文 / 張恒

歷經(jīng)八年，黃金再度成為人們談?wù)摰慕裹c(diǎn)，這一次，黃金價格的大起大落比以往來得更猛烈。

差不多同一時間，一直牛氣沖天的中美科技股開始瓦解。特斯拉的股價接連走出6連陰；蔚來在8月11日放量下跌8.59%；理想汽車在過去三個交易日里股價累計跌去了11%。

A股的科技公司同樣慘烈，近5個交易日，創(chuàng)業(yè)板走出了5連陰，累計跌幅7.4%。軍工、基因技術(shù)、高端裝備跌幅居前，寧德時代更是走出了7連陰。

在過去一年半的時間里，可謂是科技股的“黃金時代”，中美各大科技公司的估值接連突破新高，不斷刷新著記錄：蘋果公司市值接近2萬億美元；特斯拉超過豐田成為全球市值最高的車企；寧德時代市值一度接近5000億元，把中國的各大整車集團(tuán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面；先是比亞迪超過上汽集團(tuán)，坐上中國整車上市公司市值第一寶座，緊接著，黑馬恒大健康（恒大汽車）以兩個月的時間股價上漲3倍之勢，超過比亞迪成為中國市值最高的車企。而此時，恒馳還沒交付過一輛汽車。

科技股的土崩瓦解和黃金暴跌，并不是兩個完全獨(dú)立的事件，它們之間又有怎樣的聯(lián)系？

貨幣！進(jìn)入2020年下半年，中國人民銀行無論是在市場公開操作還是定調(diào)上均開始轉(zhuǎn)向，釋放出貨幣政策將回歸正?；男盘?。上海銀行同業(yè)拆放利率各周期品種隨之大幅反彈，中長期利率更是回到了今年2月份的水平。市場利率的上漲速度和疫情爆發(fā)時央行放水利率的下跌速度幾乎對稱。

黃金暴跌，直接的原因是美國國債，尤其是美國十年期國債收益率大漲。背景是美國接連兩天新冠病毒確診人數(shù)不足5萬例，回到了3月份的水平，新增確診人數(shù)曲線趨平。再加上首款疫苗上市的新聞爆出，疫情緩解，市場信心恢復(fù)。美國信用利差大幅收窄，指向美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)快速反彈。資金從科技股和黃金等資產(chǎn)撤出，回流美國。

中國經(jīng)濟(jì)開始回歸正?；?，美國經(jīng)濟(jì)開始反彈，中美兩國市場利率均出現(xiàn)快速上漲。利率反彈直接打擊科技股和黃金，部分避險資金開始回流實體經(jīng)濟(jì)。

科技股和黃金的走勢就此結(jié)束了嗎？回答這個問題前首先要知道，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，周期股開始重新回到投資者的視野。

汽車業(yè)具有標(biāo)準(zhǔn)周期股的特征。近幾個交易日，A股大盤雖然下跌，一些整車企業(yè)卻逆勢而行。長安汽車日K線三連陽，累計上漲9%，并伴隨成交量的放大；廣汽集團(tuán)H股近4周實現(xiàn)了4連陽，累計漲幅達(dá)28.4%，同樣成交量放大明顯；長城汽車A股更是從7月初開始拔地而起，近7周實現(xiàn)了周K線6連陽，股價翻倍；福田汽車在近5個交易日里累計上漲了32%。歷經(jīng)2年多的消沉，整車企業(yè)又迎來了新一輪上行周期的勢頭。

但要判斷科技股、黃金以及周期股未來的走勢并不容易。宏觀數(shù)據(jù)上，經(jīng)濟(jì)雖然已觸底反彈，但回暖的趨勢仍顯薄弱，一方面，是進(jìn)入秋季疫情是否反復(fù)還是未知數(shù)；另一方面，利率的上行對經(jīng)濟(jì)造成的影響還不得而知。更重要的是，從中國的非食品價格CPI以及PPI來看，市場需求仍然較弱。

4月以來，我國車市呈現(xiàn)出逐月反彈的趨勢，7月的211萬輛更是創(chuàng)出歷史同期的新高。但需要警惕的是，這背后的邏輯基礎(chǔ)，如貨幣政策，包括市場利率，包括一季度被壓制的購車需求從二季度開始得以釋放等等，都變得不再相同了。宏觀因素變化將會對車市帶來多大影響？未來幾個月車市銷量尤為值得重視。

中美市場利率均出現(xiàn)快速上行，直接導(dǎo)致了黃金的暴跌和科技股崩盤。貨幣政策變化的背后是經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改變。資金開始回流周期股，整車企業(yè)股價啟動。