文 / 張恒

疫情肆虐期間，資本熱錢(qián)極大地改變了汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的格局，有科技概念的公司市值“拔地而起”。這些伴隨“亂世”而來(lái)的契機(jī)，又醞釀著哪些新的風(fēng)險(xiǎn)呢？

先看車(chē)市，再說(shuō)股市。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，因車(chē)企的高溫假期多集中在8月上旬，假期歸來(lái)8月第三周乘用車(chē)日均零售4.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23%，批發(fā)銷(xiāo)量日均5.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10%；8月的一至三周零售達(dá)到日均3.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12%，批發(fā)銷(xiāo)量達(dá)到日均3.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9%。8月前三周零售回暖超預(yù)期。

中國(guó)疫情基本受控后，車(chē)企就不斷向渠道壓庫(kù)存，過(guò)去幾個(gè)月，批發(fā)銷(xiāo)量一直明顯高于零售銷(xiāo)量。這種現(xiàn)象在8月份出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，零售銷(xiāo)量增速超越了批發(fā)銷(xiāo)量增速。馬上就是“金九銀十”和年底沖量，目前看，主力車(chē)企集團(tuán)對(duì)下半年市場(chǎng)的預(yù)判是有先見(jiàn)之明的。

8月乘用車(chē)銷(xiāo)量提升，汽車(chē)股再度普漲。9月1日，A股汽車(chē)類(lèi)板塊漲幅2.88%，沖進(jìn)行業(yè)排行榜的第二名，這種情況實(shí)屬難得。其中，長(zhǎng)城汽車(chē)和比亞迪漲停，長(zhǎng)安汽車(chē)漲5.98%、均勝電子漲5.05%，此外，宇通客車(chē)、福耀玻璃、北汽藍(lán)谷和一汽解放分別上漲4.50%、4.35%、3.88%和3.61%。

當(dāng)日，港股汽車(chē)板塊表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁。9月1日收盤(pán)，在H股100多項(xiàng)板塊分類(lèi)中，鋰電池板塊上漲6.19%，排名第四；汽車(chē)板塊上漲5.05%，位列第五。其中，比亞迪股份漲13.38%、長(zhǎng)城汽車(chē)H股漲8.92%。此外，東風(fēng)集團(tuán)股份、福耀玻璃H股、吉利汽車(chē)和廣汽集團(tuán)H股分別上漲4.83%、4.61%、4.40%和4.35%。

不知不覺(jué)中，A股汽車(chē)板塊已實(shí)現(xiàn)了月K線4連陽(yáng)，H股汽車(chē)板塊實(shí)現(xiàn)月K線5連陽(yáng)。A股汽車(chē)類(lèi)板塊在5、6、7、8這四個(gè)月分別上漲了-0.53%、6.10%、15.21%和5.99%。H股汽車(chē)板板塊在4、5、6、7、8這五個(gè)月分別上漲了8.79%、4.76%、12.53%、18.56%和2.86%。顯然，外資（H股）比國(guó)內(nèi)資本（A股）更看好中國(guó)車(chē)市回暖。6、7月份漲幅明顯，說(shuō)明很多資金在6月和7月就押注車(chē)市反轉(zhuǎn)了，8月銷(xiāo)量固然更好，但漲幅不及前兩個(gè)月。

美股方面，蔚來(lái)走出月K線五連陽(yáng)，這5個(gè)月也是蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)“大翻身”的5個(gè)月，從4月到8月的漲幅分別為22.66%、16.72%、93.97%、54.66%和59.38%，累計(jì)漲幅高達(dá)623.57%。理想汽車(chē)和小鵬汽車(chē)由于才上市不久，還看不出月度的K線走勢(shì)，但這兩家車(chē)企估值是錨定蔚來(lái)的，三家造車(chē)新勢(shì)力的估值均受到了特斯拉股價(jià)表現(xiàn)的影響。

特斯拉在8月31日收漲12.57%，市值達(dá)4643.39億美元，一口氣沖進(jìn)全球市值前十大上市公司榜單，公司市盈率1262倍。特斯拉月K線同樣實(shí)現(xiàn)5連陽(yáng)，這也是特斯拉“封神”的5個(gè)月，從4月到8月分別上漲49.18%、6.79%、29.35%、32.49%和74.12%，累計(jì)漲幅近500%。

其實(shí)，受新冠疫情影響，特斯拉今年在歐洲和北美的銷(xiāo)量可以說(shuō)是“撲街”了。令特斯拉的“市夢(mèng)率”成真的是中國(guó)市場(chǎng)。受益于股價(jià)上漲，9月1日，特斯拉宣布計(jì)劃拋售價(jià)值50億美元的股票用于幫助公司運(yùn)營(yíng)，真可謂是“炒股高手”。

特斯拉股價(jià)高漲令馬斯克的財(cái)富接連超過(guò)巴菲特和扎克伯格，成為世界第三大富豪。按照這個(gè)趨勢(shì)，馬斯克超越貝索斯成為全球第一富豪都不足為奇了。

全球歷史性的“大放水”，使得市場(chǎng)上的錢(qián)太多，所謂的高科技公司就成了熱錢(qián)的“鐘愛(ài)”。必須承認(rèn)，特斯拉的“市夢(mèng)率”受益于新冠疫情和中國(guó)市場(chǎng)的雙重庇護(hù)，不足半年時(shí)間，沖進(jìn)全球十強(qiáng)。10年前，都說(shuō)世界上只有兩種手機(jī)，一個(gè)是蘋(píng)果，一個(gè)是其他手機(jī)?，F(xiàn)在，從市值看，全世界只有兩類(lèi)車(chē)企，一個(gè)是特斯拉，一類(lèi)是其他車(chē)企。

除去特斯拉和造車(chē)新勢(shì)力，傳統(tǒng)車(chē)企多是按照周期股來(lái)估值的。目前看，資本市場(chǎng)對(duì)車(chē)企從低谷到回暖一步步走來(lái)給的定價(jià)還是準(zhǔn)確和客觀的。和以往不同的是，整車(chē)集團(tuán)在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中正在失去主角光芒，上游核心零部件公司走進(jìn)了舞臺(tái)中央，如寧德時(shí)代、德賽西威、福耀玻璃、贛鋒鋰業(yè)、中信戴卡等企業(yè)。

都說(shuō)“危機(jī)”是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存，行業(yè)內(nèi)外一直關(guān)注汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的革新。沒(méi)想到的是，大大推動(dòng)汽車(chē)業(yè)革新進(jìn)程的是新冠疫情。泛濫的資本瘋狂涌入汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，尋找新概念和新亮點(diǎn)，對(duì)其“拔苗助長(zhǎng)”。以特斯拉為代表的一批造車(chē)新勢(shì)力在資本力量的加持下，踏上風(fēng)口浪尖。

首先，股價(jià)高企面臨的第一個(gè)問(wèn)題就是上市公司會(huì)有“割韭菜”的沖動(dòng)。尤其是像造車(chē)新勢(shì)力這種運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流本身就不充裕的企業(yè)。近兩天，蔚來(lái)剛剛官方發(fā)布公告稱要增發(fā)股票融資，預(yù)計(jì)定價(jià)17美元一股，融資額超17億美元；特斯拉也剛剛宣布計(jì)劃拋售價(jià)值50億美元的股票用于幫助公司運(yùn)營(yíng)。說(shuō)到高位“割韭菜”不禁會(huì)令人想到賈躍亭和樂(lè)視，有人認(rèn)為他們不一樣，但暴漲后的減持和融資必然引發(fā)爭(zhēng)議。

其次，部分投資者過(guò)于樂(lè)觀估計(jì)了這些公司的發(fā)展。當(dāng)然，很多就是想賭一把就走。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)公司最大的不同是，互聯(lián)網(wǎng)公司獲取單位用戶邊際成本呈指數(shù)級(jí)下降，最終接近為零；而造車(chē)企業(yè)的固定成本永遠(yuǎn)在那里，建廠房擴(kuò)產(chǎn)能，以及貨真價(jià)實(shí)的鋼鐵、輪胎、玻璃等原材料，這些和傳統(tǒng)的工業(yè)周期股是沒(méi)區(qū)別的。這也意味著造車(chē)企業(yè)很難像互聯(lián)網(wǎng)公司一樣實(shí)現(xiàn)大跨越的營(yíng)收增幅，車(chē)企需要的時(shí)間多得多，目前的股價(jià)是否透支了太多未來(lái)（時(shí)間）？

再次，巴菲特有句名言：“當(dāng)潮水退去，才知道誰(shuí)在裸泳?！卑凑諝W美等成熟車(chē)市的經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)容不下這么多品牌，造車(chē)也不是那么賺錢(qián)的生意。這意味著，“裸泳”的必定不在少數(shù)。