喻 彪，王皓南

（1.貴州工程應用技術學院經濟與管理學院，貴州 畢節(jié) 551700 2.東華大學旭日工商管理學院，上海 200051）

存貨是企業(yè)從事生產經營活動并實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的物質基礎，存貨管理貫穿于企業(yè)采購、生產、倉儲、銷售等主要生產經營活動，高效率的存貨管理有利于企業(yè)節(jié)省資金占用，降低生產成本，獲取競爭優(yōu)勢，從而實現(xiàn)更高的經營績效和企業(yè)價值。黃俊等指出，在激烈的市場競爭中，提高存貨管理效率有利于企業(yè)獲取和保持核心競爭力。［1］當前，在我國全力推進經濟高質量發(fā)展的背景下，企業(yè)如何提高存貨管理效率，掌握存貨管理的主動權，促進自身內涵式發(fā)展，更成為一個亟待解決的現(xiàn)實問題。

近年來，為了應對企業(yè)內部控制規(guī)范體系的實施要求和外部經營環(huán)境的變化，我國上市公司掀起了內部控制規(guī)范體系建設、完善和實施的熱潮，對企業(yè)各項生產經營活動的風險點進行了詳細梳理和總結，并提出了具體應對要求和措施。在《企業(yè)內部控制應用指引第8號-資產管理》中，對存貨的采購、驗收入庫、倉儲保管、領用發(fā)出、盤點清查以及銷售處置等從“進入到退出”企業(yè)的各環(huán)節(jié)工作都做出了明確規(guī)定，以期降低我國企業(yè)在存貨管理中可能發(fā)生的存貨積壓和短缺等各項風險，確保企業(yè)存貨管理效率。但是，這些年我國上市公司如火如荼的內部控制建設究竟有沒有達到預期效果，卻是一個實證問題。本文正基于此，從存貨管理視角，利用我國制造業(yè)上市公司相關數(shù)據，分析和檢驗內部控制整體質量對企業(yè)存貨管理效率的影響，以驗證內部控制相關政策的執(zhí)行效果問題。

一、文獻回顧與評述

內部控制的直接作用是合理保證控制目標的實現(xiàn)。無論是美國的《內部控制-整合框架》，還是我國的企業(yè)內部控制規(guī)范體系，都明確指出內部控制的目標理應涵蓋合規(guī)、資產安全、報告、經營、戰(zhàn)略等幾個方面。然而，在內部控制目標體系中，各個目標的地位并不完全一樣，經營目標是其要達到的最直接也是最根本的目標。因此，一些學者直接考察了內部控制質量對企業(yè)整體運營效率的影響。［2］還有一些學者則分別從現(xiàn)金、商業(yè)信用以及應收賬款等單項資產角度考察了內部控制質量對企業(yè)運營效率的影響。［3-5］具體到內部控制對企業(yè)存貨管理效率的影響，F(xiàn)eng et al.通過考察存貨內部控制缺陷對企業(yè)存貨管理效率的影響來間接驗證財務報告內部控制缺陷對企業(yè)運營效率的影響。結果發(fā)現(xiàn)，存在存貨內部控制重大缺陷的企業(yè)，存貨周轉率更低且更容易報告存貨價值減損。而當存貨內部控制追蹤缺陷得到修正以后，存貨周轉率則會有所增加。［6］陳津津等也利用我國上市公司相關數(shù)據做了類似研究。結果發(fā)現(xiàn)，存在存貨追蹤缺陷和存貨估值缺陷的企業(yè)，存貨周轉率更低且更傾向于計提存貨跌價準備。［7］

從上述文獻可知：一方面，現(xiàn)有研究往往基于存貨內部控制缺陷視角來檢驗內部控制質量對企業(yè)存貨管理效率的影響。但越來越多的研究表明，由于管理層的自利偏好和認知偏差等原因，公司往往存在模仿、隱瞞及降低嚴重程度披露內部控制缺陷等行為［8-9］，導致披露的信息不能代表公司真實的內部控制缺陷情況，從而對現(xiàn)有研究結果造成一定的偏差；另一方面，現(xiàn)有關于內部控制在企業(yè)存貨管理中地位和作用的分析更加側重于定性描述，而對定量分析卻沒有給予足夠重視，這可能造成實務界對存貨內部控制重要性的認識不足。因此，本文基于存貨管理視角，利用能全面反映我國上市公司內部控制質量的評價指數(shù)，實證檢驗內部控制在企業(yè)的日常營運管理中所發(fā)揮的作用。

二、理論分析與研究假設

健全有效的內部控制規(guī)范體系通常應貫穿于企業(yè)采購、倉儲、生產、銷售等存貨管理的各個環(huán)節(jié)，不僅能有效防范由于存貨出現(xiàn)積壓或短缺而可能帶來的資金占用過量、價值減損或生產中斷等風險，更應該進一步重點關注提高存貨管理效率，充分發(fā)揮存貨資源的物質基礎作用，實現(xiàn)存貨效能。一般來說，高質量內部控制可以從以下幾個方面來提高企業(yè)存貨管理效率，發(fā)揮其物質基礎作用，促進企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略實現(xiàn)。

首先，從“實物流”角度來講，高質量內部控制意味著企業(yè)能夠結合自身生產經營特點和存貨管理要求，更好地梳理、優(yōu)化與整合存貨管理內部控制業(yè)務流程，并進一步針對業(yè)務流程中的主要風險點和關鍵控制環(huán)節(jié)明確相關管控要求，既能避免出現(xiàn)控制點的交叉和冗余，又能防止出現(xiàn)內控盲點。例如，《企業(yè)內部控制應用指引第7號-采購業(yè)務》明確指出，企業(yè)在存貨采購環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)的主要風險之一是采購預算編制不科學、采購計劃制定不合理，導致存貨出現(xiàn)積壓或短缺。而高質量內部控制則會根據企業(yè)各種存貨的采購周期和實際庫存情況，并綜合考慮企業(yè)生產經營計劃和市場供求等因素，充分利用現(xiàn)代信息系統(tǒng)，合理確定存貨采購日期和采購數(shù)量，確保存貨處于最佳庫存狀態(tài)，合理滿足生產經營所需。

其次，從“價值流”角度來講，高質量內部控制要求企業(yè)建立高效的內部信息與溝通系統(tǒng)，確保各項運營信息能夠及時、準確、流暢地傳達和反饋到信息需求方，使得管理層能夠快速準確地做出運營決策，執(zhí)行層能夠根據下達的指令快速正確地實施運營措施。［5］具體到企業(yè)的存貨管理業(yè)務，高效的信息與溝通系統(tǒng)能夠建立起從原材料到產品生產、庫存以及出售等涉及存貨流轉全過程的價值記錄、傳遞和反饋控制程序，可以使存貨業(yè)務信息以及其他運營管理信息快速準確地在企業(yè)內部各管理層級及業(yè)務系統(tǒng)間有效流動，幫助管理層更高效地做出采購、生產及銷售決策，提高企業(yè)存貨管理效率。Nachtmann et al.指出，大多數(shù)的零售商和制造商都是根據存貨庫存記錄來做出存貨訂單決策的，企業(yè)對存貨各流轉環(huán)節(jié)的追蹤不準確可能導致對其數(shù)量記錄的不準確，從而影響企業(yè)生產成本。貨物訂購過多會造成庫存積壓，導致持有成本增加，而過少又會造成庫存短缺，導致缺貨成本的產生。［10］

最后，高質量內部控制要求建立有效的存貨管理內部考核機制，并對存貨管理績效的優(yōu)劣進行科學的考核，有助于實現(xiàn)企業(yè)對采購、生產、倉儲、銷售等存貨管理相關部門的考核以及這些部門對相關員工考核的多級考核機制，并將考核結果落實到獎懲機制中去，從而對存貨管理相關部門和員工起到激勵和促進作用，提高其工作效率及效果。為此，提出如下研究假設：

假設1：內部控制質量與企業(yè)存貨管理效率正相關。

由于不確定性程度的增加要求合約條款包含更多難以預測的情形，可能會導致合約條款的可驗證水平大幅降低。因此，劇烈的市場需求波動將會增加契約的簽訂與履行難度。［1］這時，總是能夠及時按質按量獲得所需的原材料或產成品，對一個企業(yè)的正常經營和健康發(fā)展來說至關重要。面對劇烈波動的市場需求，如果需求被高估，將導致存貨積壓，增加存貨占用資金和價值減損風險。反之，如果需求被低估，則可能面臨存貨短缺風險，造成企業(yè)生產停滯或喪失銷售機會。而高質量內部控制要求充分關注和考慮外部市場環(huán)境及政策變化等對企業(yè)生產經營管理活動產生的影響，在廣泛收集、整理和分析外部相關信息的基礎上，對原材料和產成品在生產經營過程中的每一環(huán)節(jié)進行實時追蹤和準確記錄，通過信息系統(tǒng)及時傳遞到企業(yè)內部相關管理層級，從而實現(xiàn)準確感知并快速傳遞企業(yè)和客戶需求，以便采取應對策略，合理安排企業(yè)庫存，提高存貨管理效率。為此，提出如下研究假設：

假設2：當企業(yè)面臨的市場需求波動性越強時，高質量內部控制提升企業(yè)存貨管理效率的作用越明顯。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據來源

本文以2015-2017年深滬兩市A股制造業(yè)上市公司作為初選樣本，在剔除ST、*ST等財務狀況異常及相關變量數(shù)據缺失的上市公司之后，最終得到4363個有效研究樣本。所使用的財務數(shù)據來自于國泰安中國經濟金融研究數(shù)據庫，內部控制質量數(shù)據來自于迪博內部控制與風險管理數(shù)據庫。為了避免極端值對研究結果的影響，還對各連續(xù)變量進行了上下各1%的winsorize縮尾處理。數(shù)據篩選及分析使用的是Excel2017及Stata14.0統(tǒng)計分析軟件。

（二）主要變量定義

1.存貨管理效率

現(xiàn)有研究中用于衡量企業(yè)存貨管理效率的指標比較多，具體采用哪個指標則取決于研究目的的不同。從企業(yè)運營管理角度來看，存貨持有量及其波動情況是比較關鍵的考核指標，因為當企業(yè)進行生產或銷售活動時，總是能夠及時按質按量地獲得所需的原材料或產成品，對企業(yè)來說至關重要。因此，本文借鑒黃俊等的做法［1］，采用存貨持有量和存貨波動性兩個指標來衡量企業(yè)存貨管理效率。其中，存貨持有量等于年度內4個季度的存貨平均余額除以年度營業(yè)成本，存貨波動性則等于當年及前一年共8個季度的存貨持有量的方差。該兩個指標值越大，表明存貨積壓越嚴重，存貨持有量波動性越強，存貨管理效率越低。

2.內部控制質量

企業(yè)內部控制質量的衡量是當前內部控制研究領域的一個重難點及熱點問題?？v觀現(xiàn)有研究，在不同的監(jiān)管制度背景下，學者們使用的衡量指標大相徑庭。概括起來，主要包括內部控制信息披露及內部控制指數(shù)兩個層面。在內部控制信息披露層面，常用的指標包括是否披露內部控制自我評價報告或（和）審計報告、披露的內部控制缺陷信息以及內部控制審計意見等。但是，這些指標都存在一定缺陷，不宜在當前強制披露內控信息階段用于全面衡量企業(yè)內部控制質量。在內部控制指數(shù)層面，目前最權威、使用最廣泛的是由深圳迪博企業(yè)風險管理技術有限公司和廈門大學內控課題組構建的內部控制指數(shù)。這類指數(shù)相對而言能夠更加客觀、全面地反映企業(yè)內部控制質量。在綜合考慮數(shù)據可得性的基礎上，本文采用深圳迪博企業(yè)風險管理技術有限公司公布的中國上市公司內部控制指數(shù)并取自然對數(shù)來衡量企業(yè)內部控制質量。

3.市場需求波動

借鑒黃俊等的做法，采用當年及前一年共8個季度的營業(yè)收入取自然對數(shù)之后的標準差來衡量企業(yè)所面臨的市場需求波動性。該標準差的值越大，表明企業(yè)面臨的市場需求波動性越強。

（三）模型設定與說明

為了檢驗內部控制質量對企業(yè)存貨管理效率的影響，構造如下回歸模型（1）：

模型（1）中，因變量為存貨持有量和存貨波動性，自變量為內部控制質量。根據研究假設1，預期自變量的回歸系數(shù)α1顯著為負。為了進一步檢驗研究假設2，在模型（1）的基礎上加入內部控制質量與市場需求波動的交乘項LnICI×Df。若交乘項的系數(shù)顯著為負，則研究假設2成立。

參考以往研究，模型中選取的控制變量主要包括公司規(guī)模（Size）、資產負債率（Lev）、成長性（Growth）、銷售毛利率（Gpm）、銷售提前期（Ltm）、固定資產比重（Fatatio）以及費用比率（Feeratio）等。同時，還控制了行業(yè)和年度的影響。模型中各變量的定義見表1：

表1 模型（1）變量定義表

四、實證結果分析

（一）描述性統(tǒng)計

各變量的描述性統(tǒng)計結果如表2所示：

表2 描述性統(tǒng)計

從表2可知，存貨持有量的平均值為0.413，表明存貨是我國制造業(yè)企業(yè)的一項重要經濟資源，在企業(yè)資產中占據重要地位；最小值和最大值分別為0.047和2.494，標準差為0.389，說明各公司間存貨持有量差異較大。存貨波動性的平均值為2.634，最小值為0.001，最大值為133.390，標準差為14.755，說明各公司存貨持有量的波動性較高，且各公司間也有較大不同。內部控制質量的平均值和中位數(shù)分別為6.469和6.489，說明我國制造業(yè)上市公司內部控制質量整體不太高；標準差為0.125，說明不同公司之間的內部控制質量也存在一些差別。

（二）單變量分析

以是否高于年度內部控制指數(shù)中位數(shù)為標準，將所有樣本分成高內部控制質量組和低內部控制質量組，分別計算兩組存貨持有量和存貨波動性的均值及中位數(shù)并進行單變量分析，結果如表3所示：

表3 單變量差異分析

從表3可以看出，無論是均值還是中位數(shù)，高內部控制質量組的存貨持有量和存貨波動性均顯著低于低內部控制質量組，說明高質量內部控制有助于降低企業(yè)存貨持有量和存貨波動性，提高企業(yè)存貨管理效率，與研究假設1一致。

（三）相關性分析

因變量與自變量及控制變量間的Pearson相關系數(shù)如表4所示：

表4 Pearson相關系數(shù)表

從表4可以看出，存貨持有量和存貨波動性均與內部控制質量呈顯著負相關關系，與研究假設1一致。另外，因變量與各控制變量雖然存在比較顯著的相關關系，但以方差膨脹因子（VIF）進行多重共線性檢驗時發(fā)現(xiàn)，方差膨脹因子值均沒有超過5，說明不存在嚴重的多重共線性問題，模型中各變量選擇較為合理。

（四）多元回歸分析

內部控制質量對企業(yè)存貨管理效率影響的多元回歸分析結果如表5所示：

表5 內部控制對企業(yè)存貨管理效率的影響

內部控制質量×市場需求波動市場需求波動企業(yè)規(guī)模資產負債率成長性銷售毛利率銷售提前期固定資產比重費用比率行業(yè)/年份觀測值F值調整的R2 0.379***(12.77)-0.002(-0.36)0.125***(3.92)-0.190***(-12.26)0.462***(8.53)-0.004***(-5.73)-0.329***(-7.95)0.621***(9.46)控制4363 54.26***0.323-0.049(-0.30)0.694(0.67)-0.002(-0.37)0.125***(3.93)-0.190***(-12.16)0.463***(8.53)-0.004***(-5.73)-0.329***(-7.93)0.620***(9.42)控制4363 52.89***0.322 39.900***(33.85)0.365*(1.67)-1.441(-1.14)-5.741***(-9.31)3.369(1.56)0.026(0.92)1.800(1.09)6.857***(2.63)控制4363 39.22***0.255-35.290***(-5.54)26.71***(6.51)0.328(1.51)-1.248(-0.99)-5.379***(-8.70)4.079*(1.90)0.025(0.91)2.082(1.27)6.054**(2.32)控制4363 39.27***0.260

表5第（1）列中內部控制質量的系數(shù)為-0.198，在1%的水平上顯著，表明高質量內部控制能顯著降低公司存貨持有量；第（3）列中內部控制質量的系數(shù)為-4.227，在5%的水平上顯著，表明高質量內部控制能顯著降低公司存貨波動性?？傮w來講，回歸結果表明高質量內部控制通過優(yōu)化存貨“實物流”和“價值流”管理以及強化落實責任考核機制，能夠降低企業(yè)存貨持有量及其波動性，提高企業(yè)存貨管理效率，研究假設1得到驗證。

第（2）列中內部控制質量與市場需求波動交乘項的系數(shù)雖然為-0.049，但不顯著，表明當企業(yè)面臨的市場需求波動性越強時，高質量內部控制雖然能夠降低企業(yè)存貨持有量，但作用不明顯；而第（4）列中內部控制質量與市場需求波動交乘項的系數(shù)為-35.290，在1%的水平上顯著，表明當企業(yè)面臨的市場需求波動性越強時，高質量內部控制降低企業(yè)存貨持有量波動性的作用越明顯。總體來講，研究假設2部分得到驗證。

控制變量方面，市場需求波動與存貨持有量和存貨波動性均顯著正相關，表明當企業(yè)面臨的市場需求波動性越強時，往往需要準備額外的存貨來應對不時之需，從而提高了存貨持有量及其波動性。公司成長性則與存貨持有量和存貨波動性均顯著負相關，表明高成長性公司的銷售情況比較好，庫存水平更低。銷售和管理費用比率與存貨持有量和存貨波動性均顯著正相關，表明企業(yè)的營銷推廣活動有利于促進銷售，企業(yè)需要準備更多的庫存來滿足市場需求。銷售毛利率與存貨持有量顯著正相關，表明企業(yè)往往通過增加銷售毛利率更高的產品來滿足市場需求。

（五）穩(wěn)健性檢驗

為了驗證上述結論的可靠性，進行了如下兩項穩(wěn)健性測試：

1.內生性問題。

現(xiàn)有部分研究認為迪博內部控制指數(shù)可能存在由于自選擇造成的內生性問題，對此本文采用Heckman兩階段法進行處理。參考李萬福等和葉建芳等的研究［11-12］，首先，以是否高于年度內部控制質量中位數(shù)為標準構建指標ICM（高于則ICM取值為1，否則為0）；然后，選取員工人數(shù)（LnEmployee，取自然對數(shù)）、公司規(guī)模（Size）、資產負債率（Lev）、成長性（Growth）、最終控制人性質（Soe，若為國企則取1，否則取0）、第一大股東持股比例（CR，第一大股東持股比例）、董事會規(guī)模（DSH，董事會人數(shù)）、董事長和總經理兩職兼任（SAM，兩職兼任取1，否則取0）、是否國際四大審計（Big4，審計師為國際四大取1，否則取0）、是否虧損（Loss，虧損取1，否則取0）等變量建立方程進行Probit回歸，并依據回歸結果計算出逆米爾斯比率（IMR）；最后，在控制逆米爾斯比率的基礎上重新對表5中的（1）～（4）進行回歸，結果如表6所示：

表6 穩(wěn)健性檢驗結果I

從表6可知，前述結論未發(fā)生明顯變化。

第二，變更存貨管理效率指標衡量方式。

存貨持有量采用當年期初期末的存貨平均余額除以年度營業(yè)成本，存貨波動性采用當年4個季度的存貨與營業(yè)成本之比的方差表示。采用變更之后的存貨管理效率衡量指標，重新對前述表5中的（1）～（4）進行回歸，結果如表7所示：

表7 穩(wěn)健性檢驗結果II

從表7可知，前述結論亦未發(fā)生明顯變化。

基于以上穩(wěn)健性檢驗，我們認為本文的研究結論是比較穩(wěn)健的。

五、研究結論

隨著我國經濟逐漸進入高質量發(fā)展階段，企業(yè)之間的競爭變得越來越激烈，要想在激烈的市場競爭中立于不敗之地，必須不斷加強自身內涵修養(yǎng)。存貨是企業(yè)生存與發(fā)展的重要物質基礎。存貨管理效率對于企業(yè)降低成本、獲取競爭優(yōu)勢、增強整體實力具有重要意義。鑒于存貨管理的重要性，《企業(yè)內部控制應用指引第8號-資產管理》著重對存貨等資產提出了全面風險管理要求，對存貨從“進入到退出”企業(yè)的各環(huán)節(jié)都做出了具體規(guī)定，以期降低企業(yè)在存貨管理中的風險，提高存貨管理效率。

本文分析認為，高質量內部控制不僅能從“實物流”的角度優(yōu)化與整合存貨內部控制業(yè)務流程，并針對流程中的主要風險點和關鍵環(huán)節(jié)進行控制，而且還能從“價值流”的角度使存貨在流轉過程中被高效準確地追蹤、記錄和反饋，使管理層能夠及時了解存貨相關信息，從而做出正確的存貨管理決策，提高存貨管理效率。在此基礎上，利用我國滬深兩市A股制造業(yè)上市公司2015-2017年的相關數(shù)據，實證檢驗了內部控制質量對企業(yè)存貨管理效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，高質量內部控制可以顯著降低存貨持有量及存貨波動性，并且當企業(yè)面臨的市場需求波動性越強時，高質量內部控制降低企業(yè)存貨波動性的作用越明顯?？傮w而言，高質量內部控制有助于提高企業(yè)存貨管理效率。