劉滕

摘要：近年來，我國證券市場有了長足的發(fā)展，但由于起步較晚，我國證券市場在發(fā)展過程中面臨著經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌階段的特征，因此暴露不少問題，加大了證券市場的風(fēng)險。如何切實加強證券市場風(fēng)險管理，正確進(jìn)行風(fēng)險決策，有效控制和化解市場風(fēng)險，是我國證券市場進(jìn)一步健康發(fā)展必須解決的一項重大而緊迫的任務(wù)。

關(guān)鍵詞：我國證券市場;風(fēng)險問題;研究

一、證券市場風(fēng)險的內(nèi)涵和特征

1、風(fēng)險的內(nèi)涵

風(fēng)險的含義相對來說比較廣泛，在涉及社會經(jīng)濟(jì)的各類活動中，往往都潛藏著不同程度的風(fēng)險。人們通常會將風(fēng)險與危險和損失等關(guān)聯(lián)在一起，但是從本質(zhì)上來說，這三者之間還是存在區(qū)別的。風(fēng)險在這三種當(dāng)中，屬于難以預(yù)計的后果，具有較為不利的屬性。風(fēng)險本身具有不可預(yù)測性、相對客觀性、不利性以及可測性。

2、證券市場風(fēng)險的內(nèi)涵

根據(jù)前文所述的風(fēng)險定義，部分學(xué)者對于我國證券市場的風(fēng)險內(nèi)涵提出了新的定義，其認(rèn)為，證券市場的風(fēng)險所指的主要是，人們的期望收益值和最終實際收益值之間的偏差，這種偏差造成了財產(chǎn)損失，這種風(fēng)險本質(zhì)上就是經(jīng)濟(jì)收益的不可預(yù)知性。正因為證券市場中存在著太多難以預(yù)知的因素，才會導(dǎo)致最終的資產(chǎn)受損，也就是人們所面臨的證券市場風(fēng)險。

3、證券市場風(fēng)險的特征

如果從經(jīng)濟(jì)收益和風(fēng)險的角度來看，證券市場的風(fēng)險可以細(xì)分為幾種類型，分別為系統(tǒng)性風(fēng)險類型、交易風(fēng)險類型以及非系統(tǒng)性風(fēng)險類型三種。系統(tǒng)性類型的風(fēng)險，又被業(yè)內(nèi)稱之為不可分散的風(fēng)險類型，這種類型所指的是由于全局性的共性因素導(dǎo)致的收益變動。這種風(fēng)險所影響的并非單個用戶的經(jīng)濟(jì)收益，而是會影響到整個證券市場的經(jīng)濟(jì)收益。對于證券的投資人員來說，此種風(fēng)險是客觀存在必須面對的事實，無法人為消除，這也是系統(tǒng)性風(fēng)險類型的真實屬性。導(dǎo)致這種風(fēng)險產(chǎn)生的原因可能有社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、社會環(huán)境以及政治背景等。

交易風(fēng)險，顧名思義，就是指投資人員在操作過程中面臨的風(fēng)險，具體有資金冒提、股票遭遇盜賣或者資金被挪動等情況。非系統(tǒng)性風(fēng)險類型，還可被稱之為可規(guī)避風(fēng)險類型，主要是指某行業(yè)或者單個公司對證券市場造成影響所產(chǎn)生的風(fēng)險。通常情況下，每個股票的價格與其關(guān)聯(lián)的上市公司整體業(yè)績以及公司內(nèi)部重大事件等息息相關(guān)，該上市公司的經(jīng)營管理方式、經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、銷售手段、市場占有比例、投資行為等都會影響到股價走向。此種風(fēng)險影響的范圍只是某個證券，與其他證券并無直接關(guān)聯(lián)，如果投資者資金分散在不同證券中，那么此類風(fēng)險可以適當(dāng)分散，如果其中某個證券價格下跌，其他證券可能會同時提升價格，這樣一來，風(fēng)險會兩相抵消，投資者不必蒙受損失。

二、我國證券市場風(fēng)險防范面臨的主要問題

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)紛繁混亂

目前，我國股票種類分為國家股、國有法人股、公眾股、內(nèi)部職工股、優(yōu)先股、A股、B股、H股等等，形成了我國股權(quán)設(shè)置復(fù)雜、種類紛繁的局面。

3、上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善

一般來說，公司治理是解決股東、董事會、公司管理層以及與公司利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系問題。按照法律規(guī)定：我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)從制度框架上是由股東大會、董事會及經(jīng)理層、監(jiān)事會構(gòu)成。大股東控制董事會的結(jié)果是董事會成為大股東的一言堂。由于控制了董事會，以及監(jiān)事會的形同虛設(shè)，就給了大股東一些可乘之機。而大股東慣用的“掏空”手段通常是“先輸血后抽血”。把經(jīng)營風(fēng)險和擔(dān)保風(fēng)險統(tǒng)統(tǒng)轉(zhuǎn)嫁給上市公司，最終令上市公司業(yè)績迅速“變臉”，淪為喪失盈利能力的空殼。

3、信息披露不及時

上市公司的信息是時效性極強的資源，信息披露的滯后會直接影響投資者的收益。而一些上市公司的管理層往往出于各種各樣的目的漏報甚至是掩飾不報一些信息，甚至是避重就輕、報喜不報憂，不到實在不能隱瞞的情況或不是在監(jiān)管部門的督促下就不進(jìn)行信息披露，這種做法必然帶來知悉信息的不公平，投資者也失去了決策時的依據(jù)。

4、信息披露虛假

股份公司為了公司股票上市需要或者影響股票的市價、公司管理業(yè)績評價或籌資的方便等目的，往往采取操縱行為，弄虛作假，披露不真實的會計信息，從而達(dá)到以虛假信息包裝公司形象的目的。

5、信息披露不公平

上市公司的消息還沒有在證監(jiān)會指定的各大報紙上刊登，卻已由其它渠道泄露出來，對中、小散戶極不公平。內(nèi)幕消息的存在是我國現(xiàn)階段股市的重要特征。

三、防范和化解我國證券市場風(fēng)險的對策思路

我國證券市場風(fēng)險管理是證券市場沿著“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”方向健康發(fā)展的重要保證。其中，自律和規(guī)范的實現(xiàn)離不開市場各參與方對風(fēng)險的防范和控制?？梢哉f，證券市場風(fēng)險管理與證券市場的自律和規(guī)范是相輔相成、相互作用的。

1、建立健全我國證券市場法律法規(guī)

科學(xué)的證券法律制度是保障證券市場穩(wěn)定發(fā)展的不可或缺的因素。多年的實踐證明，越健全的證券法律制度越有利于證券市場的高效發(fā)展。證券市場的各個方面都要依法辦事，只有依法辦事才能保證證券市場穩(wěn)定有序的發(fā)展。

2、我國證券市場監(jiān)管架構(gòu)安排與政府機構(gòu)監(jiān)管

證券發(fā)行監(jiān)管制度應(yīng)該按照市場方法來進(jìn)行調(diào)整與完善。防范證券市場風(fēng)險，最重要的是從舊的管理方式和管理辦法中掙脫出來，借助市場的力量逐步完善證券監(jiān)管制度。對于消除制度性風(fēng)險，必須將股票的上市機制和行政機制分開，完全交給市場。

3、強調(diào)企業(yè)自律管理

主體資格是否具有獨立性決定了交易所自律管理是否有效，即其自律管理權(quán)力應(yīng)該是來源于法律規(guī)定而不是行政授權(quán)。這種法定自律是更高級的自律，它可以有效提高證券交易所自律管理能發(fā)揮的效力，使自律管理的權(quán)威性得到保障，由于管理權(quán)力是公權(quán)力和私權(quán)力的混合體，它能夠明確劃分行政監(jiān)督管理與自律管理之間的責(zé)權(quán)界線。要在法律規(guī)定的框架下保證證券交易所有進(jìn)行制度改革、交易方式創(chuàng)新和品種創(chuàng)新的權(quán)利，以期還原市場應(yīng)有的功能。在有適當(dāng)約束的情況下，給予證券交易所獨立地進(jìn)行創(chuàng)造性的品種、制度和交易方式等各方面的權(quán)利，以此來增強證券交易所的核心競爭力，這既是我國證券市場發(fā)展過程中的必然要求，也是積極迎接和參與全球市場競爭，建立國際性證券交易所的需要。

結(jié)語

總之，同成熟市場相比，我國證券市場起步晚，還處于初級階段。上市公司、證券公司等市場參與者素質(zhì)有待提高，投資者風(fēng)險意識相對薄弱，監(jiān)管手段有待完善，管理市場的經(jīng)驗還不成熟，市場所隱含的風(fēng)險更大。所以，我們要充分認(rèn)識防范和控制市場風(fēng)險的必要性，把風(fēng)險防范與控制當(dāng)作市場建設(shè)過程中常抓不懈的重要工作。

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