文 / 張恒
隨著市場(chǎng)利率的提高以及宏觀數(shù)據(jù)有指向通縮的苗頭,收緊貨幣僅兩個(gè)月的央行再度派發(fā)“大禮包”。A股為之亢奮,周期股包括汽車股再度上行。
貨幣政策歷經(jīng)6、7月份的收緊,進(jìn)入8月中旬,央行突然撒了一份“大禮包”,市場(chǎng)為之亢奮,貨幣政策又要轉(zhuǎn)向了?
2020年8月17日,央行開展7000億元中期借貸便利(MLF)操作。此次MLF操作是對(duì)本月兩筆MLF到期的一次性續(xù)做,充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求,利率維持2.95%不變。
有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,此次MLF操作規(guī)模較大,超出市場(chǎng)預(yù)期。央行8月以來(lái)資金投放量明顯增加,一改6、7月資金凈回籠的趨勢(shì),一是因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性的需求較大,二是需要加強(qiáng)財(cái)政和貨幣政策的配合。8月國(guó)債和地方債的供給較大,需要流動(dòng)性支持。
受貨幣政策以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼講話的影響,A股上證指數(shù)大漲2.34%,沖破3400點(diǎn),滬深兩市成交額破11000億元。其中汽車類板塊上漲2.36%,位居行業(yè)板塊的第11。共有15只個(gè)股漲停,漲幅靠前的有,德賽西威漲8.78%、中通客車漲5.84%、福耀玻璃漲5.71%、華域汽車漲5.70%、中國(guó)汽研漲5.27%、長(zhǎng)安汽車漲4.02%、長(zhǎng)城汽車漲3.67%。
前不久,《汽車人》發(fā)表了一篇關(guān)于我國(guó)貨幣收緊致利率上漲,以及周期股(包括汽車股)重新啟動(dòng)的文章。貨幣收緊還不到兩個(gè)月的時(shí)間,央行為何又發(fā)“大紅包”了呢?
原因是“通縮”。盡管7月51.1%的PMI數(shù)字不錯(cuò),但令人揪心的是CPI和PPI兩項(xiàng)數(shù)據(jù)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月核心CPI(核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù))持續(xù)低迷,僅為0.5%。除食品以外,非食品CPI環(huán)比是持平的。而食品CPI大幅上漲并非需求擴(kuò)大所致,而是供給不足。原因大家看新聞也都知道,包括洪澇災(zāi)害、蝗蟲侵襲、豬瘟影響以及生豬出欄不及預(yù)期等等。
重要的是非食品CPI不但沒有改善,甚至還有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。
同時(shí),7月PPI(生產(chǎn)價(jià)格指數(shù))環(huán)比上漲0.4%,同比下降2.4%。盡管降幅收窄了,但是如果考慮到國(guó)際原油價(jià)格的上漲以及有色金屬價(jià)格上漲,那么這個(gè)數(shù)據(jù)仍不能令人放心。值得一提的是,汽車價(jià)格本期也上漲了0.1%。
可以說,上游產(chǎn)品依靠的是油價(jià)提升,工業(yè)增長(zhǎng)依靠的是增加庫(kù)存。事實(shí)也是,汽車行業(yè)的整車廠在疫情緩解后的幾個(gè)月中一直都在補(bǔ)庫(kù)存。隨著洪水退去,庫(kù)存高位以及國(guó)際原油價(jià)格下探,各大宏觀數(shù)據(jù)將面臨重回下行通道的風(fēng)險(xiǎn)。再加上全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定以及國(guó)內(nèi)的需求恢復(fù)較慢,工業(yè)通縮的風(fēng)險(xiǎn)提升。
《汽車人》談到過周期股(金融、基建、汽車等)的重新上漲,意味著資本開始看好經(jīng)濟(jì)回暖。但如果在通縮預(yù)期下再碰到貨幣收緊,情況可能就是另一番景象了。
所以,8月17日,央行貨幣政策重新調(diào)整,開始向市場(chǎng)注入“大禮包”。“大禮包”的意思是給出了超出市場(chǎng)預(yù)期的流動(dòng)性支持。
這一舉動(dòng)簡(jiǎn)直就是及時(shí)雨,創(chuàng)業(yè)板在過去的7個(gè)交易日里連續(xù)下跌了六天,且成交量持續(xù)下滑。8月17日這一天,滬深兩市迎來(lái)了放量上漲。其中,滬市的成交量從上周五的3675億元提高到本周一的5374億元,深市也從4823億元漲到6165億元。
從行業(yè)板塊來(lái)看,周期股確實(shí)充當(dāng)了先行者的角色。比如漲幅靠前的是大金融板塊、有色與煤炭板塊、基建與交通板塊以及汽車類板塊,全部都是周期股。
有機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家解讀8月17日的貨幣政策認(rèn)為,央行收緊流動(dòng)性的概率已不大;還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為流動(dòng)性的收緊已經(jīng)告一段落。他們認(rèn)為流動(dòng)性已經(jīng)緊無(wú)可緊了。
持不同看法的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,未來(lái)三個(gè)月會(huì)有1.5萬(wàn)億元的專項(xiàng)債發(fā)行,為了債券發(fā)行之需而有這樣的操作,不至于解釋為是重大利好。而且市場(chǎng)利率并沒有出現(xiàn)明顯下降,所以,資金邊際收緊的趨勢(shì)其實(shí)并沒變。
如果回顧10多年前那次全球性的金融危機(jī)之后,經(jīng)濟(jì)是怎樣恢復(fù)的?過程也一直都是撲朔迷離和喜憂參半。但盡管伴隨著很多詬病,經(jīng)濟(jì)還是逐步走出了泥潭。如今,經(jīng)濟(jì)走向也是非常復(fù)雜和撲朔迷離的,每一項(xiàng)政策的推出,無(wú)一不考驗(yàn)著監(jiān)管層的智慧與勇氣。