沈偉民

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“公司管理層粉飾財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的企圖由來(lái)已久。自從有了公司和投資者，就有了這種企圖。一直以來(lái)，那些不誠(chéng)實(shí)的公司，就是運(yùn)用財(cái)務(wù)欺詐來(lái)掠奪對(duì)公司充滿(mǎn)信任的投資者，而且這種行為似乎永無(wú)止境?！?/p>

美國(guó)施利特法務(wù)公司創(chuàng)始人、CEO、博士、CPA（注冊(cè)會(huì)計(jì)師;Certified Public Accountant）——霍華德M.施利特（Howard M. Schilit）在其主創(chuàng)的《財(cái)務(wù)詭計(jì)：如何識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)告中的會(huì)計(jì)詭計(jì)和舞弊 （Financial Shenanigans：How to Detect Accounting Gim]）》第三版（2012年）的序言中，早就特別指出上市公司操縱贏利的欺詐行為，將會(huì)屢禁不止。

如今，《財(cái)務(wù)詭計(jì)》已更新到了第四版，算起來(lái)，自該書(shū)第一版至今，已在全球足足暢銷(xiāo)了25年?？纯催@本書(shū)的中文版在中國(guó)有多么火熱：第一、二版已成絕版，第三版也幾乎成為孤本——在當(dāng)當(dāng)和京東平臺(tái)上的價(jià)格分別呈現(xiàn)為293元和208元，而新出的第四版，僅計(jì)算在京東自營(yíng)渠道上的熱評(píng)，就達(dá)1.8萬(wàn)+之多。

《財(cái)務(wù)詭計(jì)》為什么在中國(guó)受到如此高的“待遇”？

原因是，該書(shū)通過(guò)歷次再版，累計(jì)總結(jié)出全球110多個(gè)財(cái)務(wù)欺詐案例，而投資者、監(jiān)管者、研究者，如果拿出中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)造假案，都能找到對(duì)標(biāo)。問(wèn)題是，在中國(guó)，還有哪些財(cái)務(wù)造假案案件沒(méi)有發(fā)生，或者還有哪些財(cái)務(wù)造假案案件沒(méi)有被充分認(rèn)識(shí)？無(wú)疑，《財(cái)務(wù)詭計(jì)》提供了對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)行為識(shí)別的整體分析框架和思維模式。

坦率說(shuō)，我們實(shí)在不想看到《財(cái)務(wù)詭計(jì)》在中國(guó)如此流行，但這卻是一個(gè)尷尬的現(xiàn)實(shí)。拿掉書(shū)名號(hào)，所謂的財(cái)務(wù)詭計(jì)，主要來(lái)自“公司管理層粉飾財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的企圖”，而其制造的財(cái)務(wù)行為和結(jié)果，離不開(kāi)資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表和利潤(rùn)表的勾稽關(guān)系問(wèn)題，以及這三大報(bào)表中的相關(guān)科目數(shù)據(jù)背后的形成邏輯問(wèn)題等等。

財(cái)務(wù)造假的四個(gè)特點(diǎn)

最近的瑞幸咖啡（NASDAQ：LK）財(cái)務(wù)造假一案，使得中概股在海外形象大跌，也使得國(guó)內(nèi)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假行為的監(jiān)管力度，空前嚴(yán)厲。

財(cái)務(wù)造假?lài)?yán)重挑戰(zhàn)信息披露制度的嚴(yán)肅性，嚴(yán)重毀壞市場(chǎng)誠(chéng)信基礎(chǔ)，嚴(yán)重破壞市場(chǎng)信心，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，是證券市場(chǎng)“毒瘤”。

先看一下瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件及后續(xù)的影響事態(tài)：

今年1月31日，美國(guó)沽空機(jī)構(gòu)Muddy Waters Research（渾水）公布一份89頁(yè)的有關(guān)瑞幸咖啡的匿名沽空?qǐng)?bào)告，直指瑞幸咖啡平均每店業(yè)務(wù)在2019年三季度虛增了69%，四季度虛增了88%。

渾水事后聲稱(chēng)，為了這份沽空?qǐng)?bào)告，動(dòng)用了92個(gè)全職和1418個(gè)兼職的調(diào)研員，對(duì)瑞幸咖啡4000多家門(mén)店中的981家進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，最終收集到2.5萬(wàn)多張小票以及1萬(wàn)多小時(shí)的錄像。而根據(jù)這些記錄，渾水認(rèn)為收據(jù)所顯示的數(shù)據(jù)與瑞幸咖啡公布的數(shù)據(jù)相差較大，比如收據(jù)數(shù)據(jù)顯示的凈售價(jià)為9.97元人民幣，瑞幸咖啡三季報(bào)公布的凈售價(jià)為11.2元;瑞幸咖啡三季度財(cái)報(bào)顯示63%的產(chǎn)品售價(jià)超過(guò)50%，但收據(jù)顯示只有28.7%的商品是以超過(guò)50%的價(jià)格售出。

接下來(lái)，2月3日晚，瑞幸咖啡反駁稱(chēng)，渾水的報(bào)告毫無(wú)依據(jù)，是惡意指控。

但是，劇情在一個(gè)月后突然反轉(zhuǎn)。4月2日晚，瑞幸咖啡稱(chēng)，公司成立特別委員會(huì)，調(diào)查內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)旒賳?wèn)題，并指首席運(yùn)營(yíng)官劉劍和部分員工偽造業(yè)績(jī)22億元人民幣。這就等于瑞幸咖啡承認(rèn)了財(cái)務(wù)造假行為。

從會(huì)計(jì)基本常識(shí)角度，瑞幸咖啡所虛增的22億，將會(huì)在營(yíng)業(yè)收入、貨幣資金、利潤(rùn)（含凈利潤(rùn)）、現(xiàn)金流等科目中的數(shù)據(jù)進(jìn)行不同注水，最終粉飾資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等三大會(huì)計(jì)報(bào)表。

由于瑞幸咖啡的公司注冊(cè)地、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)均在國(guó)內(nèi)，其財(cái)務(wù)造假事件，引發(fā)了國(guó)內(nèi)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的高度關(guān)注。

4月3日，證監(jiān)會(huì)罕見(jiàn)地發(fā)布了一份聲明，表示高度關(guān)注瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件，對(duì)該公司財(cái)務(wù)造假行為表示強(qiáng)烈的譴責(zé)。不管在何地上市，上市公司都應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守相關(guān)市場(chǎng)的法律和規(guī)則，真實(shí)準(zhǔn)確完整地履行信息披露義務(wù)。

4月7日，金融委第二十五次會(huì)議上，提出要發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐作用，不斷強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)，堅(jiān)決打擊各種造假和欺詐行為，放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制，提升市場(chǎng)活躍度。

4月15日，金融委第二十六次會(huì)議，會(huì)議專(zhuān)題研究了加強(qiáng)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)問(wèn)題。會(huì)議指出，資本市場(chǎng)發(fā)展必須堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，依法誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)是最基本的市場(chǎng)紀(jì)律。最近一段時(shí)間，一些上市企業(yè)無(wú)視法律和規(guī)則，涉及財(cái)務(wù)造假等侵害投資者利益的惡劣行為。監(jiān)管部門(mén)要依法加強(qiáng)投資者保護(hù)，提高上市公司質(zhì)量，確保真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的信息披露，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，對(duì)造假、欺詐等行為從重處理，堅(jiān)決維護(hù)良好的市場(chǎng)環(huán)境，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者的功能。

4月22日，銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件性質(zhì)惡劣、教訓(xùn)深刻，銀保監(jiān)會(huì)將堅(jiān)決支持、積極配合主管部門(mén)依法嚴(yán)厲懲處，對(duì)財(cái)務(wù)造假行為始終保持零容忍的態(tài)度，共同維護(hù)好良好的市場(chǎng)環(huán)境。

4月24日，證監(jiān)會(huì)再次表示，財(cái)務(wù)造假?lài)?yán)重挑戰(zhàn)信息披露制度的嚴(yán)肅性，嚴(yán)重毀壞市場(chǎng)誠(chéng)信基礎(chǔ)，嚴(yán)重破壞市場(chǎng)信心，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，是證券市場(chǎng)“毒瘤”，必須堅(jiān)決從嚴(yán)從重打擊。

4月27日，瑞幸咖啡證實(shí)公司正“配合市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)對(duì)瑞幸咖啡經(jīng)營(yíng)情況相關(guān)工作的了解?！碑?dāng)日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，自瑞幸咖啡自曝財(cái)務(wù)造假以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)第一時(shí)間對(duì)外表明嚴(yán)正立場(chǎng)，并就跨境監(jiān)管合作事宜與美國(guó)證監(jiān)會(huì)溝通，美國(guó)證監(jiān)會(huì)作出了積極回應(yīng)。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)近一年多來(lái)，已有22家上市公司因財(cái)務(wù)造假被立案調(diào)查;18起典型案件領(lǐng)了罰單、6起財(cái)務(wù)造假涉嫌犯罪案件被移交公安機(jī)關(guān)。

2019年，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假行為的從嚴(yán)從重從快打擊就是證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)。2019年新增虛假陳述案件101起，同比增長(zhǎng)28%，圍繞提升上市公司質(zhì)量的總體工作安排，嚴(yán)肅查辦財(cái)務(wù)造假案件。經(jīng)查，個(gè)別公司甚至連續(xù)多年有組織造假：如康得新（002450.SZ）連續(xù)四年虛增利潤(rùn);航天通信（600677.SH）重組標(biāo)的智慧海派為兌現(xiàn)重組承諾實(shí)施造假;獐子島（002069.SZ）寅吃卯糧，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重失實(shí)，大股東和實(shí)際控制人資金占用、違規(guī)擔(dān)保，嚴(yán)重?fù)p害上市公司和中小般東利益;2019年大股東和實(shí)際控制人資金占用、違規(guī)擔(dān)保占上市公司信披違法案件50%;盛運(yùn)環(huán)保（300090.SZ）為盛運(yùn)集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方提供30多億元擔(dān)保未依法披露;天翔環(huán)境（300362.SZ）實(shí)際控制人隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系，累計(jì)20億元關(guān)聯(lián)交易未依法披露，新光圓成（002147.SZ）、輔仁藥業(yè)（600781.SH）也存在類(lèi)似情況等。

統(tǒng)計(jì)顯示，2019年以來(lái)至今年一季度，160多起上市公司及相關(guān)主體信息披露違法案件，不少涉及財(cái)務(wù)造假，2020年1?4月，17家上市公司（含）披露收到立案調(diào)查通知書(shū)。

就上市公司財(cái)務(wù)造假，證監(jiān)會(huì)以事實(shí)案例為依據(jù)總結(jié)了這些案件呈現(xiàn)的四個(gè)特點(diǎn)：

一是造假周期長(zhǎng)，涉案金額大。以索菱股份（002766.SZ）為例，該公司2016至2018年連續(xù)三年虛構(gòu)海外業(yè)務(wù)、偽造回款單據(jù)，虛增巨額利潤(rùn)。

二是手段隱蔽、復(fù)雜。經(jīng)查，藏格控股（000408.SZ）2017年7月至2018年串通上百家客戶(hù)，利用大宗商品貿(mào)易的特殊性實(shí)施造假。

三是系統(tǒng)性造假突出。以龍力生物（002604.SZ）為例，該公司2015年至2017年上半年為虛增公司利潤(rùn)，定期通過(guò)刪改財(cái)務(wù)核算賬套實(shí)施造假。

四是主觀惡性明顯。以東方金鈺（600086.SH）為例，該公司2016年至2018年上半年以全資孫公司為平臺(tái)，虛構(gòu)翡翠原石購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，通過(guò)造假方式實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)。

造假周期長(zhǎng)、手段多樣、系統(tǒng)性和主觀性等特點(diǎn)，究其本質(zhì)，正是霍華德M.施利特所說(shuō)的：“那些不誠(chéng)實(shí)的公司，就是運(yùn)用財(cái)務(wù)欺詐來(lái)掠奪對(duì)公司充滿(mǎn)信任的投資者，而且這種行為似乎永無(wú)止境?！?h3>財(cái)務(wù)造假背后的組織

除了財(cái)務(wù)造假案件呈現(xiàn)的四個(gè)特點(diǎn)之外，特別要提醒并重復(fù)的是——證監(jiān)會(huì)所提到的“有組織造假”。

財(cái)務(wù)造假不會(huì)是某一個(gè)員工（通常是高級(jí)VP以上人員）的個(gè)人行為，一定會(huì)是VP層相關(guān)人員、董事會(huì)相關(guān)人員，甚至還需要勾連外部審計(jì)機(jī)構(gòu)等共同實(shí)施才能得以實(shí)現(xiàn)。

無(wú)論是年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)，A股上市公司在發(fā)布財(cái)報(bào)中，在“第一節(jié)重要提示、目錄和釋義”中，要按照慣例進(jìn)行一系列人員、機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的保證和承諾：

首先，公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員保證年度報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并承擔(dān)個(gè)別和連帶的法律責(zé)任;

其次，公司負(fù)責(zé)人、主管會(huì)計(jì)工作負(fù)責(zé)人及會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人保證年度報(bào)告中財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整;

再次，所有董事均要出席審議財(cái)務(wù)報(bào)告的董事會(huì)會(huì)議;

最后，會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告提供意見(jiàn)（或者無(wú)保留意見(jiàn)）的說(shuō)明，以及公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)對(duì)相關(guān)事項(xiàng)已的詳細(xì)說(shuō)明。

可見(jiàn)，制作會(huì)計(jì)報(bào)表需要公司多人的組織協(xié)調(diào)、多人的組織投入、多人的組織監(jiān)督，以及外部的會(huì)師事務(wù)所（還包括資產(chǎn)評(píng)估師事務(wù)所等），最后才能被公之于眾。

盡管瑞幸咖啡在美上市，但在美也需要有同樣的保證和承諾。目前，該公司在自爆22億財(cái)務(wù)造假的事實(shí)中，解釋是公司首席運(yùn)營(yíng)官和部分員工所為，但這聽(tīng)起來(lái)像一個(gè)冷笑話(huà)。

首先，從管理職務(wù)級(jí)別角度，首席運(yùn)營(yíng)官不是財(cái)報(bào)的第一責(zé)任人，其具體經(jīng)營(yíng)行為需向CEO（總裁）匯報(bào)，而CEO又向董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)，會(huì)計(jì)報(bào)表的最終簽字人是法定代表人，通常會(huì)是董事長(zhǎng)，其必須承諾和保證反映在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確和真實(shí);其次，會(huì)計(jì)報(bào)表的合并和制作由公司的整個(gè)會(huì)計(jì)部門(mén)完成，其中財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)負(fù)有主責(zé);再次，公司的財(cái)報(bào)需要董事會(huì)所有成員發(fā)表意見(jiàn)以及經(jīng)外部會(huì)計(jì)師審計(jì)。因此，瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)造假，可能存在公司內(nèi)部相關(guān)管理者有意為之，也有相關(guān)利益者存在瀆職的問(wèn)題。

類(lèi)似的，被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名的索菱股份、藏格控股、龍力生物、東方金鈺等上市公司的財(cái)務(wù)造假事實(shí)，其背后都存在涉嫌造假或“有組織造假”的坐實(shí)行為。

在上市公司財(cái)務(wù)造假上，有組織造假的最大特征就是，由掌握公司權(quán)利的多位高管、多位董事等利益相關(guān)者共同形成的一條有組織的隱秘造假鏈。以2019年以來(lái)A股中部分“有組織造假”案為例：

● 歡瑞世紀(jì)（000892.SZ）旗下公司財(cái)務(wù)造假案

具體事實(shí)是，公司全資子公司歡瑞影視存在提前確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入、推遲計(jì)提應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備、多計(jì)提應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備、調(diào)減應(yīng)付款、調(diào)增營(yíng)業(yè)收入等種種會(huì)計(jì)差錯(cuò)。其中，關(guān)聯(lián)方占用資金方面具體表現(xiàn)為歡瑞影視原股東歡瑞文化利用合作拍攝電視劇《鐵血黑金》。從2013年3月到2017年2月，關(guān)聯(lián)方累計(jì)占用歡瑞影視資金1200萬(wàn)元;鐘君艷及歡瑞文化利用向旗下藝人借款事項(xiàng)，從2015年6月到2017年3月占用歡瑞影視資金1800萬(wàn)元。

2019年11月，證監(jiān)會(huì)對(duì)該公司發(fā)出行政處罰決定書(shū)，處罰歡瑞影視60萬(wàn)罰款，歡瑞影視時(shí)任董事長(zhǎng)陳援60萬(wàn)罰款，歡瑞影視時(shí)任董事、總經(jīng)理鐘君艷60萬(wàn)罰款，歡瑞影視時(shí)任董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)張睿10萬(wàn)罰款;處罰歡瑞世紀(jì)60萬(wàn)罰款，時(shí)任歡瑞世紀(jì)董事長(zhǎng)鐘君艷30萬(wàn)罰款，處罰歡瑞世紀(jì)時(shí)任總裁、董事、獨(dú)立董事、監(jiān)事共計(jì)9人，每人罰款5萬(wàn)元;處罰歡瑞影視原股東歡瑞文化、王賢民各30萬(wàn)罰款。

● 博騰股份（300363.SZ）涉嫌財(cái)務(wù)造假虛增利潤(rùn)案

具體事實(shí)是，因未及時(shí)披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用的關(guān)聯(lián)交易情況。以及2018年半年報(bào)和2018年三季報(bào)存在虛假記載和重大遺漏的行為。

對(duì)此，監(jiān)管層決定，博騰股份存在虛假記載和重大遺漏行為，給予其警告并處以30萬(wàn)罰款;對(duì)陶榮給與警告，并處以90萬(wàn)元罰款，其中作為直接負(fù)責(zé)的主管人員罰款30萬(wàn)元，作為實(shí)際控制人罰款60萬(wàn)元;對(duì)居年豐給與警告，并處以30萬(wàn)元罰款;對(duì)張和兵給與警告，并處以20萬(wàn)元罰款;另外還對(duì)其他相關(guān)一眾人等進(jìn)行了相應(yīng)的處罰。

● 千山藥機(jī)（300216.SZ）涉嫌重大財(cái)務(wù)造假案

具體事實(shí)是，在2015年經(jīng)營(yíng)期，違規(guī)確認(rèn)銷(xiāo)售收入、虛構(gòu)客戶(hù)銷(xiāo)售回款、虛減壞賬準(zhǔn)備、虛增利潤(rùn);2016年經(jīng)營(yíng)期，未如實(shí)對(duì)解除與太平洋證券的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理、虛增收入、利潤(rùn)及在建工程;2017年經(jīng)營(yíng)期，未按規(guī)定對(duì)關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金履行臨時(shí)報(bào)告義務(wù)。

除面臨強(qiáng)制退市外，證監(jiān)會(huì)還擬對(duì)千山藥機(jī)罰款60萬(wàn)元，對(duì)實(shí)控人劉祥華和劉華山（劉祥華胞弟）分別罰款90萬(wàn)元和30萬(wàn)元，并終身證券市場(chǎng)禁入;此外對(duì)其他相關(guān)人員擬分別罰款20萬(wàn)元、5萬(wàn)元不等。

● 藏格控股（000408.SZ）涉嫌財(cái)務(wù)造假及信披違法違規(guī)

具體事實(shí)是，虛增營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、虛增應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款。未按規(guī)定披露其控股股東西藏藏格創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用藏格控股資金事項(xiàng)。

青海監(jiān)管局?jǐn)M對(duì)其決定：一、對(duì)藏格控股責(zé)令改正，給予警告，并處以60萬(wàn)元的罰款;二、對(duì)肖永明給予警告，并處以90萬(wàn)元的罰款，其中作為直接負(fù)責(zé)的主管人員罰款30萬(wàn)元，作為實(shí)際控制人罰款60萬(wàn)元;三、對(duì)吳衛(wèi)東、劉威給予警告，并分別處以20萬(wàn)元的罰款;四、對(duì)曹邦俊、肖瑤、王聚寶、鄭鉅夫、王衛(wèi)國(guó)、姚煥然、亓昭英、邵靜、侯選明、李光俊、蔣秀恒、方麗、張生順給予警告，并分別處以3萬(wàn)元的罰款。

● 康美藥業(yè)（600518.SH）“有預(yù)謀有組織、長(zhǎng)期系統(tǒng)”實(shí)施財(cái)務(wù)造假

具體事實(shí)是，公司在2016年、2017年、2018年半年報(bào)和2018年年報(bào)中虛增營(yíng)業(yè)收入89.99億元、100.32億元、84.84億元和16.13億元，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.56億元、12.51億元、20.29億元和1.65億元，累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入291.28億元，累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)39.36億元。

證監(jiān)會(huì)對(duì)其行為定義為“有預(yù)謀、有組織，長(zhǎng)期、系統(tǒng)實(shí)施財(cái)務(wù)造假行為，惡意欺騙投資者”，并指出“康美藥業(yè)等公司肆意妄為，毫無(wú)敬畏法治、敬畏投資者之心，喪失誠(chéng)信底線(xiàn)，觸碰法治紅線(xiàn)，動(dòng)搖了上市公司信息披露制度根基”，措辭嚴(yán)厲史無(wú)前例。

證監(jiān)會(huì)依法擬對(duì)康美藥業(yè)及馬興田等22名當(dāng)事人予以行政處罰，并對(duì)6名當(dāng)事人采取證券市場(chǎng)禁入措施。其中，證監(jiān)會(huì)對(duì)康美藥業(yè)擬領(lǐng)60萬(wàn)頂格處罰。

● ST撫鋼（600399.SH）長(zhǎng)達(dá)八年連續(xù)財(cái)務(wù)造假

具體事實(shí)是，公司在2010年至2016年年報(bào)以及2017年第三季度報(bào)告中，連續(xù)8年在六個(gè)方面進(jìn)行了虛假記載。通過(guò)虛增存貨、減少生產(chǎn)成本、將部分虛增存貨轉(zhuǎn)入在建工程和固定資產(chǎn)進(jìn)行資本化等方式，八年累計(jì)虛增利潤(rùn)總額19.02億元。除利潤(rùn)總額外，ST撫鋼還通過(guò)偽造、變?cè)煸紤{證及記賬憑證、修改成本核算系統(tǒng)等各式“技巧”，在期末存貨余額、在建工程余額、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本數(shù)據(jù)等五個(gè)方面虛假記載。

證監(jiān)會(huì)決定，對(duì)ST撫鋼責(zé)令改正，給予警告，并處以60萬(wàn)元的罰款;對(duì)時(shí)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)等7人給予警告，并分別處以30萬(wàn)元的罰款;對(duì)時(shí)任董事、監(jiān)事等23人給予警告，并分別處以10萬(wàn)元罰款;對(duì)時(shí)任副總經(jīng)理、總法律顧問(wèn)等15人給予警告，并分別處以5萬(wàn)元罰款。

● 爾康制藥（300267.SZ）財(cái)務(wù)造假虛增利潤(rùn)案

具體事實(shí)是，虛增收入、虛增資產(chǎn)、提前或推后確認(rèn)收入、提前或推后確認(rèn)費(fèi)用、增加非經(jīng)常性損益、通過(guò)資產(chǎn)減值損失調(diào)節(jié)利潤(rùn)、借助關(guān)聯(lián)交易操控利潤(rùn)等。

湖南證監(jiān)局決定，對(duì)爾康制藥給予警告，并處以60萬(wàn)元罰款;對(duì)董事長(zhǎng)帥放文等15名高管給予警告，并分別處以3至10萬(wàn)元的罰款。

以上財(cái)務(wù)造假的案例中，都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是多人共謀，形成了有組織性質(zhì)的財(cái)務(wù)造假，特別是康美藥業(yè)和ST撫鋼更是觸目驚心：不僅同謀人數(shù)群體化，而且造假周期橫跨多個(gè)年度。

盡管每年財(cái)務(wù)造假手段層出不窮，但基本思路都是圍繞虛增收入、虛增資產(chǎn)、提前或推后確認(rèn)收入、提前或推后確認(rèn)費(fèi)用、增加非經(jīng)常性損益、通過(guò)資產(chǎn)減值損失調(diào)節(jié)利潤(rùn)、借助關(guān)聯(lián)交易操控利潤(rùn)等等而展開(kāi)。而這些行為都出自對(duì)公司的股份和管理上擁有較大權(quán)利的人員做出的，這些行為的初衷不外乎兩個(gè)目的：取悅資本市場(chǎng)和出于私人利益，但是造成的結(jié)果卻是一致的：股東利益受損。

那么，有沒(méi)有一套對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假行為的鑒別方法呢？

霍華德M.施利特提供了兩個(gè)維度的鑒別法：第一、環(huán)境;第二、手法。

所謂的環(huán)境，其實(shí)就是公司治理。其中包括對(duì)高級(jí)管理層權(quán)力的制衡、了解公司是否受到單一家族的控制、公司內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易、薪酬結(jié)構(gòu)、董事會(huì)各成員的品性、董事會(huì)成員與企業(yè)店商業(yè)關(guān)系、外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的客觀和獨(dú)立能力等等。

其實(shí)，每一家上市公司在公司治理方面都有較完備的規(guī)章，然而高級(jí)管理人員憑借權(quán)力，完全可以繞開(kāi)規(guī)章，或有章不依。另外，按現(xiàn)代公司管理制度，上市公司均設(shè)有監(jiān)察機(jī)關(guān)，即監(jiān)事會(huì)，該部門(mén)主要責(zé)任人是監(jiān)事（supervisor），其又稱(chēng)“監(jiān)察人”，負(fù)責(zé)監(jiān)察公司的財(cái)務(wù)情況，對(duì)高級(jí)管理人員的職務(wù)執(zhí)行情況，以及其他由公司章程規(guī)定的監(jiān)察職責(zé)。但現(xiàn)實(shí)的情況是，大部分上市公司的監(jiān)事卻同時(shí)又是高級(jí)管理層的利益共同體成員，因此所謂的“公司治理和管制機(jī)制”，只能流于書(shū)面形式。那么，到底如何改變這個(gè)現(xiàn)狀呢？遺憾的是，霍華德M.施利特?zé)o法提供解決方案。

霍華德M.施利特提出的，更多的是有關(guān)鑒別上市公司財(cái)務(wù)造假的手法，也因此，在無(wú)法將誠(chéng)信信托給上市公司管理者的時(shí)候，我們只能采取一套較充分的識(shí)別機(jī)制來(lái)鑒定上市公司的財(cái)務(wù)是否健康。這套機(jī)制包括對(duì)標(biāo)的公司各項(xiàng)營(yíng)業(yè)收入確認(rèn)中的各項(xiàng)調(diào)查和研究、對(duì)標(biāo)的公司現(xiàn)金流量脈絡(luò)的調(diào)查和研究、對(duì)各項(xiàng)核心指標(biāo)數(shù)據(jù)的鑒定和研究等等。不過(guò)坦率說(shuō)，這些識(shí)別能力并非一般人所能掌握：

一方面，鑒別一家上市公司的財(cái)務(wù)造假行為，需要耗費(fèi)大量的人力、物力。渾水研究為了徹查瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假一案，動(dòng)用了92個(gè)全職和1418個(gè)兼職的調(diào)研員，而對(duì)于這些人員，渾水研究需要支付一筆不菲的報(bào)酬。

另一方面，鑒別一家上市公司的財(cái)務(wù)造假行為，需要具備財(cái)務(wù)和管理、法務(wù)等方面的綜合透析能力，特別是需要耗費(fèi)大量的時(shí)間投入。以歡瑞世紀(jì)子公司財(cái)務(wù)造假為例，證監(jiān)會(huì)對(duì)其立案調(diào)查的時(shí)間是2017年7月，直到2019年11月對(duì)其開(kāi)具處罰通知書(shū)才宣告結(jié)束，前后歷時(shí)2年有余。在此期間，證監(jiān)會(huì)需要調(diào)配各專(zhuān)業(yè)人員資源對(duì)歡瑞世紀(jì)的經(jīng)營(yíng)行為、合同、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行徹查。

誠(chéng)然，要具備類(lèi)似渾水的專(zhuān)業(yè)能力，以及監(jiān)管部門(mén)的核查能力，相信很多中小投資者并不可能做到，我們只能通過(guò)采取霍華德M.施利特提供的思維，去盡可能地分析上市公司財(cái)報(bào)上的數(shù)據(jù)邏輯問(wèn)題。當(dāng)然，閱讀、讀懂、透析財(cái)報(bào)的能力，是需要被訓(xùn)練和經(jīng)驗(yàn)積累的。

最后，我們?nèi)匀黄谕?，上市公司管理者能夠自律其行為?/p>