劉秀清

摘 要：初創(chuàng)企業(yè)是指剛成立的企業(yè)，企業(yè)發(fā)展正處于起步階段。初創(chuàng)企業(yè)受發(fā)展較晚影響，通常會(huì)存在資源緊張、人才短缺、資金不足的、核心成員少等多種問題。市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展過程中，企業(yè)在市場當(dāng)中的競爭更加激烈，這在一定程度上制約了初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，使其難以形成較大發(fā)展規(guī)模。為了獲得更好發(fā)展，初創(chuàng)企業(yè)可以從其內(nèi)部入手，對(duì)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)估值，并做好股權(quán)分配問題，進(jìn)而使企業(yè)內(nèi)部整體發(fā)展水平獲得有效提升，增強(qiáng)自身市場競爭力。

關(guān)鍵詞：初創(chuàng)企業(yè);估值及股權(quán);市場競爭力

企業(yè)估值能夠在一定程度上反映出企業(yè)整體競爭力，體現(xiàn)出企業(yè)無形資產(chǎn)、有形資產(chǎn)、獲利能力。對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來講，企業(yè)估值是進(jìn)行有效融資的重要條件，因此初創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展中，應(yīng)進(jìn)行合理、科學(xué)估值，融資方獲得有效參考數(shù)據(jù)，提升企業(yè)競爭力^[1]。

一、初創(chuàng)企業(yè)出現(xiàn)估值困難的主要原因

首先，企業(yè)在估值過程中，其中比較重要的影響因素便是與同類型、同發(fā)展水平、同行業(yè)的其它企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，在對(duì)比情況下產(chǎn)生的企業(yè)估值，能夠使企業(yè)獲得參考范圍。在市場競爭激烈的背景下，初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展比較困難，當(dāng)前很多企業(yè)并沒有將估值公開，這使初創(chuàng)企業(yè)在估值時(shí)難以找到企業(yè)與之進(jìn)行對(duì)比，因此整個(gè)估值過程比較困難^[2]。其次，就初創(chuàng)企業(yè)來講，很多方面都有欠缺，企業(yè)價(jià)值多數(shù)是在創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)中體現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)如果有較強(qiáng)的能力，企業(yè)就能獲得較高價(jià)值。這種情況的出現(xiàn)，造成了初創(chuàng)企業(yè)在估值時(shí)較為困難。最后，初創(chuàng)企業(yè)在各方面的建設(shè)還不夠完善，針對(duì)企業(yè)當(dāng)中的低產(chǎn)、商品、品牌、人力等，并沒有與之對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)，進(jìn)而在進(jìn)行估值時(shí)，難以運(yùn)用折現(xiàn)系數(shù)的方式進(jìn)行。

二、初創(chuàng)企業(yè)估值方法

（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)

這種估值方法主要是依據(jù)企業(yè)今后的經(jīng)營業(yè)績，運(yùn)用對(duì)企業(yè)預(yù)期收益進(jìn)行評(píng)估的方式，以適當(dāng)折現(xiàn)率，將其折算成現(xiàn)值，然后確定企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，這樣方法在使用時(shí)，需將企業(yè)歷史經(jīng)營狀況作為基礎(chǔ)，并且分析企業(yè)行業(yè)發(fā)展前景，針對(duì)今后的投入與產(chǎn)出，企業(yè)自身能力、資源，以及各類風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行預(yù)測。折現(xiàn)率可以體現(xiàn)在一定期限當(dāng)中的借貸利率。進(jìn)行現(xiàn)金流折算的另一種方式是使用內(nèi)部效益率的方式。投資人在投資時(shí)喜歡使用內(nèi)部收益率的形式對(duì)初創(chuàng)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，然后獲得企業(yè)在以后一段時(shí)間中的凈營運(yùn)收入^[3]?，F(xiàn)金流折算能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)今后價(jià)值的評(píng)估，這種評(píng)估方式有一定動(dòng)態(tài)性。在運(yùn)用時(shí)，需要對(duì)市場產(chǎn)品定價(jià)以及管理、競爭、利率、經(jīng)濟(jì)狀況等作出假定。

（二）可比交易法

可比交易法在使用時(shí)，主要是對(duì)類型相同的企業(yè)融資和并購價(jià)格的實(shí)際平均漲溢水平進(jìn)行統(tǒng)一，然后對(duì)溢價(jià)水平開展系統(tǒng)性評(píng)估，進(jìn)而將企業(yè)實(shí)際價(jià)值估算出來。

（三）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)法

對(duì)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資，可能會(huì)獲得較高收益，但是風(fēng)險(xiǎn)性也比較高。初創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展中有不少經(jīng)營失敗的案例，因此部分投資人將初創(chuàng)企業(yè)視為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在對(duì)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，會(huì)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方式^[4]。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估在實(shí)施過程中，需使用線性代數(shù)形式，將模型中的主要風(fēng)險(xiǎn)因子量化，然后在計(jì)算中獲得風(fēng)險(xiǎn)資本價(jià)值。針對(duì)投資人習(xí)慣，可以將影響初創(chuàng)企業(yè)自身價(jià)值的因素劃分為幾類：即產(chǎn)品差異程度、市場吸引力、威脅環(huán)境抵御能力、企業(yè)管理能力。根據(jù)這些因素，可以制定相關(guān)估值模型。這種估值方式在使用時(shí)需在不斷修正基礎(chǔ)上，才能很好達(dá)到目標(biāo)，使用時(shí)較為復(fù)雜。

（四）市場法

市場法在使用時(shí)，將公平、活躍市場作為前提，運(yùn)用市場調(diào)查，選擇和評(píng)估對(duì)象相似的資產(chǎn)為參照物，然后將評(píng)估對(duì)象和參照物之間進(jìn)行對(duì)比，在對(duì)比中進(jìn)行差異的分析與調(diào)整，最后對(duì)參照物的具有交易價(jià)格進(jìn)行修正，獲得評(píng)估價(jià)值。為了使評(píng)估更具正確性，市場法在運(yùn)用時(shí)，需選擇和初創(chuàng)企業(yè)相似行業(yè)且具有參照價(jià)值的企業(yè)，保證參照企業(yè)有類似經(jīng)歷，然后從市場中獲得較為合理的定價(jià)乘數(shù)，進(jìn)而將乘數(shù)和初創(chuàng)企業(yè)中的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合在一起，將初創(chuàng)企業(yè)價(jià)值計(jì)算出來。如果財(cái)務(wù)指標(biāo)不能達(dá)到理想狀態(tài)，估值計(jì)算將難以發(fā)揮出自身意義。市場法在使用時(shí)，可以將相關(guān)企業(yè)預(yù)測利潤作為參考，并且從中獲取市場定價(jià)乘數(shù)，然后將定價(jià)乘數(shù)運(yùn)用在企業(yè)的預(yù)測利潤當(dāng)中，這種方法在使用時(shí)的難點(diǎn)是獲得合適的參考企業(yè)。

三、初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)分配

（一）股權(quán)架構(gòu)原則

就初創(chuàng)企業(yè)來講，股權(quán)主要由三種因素構(gòu)成：首先，創(chuàng)始人股權(quán)，創(chuàng)始人股權(quán)在初創(chuàng)企業(yè)當(dāng)中占有主導(dǎo)地位。通過百分比較大的股權(quán)，可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效控制。其次，合伙人股權(quán)。初創(chuàng)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展，融資是重要方式，在此過程中，合伙人團(tuán)隊(duì)會(huì)獲得一定股權(quán)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)在融資競爭力方面的提升。最后，員工股權(quán)。員工股權(quán)能夠發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)作用，提升員工工作熱情，促進(jìn)初創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展規(guī)模上的壯大。

（二）股權(quán)分配模式

股權(quán)分配模式上的問題是初創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展中面臨的重要問題，初創(chuàng)企業(yè)要想獲得更好發(fā)展，需將這一問題很好解決。就初創(chuàng)企業(yè)來講，股權(quán)在分配時(shí)，需保證二分之一或者是三分之二在創(chuàng)始人手中，在此基礎(chǔ)上，創(chuàng)始人才能在企業(yè)中掌握絕對(duì)控制權(quán)，進(jìn)而使企業(yè)獲得統(tǒng)一指揮，進(jìn)而獲得較好發(fā)展。在具體實(shí)施時(shí)，可以從這幾方面進(jìn)行：首先，在針對(duì)股權(quán)分配問題，需明確初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人的單一性，然后為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行股權(quán)的分配，在分配時(shí)，需將團(tuán)隊(duì)成員對(duì)企業(yè)做出的貢獻(xiàn)作為依據(jù)，進(jìn)而使初創(chuàng)企業(yè)在管理層股權(quán)分配上保證合理性^[5]。其次，對(duì)于員工股權(quán)來講。很多初創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展之初會(huì)把員工視為合伙人，將部分股權(quán)下放到員工手中，這種方式的運(yùn)用，會(huì)使企業(yè)在股權(quán)上過于分散。實(shí)際上，很多員工在工作中更期待穩(wěn)定收入，并不是為了獲得增值的股權(quán)。在員工當(dāng)中進(jìn)行股權(quán)分配的主要目的在于促進(jìn)員工工作主動(dòng)性的提升，因此在將股權(quán)分配到員工時(shí)，可以將小份額分出。最后，對(duì)于合伙人股權(quán)分配來講，需將合伙人支持企業(yè)發(fā)展力度作為依據(jù)。部分初創(chuàng)企業(yè)，受自身形式的限制，對(duì)股東數(shù)量也會(huì)有所限制，在此情況下，可以利用持股平臺(tái)或者是委托持股，實(shí)現(xiàn)對(duì)合伙人的有效吸納，使合伙人在限額之內(nèi)實(shí)現(xiàn)股權(quán)分配。

（三）股權(quán)激勵(lì)

運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)的方式，主要目的是實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的激勵(lì)，進(jìn)而將人才留住，使其產(chǎn)生對(duì)企業(yè)的全新認(rèn)知，這樣才能使人才在企業(yè)中形成更強(qiáng)烈的歸屬感。同時(shí)通過股權(quán)激勵(lì)，能夠使員工獲得股權(quán)利益，加強(qiáng)員工利益和企業(yè)利益之間的聯(lián)系，調(diào)動(dòng)其在工作中的主動(dòng)性，也能使員工在初創(chuàng)企業(yè)中進(jìn)行長期工作與發(fā)展。

結(jié)束語

總之，初創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展過程中，要想提升自身競爭力，就需注重內(nèi)部估值的實(shí)施。在此過程中，不僅需運(yùn)用合理估值的方法，通過估值方式使初創(chuàng)企業(yè)給予融資過程更多重視，實(shí)現(xiàn)競爭力的提升，也需注重股權(quán)分配問題的解決，綜合運(yùn)用多種方式，保證股權(quán)在分配時(shí)的合理性，增強(qiáng)市場競爭力，進(jìn)而獲得不斷發(fā)展。

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