王 巖

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展研究院，遼寧 大連 116025)

一、問(wèn)題的提出

自 2008 年以來(lái)，中國(guó)結(jié)構(gòu)性財(cái)政一直呈現(xiàn)缺口狀況，并且缺口數(shù)額呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大趨勢(shì)，由 2008 年的 0.6% 逐漸擴(kuò)大到2019年的 2.8%，逼近國(guó)際警戒線水平，表明用結(jié)構(gòu)性財(cái)政可持續(xù)性衡量的政府風(fēng)險(xiǎn)水平逐漸上升。財(cái)政缺口不斷擴(kuò)大需要引起關(guān)注：一方面需要對(duì)其進(jìn)行跟蹤觀察，合理解釋財(cái)政缺口上升的真實(shí)原因和內(nèi)在機(jī)制；另一方面，需要提前做好應(yīng)對(duì)財(cái)政缺口壓力過(guò)大而出現(xiàn)的財(cái)政不可持續(xù)問(wèn)題。因此，對(duì)中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行預(yù)測(cè)和判斷并做好財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)防范，具有重要的意義。

財(cái)政可持續(xù)性的界定有狹義和廣義兩個(gè)視角。狹義財(cái)政可持續(xù)性是從財(cái)政收支平衡和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的角度切入進(jìn)行研究[1]-[3]。1992 年歐盟通過(guò)的《馬斯特里赫特條約》(Maastricht Treaty)正是基于此來(lái)考察財(cái)政可持續(xù)性的，其規(guī)定，財(cái)政赤字占GDP比重不得突破3%的上限，政府債務(wù)占GDP比重不能超過(guò)60%[4]。這兩條標(biāo)準(zhǔn)被各國(guó)普遍作為重要的財(cái)政警戒線用以判斷財(cái)政可持續(xù)性狀況。然而從實(shí)際情況看，部分發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家財(cái)政赤字率或負(fù)債率長(zhǎng)期高于國(guó)際通用警戒線，如日本，其負(fù)債率自1997年亞洲金融危機(jī)后就一直保持在100%的水平以上，2015年更是達(dá)到了238%的高位，但其政府財(cái)政可持續(xù)性仍保持在相對(duì)健康的水平。這引發(fā)了對(duì)于財(cái)政警戒線適度性和有效性的爭(zhēng)論[5-6]。相比狹義財(cái)政可持續(xù)性，廣義財(cái)政可持續(xù)性是從政府財(cái)政的長(zhǎng)期視角、經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部變量間與經(jīng)濟(jì)體間的動(dòng)態(tài)視角進(jìn)行考察[7-8]。從發(fā)生歐債危機(jī)的國(guó)家來(lái)看，一國(guó)財(cái)政可持續(xù)性問(wèn)題往往與經(jīng)濟(jì)基本面、財(cái)政收支、政府債務(wù)和對(duì)外貿(mào)易情況密切相關(guān)，并表現(xiàn)出交互影響的復(fù)雜機(jī)制[9]。由此可以看出，在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部變量間關(guān)系趨于復(fù)雜化以及經(jīng)濟(jì)體間貿(mào)易關(guān)系愈加緊密的背景下，僅從政府的財(cái)政收支平衡和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估角度判斷財(cái)政可持續(xù)性將面臨較大的挑戰(zhàn)。

從已有文獻(xiàn)看，財(cái)政可持續(xù)性研究所涉及的核心問(wèn)題為，如何定義財(cái)政可持續(xù)性，如何對(duì)財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行測(cè)度，政府應(yīng)采取何種措施保持財(cái)政可持續(xù)性。這三個(gè)問(wèn)題一般貫穿財(cái)政可持續(xù)性研究的始末。從何種視角切入來(lái)定義財(cái)政可持續(xù)性是研究的起始點(diǎn)，其決定了測(cè)度財(cái)政可持續(xù)性方法的基本屬性，而如何保持一國(guó)財(cái)政可持續(xù)性則是研究的落腳點(diǎn)。

以往的研究從狹義和廣義視角對(duì)財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行了系統(tǒng)探究。早期研究一般是從狹義視角展開(kāi)分析，認(rèn)為財(cái)政可持續(xù)性是指作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體的國(guó)家財(cái)政的存續(xù)狀態(tài)或能力，并從政府擁有的公共資源和政府應(yīng)承擔(dān)的公共支出責(zé)任與義務(wù)兩個(gè)方面來(lái)評(píng)估財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行判斷[10-12]。近期研究則更多的從廣義視角來(lái)探析，即使一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的政府在短時(shí)期內(nèi)面臨應(yīng)承擔(dān)的公共支出責(zé)任與義務(wù)超出所擁有的公共資源的情況，但如果從長(zhǎng)期來(lái)看，該國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基本面是向好的、財(cái)政收支基本保持穩(wěn)健，那么其所面臨的短期財(cái)政可持續(xù)性問(wèn)題仍可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部變量間以及與外部經(jīng)濟(jì)體間的長(zhǎng)期良性互動(dòng)所化解[13-14]。

根據(jù)定義的不同，財(cái)政可持續(xù)性可以從如下視角進(jìn)行測(cè)度：首先是基于財(cái)政收支平衡視角，通過(guò)計(jì)量模型檢驗(yàn)財(cái)政收支序列的平穩(wěn)性以及是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系來(lái)判斷財(cái)政可持續(xù)性[2-3-15]。其次，基于周期預(yù)算平衡視角，通過(guò)政府未來(lái)財(cái)政赤字與債務(wù)存量間的關(guān)系是否滿足預(yù)算平衡來(lái)探討財(cái)政可持續(xù)性問(wèn)題[1-16]。最后，基于各經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部變量間的內(nèi)生影響視角，從經(jīng)濟(jì)基本面、財(cái)政收支、政府負(fù)債和資本賬戶等維度考察影響財(cái)政可持續(xù)性的因素，并對(duì)財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行更為綜合的測(cè)度[7-8]。

國(guó)內(nèi)學(xué)者立足中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和財(cái)政狀況，從財(cái)政收支[17]、政府債務(wù)[18]、土地財(cái)政[19]、財(cái)政空間[20]、財(cái)政政策[21]和人口結(jié)構(gòu)[22]等視角對(duì)中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行研究，得出許多有益的結(jié)論。但總體來(lái)看，從某一特定視角切入探討財(cái)政可持續(xù)性的研究較多，基于廣義視角考察財(cái)政可持續(xù)性的研究還較少；對(duì)當(dāng)前財(cái)政可持續(xù)性判斷的研究較多，對(duì)未來(lái)財(cái)政可持續(xù)性預(yù)判的研究較少。

本文基于廣義財(cái)政可持續(xù)性，從經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部變量間與經(jīng)濟(jì)體間的動(dòng)態(tài)視角來(lái)考察財(cái)政可持續(xù)性。本文主要有以下貢獻(xiàn)：首先，構(gòu)建廣義財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)體系，包括經(jīng)濟(jì)基本面、財(cái)政收支、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度和財(cái)政赤字與政府債務(wù)4個(gè)一級(jí)指標(biāo)及11個(gè)二級(jí)指標(biāo)。其次，系統(tǒng)分析希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙5個(gè)國(guó)家在歐債危機(jī)爆發(fā)前后廣義財(cái)政可持續(xù)指標(biāo)的變化情況，對(duì)典型事實(shí)進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)，并分析中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的走勢(shì)。最后，將是否發(fā)生債務(wù)危機(jī)作為劃分一個(gè)國(guó)家或地區(qū)財(cái)政是否可持續(xù)性的標(biāo)準(zhǔn)，使用國(guó)際貨幣基金組織(IMF)提供的跨國(guó)數(shù)據(jù)對(duì)貝葉斯判別函數(shù)進(jìn)行估計(jì)，并基于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，對(duì)未來(lái)一段時(shí)期中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性趨勢(shì)進(jìn)行判斷。

二、指標(biāo)體系與判別分析方法

(一)廣義財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)體系的構(gòu)建

本文構(gòu)建的廣義財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)體系，主要包括4個(gè)一級(jí)指標(biāo)及11個(gè)二級(jí)指標(biāo)，其中一級(jí)指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)基本面、財(cái)政收支、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度和財(cái)政赤字與政府債務(wù)。

經(jīng)濟(jì)基本面包括人均GDP、經(jīng)濟(jì)增速、通貨膨脹率和失業(yè)率4個(gè)二級(jí)指標(biāo)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，可承受的財(cái)政赤字率和負(fù)債率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段密切相關(guān)。通常發(fā)達(dá)國(guó)家比發(fā)展中國(guó)家在短期內(nèi)可承受的財(cái)政赤字率和負(fù)債率更高。本文使用人均GDP來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的影響。經(jīng)濟(jì)增速、通貨膨脹和失業(yè)率可以從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格和就業(yè)等方面來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基本面。如果一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速保持在較高水平、價(jià)格較為穩(wěn)定、失業(yè)率控制在較低水平，那么即使在短期內(nèi)存在一定的財(cái)政可持續(xù)性問(wèn)題，如2008年金融危機(jī)導(dǎo)致的財(cái)政赤字率或負(fù)債率過(guò)高等問(wèn)題，也可以通過(guò)后期經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部的趨穩(wěn)機(jī)制使財(cái)政可持續(xù)性得以保持。

財(cái)政收支包括財(cái)政收入占GDP比重和財(cái)政支出占GDP比重兩個(gè)二級(jí)指標(biāo)。這兩個(gè)指標(biāo)主要用于反映財(cái)政收支活動(dòng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要程度。如果一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的財(cái)政收入或財(cái)政支出占GDP比重較高，則表明該國(guó)家或地區(qū)的政府在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占有更為重要的地位，其對(duì)經(jīng)濟(jì)總體施加影響的能力也越強(qiáng)，其越有可能通過(guò)各種經(jīng)濟(jì)手段來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)政可持續(xù)性目標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度包括出口實(shí)際增速、進(jìn)口實(shí)際增速和經(jīng)常賬戶余額占GDP比重3個(gè)二級(jí)指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度越高，越有可能通過(guò)發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)保持國(guó)內(nèi)收支穩(wěn)定，這有助于保持財(cái)政可持續(xù)性。

財(cái)政赤字與政府債務(wù)包括財(cái)政赤字占GDP比重和政府債務(wù)占GDP比重兩個(gè)二級(jí)指標(biāo)，反映短期內(nèi)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)保持其財(cái)政可持續(xù)性的能力。

(二)數(shù)據(jù)來(lái)源

本文基于世界經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)庫(kù)(WEO)所提供的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)指標(biāo)對(duì)未來(lái)一段時(shí)期中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性狀況進(jìn)行判斷，世界經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)庫(kù)由國(guó)際貨幣基金組織編制?；诟鲊?guó)提供的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)指標(biāo)，國(guó)際貨幣基金組織開(kāi)發(fā)了大型宏觀經(jīng)濟(jì)模型，從而對(duì)全球?qū)用?、主要?guó)家組(按地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段等劃分)和許多單個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。國(guó)際貨幣基金組織所發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》也是利用此數(shù)據(jù)庫(kù)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)而編制的。此外，世界經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)庫(kù)還為國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)提供參考數(shù)據(jù)，而且還是國(guó)際貨幣基金組織進(jìn)行全球監(jiān)督活動(dòng)的主要工具。

本文所用數(shù)據(jù)均來(lái)自世界經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)庫(kù)2019年4月版本，此數(shù)據(jù)庫(kù)提供了全球189個(gè)國(guó)家和地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，每個(gè)國(guó)家和地區(qū)所囊括的指標(biāo)為44個(gè)，涵蓋了財(cái)政可持續(xù)性度量指標(biāo)體系中所涉及的11個(gè)二級(jí)指標(biāo)。所提供的數(shù)據(jù)時(shí)段是1980—2024年，包括基于大型宏觀經(jīng)濟(jì)模型所預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)，對(duì)于所有國(guó)家而言，2019年及以后的數(shù)據(jù)都是預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

(三)貝葉斯判別分析方法

本文基于貝葉斯判別分析方法對(duì)財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行分析。判別分析方法是多元統(tǒng)計(jì)分析中用于判別樣本所屬類型的一種統(tǒng)計(jì)方法，它要解決的問(wèn)題是在一些已知研究對(duì)象用某種指標(biāo)或方法已分成若干類的情況下，確定新的觀察數(shù)據(jù)屬于已知類別中的哪一類。設(shè)有k個(gè)總體G1,G2,…,Gk，希望建立一個(gè)準(zhǔn)則，對(duì)給定的任意一個(gè)樣本x，依據(jù)此準(zhǔn)則就能判斷它是來(lái)自哪個(gè)總體。

在貝葉斯判別分析方法中，本文首先假定上述k個(gè)總體的先驗(yàn)概率分別為q1,q2,…,qk(可以由經(jīng)驗(yàn)給出，也可以由估計(jì)得出)。各總體的密度函數(shù)分別為：f1(x),f2(x),…,fk(x)。在觀測(cè)到一個(gè)樣本x的情況下，可以用貝葉斯公式計(jì)算它來(lái)自第g個(gè)總體的后驗(yàn)概率：

(1)

其中，g=1,2,…,k。本文遵循貝葉斯判別分析方法的一般處理方式，假定各總體都服從正態(tài)分布?；谏鲜黾僭O(shè)，貝葉斯判別函數(shù)可以簡(jiǎn)化為如下形式：

(2)

其中，μg為第g個(gè)總體的均值向量，Σg為第g個(gè)總體的協(xié)方差矩陣。

根據(jù)當(dāng)前財(cái)政可持續(xù)性的現(xiàn)狀，可以將各個(gè)國(guó)家或地區(qū)劃分為兩組，一組是可以保持財(cái)政可持續(xù)性的國(guó)家或地區(qū)，另一組是無(wú)法保持財(cái)政可持續(xù)性的國(guó)家或地區(qū)?；谙闰?yàn)概率假設(shè)和上文所構(gòu)建的財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)體系，并利用國(guó)際貨幣基金組織所提供的數(shù)據(jù)，可以分別估計(jì)得到兩組國(guó)家或地區(qū)的概率密度函數(shù)?；趪?guó)際貨幣基金組織所給出的2019—2024年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面、財(cái)政收支、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度和財(cái)政赤字與政府債務(wù)等指標(biāo)數(shù)據(jù)，本文利用貝葉斯公式計(jì)算得到中國(guó)未來(lái)一段時(shí)期究竟屬于哪一個(gè)分組的可能性更大，并由此來(lái)判斷中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性。

三、利用歐債危機(jī)進(jìn)行財(cái)政可持續(xù)性的識(shí)別與判斷

國(guó)內(nèi)外對(duì)于歐債危機(jī)的起因、變化趨勢(shì)及其影響進(jìn)行了深入研究[23]-[26]。爆發(fā)歐債危機(jī)的國(guó)家表現(xiàn)出來(lái)的變化趨勢(shì)和規(guī)律表明，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部變量間存在相互關(guān)聯(lián)，具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。爆發(fā)歐債危機(jī)的國(guó)家為研究財(cái)政不可持續(xù)提供了典型樣本，本文將是否爆發(fā)歐債危機(jī)作為劃分一個(gè)國(guó)家或地區(qū)財(cái)政是否具有可持續(xù)性的標(biāo)準(zhǔn)，并在此基礎(chǔ)上系統(tǒng)分析希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙5個(gè)國(guó)家，在危機(jī)爆發(fā)前后經(jīng)濟(jì)基本面、財(cái)政收支、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度和財(cái)政赤字與政府債務(wù)的變化情況，對(duì)典型事實(shí)進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)，并基于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)分析未來(lái)中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性趨勢(shì)。

(一)歐債危機(jī)情況概述

歐債危機(jī)是指2008年金融危機(jī)之后歐洲部分國(guó)家因在國(guó)際借貸領(lǐng)域大量負(fù)債并超過(guò)自身清償能力，造成無(wú)力還債或必須延期還債的現(xiàn)象。2009年12月，歐債危機(jī)最早在希臘凸顯。隨即國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，并將其評(píng)級(jí)展望定位為負(fù)面，希臘乃至整個(gè)歐洲的債務(wù)危機(jī)由此拉開(kāi)序幕。到2010年4月底，其已經(jīng)蔓延至歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙。此后，法國(guó)和德國(guó)兩個(gè)歐元區(qū)的核心國(guó)家也受到了危機(jī)的影響。2012年初，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將法國(guó)等9個(gè)國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，法國(guó)主權(quán)信用被踢出AAA級(jí)。由希臘開(kāi)始的主權(quán)債務(wù)危機(jī)最終演變成一場(chǎng)席卷整個(gè)歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

在此次歐債危機(jī)中，有兩個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)：一是2009年歐債危機(jī)在希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙相繼爆發(fā)；二是2012年初標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將法國(guó)等9個(gè)國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，這些國(guó)家包括法國(guó)、奧地利、西班牙、意大利、葡萄牙、塞浦路斯、馬耳他、斯洛伐克和斯洛文尼亞。

如果將歐債危機(jī)爆發(fā)視為財(cái)政可持續(xù)性出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題的起始點(diǎn)，那么基于第一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，可以將2009年的各個(gè)國(guó)家和地區(qū)劃分為兩組：一組為財(cái)政不可持續(xù)組，包括希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙；另一組為財(cái)政可持續(xù)組，包括除上述國(guó)家外的所有國(guó)家和地區(qū)。

基于第二個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，可以將2012年的各個(gè)國(guó)家和地區(qū)劃分為兩組：一組為財(cái)政不可持續(xù)組，包括希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、西班牙以及后期爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的法國(guó)、奧地利、塞浦路斯和斯洛文尼亞；另一組為財(cái)政可持續(xù)組，包括除上述國(guó)家外的所有國(guó)家和地區(qū)。

(二)歐債危機(jī)爆發(fā)前的情況總結(jié)

表1是2006—2009年希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙的財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)。

表1 2006—2009年希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙的財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo) 單位：美元；%

從表1可以看出，在2009年歐債危機(jī)爆發(fā)前，希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙的財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)呈現(xiàn)如下趨勢(shì)：

就經(jīng)濟(jì)基本面而言，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速下滑，通貨膨脹不確定性加劇，失業(yè)率高企。在歐債危機(jī)爆發(fā)之前，上述5個(gè)國(guó)家的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速和人均GDP均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，其中希臘、愛(ài)爾蘭和意大利的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速更是從2006年的正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為2008年的負(fù)增長(zhǎng)。通貨膨脹的不確定性在歐債危機(jī)爆發(fā)前的一段時(shí)期內(nèi)明顯加強(qiáng)。2006—2008年上述5個(gè)國(guó)家的通貨膨脹水平基本呈現(xiàn)出先降后升的趨勢(shì)，2008年金融危機(jī)來(lái)臨時(shí)，通貨膨脹水平居于高點(diǎn)。上述5個(gè)國(guó)家的失業(yè)率在歐債危機(jī)爆發(fā)前的一段時(shí)期內(nèi)處于較高水平，其中西班牙的失業(yè)率在2008年時(shí)已超過(guò)10%。

就財(cái)政收支、財(cái)政赤字與政府債務(wù)而言，財(cái)政收入持續(xù)走弱，但財(cái)政支出持續(xù)擴(kuò)張，導(dǎo)致財(cái)政赤字壓力加大，政府債務(wù)持續(xù)升高。歐債危機(jī)爆發(fā)前的一段時(shí)期內(nèi)，上述5個(gè)國(guó)家財(cái)政收入占GDP比重不斷走低，而財(cái)政支出占GDP比重卻不斷升高，財(cái)政收入與財(cái)政支出的缺口不斷擴(kuò)大導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷上升，至2009年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，上述5個(gè)國(guó)家的財(cái)政赤字率都已接近或超過(guò)10%的水平。在此時(shí)期內(nèi)，政府債務(wù)也呈現(xiàn)出不斷上升趨勢(shì)。愛(ài)爾蘭和西班牙更是由2006年的財(cái)政盈余轉(zhuǎn)變?yōu)?008年的財(cái)政赤字，愛(ài)爾蘭的政府債務(wù)占GDP比重由2006年的23.61%上升到2008年的42.39%，希臘和意大利的政府債務(wù)占GDP比重到2008年時(shí)均超過(guò)100%。

就經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度而言，進(jìn)出口規(guī)模出現(xiàn)萎縮，經(jīng)常賬戶失衡加劇。債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前的一段時(shí)期內(nèi)，上述5個(gè)國(guó)家進(jìn)出口實(shí)際增速都在不斷走低。2009年希臘、意大利、葡萄牙和西班牙的進(jìn)出口實(shí)際增速出現(xiàn)超過(guò)10%的負(fù)增長(zhǎng)，這些國(guó)家的進(jìn)出口規(guī)模在2009年出現(xiàn)大幅度萎縮。此外，上述5個(gè)國(guó)家經(jīng)常賬戶均處于逆差狀態(tài)，且逆差在不斷擴(kuò)大。國(guó)際公認(rèn)的經(jīng)常賬戶失衡標(biāo)準(zhǔn)為3%—4%。希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭和西班牙的經(jīng)常賬戶余額都處于較為嚴(yán)重的失衡狀態(tài)。

(三)歐債危機(jī)爆發(fā)后的情況總結(jié)

表2是2009—2012年希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙的財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)。

表2 2009—2012年希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙的財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo) 單位：美元；%

從表2可以看出，在2009年歐債危機(jī)爆發(fā)后，希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙的財(cái)政持續(xù)性指標(biāo)呈現(xiàn)如下趨勢(shì)：

就經(jīng)濟(jì)基本面而言，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，通貨膨脹水平下降，部分國(guó)家出現(xiàn)通貨緊縮，失業(yè)率不斷攀升。在歐債危機(jī)爆發(fā)后，上述5個(gè)國(guó)家的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速在樣本期內(nèi)都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的情況，人均GDP也呈現(xiàn)出不斷下降趨勢(shì)。在歐債危機(jī)爆發(fā)時(shí)，愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙均出現(xiàn)了通貨緊縮現(xiàn)象。從失業(yè)率來(lái)看，在歐債危機(jī)爆發(fā)后的一段時(shí)期內(nèi)各國(guó)失業(yè)率都大幅攀升，其中希臘和西班牙的失業(yè)率在2012年都超過(guò)了20%的水平。

就財(cái)政收支、財(cái)政赤字與政府債務(wù)而言，財(cái)政收入得到提升，財(cái)政支出呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，財(cái)政赤字壓力得到緩解，但政府債務(wù)持續(xù)升高。歐債危機(jī)爆發(fā)后的一段時(shí)期內(nèi)，上述5個(gè)國(guó)家財(cái)政收入占GDP比重都有不同程度的提高，財(cái)政支出占GDP比重總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這綜合導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷下降，財(cái)政赤字壓力得到緩解。但值得注意的是，上述5個(gè)國(guó)家的政府債務(wù)在歐債危機(jī)后的一段時(shí)期內(nèi)仍舊呈現(xiàn)出不斷上升趨勢(shì)，除西班牙外，其他國(guó)家2012年政府債務(wù)占GDP比重都超過(guò)了100%。

就經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度而言，進(jìn)出口貿(mào)易和經(jīng)常賬戶失衡狀況得到緩解。歐債危機(jī)爆發(fā)后的一段時(shí)期內(nèi)，上述5個(gè)國(guó)家進(jìn)出口實(shí)際增速負(fù)增長(zhǎng)的狀況得到較大程度的緩解，出口實(shí)際增速出現(xiàn)一定的回升，但進(jìn)口實(shí)際增速的回升明顯滯后于出口實(shí)際增速。經(jīng)常賬戶雖仍處于逆差狀態(tài)，但逆差不斷縮小，經(jīng)常賬戶失衡出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

四、中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的異質(zhì)情境判別分析

基于國(guó)際貨幣基金組織對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)以及世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，采用貝葉斯判別分析方法，對(duì)中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

(一)基于國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性基本分析與判斷

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織所提供2019—2024年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)呈現(xiàn)如下趨勢(shì)：

就經(jīng)濟(jì)基本面而言，中國(guó)人均GDP將從2019年的10 153.39美元增長(zhǎng)到2024年的15 102.15美元，增幅近50%；從中長(zhǎng)期看，中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速仍處于中高速區(qū)間；通貨膨脹率基本保持穩(wěn)定，在2.2%—3.0%的水平波動(dòng)；失業(yè)率將維持在較低的水平上。上述分析表明，中國(guó)未來(lái)一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)基本面向好的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平和就業(yè)狀況仍相對(duì)較平穩(wěn)。

就財(cái)政收支、財(cái)政赤字與政府債務(wù)而言，財(cái)政赤字率在未來(lái)一段時(shí)期會(huì)有一定程度的上升，將超過(guò)3%的國(guó)際警戒線水平；政府債務(wù)占GDP比重在未來(lái)一段時(shí)期將不斷上升，并將超過(guò)70%的水平。財(cái)政赤字和政府債務(wù)在未來(lái)一段時(shí)期雖然面臨上升的壓力，但總體來(lái)看，兩者的上升程度和規(guī)模仍然在可控的范圍之內(nèi)。

就經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度而言，進(jìn)出口實(shí)際增速和經(jīng)常賬戶余額占GDP比重都呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢(shì)。值得注意的是，經(jīng)常賬戶余額占GDP比重在預(yù)測(cè)期內(nèi)有不斷縮小的趨勢(shì)，且在2022年開(kāi)始由正轉(zhuǎn)負(fù)，呈現(xiàn)出凈流出的狀態(tài)。

從中國(guó)未來(lái)一段時(shí)期的各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面仍將向好，財(cái)政赤字和政府債務(wù)雖有上升壓力但在可控范圍，進(jìn)出口實(shí)際增速將在低位保持穩(wěn)定，但經(jīng)常賬戶將面臨凈流出狀態(tài)的轉(zhuǎn)變。這與歐債危機(jī)爆發(fā)前呈現(xiàn)出的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速下滑，通貨膨脹不確定性加劇，失業(yè)率高企，財(cái)政赤字和政府債務(wù)陡增，進(jìn)出口貿(mào)易和經(jīng)常賬戶失衡加劇，形成鮮明的對(duì)比。

(二)基于貝葉斯判別分析方法的中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性分析

基于先驗(yàn)概率假設(shè)以及上文所構(gòu)建的財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)體系，并利用國(guó)際貨幣基金組織所提供的相應(yīng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，可以分別估計(jì)得到2009年能夠保持財(cái)政可持續(xù)性國(guó)家和地區(qū)的概率密度函數(shù)以及無(wú)法保持財(cái)政可持續(xù)性國(guó)家和地區(qū)的概率密度函數(shù)；使用同樣的方法，也可以估計(jì)得到2012年兩組國(guó)家和地區(qū)的概率密度函數(shù)。與此同時(shí)，考慮到近些年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化較快，為了反映最新的變動(dòng)趨勢(shì)，本文還基于2012年財(cái)政可持續(xù)性的國(guó)家分組，利用2015年基準(zhǔn)數(shù)據(jù)計(jì)算兩組國(guó)家和地區(qū)的概率密度函數(shù)?；谏鲜鎏幚?，得到2009年、2012年和2015年三個(gè)截面上，能夠保持財(cái)政可持續(xù)性國(guó)家和地區(qū)的概率密度函數(shù)以及無(wú)法保持財(cái)政可持續(xù)性國(guó)家和地區(qū)的概率密度函數(shù)。

基于國(guó)際貨幣基金組織所給出的中國(guó)的指標(biāo)數(shù)據(jù)，可以利用貝葉斯公式在如下三種情境中計(jì)算得到未來(lái)一段時(shí)期中國(guó)究竟屬于哪一個(gè)分組的可能性更大，并由此來(lái)判斷中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性。三種情境分別為：歐債危機(jī)初始時(shí)期的概率分布基準(zhǔn)(2009年)；歐債危機(jī)進(jìn)一步發(fā)酵時(shí)期的概率分布基準(zhǔn)(2012年)；后歐債危機(jī)時(shí)期的概率分布基準(zhǔn)(2015年)。

1.貝葉斯判別分析方法的功效分析

本文給出了三種情境下，即2009年、2012年和2015年三個(gè)截面上貝葉斯判別分析方法的錯(cuò)判矩陣，以了解所構(gòu)建模型的判別功效，如表3所示。

表3不同情境下的錯(cuò)判矩陣

從表3可以看出，三種情境下貝葉斯判別分析方法分別可以對(duì)初始分組案例中90.4%、88.5%和91.4%的樣本進(jìn)行正確分類，總體來(lái)看，判別功效達(dá)到較高水平。

從對(duì)不可持續(xù)組的判別功效來(lái)看，2009年被初始劃分為不可持續(xù)組的5個(gè)國(guó)家和地區(qū)全部判別正確，2012年被初始劃分為不可持續(xù)組的9個(gè)國(guó)家和地區(qū)也全部判別正確，2015年被初始劃分為不可持續(xù)組的9個(gè)國(guó)家和地區(qū)也全部判別正確；從對(duì)可持續(xù)組的判別功效來(lái)看，2009年被初始劃分為可持續(xù)組的99個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，有89個(gè)國(guó)家和地區(qū)的判別結(jié)果正確，有10個(gè)國(guó)家和地區(qū)初始分組為可持續(xù)組，后被模型劃分為不可持續(xù)組；2012年被初始劃分為可持續(xù)組的95個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，有83個(gè)國(guó)家和地區(qū)的判別結(jié)果正確，有12個(gè)國(guó)家和地區(qū)初始分組為可持續(xù)組，后被模型劃分為不可持續(xù)組；2015年被初始劃分為可持續(xù)組的96個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，有87個(gè)國(guó)家和地區(qū)的判別結(jié)果正確，有9個(gè)國(guó)家和地區(qū)初始分組為可持續(xù)組，后被模型劃分為不可持續(xù)組。

上述分析結(jié)果表明，本文所構(gòu)建的貝葉斯判別分析模型的功效較好，其對(duì)不可持續(xù)組的判別正確率很高，誤判的概率很低。而對(duì)可持續(xù)組而言，其判別正確率也保持在較高的水平，但其對(duì)初始劃歸為可持續(xù)組的樣本較為敏感，具有一定的錯(cuò)判概率?？傮w來(lái)看，本文所構(gòu)建的模型對(duì)具有財(cái)政不可持續(xù)性特征的樣本國(guó)家和地區(qū)較為敏感，判別功效較高。

2.基于貝葉斯判別分析方法的2019—2024年中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性分析

基于上文估計(jì)得到的三種情境下的貝葉斯判別函數(shù)，并結(jié)合國(guó)際貨幣基金組織所提供的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，本文給出2019—2024年中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的判別結(jié)果，如表4所示。

從表4可以看出，情境1下中國(guó)屬于不可持續(xù)組的概率最大，其中中國(guó)在2024年出現(xiàn)財(cái)政不可持續(xù)的概率為13.16%；情境2下中國(guó)屬于不可持續(xù)組的概率最小，其中中國(guó)在2024年出現(xiàn)財(cái)政不可持續(xù)的概率為3.03%。

從不同年份的貝葉斯后驗(yàn)概率計(jì)算結(jié)果可以看出，隨著時(shí)間的推移，中國(guó)保持財(cái)政可持續(xù)性的壓力增大，但仍處于較為可控的狀態(tài)。情境1下中國(guó)屬于財(cái)政不可持續(xù)組的概率將由2019年的10.24%上升到2024年的13.16%；情境下2下中國(guó)屬于財(cái)政不可持續(xù)組的概率將由2019年的1.44%上升到2024年的3.03%；情境下3下中國(guó)屬于財(cái)政不可持續(xù)組的概率將由2019年的8.97%上升到2024年的11.79%?？傮w來(lái)看，不同情境下各年份中國(guó)屬于財(cái)政不可持續(xù)組的概率都低于15%。

綜上所述，在不同概率分布基準(zhǔn)下，貝葉斯判別分析方法的結(jié)果較為穩(wěn)健，并一致表明，中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性狀況在2019—2024年屬于財(cái)政可持續(xù)組的概率都超過(guò)85%，而屬于財(cái)政不可持續(xù)組的概率都低于15%?；谪惾~斯判別分析方法，不同情境下未來(lái)一段時(shí)期中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性狀況都是較好的，存在不可持續(xù)性問(wèn)題的概率很低。

五、研究結(jié)論及啟示

本文在構(gòu)建廣義財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，對(duì)發(fā)生歐債危機(jī)國(guó)家的典型事實(shí)進(jìn)行了系統(tǒng)總結(jié)，并利用國(guó)際貨幣基金組織提供的全球一百多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，基于貝葉斯判別方法對(duì)2019—2024年中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性狀況進(jìn)行判斷。研究結(jié)果表明：第一，歐債危機(jī)的教訓(xùn)總結(jié)表明，當(dāng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)政無(wú)法保持財(cái)政可持續(xù)性時(shí)，其重要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)會(huì)呈現(xiàn)出如下的變化趨勢(shì)：經(jīng)濟(jì)基本面將呈現(xiàn)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速下滑、通貨膨脹不確定性加劇和失業(yè)率高企；財(cái)政收支、財(cái)政赤字與政府債務(wù)將呈現(xiàn)財(cái)政收入持續(xù)走低但財(cái)政支出持續(xù)擴(kuò)張、財(cái)政赤字壓力加大和政府債務(wù)持續(xù)升高；經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度將呈現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易萎縮、經(jīng)常賬戶失衡加劇。第二，通過(guò)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的趨勢(shì)分析表明，未來(lái)一段時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍將保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，財(cái)政赤字和政府債務(wù)雖有上升壓力但在可控范圍。第三，三種情境下基于貝葉斯判別分析方法的結(jié)果表明，2019—2024年中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性狀況屬于財(cái)政可持續(xù)組的概率較高，而屬于財(cái)政不可持續(xù)組的概率較低，即中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性狀況較好，存在不可持續(xù)性問(wèn)題的概率較低。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2020年伊始遭受新冠肺炎疫情重大沖擊，黨中央和政府果斷采取一系列支持疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的財(cái)政政策，有效地對(duì)沖和緩解了疫情給社會(huì)和民生帶來(lái)的負(fù)面影響，彰顯了舉國(guó)體制下財(cái)政政策的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)和根本作用。近期，黨中央在綜合國(guó)內(nèi)外復(fù)雜形勢(shì)的情況下作出了“逐步形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”的重大戰(zhàn)略部署，強(qiáng)調(diào)要把滿足國(guó)內(nèi)需求作為發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，加快構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，培育新形勢(shì)下參與國(guó)際合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。上述發(fā)展戰(zhàn)略的提出和實(shí)施將進(jìn)一步夯實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，并激發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)新潛力。完整的內(nèi)需體系和國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)也必將進(jìn)一步強(qiáng)化財(cái)政之基，從而為中國(guó)財(cái)政可持續(xù)發(fā)展奠定更為穩(wěn)固的基礎(chǔ)。

雖然從廣義視角來(lái)看，中國(guó)面臨的財(cái)政可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但當(dāng)前階段中國(guó)在財(cái)政體制和財(cái)政政策方面仍有可以改進(jìn)的空間，這些改進(jìn)將為更好地發(fā)揮財(cái)政在國(guó)家治理現(xiàn)代化方面的作用創(chuàng)造更大空間。從財(cái)政預(yù)算體制來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)政府財(cái)政預(yù)算主要為年度預(yù)算，在編制與執(zhí)行中缺乏前瞻性，財(cái)政支出政策的制定以解決迫在眉睫的問(wèn)題為主。新常態(tài)下，財(cái)政收入進(jìn)入中低速增長(zhǎng)的階段，而很多規(guī)劃和政策的實(shí)施仍需要大量財(cái)政支出，財(cái)政的中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。應(yīng)考慮實(shí)施中長(zhǎng)期財(cái)政預(yù)算，這將有利于提高政府預(yù)算的預(yù)見(jiàn)性和透明度，促使各級(jí)政府統(tǒng)籌預(yù)算安排，在制定政策時(shí)提前考慮政策實(shí)施的后果以及需要的財(cái)力，從而提高財(cái)政資金配置效率。從政策視角來(lái)看，當(dāng)前實(shí)施的大規(guī)模減稅降費(fèi)政策旨在從供給側(cè)降低企業(yè)在流轉(zhuǎn)層面、終端層面的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。但從實(shí)施效果來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)的獲得感并不顯著。因此，減稅降稅政策還應(yīng)針對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行更為精準(zhǔn)的政策發(fā)力?？舍槍?duì)民營(yíng)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)特點(diǎn)，重點(diǎn)降低民營(yíng)企業(yè)在企業(yè)營(yíng)運(yùn)過(guò)程中的增值稅稅率和相關(guān)社會(huì)保險(xiǎn)等五險(xiǎn)一金的費(fèi)率。配合財(cái)政體制和財(cái)政政策的進(jìn)一步完善，中國(guó)財(cái)政在國(guó)家治理現(xiàn)代化方面的基礎(chǔ)性作用將得到更為充分的發(fā)揮。