季度末微增0.09%。若分類型來看，則股票型基金倉位從上一季的86.57%升至88.09%，混合型基金倉位從上一季的69.29%微降至69.13%。

因今年恰逢權(quán)益類基金發(fā)行大年，在良好的業(yè)績驅(qū)動下，權(quán)益類基金規(guī)模也是水漲船高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，指數(shù)型、混合型、開放式股票、積極投資股票四類基金的合計規(guī)模約為5.29萬億元，大幅超越了上一季度末的4.1萬億元。

基金整體股票倉位小幅上升明星基金經(jīng)理持倉態(tài)度現(xiàn)分歧

對于基金季報來說，公募基金的股票倉位高低是投資者最為關(guān)注的，在震蕩的三季度能否維持高倉位是代表其對后市的態(tài)度。天相數(shù)據(jù)顯示，無論開放還是封閉式基金，三季度的股票倉位都出現(xiàn)微升，其中前者股票倉位由72.39%升至72.41%，后者的倉位則由71.64%升至75.18%。

回顧A股市場三季度走勢，幾大主要指數(shù)均一改此前連續(xù)上沖而轉(zhuǎn)入寬幅震蕩。Wind數(shù)據(jù)顯示，幾大指數(shù)在經(jīng)歷7月初的快速拉升后即進入震蕩整理狀態(tài)，其中，上證指數(shù)在第三季度上漲了7.82%，深成指上漲了7.63%，而二季度大漲30%的創(chuàng)業(yè)板指僅上漲了5.60%。如此變化下，使得基金經(jīng)理的持倉態(tài)度也出現(xiàn)分化，有的想保凈值保排名，而有的則希望在四季度放手一搏。

表1 第三季度權(quán)益類基金倉位數(shù)據(jù)一覽

以率先披露三季報的中庚基金丘棟榮為例，目前其依然管理著中庚小盤價值、中庚價值領(lǐng)航、中庚價值靈動靈活配置3只基金，從這3只基金三季度股票倉位看，增減不一。其中，價值領(lǐng)航的倉位從91.58%升至91.67%，價值靈動倉位從83.11%降至77.07%，而小盤價值倉位則從91.81%降至88.80%。對此，丘棟榮在價值靈動的季報中簡單解釋了持倉變化原因：“本基金基于股權(quán)風險溢價策略，略微降低了權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，增配了可轉(zhuǎn)債?！钡?，倉位策略的變化似乎并沒有對業(yè)績產(chǎn)生直觀的影響，特別是中庚價值靈動的年內(nèi)凈值增長率尚不到30%，在同類基金中排名較為靠后。

與丘棟榮不同，去年的公募狀元劉格菘則是做多派代表。出身于中郵、輾轉(zhuǎn)于融通的劉格菘去年終于在廣發(fā)成名，他素來以風格激進而著稱。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，劉格菘目前在廣發(fā)管理的基金多達7只，7只產(chǎn)品在三季度步調(diào)一致地出現(xiàn)加倉。其中廣發(fā)科技先鋒的倉位從82.75%升至91.58%，當季一舉提升了約10個百分點，而相對加倉幅度最小的是廣發(fā)小盤成長，股票倉位提升了一個百分點左右。從重倉的行業(yè)來看，劉格菘重倉醫(yī)藥和科技股的大框架基本沒變，高股票倉位顯示其堅定看好后市的態(tài)度。

對比這兩位明星基金經(jīng)理的一增一減，實際這只是兩種不同的投資理念的針鋒相對：劉格菘基本在熟悉的領(lǐng)域持續(xù)深耕，利用市場調(diào)整機會適度加倉;而丘棟榮則更多地可能是看到了熱門板塊高估背后的風險，當季小幅減倉并尋找估值洼地。

整體梳理各大明星基金經(jīng)理的當季股票倉位變動情況，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)此前一直壟斷倉位榜冠軍的，由曹名長掌管的中歐恒利在當季出現(xiàn)了大幅減倉，股票倉位由中期的98.04%下降至三季度末的62.54%。對于股票倉位巨降的原因，曹名長并沒有在季報中予以解釋。

易方達、匯添富單季規(guī)模增長超千億泓德基金在爆款權(quán)益時代成功突圍

除去倉位變化讓投資人關(guān)注外，投資者對于基金季報披露的存續(xù)老產(chǎn)品的規(guī)模也是格外地關(guān)心。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，當季債基、貨基、QDII等三大類基金的規(guī)模均有所下降，而股票型和混合型基金的規(guī)模則有小幅上揚。其中，股票型基金規(guī)模從期初的9359.37億份增至期末的9540.51億份，而混合型基金規(guī)模則從期初的22912.72億份增至期末的23559.28億份。

進一步就廣受關(guān)注的權(quán)益類基金規(guī)模來看，在政策傾力扶植權(quán)益類產(chǎn)品的前提下，新發(fā)基金規(guī)模今年屢創(chuàng)產(chǎn)品募集紀錄，尤其是頭部公募在三季度實現(xiàn)了規(guī)模狂飆。截至三季度末， 內(nèi)地有18家公募的資產(chǎn)規(guī)模突破千億元大關(guān)。其中，今年爆款數(shù)量最多的易方達和匯添富排在前兩位，而因國慶節(jié)前有螞蟻基金和科創(chuàng)50ETF發(fā)行的華夏基金排到第三位，將擁有劉格菘等多位爆款基金經(jīng)理的廣發(fā)基金擠到身后。統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，有10家左右的基金公司權(quán)益類規(guī)模較二季度末有所下降，降幅榜排名靠前的是建信和銀河兩家。

此外，《紅周刊》記者還注意到，權(quán)益榜單中，天弘基金和泓德基金恰好形成了強烈的反差，前者憑借坐擁余額寶的優(yōu)勢在內(nèi)地基金公司榜單中常年高居第一，但權(quán)益類基金卻是天弘基金明顯短板，僅在權(quán)益類排行榜上位居第23位。

從具體產(chǎn)品發(fā)行來看，公司今年迄今僅僅新發(fā)募集成立了天弘創(chuàng)新領(lǐng)航一只產(chǎn)品，這只由老將陳國光掛帥的基金離爆款標準相距甚遠，兩類份額募集規(guī)模約為13.66億份。究其原因應(yīng)與陳國光年內(nèi)業(yè)績慘淡脫不了干系。天天基金網(wǎng)顯示，在這位老將此前管理的4只產(chǎn)品中，除去互聯(lián)網(wǎng)混合勉強達到4成回報外，余下在管產(chǎn)品年內(nèi)迄今的凈值增長率不到20%。與此同時，公司存續(xù)主動權(quán)益類老基金也是年內(nèi)業(yè)績平平，例如去年業(yè)績漲幅接近90%的文化新興產(chǎn)業(yè)今年迄今業(yè)績回報僅為30%，同類排名從云端墜入谷底。

表2 三季度各類公募基金規(guī)模變化一覽

對比來看，個人系公募泓德基金在爆款權(quán)益時代逐漸突圍。Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司在整體規(guī)模榜單中雖然排在第48位，但在三季度末純粹的權(quán)益類公司排行中， 該公司卻排在了第22位，權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模接近650億元，將融通、大成等老牌公募擠在身后。從主要原因看，王克玉和鄔傳雁兩位百億基金經(jīng)理可謂居功至偉，三季度末，兩人的帶貨規(guī)模均超過百億元，特別是鄔傳雁，帶貨規(guī)模更是超過了300億元，可以說，這兩人撐起了一家基金公司。

從鄔傳雁在管產(chǎn)品業(yè)績最好的泓德遠見回報當季重倉股來看，基本以科技股為主，并且對看好的標的敢于重倉且長期持股，例如三季報中的頭號重倉股隆基股份被其持倉時間已經(jīng)達四個季度，持倉占比超過8%。截至最新收盤，隆基股份股價年內(nèi)漲幅翻了兩番。

在權(quán)益類基金成為大勢所趨的當下，部分此前以固定收益類產(chǎn)品作為主打的中小基金公司也在積極謀求轉(zhuǎn)型，可首當其沖的難題就是人才的稀缺，而好的權(quán)益類基金經(jīng)理的人力成本也讓一些小基金公司難以承受。《紅周刊》記者了解到，目前市面上權(quán)益類基金經(jīng)理的價碼大概是500萬～1000萬元，并且基金經(jīng)理通常還會要求自帶團隊。

重倉股老面孔多新面孔少多數(shù)基金增配周期、消費

除去倉位和規(guī)模，基金季報中的另一值得重點關(guān)注的基金的重倉股。根據(jù)國信證券的統(tǒng)計，當季度公募基金對周期和消費板塊的配置明顯加強，對醫(yī)藥生物、TMT等板塊的配比有所降低。具體來說，基金三季度加倉最多的行業(yè)是食品飲料、電氣設(shè)備、銀行和汽車等，而減倉最多的行業(yè)是醫(yī)藥生物、電子、計算機和傳媒等行業(yè)，加倉的邏輯大致可以歸納為順周期下的補庫存和中游制造起勢、景氣復(fù)蘇下的消費回暖。

這種投資邏輯在基金前十大重倉股也得到了很好體現(xiàn)，從貴州茅臺、五糧液、立訊精密、隆基股份、中國中免、美的集團、邁瑞醫(yī)療、寧德時代、瀘州老窖、順豐控股這十只重倉股來看，與上一季度對比，因戰(zhàn)疫而身價倍增的長春高新和恒瑞醫(yī)藥已被瀘洲老窖和順豐控股取代。稍顯意外的是，隆基股份超越貴州茅臺和五糧液成為當季基金增持最多的股票，中芯國際毫無懸念地占據(jù)了新增重倉股的首位，而長春高新則是被減持的重倉股居首股票。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在多份基金季報中，充斥著諸如“選股難度提高”“系統(tǒng)性機會不大”等字眼，這說明基金經(jīng)理開始意識到行情分化后賺取超額收益的難度在提高，明星基金經(jīng)理在持倉理念上出現(xiàn)分化：一部分人以大幅調(diào)倉來應(yīng)對抱團行業(yè)回調(diào)風險，而另一部分人則是以不變應(yīng)萬變方式鎖倉前行。

前者的代表是工銀瑞信的明星基金經(jīng)理袁芳，其掌管的工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)三季度僅保留了五糧液、春風動力、伊利股份三只上一季的重倉股，新更換了中國巨石、福耀玻璃、吉比特、中國平安等7家公司。記者注意到，她應(yīng)對股市震蕩風險的一大舉措就是分散化持股，當季十大重倉股的合計占比僅在30%一線，即便是迄今年內(nèi)漲幅接近翻三番的頭號重倉春風動力，所持個股市值占比也不過3.94%。目前，產(chǎn)品規(guī)模已達105億元，處于暫停大額申購狀態(tài)。

與袁芳形成鮮明對比的是朱少醒，這位富國基金的常青樹老將惟一的產(chǎn)品就是富國天惠精選成長。從三季報前十大重倉股來看，其僅更換了上一季重倉股安車檢測和中國平安，替換其位置的是立訊精密和寧波銀行。從二級市場的表現(xiàn)和上市公司業(yè)績表現(xiàn)看，這種微調(diào)可為及時。

愛方財富總經(jīng)理莊正還提醒記者：“從財報來看，港股的配比的重要性在當季進一步提升。以今年創(chuàng)出爆款紀錄的鵬華匠心精選為例，王宗合在首份財報中就配置了騰訊、美團和藥明生物，前兩者分別是頭號和第三大重倉股票?！?h4>表3 三季度基金持倉前20 大重倉股一覽

表4 三季度公募增持前20 大重倉一覽

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）